大福證券分析工商銀行(01398)今年上半年業績後，對該股仍持正面看法。雖然一些規模較小的同儕上半年的業績增長勝過工行，但該行依然偏愛工行多元化的貸款組合，當某些行業不景氣時，這將發揮分散風險的作用。
　　工行的分銷能力在內地金融業無可匹敵，長遠而言，集團若能充分利用其分銷能力，必可創造更多服務與手續費收入。目標價仍為6.7元，相當於2009年11.5倍市盈率、2.8倍市帳率。

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　　工行上半年純利同比上升57%至655.31億元人民幣(每股盈利為0.19元人民幣)，是全球盈利能力最強的銀行。但今年第二季盈利較第一季倒退5%，預示下半年業績開始放緩。集團上半年盈利約相當於我們預測的全年盈利57%。

　　受惠平均生息資產增長14%及淨利息收益率擴闊36點子，淨利息收入同比增長29%。淨利息收益率改善，全賴平均貸款收益跳升116點子，遠超存款成本的39點子升幅。

　　受企業財富管理及資產信託服務費收入的強勁增長，上半年集團服務與手續費收入同比躍升48%，佔整體營運收入的比例由去年同期的14%攀升至16%。

　　由於收入表現強勁，營運支出則錄得相對溫和的22%增長，成本對收入比率下跌2.8個百分點至34.3%。

　　上半年資產素質持續改善，不良貸款比率再跌33點子至2.41%，不良貸款撥備覆蓋比率上升12.6個百分點至116.08%。

　　工行已減低房地產開發及出口導向等貸款質素有可能變壞的行業貸款的規模，該兩類貸款分別占集團整體貸款7.7%及5.5%。今年六月底該兩個環節的不良貸款比率只為1.8%及1.3%。

　　管理層對於集團的按揭貸款業務也感到安心，其貸款對抵押品價值的比率僅為49.5%。未來數月資產素質應有進一步改善的空間，雖然改善步伐可能較慢。