債券行情結束了嗎？

最近債券市場價格起伏較大，推究主要原因來自利率風險。

我們先釐清債券兩大風險：1、利率風險；2、違約(或稱信用)風險。

另外債券類別，大致區分為：1、政府發行的公債；2、公司發行的企業債

分別由公債與企業債對應的風險別，就是上述的利率風險與違約風險。

因此，我們觀察到近期因利率風險所引發的債券價格修正，主要被影響的正是政府發行的公債(或稱主權債)。反而高收益債的跌幅較小，就是因為它的組成大部分是企業債，對利率風險的敏感度較低。

而這波利率風險的源頭，來自5月傳出美國聯準會討論限縮QE(量化寬鬆)規模，甚至提早結束QE行動。

這在債券市場是個大消息！因為美國政府的QE，其實是藉由買回公債，釋放出資金到市場上去。因為QE讓美國聯準會買很多的公債，所以它其實是公債市場上很大的買家(甚至可以說是干預)，讓美國公債的殖利率一直維持在低檔。然而，一旦聯準會選擇結束QE，代表聯準會不需再進場買債券，則公債的殖利率就會開始攀升，就是您看到5月份美國10年公債殖利率從1.6%昇到2.1%的情況。

複習一下：債券價格跟殖利率是成反比的，也就是說當上述美國公債殖利率往上走，則公債的價格就開始下跌。

那有人會問：那為什麼新興市場債券也跟著下跌？

那是因為新興市場債券，簡單說就是巴西、俄羅斯、墨西哥等新興國家政府所發行的公債，絕大部分又是以美元發行，所以會跟著美國政府公債的殖利率連動。

當近期美國公債殖利率走升、公債價格開始下跌，也把新興市場債券拖下水...

另外，有人問：那為什麼新興市場債券-當地貨幣跌得更慘？

那是因為所謂的當地貨幣就是巴西政府用巴西黑奧，或墨西政府用披索所發行的公債，這裡牽涉到的是另一個危險因子--匯率風險。

因為美國有結束QE的打算，表示美國不需要像日本或歐洲那樣狂印鈔票了，所以您會發現美元開始走強，而其他貨幣(統稱雜幣)相對美元就呈現貶值狀況...

因此，當新興市場債下跌，當地貨幣又對美元貶值，直接反映在基金淨值上，就是您看到的新興市場債券-當地貨幣跌的一蹋糊塗...

還有一個問題，有人不解為何RR2跌得比RR3還慘？

除了上述我已經解釋這波債市下跌主要來自利率風險，導致政府公債中箭落馬，還有很重要的，這裡的RR1~RR5指的是波動度。

您知道RR1代表貨幣型基金，波動度最小；RR5代表單一產業或單一國家股票基金，波動度最大。

儘管RR2波動度較小，高收益債RR3波動較大，可是現在的RR2政府公債它是往下跌價，差別只是它慢慢跌，而高收益債儘管波動度較大，但它卻是價格穩住，反而抗跌。

請忽略RRX，這純粹只是個參考值，而且不同基金公司定義還不同，實在不是理想的指標。

最後，儘管近期債券波動加大，但是長期投資債券，把配息加進去，其實風險還是比股市低。只是，投資人如果只是看配息高低，會陷入見樹不見林的情況，忽略本金波動的風險，實在不是投資的初衷。

基金公司若以高配息勸誘投資人選擇，只是把大家帶到更危險的懸崖，但最後可能是拍拍屁股走人，留下一堆爛攤子...

過去我已經強調總報酬率的觀念，利息加上淨值表現，才是完整的回報。

目前的債市發展，恐怕價格還會整理一陣子，利率風險伴隨美國聯準會的動作而有增減，目前建議不用急著做調節動作。但如果跌深的債券市場有反彈，尤其是新興市場債，建議可以轉換到複合式的高收益債。

目前普遍的看法，美國能夠結束QE，代表美國經濟回升到足夠條件，這對高收益債所重視的信用風險而言，其風險是較低的，這也是我為何推薦以高收益債為首選主因。