資金管理和破產概率
資金管理和破產概率
對於當前交易的預期概率
如上所述，交易可能包括一次或更多的嘗試，只是賭博者將其稱作下注，而投機者將其稱作交易。正在進行交易的預期或平均盈利表明，它首先包括了平局（預期為零的賭注）、勝局（預期為正的賭注）或是敗局（預期為負的賭注）。如果在整個交易過程中只進行了一次嘗試，則對於交易和這次嘗試的預期將是相同的。預期的一個基本因素某一事件的出現的長期相對頻率。這一因素就是概率，它是從0-1的任意一個數字。
拋硬幣游戲就是這樣的一個例子。結果是“正”的概率是0.5，結果是“反”的概率也是0.5。手中持有4張黑桃的樸克牌游戲者抽進第五張牌，並希望這張新牌仍是黑桃從而湊成同花順並最終贏得一局比賽，這也是概率發揮作用的一個例子。在沒有白搭的情況下，從一副紙牌中抽到第五張黑桃的概率是0.191；抽不到黑桃的概率是0.809。
應該注意到的是，與期貨或股票市場中的投機者相比，賭博者和社交紙牌的游戲者有一個決定性的優勢，即賭博者能夠決定游戲內在的確切概率並可以相應地行事。（當然，這並不是說游戲者將能夠實際有效地利用這種優勢，或確切地知道能使他在游戲中獲利的概率）輪盤賭的游戲者可能對於賭紅還是黑，或者賭奇數還是偶數比較感興趣。他可以輕易地知道一個輪盤中有36個數，一半是奇數而另一半是偶數，一半是紅而另一半是黑。此外，大多數美國輪盤游戲中在綠色背景上都有一個“0”和“00”，在這兩種情況下賭場贏得賭局，而全紅、全黑、全是奇數和全是偶數都輸掉賭局。因此參加者就知道，不管他怎樣去賭，他獲勝的機會都占18而失利的可能則占20。獲勝的概率是0.4737%（18/38），而失利的概率是0.5268（20/38）。
拋硬幣者知道任何一次拋幣大約都有一半的概率是正，與此不同的是，認為食糖期貨的價格將上昇的期貨交易者在不合理的大幅度反向變動出現之前，根本不能確切地衡量這一事件發生的概率。他可能認為在價格大幅度下降之前，價格充分上昇的概率是0.7， 但是這一概率是主觀的。且不考慮他的基本分析和技術分析的準確性，期貨交易者正在使用他過去的知識對期貨進行估價。但是在像期貨市場條件一樣波動不定的條件下，概率是經常變化的。因為交易本身和交易必須遵守的規則具有複雜性和流動性，所以即使作為指導的大多數樣本也都無法精確地確定成敗的概率。
回報
那些參加游戲或進行市場交易的人通常希望收益大於支出。這里強調的重點是貨幣回報而不是精神成本和收入（無論如何，大多數交易者從成功交易中獲得更多的是滿足而不是損失）。某項交易（賭博或交易）的貨幣回報可以用於衡量什麼是贏得的以及什麼是損失的，當然這裡盈利或損失有時是經過賭場進場費或經紀人傭金調整過的。例如，某個交易者可能建立了某種頭寸，如果他在該頭寸上成功就會盈利1000美元，而如果虧損就會損失500美元。在這種情況下，他的“資金差額”可以稱作2：1的贏率。
顯然，一項交易的數學期望值依賴於其概率和回報。具體講，它等於各種可能回報的總和，包括由各自的概率進行加權（相乘）的每一種回報。一定會以0.5的概率盈利1000美元或虧損500美元交易者的數學期望值（或平均回報）等於1000美元*0.5-500美元*0.5=250美元，顯然他會考慮進行交易，因為他每進行一次交易就會取得250美元的長期平均收益。然而，我們假設如果交易者成功就肯定會取得500美元的盈利，而如果失敗則肯定會遭受1000美元的損失。他可能會傾向於將交易盡快出手。但是如果成功的概率是0.9而失敗的概率僅是0.1，情況又該如何呢？交易的最終期望值等於500美元*0.9-1000美元*0.1=350美元，任然會取得正收益。從貨幣期望的角度看，第二種交易優於第一種交易。正是出於這個原因，如果交易者已經進行了兩次、三次或更多次可能使他遭受損失的交易，那麼仍然建議他在股票或期貨市場建立頭寸就是非常愚蠢的。提出這樣建議的人很少考慮盈虧的概率，而如果沒有概率，則建立頭寸的預期價值就無法確定。假設某交易者在一項交易中可能取得的盈利是可能遭受損失的2倍，而在另一項交易中可能的損失是可能盈利的2倍，如果該交易者在第一個交易中盈利的概率是0.33，而在第二個交易中盈利的概率是0.67，那麼這兩個交易就不存在任何差別。從短期來看，期望就是平均回報，即經過某事件出現的概率修正後的回報。
由交易的概率和回報的組合我們可知，如果某交易的期望值大於零則該交易是有利的，而如果該交易的期望值小於零則該交易是不利的。重新回到前面討論過的輪盤游戲者，記得他盈利的概率是0.4737，而虧損的概率是0.5263。在一般的賭場中，賭博者可以取得的貨幣收益等於他們承擔的風險；即在紅、黑、奇數或偶數下1美元賭注的交易者如果失敗就會遭受1美元的損失，而如果成功就會取得1美元的盈利。通常情況下賭場不收取進場費，所以游戲者的回報是對等的（或者可以認為盈利的可能性是50對50）。因此，對於列舉的四種情況之一下注的賭博者參加賭博的數學期望值為每1美元47.37美分，而賭場的數學期望值為另外的52.63美分。賭場的“收入”或“優勢”是每1美元賭注上的5.26美分的差額，或者所有賭注的5.26%。我們可以說賭博者正在遭受敗局，因為賭場是接受所有賭博者所下賭注的另一方，所以可以說它正在以每局相等的利潤進行著正盈利期望值的交易。
盡管存在概率和回報的問題，但是交易者仍必須就他在執行了一項或一系列交易之後能夠獲利的機會得出結論，並且必須確定如果他獲利則他希望獲利多少，以及如果他遭受損失他預期損失將是多少，此外他還得使用這些知識計劃如何進行交易。當然，他也可能在完成了期望估計仍然無法決定怎樣進行交易。
零期望值交易
顯然，如果一項交易包括一次或更多的零期望值交易，那麼它的期望值就是零並且變成了一個收支相抵的交易。可以看出，這種交易的參加者一定是出於娛樂的目的而進行這種交易的，而且這樣的交易者無權期望在長期盈利。然而，這並不是事情的本來面目。雖然交易者擁有的資金數量不會影響他對於一次交易的預期（不管是拋硬幣或是夾板游戲），但是，可供交易者使用的資本在巨額決定他們最終的財務成果方面是相當重要的。
如果兩個人賭拋硬幣，其中一個人的資金大大多於另一個人的資金，那麼前一個賭博者最終將另一個賭博者的錢全部贏光、並最終使其破產的機會是相當大的。相對資本的差異越大，兩個賭博者中本錢少的一個下的賭注越多，則資金富有者使資金匱乏者破產的概率就越大，這種結果發生的速度也就越快。即使硬幣為正和為反的概率都是50%，但是拋幣的結果為正或為反的概率還是會隨著游戲的進行而增加。例如，連續出現10次反面後拋出連續10次正的概率並不大；但是如果連續幾天拋硬幣，那麼連續10次為正的情況遲早會出現的概率將變得非常高。如果這一情況對於資金匱乏者有利，那麼他將會增加他的投資，而資金富有者的利益就會受到損害，但是如果對於資金否有者有利，那麼資金匱乏者將最終破產。資金富有者可以認為自己遲早會贏得這場賭博。正是出於這個原因，吸引小賭客的賭博場所根本不需要有利的概率來從大量的小賭客那裡贏錢。這也使得大頭寸期貨交易者隨著時間的推移從小頭寸交易者那裡賺取了更多的資金。在期貨交易中，正像許多其他金融領域一樣，交易本身就對資金富有者有利而且使他們變得更加富有。
正期望值交易
執行了正期望值交易（也可以稱作有利的或正的）的交易者在每一次進行交易的時候都具有對於自己有利的盈利數學期望值。包括這種期望值或其中一種優勢的交易稱作有利的交易（有些人把每一次資金投入都稱作一次交易，而一系列資金投入就是一系列有利的交易，但是語意上的差異對於理論家比對於期貨交易者更有吸引力）。正期望值僅僅要求能夠使得資金投入（賭注），或交易對於交易者在經濟上獲利的概率和回報之間的組合（包括進行交易所發生的成本）。例如，拋幣游戲者可能下等量的注來賭在對手拋出兩個正之前自己可以拋出一個正，或者他可能賭在對手拋出一個反之前自己將拋出一個正，但是如果他獲勝將贏1美元，而如果他失敗就輸掉50美分。他可能需要拋出一個正以贏得1美元，這樣他就承擔了對手拋出一個反而遭受1美元損失的風險，但是他要為進行這場游戲而支付10美分的費用。幸運的交易者情況仍然較好，例如跑道本身就有賺取較高比例賭注的正期望值，但它仍然向其資助人收取進場費並收取允許他們在外停車的費用，它就是這樣一個集各種有利條件於一身的組合。
負期望值交易
有人可能會問人們為什麼會下負期望值的賭注，即在考慮了各種回報和相應的概率之後期望值仍為負數的那些交易。當然，其中的一個原因是有一些交易者沒有認識到他們的賭注可能虧損或這些賭注能引起多大的虧損。另外一些人明知盈利期望值為負的交易會帶來不利影響而仍然選擇它們，因為他們的動機是受心理沖動影響的，而不是以經濟因素為基礎的邏輯分析結果。假設有些人從大量輸錢中可以得到快樂或者因為自己有勇氣鋌而走險而感到沾沾自喜。也有些人堅持說他們十分喜歡參加交易因而願意為此付出不可避免的成本，但是我們在這裡將不得不檢驗一下個人心理構成的主觀世界。本文假設讀者有意進行盈利期望值為正而且有利的交易。
順便我們也應該注意到，即使是盈利期望值為負的交易，只要它的期望值不是太差、進行該交易的人有大大超過其對手的資金優勢而且是一個大頭寸交易的話，那麼通過擊敗對手而最終贏得交易的概率就會很高。然而，這樣的好運永遠不會降臨到執行了錯誤交易的期貨交易者頭上，因為他的全部對手加起來會使他總是十分渺小。試圖克服期貨交易不利方法的大頭寸交易者肯定會在某一個較短的合理時間里發現自己其實就置身於小頭寸交易者當中。
適用於有利交易的策略
期貨交易者通常具有（或者認為他們具有）正的預期回報，我們為了最終能夠帶來成功的邏輯方法而詳細闡述的也正是這類交易。讀者不應該輕視這一問題。他們進行期貨交易的方式比交易的其它因素更可能導致他們最終的成敗，其中包括選擇交易的方式。
如果這里可以提供適用於所有交易者的資金管理策略，那麼它的價值將是十分可觀的。然而，確實存在這種可能。所有可能的交易策略問題的解決方法中可能涉及的變量數將至少會占去一個5米的書架。需要考慮的因素不僅包括個人對於損益態度上的差異，而且包括交易者所認為的他們選擇交易的內在特定概率。成功的概率的各種差異、損益之間的各種比率、傭金差異和“好交易”、“較好交易”以及“最好交易”可能存在的不同形式的組合都會產生大量的變形交易。掌握了選擇交易精確體系的個別交易者可以建立包括多種概率、回報、暫時的不利變化、傭金水平、要求的資本金和時間要求的期貨頭寸。也有一些時候完全沒有預期到的事件造成了沒有考慮到的交易傾向，並且出乎預料地引起一些同時建立的頭寸同時產生了良好的或很差的結果。例如，某個交易者可能針對四種會對不同力量做出反應的期貨建立了多頭頭寸，四種期貨交易都是以明顯相互獨立的技術信號為基礎的。對於所有的四種期貨都證明是利空消息的事件可能會發生，因而交易者將會遭受損失。如果他建立的是空頭頭寸，那麼他將會從四個期貨交易中同時獲利。
面臨這一問題的個別交易者必須考慮他可以取得的、可用於他自己的交易選擇方式的資料，甚至認識資金管理的某些主觀性和概率的決定因素，至少他應該合乎邏輯地解決它的問題。這比魯莽地做出決策並指望一切事情都朝好的方向發展要好得多。可以適用於虛構交易者的資料以及這些資料對於他意味著什麼對於進一步的研究應該是一個有意義的主題。
假設某個交易者擁有10000美元初始資本。他已經創造了一種他認為可以發現交易機會的技術交易方法。如果考慮傭金和交易成本的話，這種方法發現的交易機會將會提供與遭受損失的風險等價值的獲利機會。在他研究或實踐的基礎上，該交易者認為對於任何交易來說他獲利的概率都是0.55，因此遭受損失的概率就是0.45。對於每一筆交易來說，該交易者的優勢都是0.1（他可能會覺察到某些交易將會給他帶來更大的優勢，但是他已經懂得如何控制盲目的樂觀情緒，並且在他做出任何交易決策時都採取了比較保守的態度）。另假設交易者計劃籠統地、而不是按特定目標進行交易，這樣他以持續研究為基礎而得出的假設概率將不會發生變化，而他對於損益的態度也不會因為運氣的起伏不定而發生變化。如果他取得了成功，那麼他的收益可能會從剛剛令人滿意到非常巨大不等，這一結果具體依賴於他進行交易的頻率。隨著他從交易研究進入了實時交易階段，該交易者應該對基準指標提高警惕，以確保他的交易保持在正確的軌道上。
實時交易
正如我們指出的那樣，真實世界中的交易比紙合同交易要困難得多。完成沒有經過測試的交易計劃的交易者應該努力確信自己“在正確的交易軌道上”。正在使用的交易計劃、預期的交易結果和與交易者可以接受的預期結果的偏離程度等因素將會使得統計資料有所不同，但是在某些時候交易者斷定會產生一定量利潤的方法就應該產生這些利潤。
跟隨交易程序的交易者在實施交易水平上交易結果是否接近他的預期。另外一個是決定在交易結果不夠理想的時候將促使他放棄這種方法的水平。某一個遭受著損失、但又0.20的機會走上正確軌道的交易者可能繼續進行交易，相反第二個交易者可能返回並重新做更多的研究，而第三個交易者可能懊悔地舉起自己的手並轉而購買美國國庫券。
破產的概率
概念基礎
成功並沒有給大多數交易者帶來多少問題；而正是交易資本的損失或破產，才是首先應該考慮的問題。對於破產的分析要求能夠做出提前的判斷——這是資金管理領域最重要的判斷之一。隨著每一次交易中可供使用的資本的增多，在有利交易中破產的風險會直接增加。即使是十分保守的方法也帶來很少的潛在收益，這一方面是因為每一筆成功交易所取得的收益都在減少，另一方面也因為進行的交易越來越少。交易必須選擇明智的折中辦法。
假設交易者決定每次交易投入2500美元（他全部10000美元資本的1/4），並且計劃不定期地繼續進行每次2500美元的投資。他破產的風險主要集中在這一交易程序的最初階段。如果他在頭兩三次交易中虧損，他就陷入了困境，而如果他在頭4次交易中都虧損，他就從交易中被淘汰出局。他的第一次交易發生虧損的概率是0.45。他的前4次交易全部虧損的概率僅僅是0.04。如果4次交易後他仍可繼續進行，並且發現自己的交易資本達到了每筆交易固定資本投入2500美元的5或6倍，那麼4次虧損的交易（連續的或累計的）將不再會使其破產；但是那時，隨著他繼續進行交易，他也會面臨虧損交易超過4次以上的更高概率。下面的公式為我們提供了他最終破產的概率：
其中，A是交易者在交易中用十進位形式表示的優勢，C表示交易者開始時交易單位的數量。如果某交易者願意將其資本的1/3投入一筆交易，那麼他就擁有了三個初始交易單位。如果他投入資本的1/20，他就有20個交易單位。這里分析的交易者將10000美元資本中2500美元投入到每一次交易中，所以當交易開始時，他擁有4個交易單位。他最終破產的概率就等於[(1-0.1)/(1+0.1)]10=0.45。他可能發現這一數字過高，並且可能去分析，如果他在每一次交易中投入資本的1/10而不是1/4，那麼成功的概率有多大。交易者考慮更多的可能是生存，而不是以接受更高的風險為代價來盡快地實現利潤最大化。當然，有一些交易者選擇了利潤最大化並且接受了實現這一目標所帶來的巨大風險。如果生存是主要動機的話，那麼將全部10000美元資本中的1000美元投入到每一次S1.0易中所承受的風險就為低風險交易的優點提供了一個典型的例子。在頭10次交易中損失全部10000美元資本的概率將到了1/3000。即使他無限地在每一次交易中投入1000美元以賺回100美元，他破產的概率也只有
＝0.1341。對於任意給定的交易成功概率都保持不變，但是交易者繼續生存並繼續進行交易的概率卻從0.55上昇到了0.87，而其方法僅僅是以更加保守的規模進行交易。
交易者所做的最困難和最重要的判斷之一是，如果他的帳戶準時出現了增長（因此進一步表明他有利的研究計劃是正確的），那麼他該怎麼辦？如果他的原始資本從10000美元增加到了20000美元而且他仍然以1000美元的規模繼續進行交易，此時因為只有20次（而不是10次）凈虧損才能使他破產，所以他破產的概率就變得大大小於最初的0.1341。這種情況發生的概率僅有0.18。當他的資本到達一定規模時，他隨著時間的發展繼續加強資本實力的機會將變得越來越確定。如果已經使資本達到了20000美元，那麼他就會有更大的機會將其增加到30000美元，而如果資本已經達到了70000美元，那麼他將資本擴展到80000美元的概率也就相當大了。另一方面，當交易者的資本到達20000美元的時候，他可能已經變得更加激進。他可能已經開始以同樣的概率水平為40000美元而努力了，正像他當初從10000美元達到20000美元一樣。在從給定的出發點達到一個更高的特定水平之前，交易者破產的概率可以由下面的公式計算出來：
其中，A是交易者的優勢，C是以交易單位表示的原始交易資本，而W是交易者希望累計的那些均等交易單位的數量。對於這裡正在詳細分析的交易者而言，他的原始資本是10000美元，這表明他有10個交易單位。擁有0.10的優勢，則他成功地將資本增加到20000美元的概率是0.8815。如果他的資本達到了20000美元，而且他使用2000美元的交易單位去為40000美元的目標做努力，那麼此時他成功的概率仍然是0.8815。每一次交易者使自己資本翻倍之後，他都將具有同樣的機會通過將交易單位翻倍而將資本再翻一倍。事實上交易者的交易規模將會帶來市場流動性的問題並因此會降低假設的0.10的優勢，但是我們這裡假設他最終將不會發現這一問題，而且也將不經過“危難點”並且不會破壞他的判斷。這一過程看起來是十分令人激動的，因為交易者必須使其資本翻倍，而且僅僅在7次後就使得資本累計達到128萬美元。在他來不及放棄繼續積累資本具有是實際的確定性這種觀點之前（如果他從來就沒有擴大交易規模），他應該認識到如果他使自己的交易規模擴大一倍的話，他破產的全部風險將大幅度地上昇。在每個系列交易成功的概率是0.8815的情況下，連續7個系列的交易都取得成功的概率就（0.8815）7，因而破產的概率就是1-（0.8815）7，或者等於令人擔心的0.5866。因為：（a）假設0.10的優勢可能含有研究中攙雜某些過高的估計；（b）結果的獨立性往往是不存在的，這使得“壞運氣”比計算出來的概率所表現的更有可能出現；（c）隨著資本的增加而出現執行成本的增加和市場流動性問題變得更有可能發生，即使（0.8815）7也可能誇大了實際當中成功的概率。
當交易者決定擴展初始頭寸時，在一筆交易中交易者應該投入多少可以支配的資本問題是十分複雜的。當交易者採取平均法或當他有足夠的理由使自己建立超過已有頭寸時，這一問題就產生了。例如，當繪圖師正在跟蹤觀察各種信號，並且注意到了表明他應該建立一個新頭寸的第二個信號（此時他已經以先前的圖表信號為基礎建立了類似的頭寸）的時候，這種情況就可能出現。他可能總結認為，這些信號應該有區別地對待，或者第二個信號將強化第一個結論並使得它的有利結果更加確定。這種情形在尚未全面執行之前值得深思熟慮。認為增加一筆敞口交易的交易單位肯定會帶來有利的交易結果是沒有事實根據的。交易者跟蹤的大量信號最終將使得交易者持有的頭寸過大，因此而產生的不利結果將使他破產。
為了應付這種同時帶來重大機會和巨大風險的情形，交易者應該考慮一種保護性的對策。這種對策之一可能就是設定可接受的複合頭寸的數量限制。這將分別依賴於交易者交易資本的規模以及他認為每一個交易單位承擔了多大的風險。對於每一個交易單位僅投入資本2%的交易者仍將對於同一種期貨的4個交易單位投入僅8%的資本。8%的損失可能是沉痛的但並不是毀滅性的。然而，如果每個交易單位投入15%資本的交易者在全部4個交易單位上全部虧損，那麼他就會遭受大約60%的損失。
止損點
當交易者已經決定論他在每一筆交易中願意承擔的風險時，他也就有了一個將確定其止損水平的起始點，並且希望發出一個實際的止損單。如果他認為邏輯上的止損點所包含的風險低於他可以接受的最大風險，那麼他當然會偏好更接近的止損點。設定止損點可能涉及許多標準，其中的某些標準在某些交易者看來是十分重要的，而在另外一些交易者看來卻不重要。很顯然，有兩點是任何交易者都不能忽略的。首先是如果止損點被打破，那麼交易者可以承受的資金損失數量。其次是正在進行交易的期貨當前價格的波動性。關於第一點，不管止損點本身是否以一種期貨的當前市場價格、要求的保證金、圖表點等為基礎，該期貨交易的損失（包括執行成本）都可以表示成交易者資本的一定比例。交易者也應該對於他可能合理遭受的最大損失數量（通過預期或研究得出）有一個警惕的認識。如果他過於冒險以至於合理的困難就將使他破產，那麼他的做法等於是自殺。我們應該再次指出，破產並不一定百里一系列的虧損；只要虧損的次數超過濾盈利的次數並足以造成破產，那麼不管訂單多少他們都回破產。例如，如果擁有4000美元的交易者在每一次交易中都投入1000美元，那麼他連續發生4次虧損，他就會破產。然而，即使是在每次盈利緊跟著兩次虧損的4個交易模式中，他也同樣會破產。這種情況下，他將有4次盈利和8次虧損，即使他從來沒有遭受超過連續兩次的虧損，但是其資金也消耗殆盡。因為隨著交易的開展，不利情況變得越來越可能發生，所以以過大的頭寸進行交易顯然是非常危險的。
任何想確定止損點的交易者都必須考慮的第二點是他或她正在進行的交易市場的波動性。以當前價格或加工變化圖表為基礎確定止損點的交易者必須考慮，當期貨合約以較高或較低的價格進行交易時，或在當前的期貨加價格更劇烈或更平穩的時候止損點是如何變化的。止損點應該調整到當前的波動水平上，但是即使是這一點也應該由交易者在符合邏輯和有效的基礎上進行定義。“當前”可以定義為上個星期、上個月、前個月或其他時間範圍內的價格變化範圍嗎？當然，下一個星期可能與上一個星期表現出很大的差異，但是這通常是投機交易不可避免的風險。與期貨交易中的大多數其他關鍵資料類似，波動性指標是流動且不穩定的。這與拋硬幣、樸克牌和擲骰子游戲中分析的大量更加穩定的因素不太一樣。我們不應該誇大止損策略的重要性。該策略的這一因素將反映交易者以下列方法得出的數學期望值。如果設定的止損點與當前價格偏離太遠，則交易者虧損的概率將比較小而虧損的絕對數量卻較大。如果設定的止損點比較接近當前價格，則交易者虧損的概率將比較大而虧損的實際數量卻較小。總是將止損點設定得過於緊密並脫離“擁擠的”區域，或者將止損點設定在遠離不可避免的損失將變得非常巨大的地方，這些做法肯定將導致破產。
重大成功交易之後的策略
當某帳戶已經大幅度增長的時候，交易者就會面臨很難做出決策的困難，但是做出決策又是不可避免的。如果一個10000美元的帳戶已經按時增長到了20000美元（這正是交易開始時交易者所希望達到的目標），那麼採取必要的行動應該是顯而易見的。交易者可以要求提取支票並將其存入適當的存貸機構，然後就了解自己的期貨帳戶。然而，如果想要不斷地去得成功，那麼他必須為下一個階段的交易做好準備。我們無法提出所有交易者都能夠接受的行為準則，但是顯然有很多可供選擇的東西。交易者可能對於期貨帳戶聽之任之，並且繼續以與以前相同的方式和規模進行交易。然而，既然他現在擁有了20000美元的資金，那麼他就可能會考慮如果自己以與只擁有10000美元時同樣的規模進行交易，自己新資本額的一半就會閑置。如果他選擇將交易規模擴大一倍，那麼他就可以更快地實現他的最終目標（如果他實現的話），只是這時承擔了額外的風險和壓力。如果他為了像最初從10000美元增長到20000美元一樣迅速地將資本從20000美元增長到40000美元而將每筆交易投入的資本擴大了一倍，那麼他就承擔了資本僅需要一半的時間就會將回到原來水準的風險。盡管為了使資本增長到20000美元，在每一筆交易盈利1000美元的情況下仍然需要10筆凈盈利交易才能夠實現目標，但是在每筆交易帶來2000美元損失的情況下降僅僅需要5筆交易就能夠使得交易資本回到原來的10000美元。每一個交易者在根據自己的知識與感情做出決策時都必須考慮如何使得概率和個人感情達到最佳平衡。
重大失敗交易之後的策略
即使假設交易者的基本方法是切實可行的，但是如果失敗的交易超過了成功交易，他也將陷入困境。失敗的交易先於成功的交易出現並不能表明在那之後一定會出現成功的交易。可以肯定的事情就是交易者的資本將受到損害。如果他繼續冒與過去類似的風險，那麼他破產的概率會變得更大。大多數交易者選擇放衛性的策略，但是這同樣要付出代價。
防衛性策略基本上可以包括下列兩種行為之一。一個是在成功機會很小的時候取消交易。另一個是取消任何風險資本要求過高（與低水準的資本帳戶相比較）的交易。兩者之中第二個看起來更好一些。如果不考慮交易的質量，那麼交易成功的概率永遠不可能等於一，因此總有虧損的可能。此外，在不考慮資金條件的情況下，人們將永遠不會應用盈利與虧損的比率很低的交易。對於一個典型的交易者而言，如果考慮了交易中所有的不確定因素，那麼最可接受的交易和最不可接受的交易之間的範圍並不很寬。任何交易曾經有超過0.8的成功概率都是不太可能的，同時交易者也不可能情願接受成功概率可定低於0.65（假設兩種情況有相等的資金回報）的交易。大約僅僅0.15的範圍不會為策劃交易提供很大空間。
在特定交易中，如果存在與帳戶上的資金總額相關的資金風險限制，那麼超過這一風險的交易肯定會被取消，但是這將降低可以用於彌補資金損失可供選擇的交易數量，而且彌補損失的資金可能要消耗比最初失去它時更多的時間。如果風險較低的交易具有的獲利潛力也比較低（這是非常可能的），那麼交易者又必須面對惡劣的統計資料了。交易者在進行了帶來10次凈損失的一系列交易之後可能已經將自有資金一半消耗殆盡，而即使他隨後進行了帶來10次凈收益的一系列新交易，但是由於他的利潤小於虧損，所以他會發現資金在恢復最初資本的路上僅僅走了一半。從某一水平開始60%的虧損要求150%盈利來實現收支相抵。150%盈利並不能輕易實現，而實現收支相抵也並不是最令人激動的目標，當然，試圖從虧損中恢復過來的交易者自己將承擔遭受進一步虧損的風險。體系與賭博者一樣，期貨交易者應該盡早學會投入一定的時間和資金並使用一些聰明才智的投資策略，從而從期望值為負的交易中獲利。交易者希望自己的研究能夠創造出一些比隨機選擇的收益狀況要好的交易選擇方法。一項交易的數學期望值並不受改變個別交易資金投入（賭注）的策略所影響。如果一個交易者掌握了在一系列獨立的交易中可以使得平均盈利達到65%而虧損為35%的有效方法，那麼不管他的資本投入如何他都將有相同的盈虧比率，並且依賴於他最近的交易結果將不會有風險系統可以改變這一比率。如果交易是公平的，他將保持公平；如果它有正的期望值，那麼它將保持正值，而如果它有負期望值，它將保持負值，並且後兩種將在程度不變的情況下保持它們之間的差異。沒有一種機械體系可以改變概率最小值。
人們設計出來用於克服任何一種期貨交易或賭博中負期望值的資金管理“體系”，通常都是以對於大數統計法則的一些一般錯誤概念為基礎的。大數法則本身也通常被錯誤地稱作“平均法則”。有些理論通過創造利潤的時間進行平均，而資金管理的設計者總是依賴於這些理論。一枚硬幣如果已經拋出數次“反”，那麼它就應該出現幾次“正”，因此賭博者應該賭“正”以利用出現“正”的概率遲早要接近所有拋硬幣次數的50%這種確定性。然而，硬幣既沒有記憶也沒有良知，而人可能會忽視比例與絕對數之間差異的重要性。當然，當拋硬幣的時間不斷延長的時候，出現“正”和“放”的比例將不可避免地接近50%，但是硬幣並不會因為出現了一系列的“飯”而一定會跟著出現一系列的“正”。此外，從長期來看，大數法則認為大量連續的實驗將掩蓋任何一部分實驗中的明顯偏差，但是看起來異常的偏差將不可避免地會出現。在100次拋硬幣游戲中“正”、“反”嚴格交替出現的情況只能是一種奇跡，這就像連續出現100次“正”或“反”一樣。這意味著運氣（好運或壞運）是預期而不是意外。
雖然賭注規模的變化不會改變交易的最終盈虧概率（如果賭注的規模是可以改變的），但是最終盈虧的資金數量以及取得盈虧結果所花費的時間可能會受到影響。這一結果完全來自於交易中投入資本的不同平均水準，而不是來自於每一筆交易或每次游戲中盈虧概率的變化。試圖克服不良賭注缺點的賭博體系有時稱作“賭博者的空想”，它也可以稱作“期貨交易者的空想”。已經為這樣的體系花費了資本和因實行了這樣體系而承受了損失的交易者的數量是非常大的，正像已經走上了同樣毀滅性道路的賭博者的數量一樣。
人們在尋找賭博和交易體系時所付出的熱情遠遠多於對於永動機和如何保持永遠年輕的熱情。發現一個能夠連續“出奇制勝”的合理而簡單的交易體系的概率，並不比滿足任何其他幻想概率大，但是人們仍拒絕放棄這種想法。可能總是有人相信在拋硬幣的游戲中，如果已經連續出現了數次“正”的話，那麼出現“反”將是理所應當的，這是一種明顯認為“時來運轉”的幻想。已經遭受一系列不良交易明顯地將會使得許多交易者認為一系列良好的交易理所營地會出現。壞運氣預示著好運氣將要到來，反之亦然，這一規律像鐘擺將按原理的路線重複擺動一樣確定。在歷史上（可以追溯到古代中國），因果報應或對稱的觀點曾經在哲學觀點中十分盛行，它可能將會影響到擲骰子游戲者以及證券何期貨交易的參加者。
如果不考慮體系的複雜性，那麼任何體系都是以依賴於以前的交易結果的交易為基礎的。一些者昂的體系，包括倍乘、附加或線形賭博，都可能變得十分複雜，但是基本的假設卻保持不變。線形體系有一個固定的附加常數。附加體系增加了算術比率的籌碼。倍乘體系依賴於剛剛結束的交易結果並以幾何的方法贈加賭注。最著名的幾何體系之一是“Martngale”。Martngale體系有許多反對者，這是因為許多使用了它的人都取得了交易的成功並且相信它可以帶來盈利，然而實際上他所做的一切就是增加取得低收益的改良而降低遭受高損失的概率。然而，如果我們使用這一體系很長時間，那麼遭受較大損失的概率就變得較高了。如果交易無限地進行下去，則遭受巨大的損失將不可避免。Martngale（或任何其他的數學體系）後面隱藏的基本觀點是，在每次交易虧損後，交易者都將增加投入資本的規模，直到一次交易的成功可以彌補大多數最近的損失並且使得交易者可以保本或者盈利。例如，虧損1個單位的交易者可以通過投入兩個單位資本的方法繼續進行交易。因此，如果他成功了，他將會取得一個單位的盈利，如果他失敗則會虧損3個單位。如果他成功了，他將會再投入一個單位的資本並開始新一輪的交易。如果他失敗了，他將投入4個單位的資本。如果他成功的話，他總共將會取得1個單位的盈利並且開始新一輪的交易。如果他失敗的話，他將遭受7個單位的虧損並且將投入8個單位的資本。這樣進行下去，他遲早會取得成功，而且當他真正成功的時候，他在全部的交易中將取得一個單位的盈利。因此，他估計會在每一系列交易中取得1美元的盈利，盡管有些交易過程比另外一些長。
然而，Martngale體系的追隨著很快會發現自己處在了兩次賭博（或交易）的限制之間：下限和上限。如果他可以作為保證金投入或使用的最低資本合理地接近了上限，那麼他將不會在虧損之後連續地追加資本的投入以達到或超過上限。在下限和上限之間進行賭博是由賭場來決定。進行下限交易是由保證金要求決定的，而上限交易是由交易者的資本或承受點或者是市場的流動性問題決定的；因此當投入的資本規模變大的時候，成功的交易就變得越發不可能。交易的進程變得不合理，所需要的時間無疑比賭博所需要的時間短，即使是在賭博交易中，可供交易者預期交易取得長期成功使用的時間本身也是十分短的。在連續20次虧損交易中被迫將1美元資本翻倍的賭博者將不得不冒險投入100萬美元去換取第21次交易的機會。即使不考慮最低資本投入一半必須超過1美元的事實，這種想法也是十分荒謬的。況且交易所一般都把一次交易的最高資本投入限額設定在500美元。按照幾何方法增加的2美元投入資本所遭受的第9次虧損將是的交易者超過交易所的500美元上限。交易者可能堅持認為連續地遭受9次虧損的可能性非常小。對於任意特定的9次交易可能確實如此，但是對於想要長期連續進行交易的交易者通常遲早會連續9次遭受虧損，期貨交易這就是這樣。
如果這些體系的追隨者能夠在隨機數表中驗證他們的體系，那麼他將會做得好些。例如，如果在包括很多獨立事件的交易中，交易者在以很高的概率損失了資本之前該交易表面上可以使其資本翻倍，那麼僅僅通過“孤注一擲”他就應該可以在破產之前通過在長期交易中將自己的資本擴大3倍或4倍而擊敗隨機數表（成功完成這項工作並公布了結果的人將擁有歷史上第一個這樣的出版物。
盡管改變投入資本的規模將不會改變盈虧概率是既成的事實，但是因為遲早要結束交易，所以它比不做任何變化能夠更好地改變交易的結果。與賭博者一樣，交易者也必須十分關注可供使用的資本中遭受損失的資本，因為除非他可以追加資本，否則交易損失會剝奪他盈利甚至是繼續進行交易的權利。總而言之，破產就排除了成功的可能，所以必須盡一切可能避免破產的危險。根據交易的性質確定投入資本的規模對於破產的概率有十分關鍵的影響。正確的指導原則可能會使許多交易者和賭博者驚訝不已。對於保本或不利交易，資本的投入策略應該是激進性的，而對於有利交易則應該採取保守的方法。
如果認為期貨交易基本上是虧損交易的期貨交易這只是建立一個交易頭寸，並且在心目中有一個特定資金目標，那麼他最好的策略就與面臨同樣問題賭博者的策略完全相同。如果利潤的期望值是負數或等於零，但是交易者仍然出於某些原因進行了交易，那麼可供實現目標的最好機會就可以通過投入大量的資本並只進行一次交易的方式得以實現。當然，資本可能會損失、目標可能無法實現，但是達到目標的概率比其他任何策略都低。當某人在不利的交易中降低投入資本的規模時，那麼他最終實現目標的概率就變得很小而破產的概率則非常大。
與同賭場進行競爭的賭博者不同，獲得了資訊的交易是在與資本更加雄厚的競爭者（市場）進行交易，所以他也應該相應地投入資本。他應該進行小規模交易。當然，交易者投入資本的具體數量依賴於她的資本規模、交易目標以及他所希望的交易持續期。如果他想無限地進行交易，那麼他所建立的頭寸與資本相比較應該適度，他也只能犯保守性的錯誤。因為從長期來看他盈利的概率更大，所以他的基本資本管理目標就是盡各種可能使交易持續較長的一段時間。交易者自我毀滅的最好辦法是投入過量資本以至於自己無法從一次或一系列不良交易的困境中恢復過來。不管交易本身是如何的好，在交易中虧損的概率都是存在的，而且即使所使用的交易體系是有效的、預期是有利的，肯定仍會有一些陷入困境的時期。交易進行的時間越長，這樣的困難時期就越不可避免。交易者不該為出現的困難而感到驚訝。他們應該進行合理的預期並且應該為此做出計劃。最好的途徑是投入較少的資本，這樣即使情況沒有好轉也不會引起破產。
堅持自己對於交易進行了有效的研究並且對於每一筆交易都有正期望值的交易者可能認為他可以在每一筆交易中投入全部資本的1/4，因為他在交易中連續虧損4次的概率很小。他做出這種斷言可能是正確的，但是在採取這種激進行為之前他應該進一步思考。即使每筆交易的盈虧概率都是正數，但是在已經進行了許多交易和肯定可以進行長期交易之後連續出現4次虧損的概率仍可能變得非常高。更糟糕的是並不需要4次連續的虧損，而僅僅需要在繼續的交易中總共4次發生4筆虧損交易就可以使的交易者破產。雖然對於任意給定的交易有較高的成功期望值，但是在任意給定的時間裡交易者在4次交易後不變成凈損失者並且繼續存在且長期交易的概率仍可以很低。如果投入的資本從總資本的1/4降低到了1/10，那麼經過任意10次交易而破產的概率將極小，而繼續存在並可以進行長期交易的概率將變得較高。在任意情況下，交易者必須通過他的概率估計、交易匯報以及他對於自己交易天賦的樂觀程度來確定投入資本的規模。
總之，在有利交易中的連續小額投資最後一定會帶來利潤，相反，持續的大比例投資幾乎肯定會造成破產。在不利交易中投入的持續期較短的大額資本，提供了盈利的唯一機會以及進行一次交易的最好預期結果（或者最壞的預期結果）。在交易中獲勝且有負期望值的交易者可以稱作正在以負比率遭受虧損。如果某個只有1美元可以進行投資的人堅持要使用自動售貨機，那麼他的最好策略就是將全部的資金投到1美元自動售貨機中，並且不論盈虧都不再繼續進行，而不是每次將20個鎳幣投入到一鎳幣自動售貨機中。
在有利交易中投入過量資本這種誘人的，但通常也是致命的欲望可能會經常引起最常見的過度交易；即，將過多的自有資本投入到任意一筆交易當中。其他種類的過度交易（包括在相同的時間裡建立過多的頭寸以及交易過於頻繁）可能也會引起嚴重的損害，但是以過量的規模進行交易可能是最嚴重的。
來自交易商的評論
如果現在資金管理變成了一個要求進行相當多思考的領域，在這個領域中充滿了進退維谷的情況和矛盾，而且對於讀者來說總是十分令人困惑，那麼他或她就已經取得了真正的進步。與解決大多數其他問題一樣，解決這一問題的第一步是認識它的存在並且勇於面對它。僅僅因為其解決辦法很困難和模糊不清就忽略它的存在並且就此聽天由命，這是很不明智的選擇。
資金管理原則包含交易者必須以個人基礎做出的眾多決策，但是人們並沒有設計出可供所有投資使用的特定程序。然而，這並不意味著不存在對於所有的交易者都有用的一些基本原則。有些樸克牌游戲者喜歡經常虛張聲勢，而其他一些人很少或根本不這樣。我們發現有些成功者來自於學校，他們中的大多數人為那些持有不同意見的人並不知道如何玩樸克牌。然而，那些堅信這點的人如果連續分得差牌，並且為取得對自己的優勢而不是分得號牌給予過多的奢望，那麼他們就無法通過此賺錢了。如果交易者或賭博者打算在自己又支付能力的時期裡一直進行交易，那麼就有許多他們必須遵守的規則。大多數基本的生存規則可以在資金管理領域中找到，只是很少有交易者對此感興趣。能夠引起大多數交易者興趣的是有關交易選擇的原則。
資金管理中較明智的一條原則是犯保守性的錯誤。慢慢地積累資金比很快地損失交易資本要好得多。如果無法決定是買一個單位還是兩個單位，那麼就一個單位都不要買。如果無法決定是否建立頭寸，那麼就靜觀其變吧。如果資本賬戶有所增長，那麼就提取一部分或全部的利潤。如果偏好於激進的做法，那麼就可以使得投入的資金數量隨著賬戶的增長而增加，這樣風險比例可以保持不變甚至在相同的時間里降低。沒有預期到看起來總是比有利可圖的成本更高。認為自己每年在100次交易中能夠成功65次的交易者假設自己可以預測到下一年中（65—35）的大約30次凈盈利交易。有大量的事情可能事與願違。如果它進行了100次交易而且成功的交易不是30次，那麼這一數字通常肯定會小得多。他可能發現自己僅僅有20次成功的交易而不是30次。執行成本將超過預期水準，尤其因為不良交易將遠遠超過他認為合理的止損點，但是邏輯上可以彌補虧損的連續意外收益也很少及時出現，因此意外利潤比預計的小而且出現的次數更加貧乏。錯誤通常總是使情況更糟而不是得到改善。昏睡過去並且錯過了開市時間並不匯市的交易者錯過建立有利的交易頭寸，但是在一個令人滿意的範圍內開盤，然後在沒有任何震盪的情況朝著交易者的目標方向發展的的市場，就可能使得交易者永遠地失去了機會。如果市場一開盤就朝著預期的方向快速變化，那麼即使交易者按時起床也可能想等待觀望並且在更加有利的水準上入市。如果市場提供了所希望的反向變動，那麼交易者就會建立一些發揮作用的交易和一些不發揮作用的交易。然而，如果沒有不利情況出現，那麼錯過的將只能是好交易而不會是不良交易。在這種情況下，交易者可能認為自己是幸運的，因為他發現自己只是進行來10次凈盈利交易就使得這一年都利潤豐厚。即使是最有利“交易體系”的有利交易結果也要依賴於少數的凈盈利交易。交易者不能因為自己的一些錯誤（壞運氣）而錯過這些交易。此外，100次交易中的65次正確決策可能首先就是一個過於樂觀的估計。
觀察大多數期貨交易者從事與貨幣游戲相似的期貨交易時非常有意思的事情：
1、實現利潤最大化目標的最有效方法是以小規模投資進行有利的交易。
2、仍可為交易的成功提供合理概率的次優方法是以大規模投資進行有利的交易，交易的早期利潤可以避免破產。
3、如果交易者很少進行交易而且每次交易投入的資本很多，那麼基本上屬於不利的交易可以產生有利的結果（假設交易者堅持從事不利的交易）。
4、不可避免地會導致破產的唯一途徑就是連續進行不利的交易。
因沖動進行交易或使用其他無效方法制定交易決策的交易者正在走第四條路——充滿了碰撞的道路。
投機者和市場研究者使用的某些Finagle法則對於關心資金管理的交易者特別有價值：
1、 如果研究計劃出現任何錯誤，那麼資金管理的結果也將出現偏差。
2、 不論實際結果如何，總是有一些人想偽造出更好的結果。
3、 不管結果如何，總是有一些人試圖曲解該結果。
4、 不管出現什麼，總是有一些人相信它將會遵循自己鐘愛的理論發生。
5、 在所有的資料收集中，最明顯正確的數字——不必進行檢驗——往往是個錯誤。
6、 即使不可能得出一個錯誤數字，但仍然可以發現執行它的方法。
與其它領域一樣，在資金管理領域中，交易者應該明白自欺欺人的危害。成功的交易者從來不對自己撒謊。他們從來不用希望代替事實。試圖估價正在使用資金管理程序的、受經濟原因驅動的交易者非常應該思考一下費金（Fagin）對於奧利夫（Olive）音樂作品的諷刺性評論：“在這一生中，有一件事最重要，那就是在銀行裡存有一大筆錢！”
期貨投資的安全戰略
所謂的安全戰略，就是研究如何使投資立於不敗之地。在安全問題上，我們不但需要在風險產生之時的一般意義的防守，更需要在風險尚未發生之時的積極主動性防範。這就需要我們培養和具備對風險的預測和感知能力，以及最為重要的控制能力。
安全戰略的目的：為投資保駕護航，駛向正途、到達彼岸。
就期貨投資運作的整個過程而言，安全戰略所涉及的問題應涵蓋三方面內容：⑴交易之前－－－投資方案擬定時的安全防禦，⑵交易之中－－－投資計劃實施過程中的安全與防守，⑶退出交易－－－如何安全主動地離開市場。
就安全問題，我們必須樹立這樣一種思想：客觀市場是第一位的，主觀判斷是第二位的，評判決策與交易是否正確的標準是市場的現實表現；同時，市場是完美的、客觀的，而人的認識卻是有限、片面和具有主觀性的。可見，客觀事實與主觀認知之間總是存在著差距，也就決定了投資者出錯的必然性和經常性。
因此，我們必須承認和正視以下事實的存在：
⑴市場存在我們所不知或是無法認知的事情；
⑵存在潛藏而未完全顯露的因素，或是突發性事件；
⑶我們對正在發生的事件所產生的影響估計不足；
⑷對事物的理解和市場的反應做出了相反判斷；
⑸市場本身因過度扭曲所蘊藏著的反向動能；
⑹因人為操縱導致市場價格的異常表現。
一、交易之前
1、休息與等待
休息與等待是一種積極的防禦狀態。許多投資者並不了解其內在的意義：什麼也不做的防守成本是所有安全措施中最低的。我們之所以無所作為，是因為：⑴心身休整與交易總結，⑵市場沒有大行情、或無法判斷行情，⑶行情的演變已進入危險地帶，⑷戰略計劃實施前的時機等待。
資金權益的曲線與價格的波動圖形是相似的，資金階段性增長對於許多人來說並不是件難事，而如何回避權益的大幅回落卻不是易事。然而，只有回避資金的回撤，才能實現資本的增值，才能達到資本捲動的複利效果。“不為”也許是最好的方式，這是一種捨棄，是一種順服與尊重客觀市場的表現。可見，學會休息與等待是決定投資能否取勝的重要一環。
我們需要明白：市場是行情變化中的主角，而投資者的表演不過是個不起眼的配角。應當留有足夠的時間與空間給市場，而不是自己忙忙碌碌；應當等待市場給出明確的方向，否則，忙碌的結局只能是虛空一場。
問題的關鍵是：為什麼人們總是忙碌？這是慾望驅使的結果。當人把眼睛盯在金錢而不是市場與自身時，總是會臆想行情的發生，並希望抓住而不願喪失。我們認為：能夠挖掘有投資價值的行情固然很好，但是，能夠發覺市場沒有行情、或是承認看不懂行情，其意義更加重要。因為只有認識到這點，才會懂得休息與等待的價值。
《孫子兵法》中有句話：“途有所不由，軍有所不擊，城有所不攻，地有所不爭，君命有所不受”。之所以不作為，是為著安全起見，為著大的戰略計劃服務，而不是眼前的小利或是利誘下的盲動。
2、選擇市場
首先，我們需要對市場進行選擇，並加以限制。這是因為並不是所有的市場都適合做投資。從安全的角度考慮，投資者應當遠離這樣的風險市場：⑴盡管行情巨大，但風險無法控制的市場；⑵人為操縱跡象明顯，導致分析困難的市場；⑶持倉小、成交清淡，短期內無法活躍的市場；⑷不受法律保護、制度規則不健全，或是交易所誠信遭受質疑的市場。
風險的防範不僅僅在風險產生之時，更應該在尚未發生之時就將其杜絕。這樣做的好處是不增加額外的風險負擔，使投資者的精力更加集中在價格波動的本身而不是其它。有人會說：不管怎樣說，能掙到錢就好。但無數事實證明：不良的投資環境，終究結不出善果；正如氣候惡劣的環境，無論如何精於耕作都是枉然。
盲目投資時常走向災難，限制行為自由才能得到真正的自由。在這裡，總結“選擇市場”的方針是：漲跌可分析性、風險可控性、交易可操作性，同時市場必須具備誠信、公正與規範。
正確的行動來自於正確的思想，正確的交易有賴於對市場正確的評判。顯然，投資的安全性與市場分析的正確與否有著必然的聯系。分析正確率越高，投資盈利的可能性越大；反之，損失將無法避免。在這裡，我們倡導樹立“要戰就一定要勝”的思想，即每戰必捷。正如軍事家在軍事上主張“不打無把握之仗”；又如《孫子兵法》通篇所透射出的“全勝思想”。
“全勝”的根基在於很好地把握市場未來發展的方向和目標，而行情戰略性評估的核心任務正是如此。有句俗話：早知三日，富貴千年。可見，作為投資者應當具備洞察力和預見性。當我們對將來的基本面擁有足夠的評判依據，那麼對市場未來時空的定位就有了宏觀的把握，也就成為“從未來走來的人”。這樣，對於現今市場往後必要發生的事情有思想與行動的準備。
期貨市場的套利方式被大家認為是風險有限的投資模式，而對於單純性投機被當作是風險極大的投資行為。其實，單純性投機在更廣泛的意義上也是一種套利行為，這是一種現時與未來的套利。當我們“看到”市場的未來時，這種風險很大的投機方式就轉化為“套利”投資，現時與未來的巨大差價才是掙錢的源泉所在。如此，全勝思想的實現將不是一句空話，當交易還沒有發生之前，投資者就懷有必勝的信念。
行情評估的任務有：
⑴市場未來演變的趨向和可能的目標時空；
⑵市場當前存在的不利因素及應對措施；
⑶市場當前所處區域的高低和目前的趨勢；
⑷是否具備投資的價值，以及風險與收益的評估。
許多人有這樣的誤區，認為要想獲得多大收益就需要冒多大風險；但我們無法否認這樣的事實－－－存在風險度有限而獲利空間巨大的戰略機遇。這正是行情評估的主要任務，同時我們應當拋開那些風險與收益不相稱的任何所謂的機會。
評估不能替代決策，其分析結果能否轉化為操作方案，主要看我們對市場的把握程度與做事原則。在這裡，我們倡導只做容易做的行情，選些“加減乘除”的小學題目，而將“複雜的高等數學”留在市場。正如兵法所云：古之所謂善戰者，勝於易勝者也。
4、等候時機
經過總體評估，當選定某個品種作為戰略投資目標時，隨後等待時機成熟將是首要的任務。由於期貨市場實行的是保證金制度，這使得價格波動看起來較之其他市場劇烈，因而時機的掌握就顯得尤為重要。時機的問題盡管是局部和戰術性的，但良好的介入區域是進行戰略防守和增強持倉信心的有力保障，也是整個投資計劃有效實施的重要步驟。
時機的選擇應當從安全和易於防守的角度出發，否則投資的動機有意無意間陷入貪婪的境地。所謂易於防守，就是在大方向即便出現錯誤的前提下，而進場的頭寸也能在不虧或是小虧的狀態下退出市場。
良好的進場區域尤如軍事上的“根據地”，進可攻退可守。那麼，如何判定期貨交易中的“根據地”呢？這可通過兩方面來把握：⑴主要通過技術形態等手段來判定；⑵對市場正反兩方面的基本資訊加以綜合評估。由此，對市場表像特徵和矛盾對立雙方的評判，來尋求和等待行情時機的成熟，其目的就在於：等候風險度有限而潛藏巨大收益的局面－－－這才是投資的真正內涵。
有句名言：“誘敵深入，集中優勢兵力，打殲滅戰”。對於“誘敵深入”，他是這樣解釋的：這是戰略防禦中弱軍對強軍作戰的最有效的軍事政策。這不是懼怕和逃避，而是一種主動性的防守策略。同樣，我們應當承認：任何投資者在市場面前都是弱小的，尤其是在期貨槓杆下。所以，時機的把握最好是在行情的反彈和調整之時，並待其真實的趨勢顯露之初（順大勢的原則）；而當行情出現爆發情形時則是加碼的好時機。在大方向確定的條件下，越是看起來危險的地方越是安全，而看似安全的地方往往並非安全。
對於時機的把握，在軍事上有“敵疲我打”之說，以及“避其銳氣、擊其惰歸”。以弱勝強的著名戰例－－－春秋戰國時齊魯兩國的長勺之戰。曹劌對戰局的解釋是：“一鼓作氣，再而衰，三而竭。彼竭我盈，故克之。”其中“三而竭”是戰機的關鍵點，轉化為期貨語言就是：原有趨勢完結後新生趨勢形成之初，或是調整後重返原有趨向之時。如此，市場方向的確立使得順勢建立的頭寸更加安全和穩固－－－市場強大的推動力才是真正有力的護衛。
1、期貨操作的總體方針
期貨市場的雙向交易給投資者以極大的自由，因而有些人希望通過精確的分析來抓住正反兩方面的行情。然而，實際上我們所看到的情形是這樣的：當他試圖拉直波動的曲線時，市場反將其資金“拉直”。造成這種現象的深層次原因是：人的能力是有限的，而市場是強大的、在某種意義上是無法測度的。行情分析是決策與操作的基礎，但不是所有的、哪怕是正確的分析都能轉化為交易行為。為了回避風險和災難，我們的操作一定要遵循某種安全原則，這就是：順勢而為。
順勢交易有其數學概率的支持。經過研究與實踐，我們的結論是：⑴波段式順勢操作的盈面大於75％；⑵以戰略投資的角度介入市場，其盈面可達95％；⑶單從技術分析的角度，抓頂和底的概率小於1％。其實，大家可以看看國內證券市場的特有現象就會明白：上漲時大多數人都賺錢，而走熊時參與在其中的人幾乎都在賠錢－－－這是與其交易規則中只許做多的限定有關。
在思想與行為上，戰略投資者一定表現為順應大的趨勢，而逆勢操作必定是短視與投機的體現。時間對於逆勢交易而言意味著消亡和毀滅；其小概率本質決定著這種投資失敗的必然性，而不論個人的智慧高低。古人云：大勢所趨，非人力所能及也。由此，投資者一定要摒棄逆勢而動的任何想法與行為。又如孟子曾說：“雖有智慧，不如乘勢”。我們應當明白自由只存在真理之中，就如魚不能離開水。限定行動的自由，才會有金錢的增長。成為天然贏家的必要條件是：做一個順勢交易者，做一個戰略投資者！
綜合前文，期貨操作的總體方針是：宏觀順勢、微觀逆勢。
2、期貨交易的生存法則
許多人憑著聰明才智來到期貨市場，但帶走的是失落與悔恨。促成這樣局面的原因是什麼？個人的小智慧。人的聰明在市場的面前顯得蒼白，我們當擺正自己的位置：市場是第一位的，人的主觀評判是第二位的；決策和交易是否正確由市場來裁決。由此，認識到自己的有限與市場的博大，才能回避一次次重大損失。
生存法則是什麼？第一時間無條件止損，並要始終堅持而不心存僥倖。
保證金槓杆的效應使得價格波動被人為放大，並且合約到期的限制使得持倉不能一直保留。當持倉的方向與市場運動背道而馳時，時間的代價將變得越來越昂貴；在交易不利的情況下，如果不及時採取正確的行動，那麼時常會面臨這樣的情景：⑴投入的保證金剛好被擊穿；⑵帳面盈利可能全部喪失；⑶因反趨勢全部資本金面臨災難的結局。
由此可見，要想生存就必須學會止損。止損應在交易方案產生之時就當考慮和設置，在交易之中按某種方式全程跟蹤和推進。止損的寬窄與個人情況有關，但主要是與市場正常波動的幅度相匹配，有時亦附加一定的時間條件。作為中長線交易者，止損的大小以能夠承受日常的價格波動為宜，避免頻繁地觸動止損，從而保證在決策正確的前提下操作計劃能夠有效進行。
止損就意味著放棄。放棄的也許是機會，更有可能是災難。止損出局的好處有三方面：⑴進場時機不當。這在決定出場的當時並不能確認是否犯了方向性錯誤，但我們必須選擇離場。一方面，回避重大錯誤的可能；另一方面，為再次尋找更安全、更好的入場點提供機會。⑵方向性判斷錯誤。在反趨勢情況下，如果沒能夠及時出場，那麼時間與槓杆將對交易構成致命的打擊！避免這種情況的唯一辦法就是及時止損。⑶走出困頓。如果連續三次被止損出局，那麼一定是在某些方面出現問題。這時投資者就當拋開任何行情，強制休息一段時間，避免陷入死路與沼澤。遠離市場有助於理清思路、找出問題，否則，幸運將遠離而災禍卻接連不斷。
看重眼前利益而不願下決心止損是許多人的通病；然而，投資者如果對未來充滿必勝的信念，那麼當前的困難將變得微不足道；因為時間會給成功的投資者帶來財富。損失是暫時的、必須的，它是成功過程中不可分割的組成部分。暫時地放棄金錢是為了保存資金實力，也是為了將來得到更多、更好的回報。可見，止損是生存之道，是“飛行員的降落傘”，是市場第一性原則的體現。
3、資金管理策略
保證金的調節是期貨市場賦予投資者的自由。這種權限的自由選擇會帶來人性最直接和最充分的暴露－－－人總是有用足保證金的強烈傾向。期貨並非是普通的金融工具，其槓杆效用像似“核金融”。因此，高比例動用保證金會使得投資盈虧產生巨幅波動－－－既可能出現資金爆炸，亦存在迅速毀滅的可能。這種非常態現象的產生是心魔驅使的結果，這不是投資的正道，其最終結局無一例外被市場所淘汰。有個類比可以說明：小車在高速公路上行駛，如果100公里的速度算是安全舒適的話，那麼每增加10公里，其事故出現的概率將會呈現指數上昇；當速度達到220公里以上，不論駕駛技術如何，事故出現的可能性提昇至百分之百。
由此來看，自由並非都是好事。就資金管理而言，自由與安全之間應當有其統計意義上的平衡點。實踐經驗表明：當資金的利用率達到30％時，對於期貨交易而言是最恰當的。盡管投資者技術水準的高低可適度調節這一比例，但30％的利用率是資金管理的基準原則。在實際交易時，應當樹立“安全第一、盈利第二”的思想，並做到：⑴總體交易持倉要適當，以心理不擔憂為佳；⑵分批次動用資金，降低整體資本金的風險度；⑶如需加碼，必須堅持在首批頭寸已獲利的前提下；⑷設定最大下單額度，杜絕超量的任何念頭，如能做10手單不妨下7手，別搞得好像與市場有仇似的；⑸在行情的爆發點位可適度放大單量，但前提是當日收盤有利於持倉。
可以說，資金管理狀況是交易者內心世界的集中反映。良好的資金管理有助於投資者與市場維系和諧的關係，有助於交易者水準的充分發揮，有助於交易質量而不是數量的提高。其實，所投入的資金就是一粒種子，並不需要多大的量，我們所要做的就是耐心等待－－－生根、發芽、開花和結出豐碩的果子。然而，在實際操作中，我們最容易犯的錯誤就是急功近利－－－總是試圖加大保證金量的投入，希望短時期取得優異的戰果。這種急於求戰求功的浮燥心態，導致危險、恐懼與失敗的陰影從未離開其左右，直至被徹底打敗。其實，掙錢的奧祕在於時間與平和的心，在於投資者耐心等待與分享趨勢的伸展。空間的打開需要時間，時間才是最為關鍵的因素。
4、期貨操作的行動策略
在宏觀順勢的方針下，我們的任務是將方案構想轉化為實際行動。然而，計劃還不能等同於行動，從構想到行動之間有質的差別。盡管行動只有兩個動作：進場與出場；但卻是反映了投資者全部的思想內涵。構想能否進入實施全看市場是否出現預期中的有利環境；而交易過程中的退卻則看是否出現不利的格局、或不祥的徵兆。
先談進場方面，就像理想與現實總是有差距的，市場行情的實際走向並不總是與投資構想相符。當這種情況出現時，計划將暫時擱置，或是被取消。只有當市場趨向與當初設想的一致時，投資計劃才能啟動。也就是說：為著安全起見，在基本面分析與技術性表現達到統一的狀態下，投資交易方可進行。進場一般遵循“遲到”的原則－－－想像在先、行動在其後，這是為了達到內外皆順勢的目的。這樣做的好處有：⑴如果設想沒有得到市場的驗證，市場仍處於不確定或反向狀態，那麼構想還只能停留在觀察階段，這時就不能進場交易，否則過早地介入就難免要付出代價；⑵當市場開始顯露其真實的趨向時，如果與預想的戰略方向一致，那麼，在客觀與主觀相統一的情況下，進場交易的勝算概率就大為提高。正如武術所講究的：先是心到、其後是眼到，最後才是手到。提早進場時常能夠取得較好的價格，這對套期保值是好事，但對單純性投機而言不符合安全與順勢的原則，也違背了投資的目的－－－掙差價而不是價格。在這裡，我們應當樹立這樣的觀念：趨勢（差價）是第一位的，價格反而是第二位的。
就退場方面，我們注意到這樣的事實：任何反轉都是由調整行情演化而開始的，任何深幅調整都會因槓杆效應使得巨大的浮動盈利化為烏有，甚至是慘敗。很多人都遭遇過這樣的情形：正當我們的口袋裝滿銀兩時，正當我們對未來充滿希望而市場表現又有所困惑時，盡管不利的基本面暫時沒有顯現，甚至表現優秀；然而，危險就在這個時候悄悄降臨，夢想演變成殘酷的現實。所以，在不利的情況或不祥的預兆出現時，我們都當十分警醒，並考慮部分或是全部離場。問題是怎樣預知不利的局面呢？這就需要對市場進行跟蹤評估，以確定當前的風險程度。
跟蹤評估的側重點有：⑴市場新出現了哪些有利不利的因素；⑵對市場未來產生重大影響的潛在因素；⑶主導市場趨向的主要矛盾是否有所改變，尤其是質變；⑷市場外在的表現，以及技術指標等，是否預示著趨勢有中斷或反向的可能；⑸參考歷史行情與相關品種走勢，找出當前市場價格所處的區域。然後，我們依據評估結果，做出是否繼續存留在市場的決定。
事物的發展總是由量變到質變的轉換，市場行情的演變亦是如此。因此，當主導市場的矛盾其量變累計到一定程度，或出現了部分質變，那麼投資者就當考慮退出市場了。出場一般遵循“早退”的原則－－－提早退出，優於被動性撤出。過度地追求利潤最大化，使得我們容易挑戰行情的極限，從而走向貪婪；我們應當留有餘地，忽略邊際利潤趨低的後續行情，從而使投資立於不敗之地。
1、階段性回避風險
事物的發展總是呈現出波浪式推進、螺旋式上昇的格局。同樣，市場價格的演變特徵有：⑴從表現形式看，價格亦呈現出階段性潮起潮落，在看似無序的波動中始終存在著有序的趨勢演變；⑵從變動狀態看，市場總是從一種平衡態的打破過渡到另一新的平衡，這種變化環環相扣、生生不息。因此，其特點可總結為：“階段性、波動性和趨勢性”。
依此，我們在操作策略上應當遵循：戰略方向上的持久、與持倉階段性的戰術調整相結合，即：戰略持久與戰術靈活。前者可不必探討，後者之所以要進行頭寸調整，是因為要回避階段性風險。當判定市場面臨中級調整時，我們既可以保持原有持倉不動，亦可以平掉部分、甚至是全部的持倉。具體說明如下：
⑴如果對行情的未來發展充滿信心，並距離設想的目標還遠，那麼對於調整的來臨可以置之不理，並為加碼提供了契機。
⑵如果預期調整的幅度較大、或是難以評判，那麼部分地暫時地退場將是明智的選擇。平倉多少視情而定，可以是50％，亦可以是1／3、或是2／3。如果險情消退，那麼通常將已平的倉位補上，並考慮計劃內的加碼，但前提是易於防守。
⑶趨於危險地帶的任何異動都應當警醒。由於趨勢性逆轉的表現在當初與中級調整相仿，所以投資者應當平掉所有的頭寸加以回避。當市場恢復原有的趨勢時，可考慮將頭寸補回；但如果市場的波動變得模糊、或自我判斷出現疑惑，那麼就當離開市場。
⑷如果價格已触及到設定的初級止損，那麼部分持倉的退出是自然的選擇；但如果最後的防線被有效突破，那麼全部的頭寸都當離場。我們必須承認市場的確存在許多為我們所不知的事情。
2、如何出局
在證券市場上，有句俗話：會賣的是師傅，會買的是徒弟。其實期貨投資也是一樣：善於出場的人才是高明的，因為只有離場才能實現投資目的。但是，人們往往在潛意識當中總是在思考－－－如何更好地進攻、掙錢，從而忽視了防守與退場的重要性。出現這種現象在於：人的眼睛總是盯著金錢，因著心動市場變得多姿多彩，從而流連忘返。欲望的牽動必定帶來失敗，留戀市場就是一種貪婪；這在行為本質上就是與市場比智慧。
除了被動性止損出局外，任何主動性了結頭寸都具有積極防守的意圖－－－看守利潤和限制損失。從安全防禦的角度出發，離場意味著風險的終結，從而徹底回避了不確定的價格波動。古代兵法說：“三十六計，走為上策”。走是為了安全起見，是為了保存實力，也是為了下次更好的進攻做準備。
在這裡，需要特別強調的是：進場和出場的條件是不對等的。進場的理由必須是充分的、審慎的，有必勝把握的；但是，出場卻不同，理由可以是簡單的、朦朧的，甚至符合一些必要條件就行。如果試圖尋求充足的退場理由，那麼交易必將因擔擱而陷入困境；這就要求投資者預知風險的來臨，並提前做出反應；同時要求擁有舍棄精神，捨棄出場後行情的延續。可以看出：出場的條件是寬泛的，並留給投資者充分的選擇度。
實質上投資的過程就是取與捨抉擇的過程，而取捨的選擇在乎人心。捨得兩字是“孿生兄弟”，不捨如何得？而這就是問題的難點。許多人不了解這點，始終想通過研究市場來尋求最佳的出場方法，但至今無人知曉。為什麼？因為沒有答案。答案不在市場，而在每個人的心裡。追求完美就是貪婪的表現，不完美的離場方式才是最完美的，才有生存與發展的可能。
在這裡，對於離場的方式給出一些建議：
⑴靈感與直覺。出場有時不需要什麼特別的理由，因為你已經盈利，甚至是大利，尤其是在預期目標已接近的情形下。當靈感與直覺提醒自己該出場時，那麼就當出局。也許有人會想：這是什麼理由！？有句話叫“適可而止”，但如何界定，只要自己心裡滿足就行，何必與市場、與他人爭高低論水準。然而，如何做到知足常樂？這需要事事懷有感恩與讚美的心。
⑵技術分析。當所設定的技術指標顯示出場信號時，尤其是移動平均線呈現反向勢頭，或是圖形形態表現出逆轉的可能，那麼手中的持倉可以考慮全部退出。技術分析的本質就是市場表象的分析，通過分析現象來預知市場價格。現象是本質的反映，因而惡化的表象暗示著內在矛盾有可能出現了質變，那麼繼續存留在市場就面臨不可預知的風險。技術性表現往往優先於基本面資訊的顯露，所以，依據技術出場的效果往往不錯。在這裡，你很可能丟失往後的行情，但重要的是轉化了利潤，保守和擴大了資本。
⑶周期分析。價格波動有時呈現周期性特徵，因而周期分析對於階段性轉折點時常給予很好的提示。當時間指示大波段的轉折周期可能來臨，尤其在價格走勢上已經有所體現，那麼選擇退場將是安全穩妥的做法。另外，相反理論在退場方面有時能夠提供有益的幫助，但它不能去指導進場，因為測量“精度”太差，其判斷仍限於主觀感覺。
⑷潛在基本面的改變。當主導趨勢的基本因素開始出現不利的改變，或是潛藏的反向因素有壯大的趨向；也許此時的市場表現並未出現不利局面，甚至是狀況良好；但是投資者應當撤離市場。有一個隱含的事實值得注意：累計盈利每向前推進一步，那麼距離潛在的虧損也就近了一步。提早出場所放棄的是不確定條件下的機會，也可能是災難；但最重要的是贏得了資金與時間。
四、結束語
本文意在建立系統的期貨投資安全機制，防止我們迷失於五彩繽紛的世界。它的作用應當是我們思想的明燈、行動的指南。記得哲學家康德曾說：自由不是想做什麼就做什麼，而是不想做什麼就能不做什麼。風險控制意味著約束，並使之成為投資生活的一個部分、一個自然的習慣。財富之路是一條隱匿的道路，正如《聖經》中的一段話：“通向滅亡的門是寬敞的，路是寬闊的，所以走上這條路的人最多。但你們要從窄門進去。因為通往永生的門是窄小的，路是狹隘的，找到他的人很少。”
從戰勝市場談起--淺談止損
再談止損?
關於止損,我個人以為其實是所有投資中最關鍵而又最複雜的一項步驟.?每個人進入投資行業,第一學習的就是止損.特別是期貨行業.?但是,你仔細想想,難道投資僅僅是為了止損而投資嗎??這當然太沒理由了.(可以參考只鐵的關於止損的概念).?所以個人以為,?止損其實是操作計劃的一部分,就像我們解答方程一樣,當X=**,那麼Y=**;當X=***,那麼Y=***.交易中,當建倉理由不成立或被推反或模擬兩可的時候,就是堅決止損的時候.
具體執行的時候,我個人有幾條原則供大家參考主要是短線操作的)
1.開倉後短期內沒有贏利,(比如3天),基本上我就止損了,因為我基本要求自己所有可持的倉位都是贏利倉.(期貨中最可靠的觀念就是讓贏利長足,同時控制虧損.)?為什麼如此設定呢??因為我以為,期貨沒有T+幾的操作,任何時間都可進入,只要有資金.那麼,作為短線,我開倉目的很簡單,在開倉價位可以贏利.?既然沒有贏利,說明或者是分析信號有誤,或者是介入時間過早,那麼先退出重新安排至少不會影響我的交易心態.
2.贏利倉,既然已經贏利,我絕對不會讓他自然變為虧損倉,即使盤中被震出我也不後悔,打平也是勝利,交易是一筆算一筆,後面的發展是後面的事,我只關心眼前到手的利益.再小的贏利,按複利計算將來也會很可觀的.
3.千萬不要將止損放在大家認同的價位上,特別是投入資金比較大的情況下.比如整數,或者前阻力,50%回調等等,基本上無論行情什麼運作,正好的事情是很少發生的,或多或少,很容易觸及這類止損位並將好倉震出的.
4.開倉必需目標明確,理由充分.(最好是三位一體,第一，基本因素應出現供求不平衡的情況，表示大市將會有較大的波動。第二，圖表分析，必須發出相同信號。第三，市場基調要與大市走勢互相配合，比如說，在牛市之中，向淡消息可以置之不理，稍有利好傳聞，則脫韁上昇。),那麼只要對這些理由有懷疑了,就是減倉止損的第一時間.如出現背向運動,堅決止損.(因為背向運動肯定有他的理由,而且在三位一體的前提下出現背向,那麼他的資金推動力是極其巨大的.比方說,前一日漲停收盤堆量,次日理應跳空高開,平開或低開基本上都可以先平了再說,這不同於股票的可能有莊反技術操作.)
5.自己的交易系統出現平倉信號.這條對我來說是最關鍵的.因為我一直主張滅絕人性的機械化操作.人為改變信號,只能說明系統需要修正,你也需要休息了.因為改變的不僅僅是信號問題,他將改變你整個交易系統的概率,同時可能改變你交易心態和信心.
至於什麼3天確認,3%價格確認或限制資金虧損額5%之類的止損,我是不怎麼贊成的.好象缺乏足夠的概率證明其有效性,執行起來也缺乏靈活性.當然,這也是因人而異的不同看法,但我實踐中很少使用.
談談資金的投入
談談資金的投入
記得有位將軍曾經說過，部隊中有很多老兵，也有很多勇敢的兵，但他從來沒看見過勇敢的老兵。仔細想想，果然大有奧祕。基本上，當兵當成老兵油條了，也就再無當年之勇了，看見過的勇敢的新兵，只要他一直勇敢，好像也。。。
今天，作為老兵，我想和大家談談有關資金投入的問題：
1。進入期貨市場前，最好採取一段時間的模擬操作，熟悉各個事項，建立初步的交易模型。這很關鍵。很多人相信游泳的最佳學習方法是先入水而後再學習。其實，這裡有些誤解。因為所謂的先入水再學游泳的人，他基本上都有教練（或其他會水的人）的現場幫助的，即使沒有，他也肯定先了解過要入的水的基本情況（起碼不會淹死的深度），或準備了可保命的工具在手的（如救身圈）。可以想像，汗鴨子直接掉在在湖中心，99%是變死鴨子而不是學會游泳的。時間安排上，以為2~3月基本上就可以了。
2。以建立的基本交易模型為基礎，有一定的贏利概率後，可以投入小量資金。如作某商品每次只做一手交易，在感受市場的同時，體驗交易心態，改良交易模式，同時建立自己的交易風格。此階段的時間因人而異，可長可短，我個人以為能做到一段時間的資金不虧，就算畢業了。
3。在有一定基礎和信心後，可以適當加大資金投入，以期指為例，建議投入40萬左右。此階段主要在穩定自己的交易模式的基礎上，學會控制不同交易投入不同頭寸。（可以參考混沌操作法）。這段時間的交易對每個人都很重要。如果你不能建立有效的資金管理模式，即使有很高的交易成功率，你也會一無所獲，甚至巨虧。
4。你已經完全適應交易期貨並能從中較穩定的獲利了，你可以放心投入資金，但個人以為最好不要超過100萬。因為超過100萬後，單筆輸贏可能就有十幾萬甚至幾十萬，對你我這樣的普通人來講，心理的承受能力和具體的操作能力都可能發生巨變。不要以為手中的資金支持越多你的收益和信心就越多。一個人如果不是按部就班腳踏實地的上了這個層次，很容易發生信心脹暴或信心喪失（就像武俠書中講的有武學障，一夜之間變廢人），你根本不可能突然控制大資金操作的，我自己的2次爆倉都是在這個階段。外面很多的什麼操盤手，你根本不用相信，都是小散戶自己跟自己說著玩的，讓他拿張交割單看看再談。不然，讓他管理個大資金試試，死的比誰都快。
5。跨過前一階段後，你的交易模式已經很少需要修正了，你也有很可以持之的交易心態了。現在，我建議是廣泛尋找資金來源，在期貨本身的槓杆基礎上，再加槓杆。告訴你，這是一段高速公路，我身邊的朋友不論幹什麼的，要想大起來，肯定是有這一階段的。靠自己的固有資金，實在太慢了。當然，切記，必須在這一時期才能如此操作。李嘉誠也是在長江花廠成功運作後才涉及房產股票利用銀行資金的。這也是基金的獲利百分比不高但那些基金經理活的很瀟洒的道理。他們底數大，提成實際數字是很驚人的。關鍵一點，你要有穩定的心態來了解市場，更要了解自己。時間根本不是問題。這是我自己經歷的最主要的經驗，越急越亂。我自己2次爆倉，資金反復共用了近7年，但最後一次保持穩定心態，覺得很輕鬆也很迅速就讓資金上了一個層次，並且也很有信心和安全感。
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