油價趨穩定 新興市場債水漲船高

　投資新興市場債，也需留意油價變化。法人指出，許多新興市場如巴西、俄羅斯皆為產油國，該國經濟、資產價格與油價高度相關，因此有興趣投資新興市場的投資人不得不關注油價走勢。景順投信表示，在川普經濟學、供需回穩等因素支撐下，2017年油價可望趨於穩定，有助於支撐新興市場資產表現。

　景順新興市場債券基金經理Rashique Rahman指出，油價往往是影響新興市場貨幣和信用債報酬最重要的因素之一，一來許多新興市場國家和公司是石油出口商或生產商，二則投資人經常將石油視為全球成長的代表。當油價上漲時，出口商往往表現優於進口商，但歷史上油價走揚對廣泛的新興市場資產都是正面的助力。

　Rashique Rahman今年持續看好油價和原物料相關貨幣和企業，他表示OPEC減產協議將繼續對油價產生影響，雖然規模明顯較小的生產國，如奈及利亞和利比亞供應量略微增加，但相對於OPEC減產造成的影響微不足道。

　此外，由於全球成長好轉使需求增加，產量明顯減少應能支撐價格，若油價趨於穩定且持續，應有助於支撐新興市場表現。

　分析未來油價可望呈上有鍋蓋、下有鐵板的穩定區間走勢，不易大幅波動，主要是過高油價會引發頁岩油復工，OPEC可能增產打壓頁岩油；另就國家財政面，油價太低也會使新興國家債務前景惡化，因此需限產維持油價。

　川普經濟學也是支撐原油價格原因之一，川普上任後撤掉歐巴馬的清潔能源計畫，為原物料市場帶來利多。從供需角度來看，目前供給過剩的狀況已有舒緩。

　國際油價維持在50美元以上已有一段時間，若未來油價出現大幅波動，景順投信認為新興市場債券穩定度可望優於高收益債，主要原因為能源產業在高收益債指數比重約為14％，因此，高收益債券更易受到原油價格波動。

　據美林能源高收益債指數（H0EN）利差顯示，截至4月27日能源高收益債利差為423基本點，而西德州原油價格的最新報價僅在48美元/桶左右，對比自2006年12月底來的平均值，能源債利差均值為604基本點，西德州原油平均價格為78.1美元/桶。較低的油價使油商的收入下降，可能影響其償債能力，利差應有上升壓力，然而最新的利差卻低於歷史均值，顯示目前能源產業的高收益債價格有高估之嫌。

　再者，從評價水準顯示，若未來油價波動，新興市場債券穩定度可望優於高收益債，因為過去很多新興市場國家主要依賴原油的出口補充國家財政不足，所以每當油價震盪時，新興市場債券價格就會隨之起伏。

　然而，這次新興市場債券對於油價的反應似乎不若以往劇烈，最主要的原因源自於新興債目前的評價水準已反映了太多的負面訊息，油價震盪已無法造成新興市場債券價格的波動。

　景順投信指出，投資人若需要在不同的債券之間配置，新興市場目前具備較具吸引力的評價水準外，由於全球經濟成長速度加溫，頁岩油的需求依然強勁，在多數新興國家基本面改善以及油價可望回穩之下，帶動資金持續流入具收益優勢的新興市場債。