竹商銀(2807)：買進
2006/10/02 10:27 建華證券
◆2006年金融合併行情由竹商銀購併案而提前引爆

竹商銀原欲發行3億美元海外可轉換公司債(ecb，但2006年9月29日宣布將以每股24.5元全數賣給英商渣打銀行，10月2日到31日先收購至少5成股權，最快2006年底完成合併。

2004年以來二次金改之政策使主管機關放寬外資持有之股權額度；而2005年以來之雙卡風暴使國內小型銀行受創頗重，因資本需求提高加上股價修正幅度大，提供外資介入之時機，而外資銀行購併台灣金融機構主要著眼於借重台灣團隊深耕大中華地區與取得本地及台商客戶商機。

竹商銀2006年6月每股淨值10.68元，以此計算，收購價約為2.3倍p/b(股價淨值比，遠高於台灣過去銀行業以帳面淨值1.2~1.3倍、調整後淨值2倍之收購價，但研究處認為2.3倍p/b購併價應屬特例，1.3倍帳面淨值仍為恆常性之購併價格。

竹商銀高價賣出將使其股價上漲至24.5元收購價，溢價達3成，建議強力買進，而富邦金將因竹商銀出售而獲利10億元，持續推薦買進，目標價32元；原不看好之僑銀合併案即將定案，外傳收購價為12元，報酬率達20%，建議買進，而持有僑銀10%之寶來證可因此受益，持續推薦買進，目標價19元。

竹商銀的高價出售將帶動整體低價金融股股價向上反應，但排除部份銀行逾放過高所導致調整後淨值與帳面淨值差異過大、部份銀行近兩年剛更換經營權以及考量目前股價與合併價之差價區間，研究處主要推薦之銀行股包括遠東銀、高雄銀與合庫，目標價分別為18元、20.5元、25元。