20141103  |  工商時報  |  A2 火線焦點
美國QE結束，台灣經濟新挑戰開始    
 
　上周國際金融市場又一次上演驚奇秀，因為正值西洋萬聖節前後，被戲稱為「萬聖節震撼」。劇情是隨著美國聯準會宣布結束貨幣量化寬鬆（QE）政策，在出乎意料下，日本政府緊接著採取擴大量化寬鬆措施，迫不及待地卡位擔任QE政策的新爐主，日圓立即應聲重挫，日股則大漲。影響所及，亞洲各國貨幣不得不跟進貶值。美國QE的結束，卻造成更大的金融市場波動和難以預知的未來。
美國聯準會決策單位「聯邦公開市場委員會」（FOMC）上周在舉行兩天會議後宣布，自2014年1月逐漸縮減購債規模，至10月底完全退場，此舉一如市場先前的預期。FOMC發表的聲明指出，自QE啟動以來，美國整體經濟得到強而有力的支撐，且在物價穩定的情況下，推進就業最大化，因此適時功成身退。但聯準會同時重申，美國目前的失業率約5.9％，仍然不符合期望，因此現在趨近於零的利率水平將會繼續維持一段時間。對此，金融市場普遍預測，明年年中以前可望不會升息。在經濟成長看好，加上利率維持低檔下，美國股市連續兩天大漲，至上周五道瓊指數不僅又回到今年7月的1萬7千點以上，且再創歷史新高。
就在美國宣布結束QE的隔天，上周五日本央行也舉行政策會議，決定增加收購公債的規模從50兆日圓提高至80兆日圓，並延長持有公債的時間至7-10年，同時還將收購ETF（指數型基金）和不動產信託資產的規模大增3倍，而且將以「不設定終點的方式」持續寬鬆貨幣措施。在此之前，日本央行總裁黑田東彥曾透露會在2015年討論貨幣退場機制，因此上周五的動作，令市場大感意外。日本央行在聲明中說，日本目前物價下跌壓力持續，市場需求表現微弱，令人擔憂。黑田在記者會上更強調，央行堅定達成通膨目標的決心必須深植人民心中才行，因此將不計代價儘快達成2％通膨目標。消息傳出後，日本股市一度大漲5％，日圓兌美元則重貶2％，貶破110日圓關卡，來到111日圓，寫下7年新低價位。
　由於日圓的大幅走貶，使得與日圓密切連動的亞洲貨幣於上周五全部走跌，其中韓元跌勢較重，跌幅1.22％，來到1,068.5兌1美元；新加坡元盤中一度跌至1.2847新元，創14個月最低；新台幣周五也貶值7.6分，收在30.478兌1美元，是3周低價。而日圓兌新台幣則來到3.65日圓兌1元新台幣，亦為7年多新低，若與2011年10月時高點2.5日圓兌1元新台幣相比，3年間日圓對新台幣貶值達30％以上，相當可觀。
　金融市場人士分析，由於日本與韓國的出口產品重疊性高，日圓走貶，韓元不得不跟貶，而韓國又是我國出口產品的主要競爭對手，新台幣也必須緊緊盯著韓元的動態，結果造成亞洲貨幣新一波貶值風潮。瑞士銀行的貨幣專家甚至預測，日圓在3個月內將貶至115日圓兌1美元，不僅在亞洲，並將在全球掀起新一波的貨幣大戰，因為各國都會為了捍衛出口競爭力，而競相壓低本國的貨幣。日本既然已率先發難，同樣面臨通縮壓力的歐洲央行，接下來也可能再擴大寬鬆，全球貨幣大戰繼續延燒，沒有因美國QE結束而停止，只是爐主換成日本和歐洲，其他各國則被迫因應。
　亞洲國家長久以來總是透過買入美元壓低本國貨幣匯率，以維持出口競爭力。金融海嘯後，美國的QE政策造成大量的熱錢湧入亞洲新興國家；為了防止貨幣過度升值，亞洲國家央行再度大量買入美元，以抵抗龐大熱錢造成的衝擊。根據統計資料顯示，至今年6月，亞洲國家央行的外匯存底總額，再次刷新歷史紀錄，達到7.47兆美元，其中香港、新加坡、韓國和台灣的外匯存底都創歷史新高。這些都是為了QE退場美元走強作準備，以防範資金迅速外流，造成本國貨幣的重挫。因此在這一波日圓對美元重貶下，亞洲貨幣兌美元雖然貶值，但兌日圓卻反而升值。
　美國QE退場，因資金回流美國，勢必造成亞洲國家包括台灣貨幣的貶值，這是預料中的事，但也因為美元走強，以美元計價的石油和大宗商品價格均呈現下滑，多少抵消了貨幣貶值的損失。雖然亞洲主要國家均無通膨疑慮，卻反而形成日本的通縮壓力，日本央行加大力度執行QE，也是不得不然，因而趁著美元走強的當下，主動出擊，使日圓加速貶值，希望複製美國QE的成功經驗，以挽救日本經濟。
　日圓的大幅貶值直接影響到台灣許多產業的生存競爭，再加上韓元的跟進貶值，台灣受到衝擊的進出口產業就更多了。面對國際資金的快速流動，新台幣匯率未來將如何波動，目前尚難逆料，但可以肯定的是，美國QE的結束對台灣的經濟而言，絕對是一波嶄新挑戰的開始。