LIFEDANCER的手札

2011-01-20 02:39:30Awin

ROE

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根據以下三點可知股價是否便宜(可知的):

1. 過去五年的獲利趨勢

2. 需不需要持續投入資金去擴產?

3. 產業地位穩不穩固,是否易被取代?

EPS: 每股盈餘(蛋)

NAV: 每股淨值(鵝的體積)

ROE(淨值報酬率): EPS/NAV

PER(本益比)=股價/EPS (買價/蛋的比率)

PBR(股價淨值比)= (買價/鵝的比率)=股價/NAV

此的ROE= 稅後淨利/期初淨值

和會計上(ROE=稅前淨利/[(期初淨值+期末淨值)/2)的不同

期初=今年1/1=去年12/31

單看EPS不準,因要再看投入成本

Ex: 100元買一隻鵝,生了30元的蛋,獲利不錯,再買一隻,這次只下了20元的蛋

總獲利雖增加,(從30è50元),可是投資價值卻下降了。

※世上沒有永遠成長的公司,就像鵝不能無止境的長大一樣!

卻有長期維持高ROE者(持續生蛋)

不能只看EPS,改只要ROE在15%以上,就持續抱著。

淨值不等同價值,股價不會在NAV線上跳動。

圖

股價是在NAV的上方或下方一段距離擺盪

圖

ROE(內在價值)= f (成長,淨值,資金成本,技術,市場,管理)

圖

◎選股,看ROE:

1. 體型夠大,發育不良的小鵝不要,(肥肉(負債)太多也不好)

2. 觀察過去下蛋能力,是否一至

3. ROE>15%才是好鵝

4. 只像”誠信”的養鵝人家買

5. 鵝的品種要單純,不要太複雜

6. 懂得計算買價,別買貴了!(最低價:12XEPS)

※馬跑得快不快,也不是光看馬跑的速度(ROE),還要看上面的”載重”。

Ex:鴻海的ROE高達29%(=10/35)

è郭大俠用”NAV35元”賺了EPS10元

If馬賊個個是胖子,重達200公斤壓在馬上,瑪也跑不快,è5%(=10/200)

∴決勝負(只要注意這兩個)不僅是馬力(ROE)強;

騎師的重量(買進價)也要輕

(配息那些見後)

Ex: 假設ROE都是20%,在30元買進後,股價先跌到20元,本益比10倍,然後一直維持這個倍數。

狀況一: 配息0%

ROE	NAV$	EPS$	股價$	買進價$
20%		=(ROExNAV)	=(EPSx10)	30
	10	2=(0.2x10)	20
持有一年	12=(10+2)	2.4=(0.2x12)	24
… 2…	14.4=(12+2.4)	2.9=(0.2x14.4)	29
… 3 …	17.3=(14.4+2.9)	3.4=(0.2x17.3)	34

若持有3年的總投資報酬率(R%)是多少?

R=(第三年股價34-買進價30元)/買進價30

=第三年股價/買進價30元-1

其中第三年股價是由ROE決定的,因為

股價↑=EPS↑x本益比(PER)

股價的上漲是隨著EPS的成長(當本益比固定)

而EPS↑=ROE↑xNAV

<EPS又是ROE決定的>

∵NAV是ROE(=EPS/NAV)的變數之一

當ROE決定了也隱含NAV也確定了

所以股價是由ROE決定(∴可簡化成ROE與買進價兩個變數)

1. 只要維持高ROE,一時股價的下跌或高點沒賣都沒關係,淨值每年以ROE的速度在往前跑。

2. 高ROE股若股價沒太貴就不要賣,才能享有無限大的複利效果。

3. 本益比一直都很低也無妨,只要高ROE一樣能賺到錢。

狀況二:配息100%

ROE20%	NAV$	EPS$=股息$ =(ROExNAV)	股價$=(EPSx10)	買進價$
	10		20	30

持有一年	10	2	20
… 2 …	10	2	20
… 3 …	10	2	20

這個配息100%的投資報酬率又是多少?

è跌價損失10元=20-30元

三年的總投資報酬率(R%)=(三年x股息2元-跌價損失10元)/買進價30元

和前例一樣,隨著時間拉長,淨值每年以ROE的速度往前跑,亦退每年配息2元。淨值每年以ROE的速度往前跑,亦退每年配息2元,就會逐漸把跌價損失彌平。

R%將趨近於股息收入/買進價

因配息100%,股息=EPS,而如前述EPS又是ROE決定的。

R%可簡化為ROE與買進價兩項變數

è之後的任何外在利空都不會影響最後答案,只要持續抱著ROE會讓他回復應有價值。

圖

Ex:2003年4月SARS期間,用35元買中碳,報到現在賺多少?

中碳現在股價83元,還原到2003年除權息前是115.2元,總投資報酬率229%=(115.2/35-1)

1723 中碳	股息$	股子	還原$	=還原股價$	股價(最高.低)
2003	2.40	0.20	115.2	=110.6x1.02+2.4	(45.6, 33.8)
2004	3.60	0.20	110.6	=104.9x1.02+3.6	(53.0, 41.1)
2005	4.50	0.20	104.9	=98.4x1.02+4.5	(53.1, 39.9)
2006	4.20	0.30	98.4	=91.5x1.03+4.2	(53,2, 40.4)
2007	4.30	0.50	91.5	=83.0x1.05+4.3	(95.2, 52.5)
			83.0