活泉茶館552－同命不同運
2021年3月7日
3月5日期街口布蘭特正2大漲，來到7.26元，而元大S&P原油正2卻早就以不到一元的價格清算下市(註一)，同樣是盯緊原油、同樣是二倍，卻是同命不同運。
在2020年3月2日「活泉茶館479－溢價」中提到「今天輕質原油(WTI)來到我的目標價每桶45美元」，那時元大S&P原油正2成交價是11.14元，但現在輕質原油(WTI)已漲到60美元之上了，而元大S&P原油正2卻早已壽終正寢、不復存在。
我的持股新興航運(2605)擁有超大型油輪，去年「3月9日VLCC日租從3.04萬美元起漲，3月中曾創44.26萬美元天價，油商與多國搶購低價油，或以VLCC充當浮動式儲油槽。」(註二)
2020/1/6和2021/3/1這週，輕質原油(WTI)每桶都有60美元，回到原點，但同一時期，期街口布蘭特正2的價格卻從2020年1月10日那週的23.75元跌到2021年3月5日這週的7.26元，折損了69%。(就算不帶槓桿的期元大S&P石油，也從2020年1月10日那週的17.39元跌到2021年3月5日這週的10.92元，折損37%)
當然，折損的原因應該是由近月的期貨轉換成遠月份的期貨和交易轉倉等費用，但有一部份則來自2004年2月「活泉茶館236」所探討的「漲跌不對稱」(註三)：
漲跌不對稱
|
|
原型 |
2倍 |
|
原型 |
2倍 |
|
原型(1:1) |
2倍(2:1) |
||
|
|
10.00 |
10.00 |
|
10.00 |
10.00 |
|
10.00 |
10.00 |
||
|
-10% |
9.00 |
8.00 |
10% |
11.00 |
12.00 |
10% |
11.00 |
12.00 |
||
|
-1% |
8.91 |
7.84 |
1% |
11.11 |
12.24 |
-10% |
9.90 |
9.60 |
||
|
-20% |
7.13 |
4.70 |
20% |
13.33 |
17.14 |
|||||
|
10% |
7.84 |
5.64 |
-10% |
12.00 |
13.71 |
|
原型 |
2倍 |
||
|
-15% |
6.66 |
3.95 |
15% |
13.80 |
17.82 |
|
10.00 |
10.00 |
||
|
10% |
7.33 |
4.74 |
-10% |
12.42 |
14.26 |
-10% |
9.00 |
8.00 |
||
|
1% |
7.40 |
4.84 |
-1% |
12.29 |
13.97 |
10% |
9.90 |
9.60 |
||
|
20% |
8.89 |
6.77 |
-20% |
9.84 |
8.38 |
|||||
|
-10% |
8.00 |
5.42 |
10% |
10.82 |
10.06 |
|||||
|
15% |
9.20 |
7.04 |
-15% |
9.20 |
7.04 |
|||||
|
-10% |
8.28 |
5.63 |
10% |
10.12 |
8.45 |
|||||
|
-1% |
8.19 |
5.52 |
1% |
10.22 |
8.62 |
|||||
|
-20% |
6.56 |
3.31 |
20% |
12.26 |
12.07 |
|||||
|
10% |
7.21 |
3.98 |
-10% |
11.03 |
9.65 |
|||||
|
-15% |
6.13 |
2.78 |
15% |
12.69 |
12.55 |
|||||
|
10% |
6.74 |
3.34 |
-10% |
11.42 |
10.04 |
|||||
|
1% |
6.81 |
3.41 |
-1% |
11.31 |
9.84 |
|||||
|
20% |
8.17 |
4.77 |
-20% |
9.05 |
5.90 |
|||||
|
-10% |
7.35 |
3.81 |
10% |
9.95 |
7.08 |
|||||
|
15% |
8.46 |
4.96 |
-15% |
8.46 |
4.96 |
從表中可看出，先漲或先跌都不影響結果；原型的先漲10%再跌10%或先跌10%再漲10%之後由10變成9.9，折損1%，但2倍的先漲10%再跌10%或先跌10%再漲10%之後由10變成9.6，折損4%；經過一回合的漲跌，原型的由10變成9.2，2倍的由10變成7.04；經過兩回合的漲跌，原型的由10變成8.46，2倍的由10變成4.96。從上面的演算結果來看，商品行情的區間價差交易，用期貨工具雖然可免去儲藏、貨運等成本，但在一連串的漲跌之後價格會失真(與真實商品的價格不一樣)，所以在實務操作上每隔一段時間就需要做區間價格的調整。
雖然很多人都認為原油不可能長期在每桶20美元以下，但真正能賺到錢的有哪些人呢？現在我終於了解了，元大S&P原油正2、期街口布蘭特正2和期元大S&P石油看來像是原油卻不是原油，放在超大型油輪裡的才是真正的原油，只是2020年4月進貨每桶20美元的原油，到現在出貨每桶雖然漲到60美元，漲幅可觀，但扣除超大型油輪將近一年的租金，不知道是否有賺。
聖經也提到有些自稱是神的卻不是神(註四)，就像剛剛我們提到自稱是原油的卻不是原油，這一點我們務必要特別注意，以免誤入歧途而不自知。
**********
註一：
元大原油正2清算結果出爐 每單位分配0.749元 | 金融要聞 | 產經 | 聯合新聞網 (udn.com)
註二：
超大型油輪後市 看法兩極 - 產業．科技 - 工商時報 (chinatimes.com)
註三：
活泉茶館236－漲跌不對稱＠活泉茶館｜PChome 個人新聞台
註四：
人不拘用什麼法子，你們總不要被他誘惑；因為那日子以前，必有離道反教的事，並有那大罪人，就是沉淪之子，顯露出來。他是抵擋主，高擡自己，超過一切稱為神的和一切受人敬拜的，甚至坐在神的殿裡，自稱是神。(帖後2:3~4)