呂紹煒專欄：「追懷」馬多夫應有的省思！
馬多夫死了，他將以史上最大龐氏騙局主謀者的名聲「流傳千古」，他讓許多人傾家蕩產、甚至自殺身亡（包括他兒子在內），他當然是傳統定義下的「壞人」，堪稱白領犯罪的頂峰。不過，從馬多夫身上與事件本身，還是可以得到一些「啟發與學習」。
與雷曼兄弟並立為金磚海嘯墓碑
馬多夫(Bernard L. Madoff)在上周（4月14日）以82歲的高齡在北卡的聯邦醫療中心逝世，在此之前他已「被判150年監禁」而入獄多年，去年2月因腎臟病末期、剩下不到18個月的生命而保外就醫。
某個角度而言，馬多夫與雷曼兄弟將同樣成為2008年全球金融海嘯的「標桿」、典範案例而一起為世人所記憶，只是一個是個人，另一個是一家企業。
馬多夫案的特殊之處在他並非一般的詐騙集團，他算是華爾街業內的菁英高層，曾擔任過納斯達克主席，後來成立對沖基金，以「獲利穩健」而聞名：雖然在市場高漲時其獲利未必很高，但在市場下跌時還是能維持一定的獲利，而且報酬率一直穩定維持在12%左右數十年，這種「穩定獲利能力」加上其本身的業界的聲名，讓其業務日益壯大，許多投資人、金融機構、退休基金、甚至其它對沖基金，都把資金交給他，沒有人想到這一切都是騙局。
詐騙手法不出奇，仍能騙倒眾生
他詐騙的手法其實並不出奇，就是所謂的「龐氏騙局」：用高報酬吸引投資人投資，但實務上不可能有此高獲利，前面投資人分配的報酬其實來自後面投資人的錢，只要新的投資人一直增加，這個騙局猶可持續。
但騙局一定有極限，越滾越大代表要拿獲利資金者越多，所以要吸收更多新投資人才能維持，最後難以為繼、或稍有風吹草動引發提領潮時就崩盤。台灣人應該非常熟悉這種手法，有些俗稱為「老鼠會」（嘿嘿，看誰是最後一隻老鼠），台灣史上最著名的鴻源吸金案就是一種龐氏騙局。
作為史上最鉅大的龐氏騙局主謀，馬多夫局面越作越大，在金融海嘯時，客戶要應付贖回或為了安全因素而開始提領，馬多夫的基金有超過120億美元的資金被取走，但因海嘯無人敢投資，所以幾乎沒有新的現金流流入，錢「轉不動」了，無法再應付贖回，馬多夫的騙局終於爆出。
教訓：太好的投資一定不是真的
結果非常慘烈，他造成的帳面損失高達648億美元，是史上龐氏騙局的最高金額，相較之下當年台灣鴻源案不到30億美元的損失，確實是大巫與小巫之別。那些倒楣投資者，有一家企業集團就在此損失75億美元、也有一家對沖基金被吃掉33億美元，各方名流、貴族、大學、退休基金都在損失名單中。
對投資人而言，第一個、也是最重要的教訓是：太好的一定不是真的，不管是那一種好法。
最正常的「好法」是用高獲利吸引投資人，當年鴻源是第一家以（每月）「四分利」（4%利息），想像一下：每個月4%利息，一年就回本一半，別說跟現在年利1%比嚇死人的高，即使與當年10多趴的銀行利率比，也是高得驚人。如此高利當然無法持久，或甚至說必然是詐騙。
還有一種「好法」是保證收益，這種手法在賣各種衍生性金融商品時特別多，事實真相是：世上絕無所謂保證收益，政府還明文禁止哩，說這話非欺即詐；更何況，銷售者話如此說，但數萬字專業又看不懂的合約中，都不會有「保證收益」條文，反而是充斥著「前提、但書」，下次碰到理專推銷說「保證收益不虧本」，記得馬上閃人。
即使操盤手是神，還是要分散風險
第二個啟發則是：不論你多相信這位操盤聖手或投資大師，記得：風險總是該分散。相較其它龐氏騙局，馬多夫既非給如30、50趴高到嚇人的獲利，也不是給保證收益，但他靠作帳作出「穩健獲利」形象，反而讓人難以判斷，因為穩健獲利的投資績效，雖然稀有但確實存在，想想巴菲特、彼得林區之流者即知。結果吸引許多不追求暴利但求穩健的投資單位，而且幾乎把所有資金壓在馬多夫身上。
但對連續20年的「穩健獲利」，而且數十年間，虧損的月份只有個位數字的績效，還是該有警覺心，即使覺得難以確認真相，但至少風險該分散並控管─例如那些一口氣被馬多夫虧損掉30億甚至70億美元者，明顯在投資上犯了大忌，因馬多夫而財富歸零的投資人情況雷同。不論你多相信這個神話，風險分散一定要作。
第三個教訓是：不要被名聲迷惑。馬多夫的「成功」，有一個很重要的因素來自於其原來的名聲與形象，大部份人都會認為曾擔任過納斯達克主席者「不會亂搞」、不是詐騙者；連監管單位都是如此；東窗事發被抓後，馬多夫坦言，他很訝異證管會沒有抓到他！
別被名聲騙了，在不疑處有疑
最後的啟發則是：要在不疑處有疑、別認為什麼都是理所當然。馬多夫的龐氏騙局難謂天衣無縫，在事發前9年內，就有業內人士起疑並研究其財務資料，最後向監管單位（證管會）檢舉，而且先後有5次之多；而且他是私下又低調的接受投資人的資金，而且以其基金規模而言，已接近市場最大的基金，如果真的有進出市場，不會不留任何痕跡。
但所有人都輕易放過疑點，想當然耳認為如此大咖不會詐騙；即使著名的巴倫雜誌曾質疑過馬多夫不合理的策略與績效，監理單位還是沒動作。案發後讓馬多夫毫不客氣地批評證管會調查員是白癡、笨蛋，都是一些只會吹牛的傢伙，坦白說：這是他們「應得」的評語─最後是馬多夫無以為繼向兒子說出「一切都是龐氏騙局」，兒子找律師通知證監會與FBI，也就是說證監會是一直處於無知無覺的狀態。
邱吉爾告訴大家「不要浪費一個好危機」，同樣的道理，也不該浪費這麼一個典範式的詐騙案，因為它帶來的省思、教訓、啟發還真是不少。