在全球經濟前景模糊和通脹預期下，黃金在成為最主要避險工具的同時，價格波動幅度也更加頻繁和劇烈。波動風險對于中國既是挑戰也是機遇

全球黃金市場風險陡增，多空雙方劇烈廝殺，動蕩頻仍。

9月23日，受美元上漲、基金清倉以及近期全球金融市場動蕩加劇的影響，紐約商品交易所黃金期貨價格連續第二個交易日暴跌，金價當天創下5年來最大單日跌幅。

這是7月5日國際金價突破每盎司1500美元後的第三次大幅回調。

9月7日，紐約商品交易所COMEX主力期金結算價下跌55.70美元，至1817.60美元/盎司，從9月6日的歷史高位1922美元/盎司回落。8月24日，國際金價也曾在高位震蕩，跌幅達5.6%。

然而，有分析人士指出，黃金牛市尚未終結。短期內，政策走向時刻影響著市場情緒，避險心理將促使黃金年內保持震蕩上漲的勢頭；中期來看，新興經濟體的剛性需求、歐美債務危機、通脹趨勢與由此引發的市場情緒等因素交織在一起，將在未來引導資金繼續流入金市，推高黃金價格。

價格“蹦極”

投資者繼續逃離貴金屬市場，導致貴金屬9月23日大幅下挫。

紐約商交所十二月黃金期貨合約結算價下跌101.90美元，至每盎司1639.80美元，跌幅5.9%。這是該合約一個半月以來結算價首次跌破1700美元盎司。

全球經濟形勢萎靡不振情形下，黃金作為可以避險的品種一直受到各類資金的青睞，金價持續上行。黃金價格9月6日一度升破每盎司1920美元，再創歷史新高，並與8月22日每盎司1911美元價格形成7月以來的兩個高點。

伴隨而來的是三次暴跌，8月26日、9月7日、9月23日，金價分別出現5.6%、3%和5.9%的跌幅。市場人士形容，“蹦極般驚險”。

北京中期期貨分析師吳崢崢說，自7月5日，國際金價每盎司1500美元發動以來，1個半月左右漲幅高達27%。短時間內，國際上各路投機基金和交易開放式指數（ETF）基金持有大量的獲利盤。在走向高點的同時，也積聚了追高風險。

隨著金價突破每盎司1500美元心理價位，歐美國家在處理債務危機中的每一個動作，都會讓黃金市場投資者繃緊操作之弦。各種政策措施的發布和突發性事件在不同階段成為了金價或漲或跌的觸發因素。

宏源證券期貨分析師李哲說，近期黃金價格的大幅波動都屬于觸歷史新高後的正常回調。

黃金價格牛市已經延續了十年，急跌慢漲是黃金牛市的顯著特徵。伴隨著全球經濟形勢不穩定因素增多，這種急跌慢漲的趨勢更多演變為暴漲暴跌。 1970年代，處于牛市的黃金市場曾經有過50%的降幅，然後是轉跌回升815%。

“第三季度,我們將看到投資需求勁增,原因在于歐洲債務危機、美國債信評級遭下調、美國經濟數據欠佳,這些因素令投資者擔心經濟或再陷衰退，這將增加金市流動性。”WGC投資部門董事總經理馬爾庫斯 格魯伯對路透社表示。

瑞士銀行9月初報告則指出，由于資金可投的渠道太少，“新”資金可能會在未來幾個月以及2012年流入黃金市場，並給黃金價格造成重大影響。

黃金定價權在美國。首創期貨宏觀經濟研究員劉旭說，每一次美國實際利率出現拐點時，黃金價格會相應出現爆發式上漲或高位回落。

為了應對債務危機，美聯儲近期決定，將零利率至少保持到2013年年中，形成了較長時間支撐漲價因素，弱勢美元成為了造成包括黃金在內的大宗商品短期價格上漲的重要推手。

芝加哥期權交易所董事總經理鄭學勤分析指出，國際大宗商品基本以美元定價，美國的低利率使得商品相對價格有上漲壓力，也使得商品市場投機者能夠以低成本借到錢，從而提高他們在大宗商品市場的杠桿力。

同時，更多資產管理者會到商品市場中尋找避險和保值資產，對商品價格產生金融壓力。在海外資產組合中，黃金比重點10%。在經濟發展不確定因素較多時，市場會提高投資黃金比重。

中期看漲

1971年，布雷頓森林體係崩塌，黃金這一國際貨幣體係之錨被解除，每盎司35美元的美元兌換黃金的“金本位制”迅速成為歷史。

40年過去了，黃金這一昔日全球貨幣的標尺，正重新成為部分人心目中抵抗新一輪市場動蕩的“防線”。瑞士銀行最新報告稱，將明年黃金預測提高至每盎司2075美元。報告認為，進一步的宏觀經濟數據利空、歐洲主權債務問題、企業與消費者及投資者信心低迷將提升黃金需求。

中國人民大學財金學院副院長趙錫軍說，2008年以後，因為經濟和金融市場不穩定，大量流動資金沒有進入實體經濟，而是進入到黃金等大宗商品期貨市場進行炒作。當前世界經濟不穩定，歐美等國家會繼續增發貨幣，給了資金充足的炒作理由。

支撐金價中期繼續保持高位的一大因素，是長期通脹預期。

黃金的供給主要來自礦產金、再生金和央行金，其中，受到勘探、冶煉和儲藏等硬約束，礦產黃金每年的供應量非常有限且相對穩定。

2002至2010年九年中，全球礦產黃金年均產量為2233噸，產量最高的2010年僅為2586噸，最低的2007年為2026噸。再生金有增加的可能，其增長率更是遠低于目前主要國家每年貨幣供應量的增長速度。

世界黃金協會7月12日公布了一份委托牛津經濟研究院開展的一項新的研究報告，題目為“通貨膨脹和通貨緊縮對黃金走勢的影響”。報告分析，弱勢美元、低利率、極大的財政壓力和央行量化寬松政策等多重因素交織在一起，從而可能會增加高通脹的尾部風險，即發生可能性很小但一旦發生後負面影響會極大的風險。

在國際投資大師、量子基金原合夥人吉姆 羅傑斯看來，全世界的政府都在印刷大量的鈔票，潛在地導致通貨膨脹。貨幣貶值使得人們對黃金的需求猛增，這種尋求避險心理的需求現象會持續很多年，相應顯得供應不足。

“與其他商品相比，沒有哪一種商品像黃金那樣，容易用感情和其他的心理因素把人蒙蔽，而看不清市場原則。商品投資者必須設法把黃金視為許多商品中的一種，其價格依賴供需驅動。”羅傑斯說。

與此同時，中國、印度等新興市場經濟體的實體經濟發展需求，則在供需基本面上支撐著中期全球金價總體繼續走高。

世界黃金協會的數據顯示，二季度全球黃金總需求達到919.8噸，總價值高達445億美元，而印度總需求為248.3噸，中國總需求155.9噸，兩者之和接近全球總量的45%。中國和印度需求是支撐黃金價格最主要的因素。

中國黃金協會預期，中國的黃金投資需求將在未來兩年內增加一倍，2011年的黃金總需求將增加超過20%。

各國的央行則在成為進一步推高黃金價格的另一重要力量。

法國興業證券(SG Securities)駐倫敦策略師迪蘭 格萊斯認為，今天的全球狀況可能會引發一輪和上世紀70年代末類似的黃金上漲。像現在一樣，那時世界對美元作為保值手段失去了信心，各國央行轉而開始囤積黃金。

據世界黃金協會7月的報告，2010年全球主要央行在過去近20年時間裏第一次成為黃金凈買入機構，使得市場供求矛盾更加突出。

9月18日至20日，在蒙特利爾召開的倫敦金銀市場協會年會上，各國中央銀行在黃金市場的角色成為其辯論的中心議題。

有鑒于此，摩根大通董事總經理李晶認為，供求面的結構性缺口不斷加大，發展中國家對黃金珠寶的長期需求活躍、持續的通脹憂慮以及主權購買量缺乏透明度（很可能導致需求加大）將繼續為黃金價格提供長期支持。

“金價上漲會持續好幾年甚至上十年。”吉姆 羅傑斯對本刊記者說。

浮動“錨”的風險

著名金融史學家、投資家彼得 L 伯恩斯坦則在《黃金簡史》一書中提醒人們：從全球黃金數千年的歷史經驗來看，斯塔特金幣、拜佔庭金幣、第納爾金幣以及英鎊，都沒有在世界金融體係中佔據永久的統治地位。當美元或歐元無法在世界范圍內履行支付工具的職能時，黃金也許會再次充當起終極仲裁者的角色。

然而，近期金價過山車般的大幅波動提醒人們，在經濟不穩定預期中，黃金這一早已不再是貨幣的避險工具自身，也同樣存在高度風險。

有數據顯示，過去40年來，金價僅有16次波動超過50美元，其中7次是在過去的一個月中發生的。

投資者們需要時刻關注經濟動向之際，交易所為了降低炒作風險也開始不斷上調黃金期貨交易保證金。

芝加哥商交所在9月23日收盤後的一封電子郵件中稱，將把黃金期貨保證金要求上調21%，下周一收盤時生效。

在中國，黃金儲備與美元儲備相比差距懸殊。

根據世界黃金協會7月公布的資料，中國政府的黃金儲備僅佔外匯儲備的1.6%，大約1054噸，在世界排名第六，遠低于全球10%至15%的平均水平。

而美國作為全球儲金最多的國家，黃金儲備約佔74.7%，德國則佔71.7%。

湘財祈年期貨公司首席經濟學家劉仲元建議，如果現在出現黃金從1900美元高位跌到1500美元，就要趕緊買入，增加黃金在外匯中的比例，從而改善中國外儲的結構性、安全性和穩定性。

對于有巨額美元外儲的中國來說，做起來並不難，劉仲元說，關鍵是看中國政府是否願意做以及想不想利用當前的波動率。

羅傑斯也認為，中國政府應該擇機購入黃金而不是美元。“如果我是中國政府，我會購買黃金，如果我是普通人，我也會購買黃金。不要再去購買美元，應該把錢更多地投向實際存在的物質，例如大宗商品。”

而另外一種聲音則提醒我們，火爆的黃金投資面前，還是需要隨時保持冷靜和謹慎。

常識告訴人們，我們無法用傳統的金融衡量尺度來給黃金估值，因為它無法產生現金流，而黃金的實用價值遠低于白銀等其他貴重金屬。如果通脹銷聲匿跡，那麼持有黃金可能就沒有什麼意義，因為人們很難承受貯藏黃金的成本，無法彌補期間損失的利息收入。

“房子可以住人。公司股票可以產生紅利。黃金卻什麼都不會產生，只能作為衡量投資者對其他資產厭惡程度的指標。”對衝基金Arcus Research駐東京分析師彼得-塔斯克分析說。

在他看來，黃金不會成為價值儲存手段，而是注定將遵守泡沫動力學。當泡沫破裂時，黃金通常會回歸泡沫前的估值。2001年，黃金的實際價格並不比1972年高。不顧一切地炒作黃金，最後有可能輸得很慘。

來源 新華網

http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2011-10/12/c_122148245.htm

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