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興業策略：中報期繼續聚焦績優主線推薦大金融板塊龍頭
興業策略：中報期繼續聚焦績優主線推薦大金融板塊龍頭
2017-08-28 12:19中國投資咨詢網
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展望未來，繼續推薦大金融龍頭。中期在十九大前的維穩窗口期內，貨幣政策保持中性偏穩的可能性較大，長期看本次金融工作會議強調，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題，凸顯瞭金融安全的重要地位，因此，配置建議是擁抱穩健的金融龍頭， 金融供給側改革 環境中龍頭公司優勢鮮明。
投資要點
★展望：中報期，繼續聚焦績優主線
周期股再度躁動，當前已類似二月份，介入性價比已經不高。自7月中旬以來，經濟預期迅速轉向樂觀，周期股的邏輯從盈利穩定、估值修復再次轉向炒經濟預期。但預期的波動遠比基本面波動更劇烈，中性假設下經濟仍在緩慢下行，需要警惕一二季度周期股 過山車 重演。當前經濟預期高漲，已類似二月份，盡管周期股不排除隨著預期升溫繼續上行，但介入性價比已經不高。
以不變應萬變，繼續擁抱核心資產。今年的市場是一個配置的市場，尤其對於掌握大資金的機構投資者，更應當排除市場雜音，在邏輯未發生變化、趨勢未改變前，堅守核心資產這條主線。6月以來，市場一度看好成長股的風格切換，然而創業板已再創新低(我們6月18日的報告《風格難切換，堅守績優主線》旗幟鮮明的指出 系統性的風格切換遠未到來，還需耐心等待 、 成長股的板塊性將減弱，去 偽 存 真 最重要 )；周期股也迎來躁動，然而當前性價比已經不高。後續以大金融、績優龍頭為代表的核心資產或將再度發力。
中長期，金融監管是長期主線，貨幣環境難返寬松。1、金融工作會議確認金融監管將是長期方向和影響市場的關鍵變量，金融機構持續去杠桿、銀行、保險等絕對收益機構對股市配置力量減弱、負債端驅動資產端的配置模式終結、 資產荒 謝幕、甚至出現階段性 資金荒 。2、近期經濟數據良好，二季度GDP超預期，沒有貨幣放松的緊迫性和必要性。因此金融監管下，貨幣環境仍難返寬松。
★投資策略：中國核心資產 ；金融龍頭
繼續聚焦金融(銀行/保險/券商)龍頭公司。
銀行：受益於 金融供給側改革 。凈息差預期不再繼續下降、不良率在經濟基本面的復蘇下企穩等當前對於大銀行龍頭的邊際改善更加強，且大銀行資產端更為安全。
保險：受益於 金融供給側改革 ，同時具備消費升級屬性，上市公司作為行業龍頭，在行業格局優化的環境中有望得到估值溢價。
券商：主要受益於估值修復。疊加券商去通道業務的監管落地，券商正逐步回歸主動管理的本源，回顧本輪金融去杠桿過程中，券商監管是最早進行，也是幾近最嚴厲的，當前已收縮至相對極限的位置。
依循我們在中期策略中梳理的三條線索，繼續佈局核心資產：1、制造業尋求尋求全球競爭力；2、消費品尋求國內市占率和品牌化；3、具備 硬資產 的公司。
★主題投資：國企改革和債轉股(中央和地方改革步伐均出現積極變化、金融工作會議強調把國企降杠桿作為重中之重)、電動汽車(國內電動汽車產銷數據向上，全球產業鏈國產化).
正文部分
回顧：《佈局 吃飯 行情》《平衡木上的舞蹈》《貨幣環境邊際轉緊是制約市場的關鍵變量》《創業板的三個認知偏差》《春節別忘 搶紅包 》《金融監管成為下個階段主要矛盾》
2016年半年度策略《佈局 吃飯 行情》(20160615)：6月風險點多，風險釋放後佈局，7、8月 吃飯 行情，邊際思維占上風。經濟L型不悲觀，中報或超預期；政策 蜜月期 ，環境相對2Q溫和；改革預期(供給側改革)逐步明朗修復風險偏好；大類資產配置角度A股相對吸引力提升；還有G20(國際經濟金融合作或有突破)，深港通等重要事件性因素。
20160626《英國脫歐讓 6月佈局，7、8月吃飯 更香》、《英國脫歐對A股影響總體偏正面》：我們認為英國脫歐對中國所帶來的 利空 主要是情緒和心理上的，短期影響風險偏好，而其帶來的 利好 是實實在在、方方面面的，無論是長期資產吸引力的增加、人民幣國際地位的相對提升，還是短期央行邊際放松對沖、聯儲加息概率下降；不僅在經濟金融方面，還會在國際政治與地緣政治上提升我們的地位，這對於我們中長期經濟、金融、貿易的好處是更加深遠的。
2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》(20161201)：節奏上年初要當心、需要立足防守反擊。貨幣環境邊際轉緊是主要制約因素，需要警惕通脹預期、匯率、海外利率、金融去杠桿四重制約。上半年對經濟復蘇的樂觀預期將逐步消退。之後伴隨 十九大 效應增強、寬松預期再起，市場有望重新迎來機會。
201601204《貨幣環境邊際轉緊是制約市場的關鍵變量》：國內貨幣環境邊際轉緊將是未來一段時間制約市場的主要矛盾。1、通脹預期直接約束貨幣政策。2、特朗普上臺後若對中國進行貿易施壓，倒逼匯率堅挺，將進一步制約貨幣政策空間。3、美國利率上行倒逼中國無風險利率抬升。4、金融去杠桿的持續影響。5、當前股市流動性也面臨集中解禁的減持壓力和企業資金集中回賬的窗口期。
20170115《創業板的三個認知偏差》：市場對創業板仍有三個明顯的認知偏差：1、很多投資者認為創業板的倉位結構和籌碼分佈已明顯改善，但事實上出清難度仍然很大，甚至還是堰塞湖。2、年報一季報或是 雷區 ，但市場仍未充分警惕業績不達預期的風險和影響力。3、新股供給量快速增加，降低瞭成長股籌碼稀缺性，擠壓其估值水平。三個偏差逐步修正的過程中，創業板或面臨進一步調整。
20170122《春節別忘 搶紅包 》：春節前後A股或迎來 紅包行情 。年初的調整後，投資者情緒也由樂觀亢奮轉向謹慎。因此，春節前後市場縮量止跌，市場情緒恢復平穩後，短期可能迎來 紅包行情 。
20170416《金融監管成為下個階段主要矛盾》：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我們即認為金融去杠桿是影響今年宏觀流動性及股市的重要因素。後續金融去杠桿的影響將繼續發酵，在當前金融監管已成為市場主要矛盾的前提下，我們對股市保持謹慎。
展望：中報期，繼續聚焦績優主線
1。周期股再度躁動，當前已類似二月份，介入性價比已經不高。自7月中旬以來，經濟預期迅速轉向樂觀，周期股的邏輯從盈利穩定、估值修復再次轉向炒經濟預期。但預期的波動遠比基本面波動更劇烈，中性假設下經濟仍在緩慢下行，需要警惕一二季度周期股 過山車 重演。當前經濟預期高漲，已類似二月份，盡管周期股不排除隨著預期升溫繼續上行，但介入性價比已經不高。
2.以不變應萬變，繼續擁抱核心資產。今年的市場是一個配置的市場，尤其對於掌握大資金的機構投資者，更應當排除市場雜音，在邏輯未發生變化、趨勢未改變前，堅守核心資產這條主線。6月以來，市場一度看好成長股風格切換，然而當前創業板已再創新低(我們6月18日的報告《風格難切換，堅守績優主線》旗幟鮮明的指出 系統性的風格切換遠未到來，還需耐心等待 、 成長股的板塊性將減弱，去 偽 存 真 最重要 )；周期股也迎來躁動，然而當前性價比已經不高。後續以大金融、績優龍頭為代表的核心資產或將再度發力。
3。中長期，金融監管是長期主線，貨幣環境難返寬松。1、金融工作會議確認金融監管將是長期方向和影響市場的關鍵變量，金融機構持續去杠桿、銀行、保險等絕對收益機構對股市配置力量減弱、負債端驅動資產端的配置模式終結、 資產荒 謝幕、甚至出現階段性 資金荒 。2、近期經濟數據良好，二季度GDP超預期，沒有貨幣放松的緊迫性和必要性。因此金融監管下，貨幣環境仍難返寬松。
投資策靜電機推薦略：中國核心資產 ；金融龍頭
建議後續投資聚焦穩健龍頭股 金融(銀行/保險/券商)的龍頭公司
依循我們在中期策略中梳理的三條線索，繼續佈局核心資產：1、制造業尋求尋求全球競爭力；2、消費品尋求國內市占率和品牌化；3、具備 硬資產 的公司。
繼續聚焦金融龍頭
興業策略5月初以來持續推薦銀行和保險，5月底以來在大金融板塊增加券商並持續推薦。大金融在市場尋找估值窪地的過程中，疊加良好的基本面預期，逐步被市場關註。
展望未來，繼續推薦大金融龍頭。中期在十九大前的維穩窗口期內，貨幣政策保持中性偏穩的可能性較大，長期看本次金融工作會議強調，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題，凸顯瞭金融安全的重要地位，因此，配置建議是擁抱穩健的金融龍頭， 金融供給側改革 環境中龍頭公司優勢鮮明。
銀行：受益於 金融供給側改革 。凈息差預期不再繼續下降、不良率在經濟基本面的復蘇下企穩等當前對於大銀行龍頭的邊際改善更加強，且大銀行資產端更為安全。
保險：受益於 金融供給側改革 ，同時具備消費升級屬性，上市公司作為行業龍頭，在行業格局優化的環境中有望得到估值溢價。
券商：主要受益於估值修復。疊加券商去通道業務的監管落地，券商正逐步回歸主動管理的本源，回顧本輪金融去杠桿過程中，券商監管是最早進行，也是幾近最嚴厲的，當前已收縮至相對極限的位置。
參與全球配置，超配中國核心資產
新一屆證監會監管層出臺的政策更加利於內生增長穩定、現金流充裕的成熟期價值股的投資機會，其中行業龍頭盈利性更加確認、股息率更高，更具備投資價值。劉主席上臺後政策監管明確，一方面再融資、並購重組政策收緊，另一方面鼓勵現金分紅等。
陸港通作為增量資金，其行為正逐步帶領A股從過去數年的 炒小、炒新、炒炫、炒妖 的習慣，逐步轉向關註基本面研究、關註真實的盈利、關註行業龍頭公司，白馬龍頭的價值重估已成為今年A股應關註的最大事件！
當前白馬價值股在監管和外資資金雙驅動下，引領本土資金的遷徙，類似2013年的創業板！2013年A股市場同樣出現冰火兩重天的情況，整體市場存量資金博弈，在政策導向上，IPO暫停、並購重組如火如荼，新興成長股稀缺溢價抬升，2013年全部A股上漲5%，創業板指上漲83%。當前時點，在政策和資金導向未發生實質變化前，白馬消費價值股的資金遷徙有望持續，尤其龍頭價值。建議關註三類主要的標的龍頭：
制造業尋找擁有全球競爭力的龍頭，具備從規模優勢到創新升級的優勢。
消費尋找國內市占率高的品牌企業，市占率高具備規模效應，品牌化提升經營效率
具備硬資產的公司：核心機場、高速、鐵路、著名旅遊區、傳統醫藥處方等作為 硬資產 同樣是中國的核心資產，稀缺資源存價值重估空間。
主題投資觀點：國企改革入佳境，電動汽車新周期
市場預期底部，有望出現修復行情，金融工作會議強調把國企降杠桿作為重中之重。上半年市場對國企改革和電動汽車主題預期較低，兩個板塊表現較為一般。一方面，金融去杠桿環境下，監管趨嚴導致市場風險偏好持續下降，資金對於消費白馬的 抱團 使國改等主題缺乏表現機會；另一方面，主題本身也缺乏較強催化劑。以電動汽車為例，由於電動汽車補貼目錄出臺的推遲，地方預算未能及時出臺，導致上半年電動汽車產銷數據均較為疲弱，市場關註度較低。
催化劑密集，確定性高。對於國企改革來說，下半年十九大是個重要的窗口期，近期深改組會議再提國改、央企重組加速等多個案例可以看到改革進程已經開始加速。結合前期國改進展來看，我們可以預期後續會出現包括油氣改革施工方案落地、第三批混改試點確定、地方國改方案出臺等多個案例。電動汽車方面，電動汽車國產化推進以及特斯拉的正式量產都將成為最強催化。
深改組會議再表決心，將國改進行到底！
7月19日習近平主席主持召開中央深改組第三十七次會議並強調 建立健全改革容錯糾錯機制，形成允許改革有失誤、但不允許不改革的鮮明導向 。近期央視首播的政論專題片《將改革進行到底》明確的表現瞭中央對國改的態度，而此次深改組會議提及的允許改革有失誤，更彰顯瞭決策層對於改革的堅定決心，使得國企能夠大膽改、放手改，國企改革有望在下半年迎來大步推進、放手拼搏的局面。
6月以來，不管是決策層的表態，還是央企或地方的改革推進都出現積極的變化：1)中央層面：國資委6月2日表示將加快深度調整央企重組步伐；發改委6月15日表示將加速央企職業經理人薪酬制度改革；6月26日深改組制定公司制改革時間表；2)央企層面：6月4日神華與國電電力停牌重組；6月19日東航物流 大尺度 混改方案落地，集團放棄絕對控股權，員工持股比例高達10%；3)地方層面：山西5月15日出臺《關於深化國企國資改革的指導意見》；天津6月6日推出200餘個混改項目，10大集團擬引資1100多億進行混改；6月7日白藥混改再進一步，江蘇魚躍擬以56.38億元入股白藥。
我們認為十九大前後是國企改革的重要窗口，近期國改也開始傳遞積極信號，下半年國企改革的加速推進，四條線把握國改機會：
1)央企兼並重組。關註電力、鋼鐵以及尚未重組的重型裝備行業。重點關註：華能國際、華電國際、撫順特鋼、*ST佳電、東方電氣。
2)混合所有制改革。推薦關註：三峽水利、涪陵電力、鐵龍物流。
3)地方國改。推薦關註：油煙分離機山煤國際、西山煤電、藍焰控股、中新藥業、天保基建、天房發展。
4)油氣改革。推薦關註：潛能恒信、恒泰艾普、中油工程、石化機械、泰山石油、金洲管道。
國內產銷數據繼續向好，電動汽車國產化加速
本輪電動汽車全球大周期源於 供給創造需求 ，當前市場對電動車長期趨勢的質疑在於 電動車需求的非市場化 ，但我們認為實際上是低層次電動汽車無法滿足市場需求，特斯拉等爆款車型量產將引領傳統車企巨頭逐步進入電動化時代，不同層次的供給車型增加將有效刺激電動汽車市場化需求。本輪電動汽車全球大周期下，我們更看好的是國產化進程的推進。繼特斯拉工廠將落戶上海，上汽集團(30.25 -0.79%，診股)與CATL在電池領域聯手，江淮與大眾合資生產純電動乘用車後，7月5日北汽集團與戴姆勒在柏林簽署框架協議，雙方將聯合投資50億元在北京奔馳建立純電動車生產基地以及電池工廠，未來將引入梅賽德斯-奔馳品牌的純電動車產品。我們在6月20日《特斯拉吹響電動汽車 集結號 》中的邏輯 預計未來將有更多的國際電動車產業鏈龍頭企業與中國企業合作 得到印證，建議關註供需格局較好，存在技術壁壘的上遊、主流供應鏈核心零部件供應商以及快速切入主流供應鏈的供貨商。
本周靜電除油煙機價格A股市場回顧
A股資金面跟蹤
A股盈利和估值
海外市場跟蹤
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銀行：受益於 金融供給側改革 。凈息差預期不再繼續下降、不良率在經濟基本面的復蘇下企穩等當前對於大銀行龍頭的邊際改善更加強，且大銀行資產端更為安全。
保險：受益於 金融供給側改革 ，同時具備消費升級屬性，上市公司作為行業龍頭，在行業格局優化的環境中有望得到估值溢價。
券商：主要受益於估值修復。疊加券商去通道業務的監管落地，券商正逐步回歸主動管理的本源，回顧本輪金融去杠桿過程中，券商監管是最早進行，也是幾近最嚴厲的，當前已收縮至相對極限的位置。
依循我們在中期策略中梳理的三條線索，繼續佈局核心資產：1、制造業尋求尋求全球競爭力；2、消費品尋求國內市占率和品牌化；3、具備 硬資產 的公司。
★主題投資：國企改革和債轉股(中央和地方改革步伐均出現積極變化、金融工作會議強調把國企降杠桿作為重中之重)、電動汽車(國內電動汽車產銷數據向上，全球產業鏈國產化).
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回顧：《佈局 吃飯 行情》《平衡木上的舞蹈》《貨幣環境邊際轉緊是制約市場的關鍵變量》《創業板的三個認知偏差》《春節別忘 搶紅包 》《金融監管成為下個階段主要矛盾》
2016年半年度策略《佈局 吃飯 行情》(20160615)：6月風險點多，風險釋放後佈局，7、8月 吃飯 行情，邊際思維占上風。經濟L型不悲觀，中報或超預期；政策 蜜月期 ，環境相對2Q溫和；改革預期(供給側改革)逐步明朗修復風險偏好；大類資產配置角度A股相對吸引力提升；還有G20(國際經濟金融合作或有突破)，深港通等重要事件性因素。
20160626《英國脫歐讓 6月佈局，7、8月吃飯 更香》、《英國脫歐對A股影響總體偏正面》：我們認為英國脫歐對中國所帶來的 利空 主要是情緒和心理上的，短期影響風險偏好，而其帶來的 利好 是實實在在、方方面面的，無論是長期資產吸引力的增加、人民幣國際地位的相對提升，還是短期央行邊際放松對沖、聯儲加息概率下降；不僅在經濟金融方面，還會在國際政治與地緣政治上提升我們的地位，這對於我們中長期經濟、金融、貿易的好處是更加深遠的。
2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》(20161201)：節奏上年初要當心、需要立足防守反擊。貨幣環境邊際轉緊是主要制約因素，需要警惕通脹預期、匯率、海外利率、金融去杠桿四重制約。上半年對經濟復蘇的樂觀預期將逐步消退。之後伴隨 十九大 效應增強、寬松預期再起，市場有望重新迎來機會。
201601204《貨幣環境邊際轉緊是制約市場的關鍵變量》：國內貨幣環境邊際轉緊將是未來一段時間制約市場的主要矛盾。1、通脹預期直接約束貨幣政策。2、特朗普上臺後若對中國進行貿易施壓，倒逼匯率堅挺，將進一步制約貨幣政策空間。3、美國利率上行倒逼中國無風險利率抬升。4、金融去杠桿的持續影響。5、當前股市流動性也面臨集中解禁的減持壓力和企業資金集中回賬的窗口期。
20170115《創業板的三個認知偏差》：市場對創業板仍有三個明顯的認知偏差：1、很多投資者認為創業板的倉位結構和籌碼分佈已明顯改善，但事實上出清難度仍然很大，甚至還是堰塞湖。2、年報一季報或是 雷區 ，但市場仍未充分警惕業績不達預期的風險和影響力。3、新股供給量快速增加，降低瞭成長股籌碼稀缺性，擠壓其估值水平。三個偏差逐步修正的過程中，創業板或面臨進一步調整。
20170122《春節別忘 搶紅包 》：春節前後A股或迎來 紅包行情 。年初的調整後，投資者情緒也由樂觀亢奮轉向謹慎。因此，春節前後市場縮量止跌，市場情緒恢復平穩後，短期可能迎來 紅包行情 。
20170416《金融監管成為下個階段主要矛盾》：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我們即認為金融去杠桿是影響今年宏觀流動性及股市的重要因素。後續金融去杠桿的影響將繼續發酵，在當前金融監管已成為市場主要矛盾的前提下，我們對股市保持謹慎。
展望：中報期，繼續聚焦績優主線
1。周期股再度躁動，當前已類似二月份，介入性價比已經不高。自7月中旬以來，經濟預期迅速轉向樂觀，周期股的邏輯從盈利穩定、估值修復再次轉向炒經濟預期。但預期的波動遠比基本面波動更劇烈，中性假設下經濟仍在緩慢下行，需要警惕一二季度周期股 過山車 重演。當前經濟預期高漲，已類似二月份，盡管周期股不排除隨著預期升溫繼續上行，但介入性價比已經不高。
2.以不變應萬變，繼續擁抱核心資產。今年的市場是一個配置的市場，尤其對於掌握大資金的機構投資者，更應當排除市場雜音，在邏輯未發生變化、趨勢未改變前，堅守核心資產這條主線。6月以來，市場一度看好成長股風格切換，然而當前創業板已再創新低(我們6月18日的報告《風格難切換，堅守績優主線》旗幟鮮明的指出 系統性的風格切換遠未到來，還需耐心等待 、 成長股的板塊性將減弱，去 偽 存 真 最重要 )；周期股也迎來躁動，然而當前性價比已經不高。後續以大金融、績優龍頭為代表的核心資產或將再度發力。
3。中長期，金融監管是長期主線，貨幣環境難返寬松。1、金融工作會議確認金融監管將是長期方向和影響市場的關鍵變量，金融機構持續去杠桿、銀行、保險等絕對收益機構對股市配置力量減弱、負債端驅動資產端的配置模式終結、 資產荒 謝幕、甚至出現階段性 資金荒 。2、近期經濟數據良好，二季度GDP超預期，沒有貨幣放松的緊迫性和必要性。因此金融監管下，貨幣環境仍難返寬松。
投資策靜電機推薦略：中國核心資產 ；金融龍頭
建議後續投資聚焦穩健龍頭股 金融(銀行/保險/券商)的龍頭公司
依循我們在中期策略中梳理的三條線索，繼續佈局核心資產：1、制造業尋求尋求全球競爭力；2、消費品尋求國內市占率和品牌化；3、具備 硬資產 的公司。
繼續聚焦金融龍頭
興業策略5月初以來持續推薦銀行和保險，5月底以來在大金融板塊增加券商並持續推薦。大金融在市場尋找估值窪地的過程中，疊加良好的基本面預期，逐步被市場關註。
展望未來，繼續推薦大金融龍頭。中期在十九大前的維穩窗口期內，貨幣政策保持中性偏穩的可能性較大，長期看本次金融工作會議強調，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題，凸顯瞭金融安全的重要地位，因此，配置建議是擁抱穩健的金融龍頭， 金融供給側改革 環境中龍頭公司優勢鮮明。
銀行：受益於 金融供給側改革 。凈息差預期不再繼續下降、不良率在經濟基本面的復蘇下企穩等當前對於大銀行龍頭的邊際改善更加強，且大銀行資產端更為安全。
保險：受益於 金融供給側改革 ，同時具備消費升級屬性，上市公司作為行業龍頭，在行業格局優化的環境中有望得到估值溢價。
券商：主要受益於估值修復。疊加券商去通道業務的監管落地，券商正逐步回歸主動管理的本源，回顧本輪金融去杠桿過程中，券商監管是最早進行，也是幾近最嚴厲的，當前已收縮至相對極限的位置。
參與全球配置，超配中國核心資產
新一屆證監會監管層出臺的政策更加利於內生增長穩定、現金流充裕的成熟期價值股的投資機會，其中行業龍頭盈利性更加確認、股息率更高，更具備投資價值。劉主席上臺後政策監管明確，一方面再融資、並購重組政策收緊，另一方面鼓勵現金分紅等。
陸港通作為增量資金，其行為正逐步帶領A股從過去數年的 炒小、炒新、炒炫、炒妖 的習慣，逐步轉向關註基本面研究、關註真實的盈利、關註行業龍頭公司，白馬龍頭的價值重估已成為今年A股應關註的最大事件！
當前白馬價值股在監管和外資資金雙驅動下，引領本土資金的遷徙，類似2013年的創業板！2013年A股市場同樣出現冰火兩重天的情況，整體市場存量資金博弈，在政策導向上，IPO暫停、並購重組如火如荼，新興成長股稀缺溢價抬升，2013年全部A股上漲5%，創業板指上漲83%。當前時點，在政策和資金導向未發生實質變化前，白馬消費價值股的資金遷徙有望持續，尤其龍頭價值。建議關註三類主要的標的龍頭：
制造業尋找擁有全球競爭力的龍頭，具備從規模優勢到創新升級的優勢。
消費尋找國內市占率高的品牌企業，市占率高具備規模效應，品牌化提升經營效率
具備硬資產的公司：核心機場、高速、鐵路、著名旅遊區、傳統醫藥處方等作為 硬資產 同樣是中國的核心資產，稀缺資源存價值重估空間。
主題投資觀點：國企改革入佳境，電動汽車新周期
市場預期底部，有望出現修復行情，金融工作會議強調把國企降杠桿作為重中之重。上半年市場對國企改革和電動汽車主題預期較低，兩個板塊表現較為一般。一方面，金融去杠桿環境下，監管趨嚴導致市場風險偏好持續下降，資金對於消費白馬的 抱團 使國改等主題缺乏表現機會；另一方面，主題本身也缺乏較強催化劑。以電動汽車為例，由於電動汽車補貼目錄出臺的推遲，地方預算未能及時出臺，導致上半年電動汽車產銷數據均較為疲弱，市場關註度較低。
催化劑密集，確定性高。對於國企改革來說，下半年十九大是個重要的窗口期，近期深改組會議再提國改、央企重組加速等多個案例可以看到改革進程已經開始加速。結合前期國改進展來看，我們可以預期後續會出現包括油氣改革施工方案落地、第三批混改試點確定、地方國改方案出臺等多個案例。電動汽車方面，電動汽車國產化推進以及特斯拉的正式量產都將成為最強催化。
深改組會議再表決心，將國改進行到底！
7月19日習近平主席主持召開中央深改組第三十七次會議並強調 建立健全改革容錯糾錯機制，形成允許改革有失誤、但不允許不改革的鮮明導向 。近期央視首播的政論專題片《將改革進行到底》明確的表現瞭中央對國改的態度，而此次深改組會議提及的允許改革有失誤，更彰顯瞭決策層對於改革的堅定決心，使得國企能夠大膽改、放手改，國企改革有望在下半年迎來大步推進、放手拼搏的局面。
6月以來，不管是決策層的表態，還是央企或地方的改革推進都出現積極的變化：1)中央層面：國資委6月2日表示將加快深度調整央企重組步伐；發改委6月15日表示將加速央企職業經理人薪酬制度改革；6月26日深改組制定公司制改革時間表；2)央企層面：6月4日神華與國電電力停牌重組；6月19日東航物流 大尺度 混改方案落地，集團放棄絕對控股權，員工持股比例高達10%；3)地方層面：山西5月15日出臺《關於深化國企國資改革的指導意見》；天津6月6日推出200餘個混改項目，10大集團擬引資1100多億進行混改；6月7日白藥混改再進一步，江蘇魚躍擬以56.38億元入股白藥。
我們認為十九大前後是國企改革的重要窗口，近期國改也開始傳遞積極信號，下半年國企改革的加速推進，四條線把握國改機會：
1)央企兼並重組。關註電力、鋼鐵以及尚未重組的重型裝備行業。重點關註：華能國際、華電國際、撫順特鋼、*ST佳電、東方電氣。
2)混合所有制改革。推薦關註：三峽水利、涪陵電力、鐵龍物流。
3)地方國改。推薦關註：油煙分離機山煤國際、西山煤電、藍焰控股、中新藥業、天保基建、天房發展。
4)油氣改革。推薦關註：潛能恒信、恒泰艾普、中油工程、石化機械、泰山石油、金洲管道。
國內產銷數據繼續向好，電動汽車國產化加速
本輪電動汽車全球大周期源於 供給創造需求 ，當前市場對電動車長期趨勢的質疑在於 電動車需求的非市場化 ，但我們認為實際上是低層次電動汽車無法滿足市場需求，特斯拉等爆款車型量產將引領傳統車企巨頭逐步進入電動化時代，不同層次的供給車型增加將有效刺激電動汽車市場化需求。本輪電動汽車全球大周期下，我們更看好的是國產化進程的推進。繼特斯拉工廠將落戶上海，上汽集團(30.25 -0.79%，診股)與CATL在電池領域聯手，江淮與大眾合資生產純電動乘用車後，7月5日北汽集團與戴姆勒在柏林簽署框架協議，雙方將聯合投資50億元在北京奔馳建立純電動車生產基地以及電池工廠，未來將引入梅賽德斯-奔馳品牌的純電動車產品。我們在6月20日《特斯拉吹響電動汽車 集結號 》中的邏輯 預計未來將有更多的國際電動車產業鏈龍頭企業與中國企業合作 得到印證，建議關註供需格局較好，存在技術壁壘的上遊、主流供應鏈核心零部件供應商以及快速切入主流供應鏈的供貨商。
本周靜電除油煙機價格A股市場回顧
A股資金面跟蹤
A股盈利和估值
海外市場跟蹤
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