洞察：宏觀經濟學的挑戰

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《金融時報》首席經濟評論員馬丁·沃爾夫在自己的專欄文章中說，宏觀經濟學作為一門實用學科，在應對最近的經濟危機上，並不成功，因此需要重建。

沃爾夫認為，經濟學是一門實用學科，就像醫學一樣，宏觀經濟學尤其如此。凱恩斯當年創辦宏觀經濟學，就是為了應對1929年爆發的經濟危機。他的思想也體現在後來羅斯福總統的新政政策中。但是，在2007年的金融危機過去十年之後，重新回頭審視，沃爾夫發現，宏觀經濟學的表現並不好，“它需要重建”。

核心宏觀經濟模型中的兩個重要假說，有效市場假說和理性預期已經受到了挑戰。它沒有能力預測到危機的爆發，而且在危機期間是完全失效的。諾貝爾經濟學得主斯蒂格利茨就說，“不包括危機可能性的宏觀經濟學沒有抓住重點，就好像一種藥物不假設出現心臟病的可能性一樣。”

此外，在危機發生後的補救措施上，沃爾夫認為宏觀經濟學的表現也不好。有效的仍然是凱恩斯當年提出的方法：強有力的財政政策和擴張的貨幣政策，以及讓銀行體系快速恢復活力。從結果來看，2007年的金融危機發生已經超過了10年，但是恢復水準仍然不盡人意，尤其是歐元區國家。“這次復蘇實際上算不上成功。”

沃爾夫的結論是，“我們經濟的運行方式被極大忽視了”。他提出，經濟學應該關注兩個任務：第一是，如何讓經濟更能抵禦狂熱和恐慌的影響，這涉及到如何避免危機的發生；第二是，如何盡可能快地讓經濟恢復健康，這涉及到在危機發生後如何復原的問題。

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 樓繼偉：用特裡芬悖論解釋中美貿易

樓繼偉是中國最有影響力的經濟人物之一。他現在的職務是全國社會保障基金理事會理事長，管理著超過2萬億的全國社保基金。在此之前，樓繼偉還曾經擔任過中國財政部長和中投公司董事長。

在3月27日的2018中美圓桌研討會上，樓繼偉在演講中談到他對中美貿易問題的看法。這個問題在最近成為熱點事件，中美貿易戰也成為不少投資者最為擔心的話題。

樓繼偉的觀點是：美國貿易逆差是必然的，中美貿易問題的根源是美國的政策原則。

他用特裡芬悖論來解釋這個問題。特裡芬悖論是美國經濟學家羅伯特·特裡芬在1960年提出的。它指的是，作為全球主要儲備貨幣國家，二戰之後也就是美國，註定要面臨一個兩難困境。一方面，要保持儲備貨幣國家的地位，就要求這個國家的經濟必須堅固穩定，某種程度上，要求美國必須是長期貿易順差國；但另一方面，各國使用美元來做貿易計算貨幣、國際儲備貨幣和金融避險貨幣，就必然導致美元在海外大量沉澱，讓美國面對長期貿易逆差。

但是，作為全球儲備貨幣國家，會享有很多優勢。它意味著全世界其他國家都需要美元，都願意持有美元，美國人可以維持較低的儲蓄率而保證高水準的生活，同時，美國也天然會擁有更多的資本資源。

不過這種優勢也不能無限制透支。它的透支程度，反映在兩個指標上，就是美國人的儲蓄率和政府的財政赤字。樓繼偉認為，正是因為過度透支美元的全球信用，再加上華爾街的金融創新，才導致了全球金融危機。

因此，他的觀點是，美國的貿易逆差和財政赤字其實是必然的，也是一種特權，沒有其他國家可以享有這種優勢。樓繼偉說：“特朗普所稱的8000億美元的美國貿易赤字都是別國造成的嗎？實際是美國過低的居民儲蓄率和過高的聯邦債務率造成的。”

樓繼偉還引用汪洋的話說，“中美關係就像是夫妻，經常吵吵鬧鬧但日子還得一起過”。他把這個比喻更引申了一步，“中美是命定的夫妻”，中美只能是對手和夥伴。

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大佬：投資最貴的不是錢，而是時間

高瓴資本的創始人張磊是華人世界最知名的投資人之一，目前管理著300億美元左右的資產。他的成功投資案例包括京東和騰訊。高瓴資本最近的一樁大交易是它在2017年牽頭以68億美元的價格收購了有“鞋王”之稱的百麗集團。

張磊為一本新書《投資中不簡單的事》寫了一篇序言。在這篇文章中，張磊也談到了自己的一些投資理念。其中讓人印象深刻的是以下兩條：

第一條是，投資最貴的不是錢，而是時間。投資回報的本質是，投資人作為股東，能夠享有企業成長帶來的價值積累。因此，好的投資人，一方面願意付出更多的時間去研究公司；另一方面，也能夠並且敢於持有一家公司的股份更多時間。也就是長期持有，“花足夠多的時間，做好公司的朋友”。

第二條是，邏輯上升維，決策上降維。一方面，投資人畢竟不是公司創始人，沒有辦法親歷公司成長的方方面面，這裡存在資訊的不對稱；另一方面，投資人也無法完全準確判斷市場，和市場之間也存在資訊不對稱。這種情況下，投資人必須更多進行研究，在更少、更重要的變數分析上持續做到最好，這就是邏輯上的升維；但是，這麼做的目的，是為了更少的做決策，更大程度上提高投資成功的概率，這就是決策上的降維。

以上就是高瓴資本張磊的兩條投資心得：投資最貴的不是錢而是時間；要在邏輯上升維，在決策上降維。

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