4706大恭                         by mingda 2018.5.2

1.  大恭1966年成立，1998年上市，股本7.9億，董監持股44.9%，1000張以上股東佔57.94%。鄧董家(約22%)及日商住化色料公司(持股29%)合資，長期股權相當穩定。

鄧董簡介：

http://mypaper.pchome.com.tw/anthea1024/post/1282628409

2.  2016年董事酬金共佔稅後純益1.76%、監事佔0.61%、經理人佔4.7%，共計7.21%。2015年共佔9.8%。

3.    2017Q4財務數字流動比541%~速動比286%~負債比16.8%~。

4.    ROE:2017ROE為9.14%，除2016年12.15%，其餘2008-2015年皆不到10%。

5.    2018Q1自結賺0.37元，與2017Q1 0.36元相當。2017年賺1.63元，配息1.1元，配息率67.5%，殖利率5.2%。除2015外，2011~2018除2016配息0.9元外其他都1元以上。

6.  營業比重：調製應用顏料57.62%、合成有機顏料38.68%、其他3.71% (2016年)。內銷43% ，日本佔40%，大陸12%，東南亞10%。107Q1累計營收增加0.7%。

7.  106Q4財報：

資產負債表內現金3億元佔資產18%，比105年少1.7億元，存貨6.3億元佔資產37%，比105年增加0.82億元，原料3.5億元比105年增加了快9千萬，在這波原物料上漲或許是好事。

負債15%，105年1.3億元短債幾乎還完，好事！

損益表內毛利率23%(105年25%)，營業淨利率11%(105年12%)，比105年衰退，主因就是營收減少-4.3%及匯損1471萬元，導致106年EPS1.63(105年2.11元)衰退!

8.  市場佔有率：台灣有機顏料42%，調製應用顏料50%，整體48.5%。

9.  研發費用約佔營收淨額2.29%，另住化公司委託大恭製造新顏料契約。

10. 員工平均41歲，服務年資21.3年。

11. 相關新聞及法說會資料：無法說會資料

12.   總結：

a.a.成立超過50年公司且上櫃超過20年，台日合資，股權穩定，且技術合作及出貨都有保障。鄧董另有投資三芳（105年報寫出貨三芳面臨挑戰?），為大恭的廠商，建立穩定供料的廠商。

b.b.因用專業經理人所以董監酬勞稍高。

c.c.ROE除105年外都不到10%，如何提升股東權益公司要努力。

d.d.連續配息穩定，近8年都幾乎1元以上。

e.e.106年受到營收些微下滑且匯損影響導致EPS下滑，105年受惠大品牌鞋子業績大好，基期較高，財報寫出貨三芳面臨挑戰，我猜想是三芳業績不好影響大恭，至於影響程度看不出來。

f.f.105年財報公司內現金還是保留太多，如何有效運用公司資源可以讓ROE高一點，公司要動點腦筋。短期負債快還完是好事。

g.g.台灣顏料市場市佔第一，顏料產品眾多且品質穩定應該是最大的護城河。日本出貨穩定，年報寫東南亞日後因為租稅協定問題挑戰頗大，看能不能採大陸出貨，日後觀察重點。

h.h.持續投入研發費用，且幫住化公司代工，佔營收4成。

i.i.員工公司平均待超過20年，表示公司重視員工。

觀察重點:

這公司很冷門，網路新聞及研究報告不多，其將來觀察重點如下：

a.  a.105年因為鞋業所以帶動公司營收獲利創新高，106年呈現衰退，今年Q1營收與去年相當，營收再來的成長力道在哪?

b.  b.匯損壓力今年應該比較小，所以獲利是否好一點?
  c.這波原物料上漲，雖然存貨有不少原料，長期還是得面對成本上漲，觀察財報毛利率變化影響程度?