人行大放水 釋出兆元人民幣MLF

工商時報 黃欣 2021.11.16

中國人民銀行15日宣布，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展人民幣（下同）1兆元的中期借貸便利（MLF）操作。雖是等額對沖11月當月的MLF到期量，但單日兆元的投放量創下人行設立MLF工具以來的單日最大操作規模。市場分析，人行此舉為了維持市場流動性水位，同時意味著年內降準的可能性下降。

路透報導，人行15日進行1兆元的1年期MLF操作，利率維持在2.95％不變。另外，人行15日還進行100億元的逆回購（附賣回）操作，利率同樣持平在2.2％。本月16日和30日共有兩筆MLF到期，分別為8,000億元和2,000億元，可看出人行是提前等量續作MLF。

中國證券報報導，由於11月適逢稅收繳款高峰期，回籠資金龐大；11月中下旬還有多檔地方政府專項債密集發行，預計發行量將在9,000億元左右，顯著高於上月全月的5,135億元。在此背景下，短線資金面可能出現較大波動。人行一次將全月MLF到期量在同一天釋出，市場人士分析，此番作法可在短期內形成淨投放，起到對沖稅期高峰的作用。

值得注意的是，自9月以來，人行已連續第三個月針對當月到期的MLF開展等量平價續做。再加上先前透過公開市場操作的逆回購靈活放量，人行對市場資金水位可說全力維穩。

銀行界人士透露，如果人行採取降準釋出資金，不僅消耗政策空間，精確性亦不理想，而且覆水難收。該人士稱，此刻實體經濟面臨困難且複雜的環境，「水放多了，就可能流到金融資產」，進一步加大金融泡沫的壓力。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，現今人行貨幣政策的重點，除了保障流動性平穩，同時也要關注通膨攀升的壓力。目前生產端的上游物價水準開始逐漸傳導到中下游的消費者，導致10月消費者物價指數（CPI）年增率，快速回升到1.5％。

王青表示，這種矛盾的情況加劇貨幣政策操作的難度，若此時釋出全面性寬鬆訊號，如降準、下調MLF操作利率等，都將進一步加劇通膨壓力，短期內尚不宜採用。他並稱，人行近期透過靈活的逆回購，以及新推出的「碳減排政策工具」，藉此向商業銀行「輸血」，更能達到流動性管理「靈活精準」的政策目標。