☆☆ 外商為何狂買中國國債？☆☆

            作者：列昂尼德•科瓦契奇-2020年03月07日18:17

據中國中央證券存管資料，2月份，外國投資商所購債券額創下了紀錄，達1.95萬億元人民幣（2810億美元）。中國國債和政策銀行的有價債券對外商銷售增長最快。 

國際機構因冠狀病毒疫情，已經壓低中國經濟增長預測。據標普估計，中國2020年的GDP或僅能增長5%，如果疫情控制不住，那麼，最悲觀的場景是，增長或將下降到4.4%。野村證券據第一季度結果，認為中國的GDP是零增長。彭博經濟(Bloomberg Economics)有關第一季度，給出略高的評估：1.2%。

中國政府並不否認，國家經濟遭受重創。國家主席習近平在不久前舉行的中共中央政治局常委會上強調，疫情相對較好地區，應盡快恢復經濟活動。主席還指出，新冠病毒疫情對經濟和社會領域影響巨大。他還補充說，長期看，負面影響可以消除。

一如既往，中國中小企業因隔離措施還未完全恢復運行。這在經濟活躍度方面已有體現。根據上週結果，PMI綜合指數已跌倒28.9，儘管對中國來說，正常數據通常在52-55區間。然而，經濟指數並未影響到國外投資商的行為，相反，他們在努力把錢壓給中國。

據中央證券存管機構報告，2月份，外商手中的中國債券數量增加了3.4%。而且，政府債券更受歡迎：在外商1.95萬億總債券額中，此類債券額為1.34萬億元人民幣。此外，中國政策性銀行的債券也廣受歡迎：2月份與上個月相比，外商購買的有價債券增加了6.8%。

中國現代國際關係研究院研究員陳鳳英在接受衛星通訊社採訪時指出，對中國債務工具興趣增長的原因是，與其它國家的同類工具相比，中國債券能帶來更高的收益。而且，中國債券的可靠性高。

她說：“債券收益高，自然就會出現投資者。比如，若購買歐洲債券，短期利率為負0.5%，長期收益也非常低；而放眼美國債券市場，其利率也降到了歷史最低點，目前維持在1.3%左右，日本就更不用說了。相比之下顯然中國債券收益較高。另外，匯率差也使得中國債券值得投資。目前疫情在全球蔓延，中國已不再是疫情的中心點，在全球經濟非常緊張的情況下，美元貶值，人民幣升值，那麼中國債券肯定也是安全的。” 

中國債券受歡迎的另一個原因是，早前，外商很難接觸到這些金融工具。去年，中國政府債券和國家政策性銀行債券，已被列入彭博巴克萊指數(Bloomberg Barclays Indices)。一攬子套餐中，有150多種國債，此外還有國開行、農業發展銀行和進出口銀行的債券。在彭博巴克萊指數中，中國的債務總佔比約為6%。摩根大通緊隨彭博巴克萊指數，於2月末宣布，中國政府債券將被列入全球新興市場政府債券指數係列。

據專家陳鳳英介紹，目前，中國在世界債券市場居第三位，但對外商來說，這個市場並不太發達。儘管如此，前景展望，中國有價債券將像美國國債那樣，成為流動性資產。

她說：“我認為還是有前景的。可以說中國開放債券市場是遲早的事情，只是美國畢竟是世界最大的債券市場，中國還需要一些時間發展。我想'十四五'規劃已經顯示出了金融開放的跡象，包括未來匯率的可控市場化。因此若是確定這一方向，那股市、債市自然也都包含其中。和美國成熟的債券市場比，中國債市目前尚屬於成長型，具有一定的潛力。”

中國股市也獲得投資商的信任。今年滬深300指數，幾乎是世界上表現最好的，儘管受新冠病毒影響。2020年，這一指數上漲了3%，要知道，此時段的世界其它股市都處熊市。

比如標普500指數下跌了3%，英國富時100減少了1.6%。日本瑞穗銀行分析師們認為，中國政府不會允許劇烈下跌，將繼續執行刺激經濟措施。也許，這才是投資商們的樂觀所在。當整個世界都遭遇同樣問題時，也許商界認為，有“國家之手”存在的地方才更為安全。

隨著新冠病毒疫情的蔓延，世界市場正在暴跌。美國、歐盟、亞洲股指出現近年來最大跌幅。在此之前全球市場對新冠病毒疫情的反應相對平靜。儘管疫情規模尚不完全清楚，但中國政府採取的果斷措施給世界注入了樂觀情緒。 

世衛組織助理總幹事、世衛組織專家組組長佈魯斯·艾爾沃德不無道理地說，全世界都應將這一點歸功於武漢人民，為了遏制疫情的蔓延，他們受到了前所未有的限制。 

中國政府上週表示，除疫情發生地湖北省以外，新感染人數已連續15天下降。但在周末疫情再次惡化：週日有150人死於新冠病毒——這是過去11天中的最高死亡率。的確每天新感染病例的數量仍少於1000人，這證明了中國抗“疫”鬥爭的積極趨勢。 

然而中國境外的局勢卻在急劇惡化。在意大利，短短三天之內，新冠病毒患者的數量就從3人猛增到近300人。韓國有近1000例，日本有800多例。就在撰寫本文時，伊朗衛生部稱，在伊朗已有15人死于冠狀病毒。週一科威特、巴林和伊拉克確認了新冠首例患者，所有感染者均來自伊朗。

在巴基斯坦西南部俾路支省的隔離中心有200多名新冠病毒疑似病例。 

所有這些導致世界市場急劇暴跌。週一道瓊斯指數下跌3.56％，標準普爾指數下跌3.35％，納斯達克指數下跌3.71％。最近一年還未出現過如此大的跌幅。2018年中美貿易戰開始時曾出現過兩次類似情形。“黑色星期一”致歐洲市場出現了2016年以來的最大跌幅。意大利FTSE Mib指數下跌4.5％，英國FTSE 100指數下跌3.34％，德國DAX指數下跌4.01％，法國CAC 40指數下跌5.03％。顯然，投資者已經認識到，新冠病毒正在成為全球性問題。但是，正如山東社會科學院國際經濟研究所副研究員劉曉寧在接受衛星通訊社採訪時指出的那樣，即使中國國內的困難也不能不影響到世界其他地區，因為中國滲透到全球供應鏈中的程度很高。

劉曉寧專家說：  “目前來看，我認為疫情對世界經濟的影響主要還是通過中國作用​​到全球的。也就是說，由於中國巨大的經濟體量以及在全球價值鏈、供應鏈中的地位，中國經濟的波動必然會拖累世界經濟，中國生產廠商的供貨不及時必然也會影響到下游的國外企業。根據當前的情況，由於疫情時間相對不長，對世界經濟的影響尚處於可控範圍內。但是由於最近幾天其它國家疫情有加重的趨向，因此仍然需要警惕。”

中國國內許多公司可能受到新冠病毒疫情的影響。例如，由於擔心中國的購買需求下降，LVMH等奢侈品生產商的股票下跌了7％以上。根據來自麥肯錫的數據，中國人在2018年花了1150億美元購買奢侈品，佔全球奢侈品消費的三分之一以上。當然許多生產商都押注中國市場，但在新冠病毒引起的經濟放緩的條件下，該部門的形勢可能會發生根本性變化。

世界各地的礦業公司也存在一定程度的擔憂。中國是最大的石油消費國。但是由於不可抗拒的原因，根據標準普爾的估計，中國放棄了3000-6000萬桶此前計劃購買的石油。由於商業活動的減少，石油消費量一個月減少20％。前景如何，仍是個未知數。預計歐佩克+成員國將在3月初討論減少石油產量以維持世界價格的可能性。 

問題是消極趨勢會持續多久。劉曉寧專家相信，一旦戰胜新冠病毒疫情，情況將有所改善。劉曉寧說：  “我認為，中國有充分應對危機的經驗和能力，因為中國經濟體量大，韌性也較強。雖然短期下行不可避免，但是疫情結束後可能會出現較大的反彈。而且中國政府也已經出台了不少相關的貨幣政策、財政政策，用以幫助經濟恢復正常。”

不過在世衛組織暫時普遍持悲觀態度。世衛組織總幹事譚德賽表示，COVID 2019可能會導致大流行病。他說，到目前為止尚未達到大流行的程度，因為流行病僅在世界某些地區發生，但同時呼籲所有國家做好準備。現在，從經濟趨勢來看，投資者確實在為負面影響做準備。黃金，作為傳統的避險資產，已升至每金衡盎司1674美元。美國10年期國債收益率跌至1.39％。