財報選股 留意存貨應收帳款

【經濟日報╱記者賴育漣／台北報導】2008.09.03

http://udn.com/NEWS/STOCK/STO2/4500783.shtml

上市櫃半年報出爐，企業整體獲利衰退。分析師提醒，部分企業應收帳款及存貨周轉天數過高的公司，投資人需注意本業是否出現重大變化。

元大投顧協理鄭宗祺指出，存貨及應收帳款是觀察企業經營的重點指標之一。他說，存貨增加也可能是因為公司接到大筆訂單，必須要大舉備料，導致存貨水漲船高，因此，從存貨角度來看，雖然存貨周轉天數大增，可能顯示經營力趨弱，但並非全為負面解讀。

一般生意做的大，當然存貨也會水漲船高，考慮營收變數，由CMONEY系統統計存貨周轉天數及應收帳款周轉天數年增率超過50%的公司，台火（9902）兩個數字同步飆高，還有數家公司年增率也都超過一倍。鄭宗祺表示，單季周轉天數逐步走高或是最近一季突然走高，都可能有狀況。

應收帳款代表賣出去產品後收帳的能力，鄭宗祺分析，一般電子業的應收款從三個月到六個月都有，而且在正常狀況下，不太可能偏離所屬產業其他公司過多，如果超過六個月，可能就顯示公司經營相對弱勢，競爭力不足。

例如英濟（3294）、奈普（6255），第二季應收帳款周轉天數分別高達346天及408天，等於賣出產品到收到帳款的期間長達一年，若一年的應收帳款是20億元，公司要維持相當的營收水準，必須再額外準備20億元的資金，以年利率3%計算，等於一年光利息就損失6,000萬元，以經營上來看，效率相當不佳。

財報出爐，投資人除了關心損益表中，各公司每股賺多少錢外，一些賣不掉的產品或是收不回的帳款，都可能隱藏在資產負債中，先前曾有問題公司為了美化財務報表，將已無價值的產品放入萬年存貨，或將已是呆帳的帳款列在應收帳款中，都可能成為後續經營上的負擔。

儘管應收帳款及存貨周轉天數過高，並不代表公司就一定是地雷股，只不過在財報出爐之際，聰明的投資人應該藉機審視自己手上持股公司，在經營上是否具備競爭力。

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