長期趨勢與短期波動

壹、穩定中求成長

    從總體經濟的角度來看，以GDP為例。世界各國有成長、維持或衰退者。一般政府的政策目標為追求經濟成長，即GDP的持續成長。然短期內，可能因為諸多因素，而有景氣循環波動。不過，若從政策角度，理想狀況下，長期成長是政策目標。

    圖中，T線為正斜率的長期趨勢線；而dBC是去除長期趨勢(de-trend)之後的景氣循環(business cycle)。即環繞長期趨勢線，除去長期趨勢影響，而得到短期波動線，此則是景氣循環等波動。圖中，經濟長期朝向「成長」，如A、C、E、G、I點所構成。但短期有景氣循環波動，如B、D、F、H等。將長期趨勢去除後，得到短期景氣循環，例如A’、B’、C’、D’、E’。其中，B’為景氣，D’為蕭條(不景氣)。其中，B’、F’點表示短期經濟過熱，政府將採取緊縮抑制政策工具。而D’、H’點表示短期經濟蕭條，政府將採取擴張性政策。

    另外，有人可能觀察到政府在相對高點，B點時採取緊縮政策；而在相對低點，H點，卻採取擴張政策。此例中，H點的國民所得比B點的國民所得高。這似乎存在矛盾？但是如果從維持「穩定」來看，則政府政策行為即可理解。此即一般常見到的「穩定中求成長」的道理。

圖1  穩定中求成長政策目標

(一)長期趨勢

    長期而言，政府追求經濟成長

    2014年，巴菲特(Warren Edward Buffett)接受CNBC訪問時提到，

「

將來有一天，道瓊指數將可看到100,000點，在你(主持人)有生之年。而我

(巴菲特)看過指數過100點。也有4次經歷波克夏(Berkshire)資產損失

超過50%的經驗。                                           」

(二)短期波動

    長期而言，政府追求經濟成長。

    然而，短期波動在所難免。政府消弭短期波動。

貳、股市多空盤與乖離

    政府追求經濟「穩定中求成長」的政策，也可以從股市中來探討。股價漲跌，分別由上漲過程中的「多頭」，和下跌過程中的「空頭」，以及盤整待變的「盤整」所構成。美國經濟學者艾略特(Ralph Nelson Elliott)將股價漲跌用海浪來模擬，提出艾略特波浪理論(圖2)。簡單來說，多、空、盤的「調整」過程中，股價上下波動形成的乖離(BIAS)。此處不擬討論艾略特波浪理論，僅藉此說明乖離的現象。相關的現象，柯斯托蘭尼另提出「主人與狗」的例子來說明基本面(經濟)與大盤(股價)的互動關係。

圖2  股市多空盤與乖離

一、長期趨勢

   在長期趨勢下，以股市指數為例，可能有多頭、盤整、空頭。

二、短期波動乖離

    在長期趨勢下，短期股價可能偏離。此一偏離，假設以當日股價與移動平均線(例如5日線、月線，或5日、20日的平均成本)偏離的程度，即乖離率來表示。以5日乖離率為例，當乖離率大於0，表示股價在平均成本之上；反之，當乖離率小於0，表示股價在平均成本之下。

    以乖離率的值來看，正乖離率愈大，即表示超買(overbought)短期內報酬率高，部分投資人會有獲利了結(拔檔)的行為，此時股價會有朝向均線修正的可能；反之，負乖離率愈大，則表示超賣(oversold)，部分投資人會有搶反彈的行為，此時股價會有朝向均線反彈修正的可能。

    當然，所有技術指標均需再三驗證，避免單獨使用。單獨使用乖離率，並無法確認精確的買賣點。

結論

    漲多是最大的利空；跌多是最大的利多！

附錄：觀察相關乖離關係，可參考以下圖與數據。

乖離率河流圖、本益比河流圖、本淨比河流圖

乖離率、乖離率河流圖的應用