黃金大漲，受益者不菲。

8月15日，招金礦業有限公司（下稱“招金礦業”，01818.HK）公布2011年上半年業績，其中收入增至約人民幣25億元，大幅增長49.16%；凈利潤比去年同期增長30.43%，約達7.46億元。母公司股東應占溢利約為7.2億元，較去年上半年增長28.32%。

不過，其股價卻不夠“給力”，在恒指高升640點的情況下，8月15日亦未能扭轉上周跌勢，繼續下跌1.89%，以每股16.64港元報收。

對於未來金價走勢，董事長路東尚表示“非常樂觀”，指今年底或有可能超過2000美元。他解釋指出，一方面，QE3等政策不明朗的情況下，人們增值避險情緒升溫，另一方面，各國央行增持黃金也帶動全球投資者對金條、金幣等產品的投資需求，而歐美債務危機、中東及非洲地緣政治不穩定等因素也將推動金價上漲。

“金價也有季度性，一般上半年較平穩，第三和第四季度（相對）波動，”路東尚指出，今年第二季金價走勢則比較反常，因此，他認為“今年第三、四季淡季不淡。”

不派股息繼續收購

盡管總體業績較去年同期大幅增長，但招金礦業表示，今年并無中期股息派送。

招金礦業首席財務官張邦龍解釋指，公司考慮到下半年的發展計劃，尤其是擴產和收購需要，建議不派送中期股息。他透露，招金礦業今年全年預計資本支出總額約為22.7億元，下半年仍將有15.3億元的資本支出。

繼去年耗資約5.4億元完成收購清河礦業、和政礦業、龍鑫礦業、鑫豐源礦業、白云礦業、三峰山礦業及澳大利亞Citigold的全部或部分股權后，今年，招金礦業計劃再留5億元用於收購。

“上半年已經完成資本支出7.35億元，其中1.2億元用於收購，”張邦龍表示，招金礦業今年的擴張計劃并不會給公司帶來重大財務壓力，“銀行給我們授信60億元，但目前只貸了約7億元，此外，我們還可以通過短期融資券（來籌措資金）。”今年6月，招金礦業股東大會批準了在國內銀行間市場發行不超過7億元、期限不超過一年的短期融資券額度的議案。

截至6月30日，招金礦業的資產負債比為39.12%，較去年同期下降2.47%。然而，到年底，這一數字可能有極大變化，因為今年下半年將是招金礦業的擴張“巔峰時期”。

“今年曾披露了三個（在談）海外（收購）項目，公司派出海外探隊調查，目前兩個已經被否決，”董事長路東尚透露，期內又有一個新增的海外并購項目，因此，現在招金礦業手上共有兩個海外并購項目，“現在兩個項目都在（進行）前期（準備）工作，主要在北美和澳大利亞。”

總裁翁占斌進一步指出，今年招金礦業的國內收購項目較多，目前，管理層將這些項目分為三類，即資源前景好，準備開始調查的項目、已經進行調查的項目和招遠地區擬收購探礦權或采礦權的項目。國內項目主要集中於新疆內蒙古、山東和甘肅地區。

“早子溝金礦采選擴建項目預計9月投產，青河礦業采選擴建項目預計年底投產，遼寧項目將於年底完成規劃，”翁占斌表示，在新增項目投產后，預計明年底的采選規模可增加1萬噸左右。

毛利率微跌無礙大局

除了“巨額”資本支出，招金礦業的成本增長也讓人擔憂，其財報顯示，雖然毛利潤較去年同期增長28%，但毛利率同比卻下降8.86個百分點至52.31%。

“主要是買斷金業務的比例同比上升近52%，而該業務毛利率只有7.27%，”張邦龍解釋道，上半年買斷金業務量增至1.38噸，但剝離這部分影響，純黃金業務毛利率按年持平，維持在61.18%。

據悉，招金礦業除加工資產金礦外，還為他人代為加工金礦石，“有些只收加工費，要求返成本金，而有些客戶就要求直接買斷，”董事會秘書王立剛向記者解釋，對於要求直接買斷的客戶，招金礦業以黃金市價買斷，因此這部分業務的利潤水平就比較低。

張邦龍指出，上半年公司毛利率較低的副產品比例上升，也拉低了整體毛利率水平。

“副產品的冶煉回收是為了加強循環使用，”路東尚補充道，招金礦業主要是對黃金冶煉過程中產生的白銀、銅和鎳等副產品進行深加工。而下半年，針對新收購企業的成本控制將是主要方向，公司目標是將毛利率維持在現有水平，未來不會出現大幅波動。

期內，招金礦業共完成黃金總產量約為11，432千克（約367，560盎司），比去年同期增長了11.76%，其黃金銷售均價達到314.22元/克，比去年同期上漲了19.07%，比上海黃金交易所平均銷售均價高出8.09元/克。

不過，回歸A股之路似乎仍然漫長，對此，路東尚并未透露具體時間表，他表示“公司今年有兩項主要任務，一是增發，二是回歸A股，而現階段的重點是增發，回歸A股目前仍在籌措準備中。”

來源 鉅亨新聞網

http://news.cnyes.com/Content/20110816/KDYLU6C388C7E.shtml

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