2010-02-08 16:25:25Column

華邦電已逐漸退出標準型DRAM市場

2010/02/02 (工銀投顧 提供)

投資建議

4Q09轉虧為盈,稅後EPS0.09元。

華邦電已逐漸退出標準型DRAM市場,近期以NOR FLASH及MOBILE DRAM的成長動能較強。

IBTSIC預估華邦電2010年稅後EPS0.44元,年底每股淨值9.7元,投資建議為PBR0.75~1X區間操作。

營運分析

4Q09轉虧為盈,稅後EPS0.09元:

華邦電公佈4Q09自結獲利情形,營收65.08億元,QoQ+14.31%,毛利10.53億元,毛利率由3Q09的-1.76%上升到16.18%,營業利益3.55億元,稅後淨利3.42億元,稅後EPS0.09元,在連續10季虧損後轉虧為盈。2009年全年營收合計195.33億元,毛利率-15.15%,稅後淨損86.13億元,稅後EPS-2.36元。

4Q09毛利率大幅提升,除了產品價格止跌回升,以及產品組合改善外,存貨跌價損失回約7億元也是主要因素。而在業外部份,由於出售子公司新唐科技(4919)股票,華邦電對新唐的持股比重由95%降至74.8%,貢獻業外收益約2億元,新唐科技為華邦電在2008年將邏輯IC部門和6吋廠分割出來的子公司,於01/29/2010起在興櫃掛牌交易。

自2H09逐漸退出標準型DRAM市場:

華邦電自2H09起便逐漸淡出標準型DRAM生產,將產能移作生產利基型DRAM、NOR FLASH和MOBILE DRAM,4Q09標準型DRAM營收的比重由3Q09時的31%降至25%,利基型DRAM、NOR FLASH和MOBILE DRAM則各佔41%、18%以及14%。未來標準型DRAM只會在產能未滿載時,為填補產能利用率而投片,到4Q10華邦電應會完全退出標準型DRAM市場。

資料來源:公司提供

近期NOR FLASH及MOBILE DRAM需求較強:

展望1Q10,利基型DRAM營收貢獻應會持平,但毛利率可望因產品組合和客戶結構調整而改善;NOR FLASH和MOBILE DRAM則需求較強,來自這兩項產品的營收和獲利將持續成長;至於標準型DRAM,佔營收的比重應會繼續下降至15%以下。

MOBILE DRAM主要應用於手機數位相機PDAGPSMP3等可攜式電子產品,強調省電功能及低功率,種類包括Pseudo SRAMLow Power DRAM華邦電目前以Pseudo SRAM為主,為全球僅次於三星美光的第三大供應商,Low Power DRAM目前市場仍由三星爾必達主導,華邦電只有少量出貨,不過未來在65nm製程大量開出以後,華邦電將加速切入Low Power DRAM市場。

至於在NOR FLASH方面,由於主機板BIOS容量由8Mb逐漸增加到32~64Mb,帶動需求大幅成長,加上來自NB CAMERA、TV等應用的需求也都持續增加,且目前下游通路商和客戶的庫存也處於健康水位,公司看好2010年市場成長力道,與MOBILE DRAM同為華邦電2010年主要的成長動能來源。

GDDR尚未大量投產:

華邦電於11/2009與爾必達簽訂MOU,未來將與其合作生產GDDR。全球的GDDR市場在2008年的產值為12億美元,三星海力士以及奇夢達各佔約1/3市場,奇夢達破產後市場便由三星海力士所瓜分,華邦電爾必達合作的目標是希望能攻佔奇夢達原有的市佔率。

目前GDDR的主流規格為GDDR3和GDDR5,華邦電的GDDR3產品將於03/2010開始有小量產出;而在GDDR5方面,目前仍在design in階段,計劃2Q10開始量產。IBTSIC認為GDDR要到2H10以後,才會開始對華邦電營收和獲利產生較明顯的貢獻。

2010年預估資本支出為67億元:

在2007年將8吋廠賣給世界先進(5347),以及2008年將6吋廠切割成立新唐後,華邦電只剩下1座12吋廠,1H09的產能為每月3萬片,2H09增為3.2萬片,01/2010進一步增加為3.4萬片。華邦電目前的主力製程為90nm和65nm,4Q09各製程佔產出的比重分別為110nm 11%、90nm 55%、80nm 1%、75nm 11%、以及65nm 12%。

華邦電2009年的資本支出為42億元,2010年規劃為72億元,主要用途包括:(1)65nm產能擴充至16kwpm,(2)90nm的NOR FLASH產能擴充至6kwpm,(3)購買生產GDDR所需設備,(4)華邦電已訂購1台浸潤式基台,預計09~10/2010可進廠交貨,以轉進4Xnm製程。

投資建議:

IBTSIC估計華邦電2010年營收288.8億元,YoY+47.44%,稅後淨利16.19億元,以365.65億元股本計算,稅後EPS0.44元,年底每股淨值9.7元,投資建議為PBR0.75~1X區間操作。

圖二:華邦電PB BAND



資料來源:IBTS

投資評等說明

評等 隱含報酬率空間
強力買進 > 50%
買進 30%~50%
區間操作 預期股價波動區間 < 30%

觀望

  • 建議降低持股
  • 近期股價將呈持平走勢
  • 無法由基本面給予合理評等