5530 龍巖 by mingda 2018.3.23
5530 龍巖 by mingda 2018.3.23
1. 龍巖前身是大漢,2011年龍巖借殼上市,股本42億,董監持股11.3%,1000張以上股東佔82.67%。李總裁的股權近5成,新任劉董(106.3)及郭總都是龍巖成立時的元老,但都沒持有公司任何股份。公司委由專業經理人經營公司,看來董監及經理人酬勞將來可能得付多一點。
劉董及郭總相關資料
http://www.chinatimes.com/newspapers/20170303000076-260202
新任董事長劉偉龍為李世聰旗下第一把手,以往除負責台灣殯葬業務之外,並成功協助龍巖前進溫州,該案已取得溫州瑞安市670畝(約13萬多坪)土地50年使用權,預計今年第2季底完成「招拍掛」(通過招標、拍賣或掛牌等方式公開出讓國有土地)。龍巖新任總經理郭學君不僅是台大金融財務碩士,更是龍巖超級業務員,曾擔任過長金營業處處長,業務及禮儀副總,已在龍巖服務10多年,年薪曾達千萬元,算是龍巖業務戰將,去年為接任總經理做準備先擔任總經理特助,昨天正式接任總經理一職。
2. 2016年董、監佔稅後純益5.36%、經理人酬金佔5.6%,共計10.96%。比2015年8.01%高一些。
3. 2017Q3財務數字流動比77%~速動比6%~負債比41%~。2017Q3資產負債表存貨146億元(塔位),預收款320億元(生前契約)。存貨(塔位)及預收款(生前契約)可貢獻EPS約110元~不過不知道這些何時能認列,皆須賣出塔位或服務完後始可認列,可以看出這公司是大金牛。
4. ROE:2011-2014年22.89%~28.13%,2015及2016為12.36%及10.47%。2017年估17%。2015及2016應該是沒新塔位可賣~造成營收下滑34.8%及0.74%。新聞預估今年會成長。
http://www.chinatimes.com/realtimenews/20180321001847-260410
龍巖目前待售塔位共有90萬個,其中41萬個為高階產品,包括真龍殿等系列產品,平均單價100萬元;29萬個為中階產品,包括福田妙國、桃園富岡,平均為40~50萬元,19萬個為低階產品,包括台中寶山、嘉義寶塔與高雄安泰等等,平均15~30萬元。在待售土葬區方面,主要集中在三芝真龍殿的世紀墓園、桃園富岡、福田妙國與安泰陵園等,共20~30萬坪。龍巖今年度在「無瑕」貢獻營運,加上真龍殿「骨灰室」產品開始貢獻,法人預期,龍巖今年度塔位與墓園營收約35億元,年增率將達15%左右。
在喪葬服務方面,龍巖在台灣品牌漸漸獲得認同,2016年服務件數約5600件左右,2017年服務件數約5800件左右,由於市占率微幅增加,法人預期,龍巖今年喪葬服務營收有機會成長逼近2.9%左右。
5. 2017年賺5.03元,去年營收年增44%,配息尚未公布(估3元),殖利率不到5%。
6. 營業比重:禮儀服務46.18%、銷售靈骨塔位37.06%、其他10.30%、土葬區商品6.46% (2016年)。
106年禮儀服務收入16.21億元,佔比31.7%,靈骨塔位收入30.4億元,佔比59.6%,年增101%
7. 市場佔有率:生前契約71%,真龍殿塔位已銷售未使用佔3.29%(依105年年報)
9. 小結
a.大股東持股集中穩定,公司決策還是在李總裁,另外經營階層都已經採專業經理人,以後無家族企業交棒問題,惟董監及經理人報酬得給多一點了,104及105年獲利較差,所以報酬佔純益較高10%,106年換了董總座,可以在觀察一下。
b.去年營收累計增加44%~受惠於塔位收入年增100%,。
c.104~105年塔位收入減少下,獲利幾乎腰斬!去年才恢復獲利,所以顯現塔位的銷售波動很大,反倒生前契約比較穩定,猜測一個新建案完成後,比較高階的塔位,金字塔頂端的人比較容易買單,中低階塔位競爭上比較激烈,所以選擇就較多。
d.由法說會資料台灣老年死亡人數2017年17萬餘,預估2056年33萬餘,幾乎倍增,此產業應該長期受惠。
e.法說會資料生前契約106年新銷售26億餘,成長2.6%,塔位銷售23億餘,衰退-8.3%,顯示生前契約確實長期穩定向上,塔位銷售起伏較大。
總結:
a.在最近金管會嚴打想入主台新金的寶佳集團, line要成立純網銀都要先拿100億了,顯現要入主金融業不是那麼容易,我想李總裁的金融夢也沒那麼容易達成,希望能讓龍巖專心本業,能專心往大陸及海外發展。
b.生前契約銷售較穩定,塔位波動大,造成此公司獲利不穩定。
c.公司全球同產業市值排名第七,定位是放眼亞洲,有心往外發展,第一站自然是大陸,長期觀察溫洲與遠洋集團的合作是否順利。
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