【呂紹煒 中國時報2009.02.07摘要】尋找金融海嘯的禍首，美國固然是最多人指責的國家。每個國家都如無辜的受害者？其實未必。

這波金融海嘯的成因，是2001年網路泡沫後，美國把利率降到歷史低點，讓資金泛濫；而對金融監理方面，又在衍生性金融商品盛行，又缺乏嚴格控制下，各金融機構不斷放大財務槓桿倍數，彼此如滾雪球般的吹漲這個大泡沫。一旦泡沫到極致，情勢反轉直下，去槓桿化過程，就以比當初吹泡沫時更快速的速度萎縮。大家狂歡數年，但卻要承受極度痛苦的兩年，原因在此。

歐陸國家怪老美，不過，他們玩得也很過火。美國那些金融機構、投資銀行的財務槓桿比例三十倍，歐陸國家更高，連大家印象中保守的德國一些大銀行，財務槓桿都搞到快五十倍；英國房價幾年內倍增，英磅不斷堅挺…。至於冰島這個曾被認為「經濟奇蹟」的國家，現在才知道簡直是「鴻源投資」翻版，泡沫吹到無以為繼，一被刺破就國家破產。

俄羅斯呢？這個十年前，還因國家債務違約，貨幣大貶的國家，這幾年大翻身，連外匯存底都名列前茅，靠的是什麼？主要是賣油與各種原物料。這些商品行情能數年翻數倍，靠的也是美國帶頭吹的全球牛市大泡泡。這會泡泡破滅，俄國經濟馬上跌入谷底、政府財政問題立即浮現。

中國，這個全球工廠，最重要的市場就是美國，美國人拚命消費、中國工廠拚命生產；有商機，當然全球資金又拚命灌進中國投資。每年兩位數的成長，吸引五、六百億美元的外人直接投資、房股市的飆漲、民眾所得的躍進，就這麼來的。

都怪老美嗎？大家都是受害人嗎？只能說，老美發起主辦了一場全球性的金融與經濟轟趴，所有國家都禁不起誘惑，一起加入狂歡；有人在轟趴中猶有節制，知道如此保護自己；有人就整個「撩落去」，基本的防護也不做。所以，海嘯之後，有些國家沉淪直下，有些還勉強挺住。

佛洛伊德說：魔鬼贈送的黃金，在天明後都將變成糞土。較「衰」的是台灣，因內部政治問題，無緣趕上這場轟趴，但海嘯來襲卻依然重創。哎，只好自我安慰：不參加轟趴，相對受傷較輕…。