(103.4.10)大師智庫論壇─2014全球經濟
日本的未來，陶冬認為空忙一場
榊原英資認為即使成長1%對已成熟的日本已是足夠，但前題是消費稅需漸升至20%，才能平衡財政赤字
二人看法是分歧的
也許會有微成長，但20%消費稅日本民眾受得起嗎？這是我的疑問
榊原英資提醒，現勢已改由已開發國家領軍，是暫時的還是結構改變？
注意

中國內部已是多次的EQ，過多的資金現緊縮、打貪、房市泡沫..危機四伏
封閉式的經濟且政策皆由中央掌權，再多的危機應是「關關難過關關過」
陶冬的說法亦是認同，中國成長參考「李克強數據」。仍要注意國際情勢衝擊！

2014全球成長計3.3%
美國雖基期高，但現仍是主宰世界脈動的大國
(美歐財政緊縮緩，不是供需增長，是負因素減少的成長和復甦？)
(美花15季才緩慢復甦,因就業率製造業沒有太多改變,尤其政府機構)

歐洲跌久吸引資金，但其根本結構仍是未知？多國意見政策難整？
(歐就業未復甦,差異大(德就業平衡.西班牙失業率20%)
(歐央行持續寛鬆,只有口頭干預)

世界金融池，資金總是由高搬低、逢高轉低
除非有消失性的危機，反之分散風險投資！

在外敵環伺的現在，台灣仍在為服貿該不該簽而內戰中
彈丸之地，出口是佔大宗，如何增加附加價值，是未來該走的路！
兆豐梁美琪，鎖定高附加價值服務業，創造軟實力

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講座內容摘記電子報

大師智庫論壇─2014全球經濟

記者陳再興／攝影  
經濟日報社長黃素娟（左）昨天在大師智庫論壇活動上，致贈玉山台灣峯頂16年陳高禮盒（翠玉白菜）給兆豐金董事長蔡友才（左二起）、日圓先生榊原英資、瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬、世新大學經濟系講座教授薛琦與兆豐金副總經理陳松興。

陸IT業起飛 台廠恐受衝擊 
【經濟日報╱記者夏淑賢／台北報導】 2014.04.11 

瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬昨（10）日指出，中國資訊（IT）產業起來，受傷最深的是台灣的業界，因台灣缺乏品牌，生產線又外移大陸，當年的創業者現在五、六十歲，鬥志比年輕時低，很多人只琢磨著高價賣股，這對台灣經濟可能造成的潛在衝擊，遠大過於立法院學運的衝擊。

陶冬認為，中國大陸的IT產業在過去大量投注研發的基礎下，將興起為明星產業，恐對台灣造成衝擊，而中國長線經濟力是下滑還是再起，更將牽動全球經濟尤其新興市場與亞洲發展。

本報與兆豐金主辦、台灣菸酒公司合辦的「大師智庫論壇」，下午場舉行圓桌論壇，由兆豐金董事長蔡友才主持，由「日圓先生」榊原英資與瑞士信貸亞洲區首席分析師陶冬，以及世新大學經濟系講座教授薛琦、兆豐金控首席副總經理陳松興四人共同與談。

陶冬指出，從哪裡看到中國企業新希望？就是像阿里巴巴、騰訊等，整個產業鏈迅速擴張，從物流到軟件、支付，IT產業上下游一條龍，因為這個行業沒有國有壟斷問題，幾年後會興起，另外健康醫療、財富管理行業，未來也都可能起來。

榊原英資表示，中國今年經濟成長率7.5%，比過去10%是相對疲弱的，中國已從高速成長時期進入穩定成長時期，要再達到過去的10%不容易，未來幾年預期在7% 左右。高盛等機構預測，中國未來經濟成長率會降到4%，人口數的減少將是關鍵影響。他並擔心，中國產業出現泡沫破滅情況，但政策卻不見得能及時因應與解決。

薛琦表示，中國大陸如果爆發問題，最大隱憂在金融業，因金融敏感，又很脆弱，目前大陸金融仍高度管制，但市場功能不能發揮，就會有另個市場取代，而問題爆發也會從這另個市場開始爆出來，影子銀行問題值得注意。

陳松興則是指出，中國過去以出口為主，現在因外部改變而必須做內部調整，這個過程會痛苦，但中國就是需要做些事情，這對中國人行是很大挑戰。根據國際貨幣基金預測，中國經濟成長1%，可以帶動新興市場經濟成長0.1%。

 榊原唱旺安倍經濟學：日消費稅將升至20% 
【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】 2014.04.11   

榊原英資昨日參加「2014全球經濟挑戰—大師智庫論壇」中，以「安倍經濟學的美麗與哀愁」為題發表演講。 他認為，安倍經濟學到目前為止非常成功，但現在面臨轉捩點，第三枝箭是否成功，今年下半年是關鍵，可說是安倍經濟學將進入檢驗階段。

榊原英資認為，安倍政府將不遺餘力刺激經濟，以緩衝消費稅上調的衝擊。
消費稅必須上調，是因日本國債占國內生產毛額（GDP）的比重已超過200%，日本每年稅收達50兆日圓，支出卻高達95兆日圓，必須增加稅收。

日本4月1日起將消費稅從5%調高到8%，即使如此，榊原英資說，稅收也只能增加15兆日圓，仍無法打消每年高達45兆日圓的財政赤字，消費稅有必要上調，10年到15年內應該調高到20%的水準。

日本將持續維持寬鬆利率，但美國量化寬鬆（QE）將完全退場，榊原英資認為，美元會持續走強，但日圓不會貶值太多，應該只會到1美元兌104日圓，不會貶到105或甚至110日圓。

榊原預測：半年後 日圓將貶至104
【聯合報╱記者沈婉玉／台北報導】 2014.04.11  
 
「日圓先生」日本大藏省前財務官榊原英資昨天大讚安倍經濟學，

即使外界預期安倍經濟學已到轉捩點，接下來將面臨挑戰與檢驗，但榊原還是看好今年日本經濟表現。他預測即使調高消費稅，日本今年經濟成長率仍可達1.4%。他強調，日本已是成熟階段的已開發國家，經濟成長率能夠達到1%-1.5%已經足夠，今年應可達相同水準。

榊原指出，財政赤字太高是日本政府最大的問題，未來政府的社福支出提高，稅收卻無法成長，必須加稅因應。103/4月日本消費稅已從5%提高至8%，明年可能增至10%，長期甚至應比照歐洲水準，拉高至20%，才有可能降低財政赤字。

榊原英資還提醒，美國聯準會已開始縮減量化寬鬆（QE）規模，甚至明年可能升息，使美元走強，資金將從新興市場出走，全球經濟將出現結構性變化。

他指出，這麼快的退場速度，會衝擊新興市場，「我們正來到關鍵時刻」；一旦美元走強，亞洲貨幣包括台灣都會受到影響，必須謹慎面對，深思美國貨幣政策改變後帶來的深遠影響，有何因應措施。

他強調，接下來的半年至一年間，更要密切觀察可能的變化。

【2014/04/11 聯合報】@ http://udn.com/

陶冬：人民幣貶值潮 已近尾聲
 
【聯合報╱記者周小仙／台北報導】 2014.04.11 
瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬受邀參與媒體舉辦的大師智庫論壇，並就「QE退出、改革與風險」為題，發表專題演講。
陶冬表示，大陸長達十年的貨幣擴張時代結束，信用周期正式逆轉。他說，在官方進行去槓桿化的壓力下，未來大陸經濟將面臨嚴峻的三大危機：流動性持續緊縮、經濟成長率下降，以及企業獲利縮減。

陶冬，在演講中特別點出，大陸過去十年因債務急速上升，加上國內過度投資，現在必須面對流動性緊縮、信貸危機、鉅額人民幣債務到期、禁奢令全面打擊高低端消費等問題，將衝擊大陸經濟成長速度放緩。

陶冬表示，大陸政府為了打貪腐祭出禁奢令，不僅打擊高端消費，也影響到一般消費；他舉例，往年公家機關春節前會贈送臘肉臘腸給員工，占整體豬肉消費量三分之一，「禁奢令下來後，這些消費全部沒了。」

陶冬觀察，大陸經濟的重點並非成長率，而是潛在的信用風險危機。雖然政府手中銀彈可挽救信用風險，可是一旦爆發，恐演變為無法控制的局面。

至於最近重貶的人民幣命運會如何？陶冬指出，這波人民幣急貶的開端，是大陸人行為了打擊投機客，但貶值潮已進入尾聲，人民幣將趨於穩定，再以最小限度緩步走升，但波動幅度會加大。他預估，人民幣匯價年底將回升至今年年初價位。

陶冬還特別提到，大陸近年資訊科技（IT）產業爆炸性增長，且將維持好幾年的光景，台灣IT產業由於沒有品牌作後盾，生產線又大量外移大陸，加上台灣科技業老闆的年紀普遍比大陸高，競爭優勢可能不如年輕一輩，恐成為首要受衝擊對象。

此外，陶冬說，不論大陸經濟放緩或是發生信貸危機，對市場原物料與機械的需求都會下滑，將影響台灣與全球的機械出口產業。

 圖／經濟日報提供

陶冬妙喻：餘額寶…像人行放的狗 
【經濟日報╱記者 夏淑賢】 2014.04.11 
  

陶冬出席「大師智庫論壇」在圓桌論壇與談時指出，餘額寶永遠不可能當王者，但它是富有創意的價格破壞者，阿里巴巴主席馬雲，從未有過金融經歷，照大陸規定最多可持有金融業49%股份，但現在他是全額持股，而且餘額寶的申請案，上去兩個月就批了下來，就大陸監管機構審批速度來看，是罕見的快速，其中潛藏有政府的政策意圖—因為要逼迫銀行改革、利率市場化，卻推不動，所以讓餘額寶來給銀行壓力。

相較於早上同論壇有日圓先生之稱的(木神)原英資對日本經濟的前景樂觀，陶冬直接潑了冷水，直言安倍經濟學並未解決日本經濟的結構問題。

陶冬表示，安倍經濟學去年上路以來，雖一度帶動日本經濟的加速增長，但沒有解決核心問題，很難讓經濟持續上漲，假設沒有新一波政策出台，預計今年下半年增長率就會跌落至1%以下；之所以看壞安倍經濟學的後勢，他解釋，主要是日本就業市場仍面臨結構困境，人們對於收入增加的預期沒改善，導致消費及企業投資都起不來，因此該經濟學透過匯率帶動的經濟增長已到強弩之末。

陶冬表示，很多人看到此波日企獲利的成長，除了匯率的因素外，很多來自企業砍人，要企業一下子從砍人到預算鬆手不容易，這也是現在的困境，除非安倍有一種魔術可以帶動人們對收入的增長，否則只是一場空歡喜。

陶冬直言，日本企業過去十年對RD(研發)沒投資，自2001年推出遊戲機PS後，就再沒有拿出像樣的東西跟人火拼，以至於產品的國際競爭力及用戶感受力都
倒退，這不是靠匯率減價就可以達成，也是安倍經濟學邁不出的門檻。

陶冬表示，安倍經濟學還得面臨其他風險，其一，日圓不斷貶值證明對出口的影響很小，因為生產線幾乎全數外移，但對進口影響很大，也導致貿易赤字每月都創新高，這個可能讓日圓從官方主導的貶值走向索羅斯所謂的「雪崩式的貶值」，造成匯率危機。

另外，他說，日本官方設定通膨目標2%，但一旦達到該目標，代表日本政府下次發債成本就不是現在0.5%的極低水準，而是起碼3%，以日本政府債務總量占比遠高於歐洲來看，恐怕日本財政沒法承受，且手中有很多日債部位的日銀帳面恐受損，就更難借錢以刺激經濟復甦了。

陶冬認為，最終預期日本政府還會進行進一步的QE(量化寬鬆)，但應不再是進一步擴大貨幣發行量，而是手頭持有債券的結構改變，從事TWIST(扭轉)交易，但對日本經濟的結構問題助益有限，最後他甚至直言，安倍經濟學敗局已定。

陶冬評估，日本課消費稅，1個月前200日圓1杯的咖啡，現在1杯要價220日圓，簡直是打劫；消費稅造成通膨上升，已大幅超過2%，雖然實際通膨約1.3至1.4%，但已偏高。

他認為，日本消費收入未改變、企業投資形態也未變，安倍經濟學只是打強心針、搶短線，從經濟長遠發展來看，敗局已定。

陶冬更以蘋果、三星手機為例，強調實用性高、受消費者喜愛；即便日本手機打折出售，恐怕也難和兩大品牌競爭，因為日本企業已多年不願花錢投入研發設計，產品缺乏和消費者的親近關係。

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安倍經濟學 榊原陶冬交鋒

【經濟日報╱記者曾迺強、張瀞文、夏淑賢／台北報導】 2014.04.11

日圓先生榊原英資與瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬對於國際經濟觀察大相逕庭，榊原英資說，安倍經濟學已經奏效，相當成功；陶冬說，安倍經濟學只是一場空歡喜，「敗局已定」。

兩人針鋒相對的不止如此，對於大陸經濟，榊原英資說，中國有很多產業出現泡沫化現象，且未來人口成長趨緩，將被印度超越，連帶使經濟成長也會不如印度。陶冬則說，大陸的產業鏈都在擴張，像是IT產業正在爆發。

由本報與兆豐金控主辦、台灣菸酒公司合辦的「大師智庫論壇—2014全球經濟挑戰」昨（10）日舉行，榊原英資與陶冬應邀發表演講，並在壓軸的圓桌論壇中擔任與談人，兩人雖無正面針鋒相對，但談話中各見機鋒，使得擔任主持人的兆豐金董事長蔡友才忍不住說：「10位經濟學家有11種意見！」

榊原英資相當看好安倍經濟學，他認為日本經濟在安倍三箭實施後已收到成效，去年成長2.5%，預估今年也可到1.4%，對於日本這麼大的經濟體而言，1%多的成長率已經很不錯了；而且，日本也已擺脫通貨緊縮的窘境。

對於外界多以「失落的20年」形容日本經濟，榊原英資並不認同。他認為日本過去20年並非失落，而是進入成熟期，追求的不再是高數字的經濟成長，而是身心靈更為平衡的生活。

陶冬卻認為，安倍經濟學透過貨幣貶值帶來的增長，已經到了強弩之末。這一波日圓貶值，曾拉抬日本的股市、企業的利潤，但日本的核心問題並未解決，也就是日本就業情況仍面臨結構性問題；就業問題不改善，消費起不來，投資也好不到哪裡去，企業仍在砍成本、縮減支出。

對於大陸經濟，榊原英資說，中國已從高度成長期進入穩定成長期，中國人口會不斷減少，預估最高13.7億人，2050年可能低於13億人，印度則從13億人增至17億人。他預期，印度人口十年後就會超越中國，代表印度的經濟成長率會超越中國。

【2014/04/11 經濟日報】@ http://udn.com/

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【聯合報系攝影中心╱記者陳再興╱即時報導】 2014.04.10  
 
由經濟日報所主辦的「大師智庫論壇─2014全球經濟搶先看」上午在台大國際會議中心舉行，經濟日報社長黃素娟（左起）、兆豐金控董事長蔡友才、副總統吳敦義、前日本大藏省財務官榊原英資與臺灣菸酒總經理林讚峰等人共同出席開幕活動。 

 
  吳敦義：顧好大陸這個「大籃子」
【經濟日報╱記者鄭杰／台北報導】 2014.04.11  
 
副總統吳敦義昨（10）日表示，大陸已是台灣最大出口國，一定要顧好這個最大的籃子，並將出口分散至其他國家。他憂心，兩岸服貿協議卡關，未來兩岸貨貿協議要簽訂恐怕遙遙無期，現已是台灣生存的重要關卡。

由經濟日報、兆豐金控共同主辦、台灣菸酒公司合辦的「大師智庫論壇--2014全球經濟論壇」昨天在台大醫院國際會議中心舉行，吸引爆滿人潮。

吳敦義應邀致詞時指出，面對國際市場，除了美國、歐洲、日本等大型經濟體，台灣不能不重視中國大陸市場，因大陸已占台灣出口的四成。大家都知道雞蛋不能放在同一個籃子裡，但是「現在我們四成的雞蛋都放在最大的一個籃子裡」，一定要顧好最大的籃子，並且分散至歐洲、東協、新興市場。

吳敦義表示，兩岸經濟協議（ECFA）生效後，台灣透過早收清單雙方互惠在大陸市場取得優勢，讓我們較南韓取得部分領先。然而美韓自由貿易協定（FTA）生效後，台灣出口至美國產品的市占逐步下滑，絕大多數由韓國接收，使得我們原本的領先被追平。

若是未來中韓FTA生效，而台灣與大陸的服貿、貨貿無法順利推動，出口至少會有6,000多種商品遭受嚴重打擊，更遑論加入跨太平洋夥伴協定（TPP）和區域全面經濟夥伴關係（RCEP），現在已是國家生存的重要關卡。

吳敦義指出，這幾年台灣經濟轉型由調整產業結構、強化企業體質、擴大出口市場，以及擴大內需和投資推動，整體投資環境獲得改善，在全球國家競爭力和投資風險評估中都獲長足進展。

　　副總統指出，2008年全球發生金融海嘯，美國、歐洲及日本均遭遇重大衝擊，我金融環境亦面臨嚴峻挑戰，所幸政府在關鍵時刻採取「銀行存款全額保障」政策，並提出「三挺政策」，亦即「政府挺銀行、銀行挺企業、企業挺勞工」，使中華民國在舉世的金融震盪中迅速恢復穩定，目前我銀行體系的呆帳率為歷年來最低，資本覆蓋率及適足率亦處於高水位。
　　談及我經濟發展的優勢，副總統說，近5年來我國在許多全球性的國家競爭力評比中均名列前茅，包括「世界銀行」（WB）2013年經商環境排名，臺灣名列全球第十六；美國「商業環境風險評估公司」（BERI）2013年公布的「投資環境風險評估報告」，臺灣投資環境排名全球第三，顯示我經商投資環境受到國際社會的肯定。
　　在此同時，副總統認為，臺灣也面臨許多挑戰，由於臺灣為淺碟型經濟，有極高比率的經濟發展需仰賴出口，受國際環境影響甚大；此外，近年來薪資成長不夠理想、自由經濟示範區推動腳步亦有待加快等，均有賴相關部門共同努力，以回應國人期待。

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兆豐銀處長梁美琪：軟實力 幫台灣經濟轉骨
 【經濟日報╱記者鄭杰／台北報導】 2014.04.11 
 
兆豐國際商業銀行企劃處長梁美琪昨（10）日指出，過去20多年來，台灣投資、出口、消費三大經濟指標節節滑落，投資甚至由盛轉衰，出現負成長警訊。面對經濟引擎疲乏的困境，台灣產業需加速轉型，開創提升服務產品附加價值的新道路。

梁美琪昨（10）日於大師智庫論壇中以「台灣經濟正在走一條不同的路？」進行專題演說。她指出，台灣近年來經濟成長低迷，不若過去領先全球的風光，已連兩年低於全球經濟成長平均，今年也很有可能落居下風。

梁美琪指出，台灣經濟發展時期可分為三段，在1990-1997之間可謂風光時期，當時台灣推動產業升級，全力促成電子業精密機器發展，新舊產業平順交接，投資成長率可達8.3%，消費和出口成長率也都在7%之上。

亞洲金融風暴之後，中國大陸、東南亞快速崛起，吸引外資移入，台灣電子業下游也開始外移，造成投資大幅下滑，高端消費也隨之出走，所幸當時上游原料和中間材依舊是由台灣出口，出口仍能維持動能。

但金融海嘯至今，不僅消費、出口成長大打對折，名目投資更是幾乎毫無成長。更重要的是大陸與我們現已經轉成水平競爭關係，衝擊我國出口，薪資凍漲則讓台灣消費無法提振，經濟引擎可謂全面熄火。

梁美琪建言，台灣未來要成長須善用創新軟實力，發展高附加價值產業，並著重如觀光旅遊等服務出口。她指出，台灣土地小，既無大量勞動力，也無大型市場，但台灣具新式比較利益，近來觀光蓬勃發展正是台灣優勢的展現。