【經濟日報╱克魯曼（Paul Krugman）】

大部分對歐元區問題的報導集中在希臘，這很可以理解，因為希臘的財政問題的確最為嚴重。但希臘也是個很小的經濟體，經濟規模大得多的西班牙，恐怕才會是危機的核心。雖然許多人都會跟你說西班牙的問題出在不負責任的財政支出，但我已多次撰文表明，至並非實情。西班牙的問題不是財政揮霍，而是歐元區內的「非對稱衝擊」。這個問題許多人都已談過，但實際發展卻比他們憂慮得更嚴重。

故事要從西班牙的房地產泡沫說起。西班牙就像美國與許多其他國家一樣，房地產價格在2000年之後一飛沖天，造成鉅額的資本流入。根據IMF的統計資料，德國累積了鉅額的外貿盈餘，但西班牙與其他周邊國家卻承受了鉅額的外貿赤字。

這筆龐大的資本流入造成了典型的轉移問題：西班牙商品與服務的需求因此增加，造成西班牙的通貨膨脹明顯高出德國與其他外貿出超國。從IMF統計的國內生產毛額平減指數（GDP deflator）可以看到，西班牙的通膨增速遠高於德國。而請注意，由於西班牙與德國的貨幣都是歐元，西班牙貨品變貴的幅度是的確大於德國。

但是隨著經濟泡沫破滅，西班牙的國內需求大幅減少，而西班牙產品由於連年的漲價在歐元區內失去競爭力。如果西班牙還有自己的貨幣，那可以在經濟興盛時升值，泡沫破滅時貶值，調節西班牙的國際商品競爭力。但由於西班牙已經沒有自己的貨幣，它只好「國內性貶值」——經歷數年的痛苦通貨緊縮與高失業率。

那財政赤字怎麼來的？西班牙的財政狀況在經濟興盛期非常優異。現在西班牙政府的鉅額赤字不是造成今日危機的原因，而是經濟危機的結果：稅收銳減時，政府卻必須擴大支出以減緩失業的痛苦。從IMF的數據你可以看到，2001到2007年間西班牙的財政盈餘還優於德國，是到了經濟泡沫破滅後才急轉直下。

歐盟的政治菁英要負起責任：他們拚命推動單一貨幣，卻對這種「非對稱衝擊」的警告充耳不聞，結果這種問題真真確確地發生了。

所以我在呼籲歐元應該解體嗎？不，這樣作的後果將非常慘重。我認為歐洲應該繼續挺住歐元，但也應該儘快進行財政與勞工市場的整合，讓單一貨幣更為可行。但現在，唉，一片狼籍。

（作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家）

【2010/02/11 經濟日報】