今年五月初，巴菲特（Warren Buffett）的控股公司波克夏（Berkshire Hathaway），照例召开年度聚会，公司有四万名股东现身，照例听着今年已高龄八十八岁的他谈话。

根据纽约时报（New York Times）报导，他目前是全世界第四大富豪。高达八九○亿美元的身家，奠基于一九六五年时，他用非常划算的价格买下了波克夏，到现在，公司一直持续多角化投资。

虽然如此，若是现在的巴菲特再回头去看，可能不会买下波克夏。因为当时波克夏只是一家纺织公司，没有什么特别的产品，公司生产的不过是大宗商品，没有顾客会要求裁缝师用波克夏的布料做衣服。

评估一家公司是否具有投资价值，以前他的标准是，「用非常好的价格购买还不错的公司」，如今演化成「用还不错的价格，购买非常好的公司」。经济学人杂志（Economist）指出，巴菲特口中所谓「非常好的公司」必须符合两大要件：首先，公司在市场上拥有可以赚大钱的位子；其次，公司需要有「护城河」。

「护城河」指的是，其他公司不能轻易复制公司在做的事情，这样的区隔就像护城河般保护着公司，预防对手攻进来。由于公司产制利润的方法很安全，握有持久的竞争优势，如果公司愿意把赚进来的钱花在不断加宽「护城河」上，则会更加分。

回顾他投资过的公司，有两大类「护城河」。第一类是独占型的企业，公司所在的市场只容得下一家公司赚钱。例如，七○年代，他选择投资某些城镇里唯一的一家报纸，广告收入稳稳入袋。

第二类的「护城河」轮廓没有第一类那么清楚，公司虽有对手，但是公司跟顾客之间的连结稳固。由于公司产品拥有一定的质量，品牌强大到即使涨价，消费者还是不容易变心改买其他产品。例如，巴菲特买下时思糖果（See’s Candies），公司的老字号巧克力就拥有大批死忠粉丝。

即便被称为「股神」，巴菲特也有押错宝的时候，有些公司明显有着难以跨越的「护城河」，但是后来的表现就是不如预期。例如，他投资过英国连锁大卖场特易购（Tesco），公司是在一个由几家大企业掌控的市场里的领头羊，是他的典型选择，没想到后来利润亮了多次红灯，于是他在五年前决定赔钱卖出。

去年马斯克（Elon Musk）曾开论文翻译笑说，「护城河」很无聊，一家公司的竞争优势是来自它创新的速度。经济学人杂志驳斥，创新并非利润的保证，不少想出新点子的公司，最后是看着对手从这个点子赚大钱。巴菲特的标准听来简单，但其实不简单，否则人人就都是股神了。

今年五月初，巴菲特（Warren Buffett）的控股公司波克夏（Berkshire Hathaway），照例召开年度聚会，公司有四万名股东现身论文翻译例听着今年已高龄八十八岁的他谈话。

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虽然如此，若是现在的巴菲特再回头去看，可能不会买下波克夏。因为当时波克夏只是一家纺织公司，没有什么特别的论文翻译品，公司生产的不过是大宗商品，没有顾客会要求裁缝师用波克夏的布料做衣服。

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即便被称为「股神」，巴菲特也有押错宝的时候，有些公司明显有着难以跨越的「护城河」，但是后来的表现就是不如预期。例如，他投资过英国连锁大卖场特易购（Tesco），公司是在一个由几家大企论文翻译业掌控的市场里的领头羊，是他的典型选择，没想到后来利润亮了多次红灯，于是他在五年前决定赔钱卖出。

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