併購的魔法 – 本益比

緒論

    在不景氣的時候，是否股價就需要休生養息，等待黎明？其實，有時候，不景氣的時候，也是不得閒的。即使兩家本業運作如常的公司，透過財務操作，也可以使股價有上漲的空間。

    其道理一，即是透過兩家不同產業，有不同本益比的公司。透過併購，並以高本益比產業的公司為存續公司。因此，原來低本益比的公司的EPS，透過相對較高本益比之後，對公司市值亦有增加的貢獻。這一個魔法，以個案而言，說明如下。

個案研究：享受較高本益比

簡單的算術

(一)背景

甲公司(高本益比公司)EPS賺1元，本益比50。

股價50元，股本1億元，市值50億元。

乙公司(低本益比公司)EPS賺1元，本益比20。

股價20元，股本1億元，市值20億元。

註：假設資本額一樣，只是為了計算方便。

(二)併購

甲公司併購乙公司  EPS不變。

甲乙公司甚麼都不做，不變，除了併購這檔事！

(三)併購的魔法

因為甲公司是 併購公司，所以 假設，維持50的本益比。

甲公司(併購乙公司後)，股本2億元，EPS 1元。

註：(1元+1元)/2，PER=50。

則股價(市場可以給PER=50)為100元，市值100億元

結論：透過併購，其他都不變。市值多出30億元

討論

討論1：併購中，綜效(synergy)如何？公司之三率是否相當？稅後淨利率？

討論2：股市中，不乏併購題材的股票。檢視一下，是否有財務操作的影子？