上月美元迎來了某種轉折點：按貿易加權法計算，美元匯率觸及多年低位，對亞洲貨幣

——以新加坡元為首——更是創下歷史新低。

當前美元走低顯得特別不尋常，因為它發生在地緣政治不確定性浮現的背景之下，而這種形勢通常會引發逃向避險貨幣的風潮——在過去這就意味著追逐美元。 與此同時，港元匯率幾乎紋絲不動。 但那是因為港元與美元掛鉤，而不是因為港人迷戀美元。 其實，香港市民是越來越不待見美元了，放棄盯住美元製度的勢頭日益突顯。

這樣的聲勢來自香港市民，但也得到一些受人敬重的經濟學家的支持，其中包括國際清算銀行(BIS)等國際組織的經濟學家。 當然，從全局來看，香港算不上什麼。 但它會產生有力的示範效應。 假如香港放棄盯住美元，可能引起其他地區效仿，特別是海灣地區。 科威特已經和美元脫鉤，該地區其他國家也可能效仿。

《基本法》規定，香港必須與一種可自由兌換的貨幣掛鉤。 由於人民幣仍然實行資本管制，不能自由交易，人民幣無法取代美元，儘管香港有不少人希望如此。

但是，有越來越多的人支持放棄與美元掛鉤，改而像新加坡那樣盯住一籃子貨幣，不再繼續把香港與美元及美國的寬鬆貨幣政策綁在一起。 美國實行寬鬆貨幣政策是為了重振疲弱的國內經濟，這樣的政策顯然不適合充滿活力的香港。

把人民幣納入籃子中不違反《基本法》。 而且，由於香港的經濟命運與內地經濟命運變得日益緊密相聯，而與美國經濟命運的相關性大為減弱，採用一個假以時日可納入人民幣的靈活貨幣籃子是合理的。

香港現行的聯繫匯率制度受到的壓力與日俱增。 在這個務實的城市，對美元有信心的人寥寥無幾。 相比之下，他們更願意持有人民幣。 香港人民幣存款​​總額業已達到4000億元人民幣左右，據預計，到2012年底，這個數字將增長4倍至2萬億元人民幣。 其實，儲戶從這些存款上幾乎得不到回報，可供投資的相關資產大約也只有1000億元人民幣。

上述數字還未計入香港人在內地的人民幣銀行存款。 內地的利率略高一些。

此外，置業規模日漸擴大，一大原因就在於人們把購置房產視為做多人民幣的一個途徑。 因此，雖然按揭利率不到2%，月度還款金額卻可能達到月租水平的2-2.5倍。

隨著時間的推移，香港現行匯率制度受到的壓力將只增不減。 過去香港從內地輸入通縮壓力，但如今香港的通脹壓力將變得更加兇猛，一是因為來自內地的輸入型通脹，二是因為人民幣對港元和美元都在升值。

排斥美元存款的現像已經變得非常普遍，以致香港本土的一些小銀行正被迫從批發市場買進美元，這給他們的財務狀況帶來了災難。

當然，轉變將很難掌控。 最大的挑戰是，如果市場預期到轉變在即，香港房地產等各項資產的價格將會漲得更快，因為市場會搶在貨幣當局前面行動，後者已經對當前的房價水平感到不滿。 而且，如果把人民幣納入某個貨幣籃子中，有一些技術問題也需要解決。

當前圍繞港元的這場辯論發生在人民幣漸進國際化的背景之下。 鑑於人們預期人民幣將逐步升值，沒多少貸款者會有興趣借入人民幣。

但是，利用人民幣進行貿易結算的企業正在不斷增多。 新加坡不久將開通人民幣結算業務，人民幣穩步國際化的進程又將向前邁進一步。

許多觀察人士多年來一直在叫嚷美元主導時代行將終結——結果證明他們都錯了。 正如《格蘭特利率觀察家》(Grant's Interest Rate Observer)主編吉姆•格蘭特(Jim Grant)總愛說的那樣，所有儲備貨幣從根本上來說都依託於信仰。

不過，至少香港市民正逐日失去對美元的信仰。

譯者/何黎