＊ 聯合晚報╱記者陳雲上/特稿 2010.01.13

為防堵國際熱錢大量入境，中央銀行總裁彭淮南再次展現強勢態度向熱錢宣戰。彭淮南羅列國際貨幣基金（IMF）、世銀、亞銀、聯合國及G20等近期對國際熱錢管制的重要談話，甚至引用近期韓國熱烈討論的「熱錢稅」及「原幣換股」等強勢作法，似乎已為日後一旦國際熱錢造次時，隨時可動用的選擇性外匯管制工具。

長年以來，資本帳進出的開放，被視為是一國外匯管制鬆緊的重要指標，但隨著1997年亞洲金融風暴及近期亞洲資產再次面臨熱錢炒作的危機，各方言論不再一面倒地批判資本帳的管制，就連近日即將召開的G7會議，都考慮將資本帳的進出管制納入議題討論，顯示國際間的炒匯熱錢危害全球經濟，已成了全球央行的「共同敵人」。

彭淮南多次以實際行動阻擋國際熱錢，近期央行不再處於「挨打」地位，彭淮南化被動為主動，引用國際間重要論點向炒匯外資宣戰。彭淮南除了引述國際機構對新興國家採用資本帳進出管制、對抗熱錢、阻緩貨幣升值的新論調外，更引用2001年諾貝爾經濟學獎得主Joseph Stiglitz、哈佛大學經濟學教授Dani Rodrik、2008年諾貝爾經濟學獎得主Paul Krugman、香港金融管理局總裁陳德霖的建議，總結四人的談話重心，就是「跨境金融交易課稅的時機已經來臨」。

尤其在巴西已在2009年10月對國際資本流入課徵2%稅負，及近期韓國熱烈討論的熱錢稅，都已透露增加稅負成本將是打擊炒匯外資的「權力」，而台灣目前對外人投資沒有資本利得稅等，外資、尤其是炒匯外資幾無成本負擔，換言之，一旦央行釋出的熱錢稅論調能獲得認同，熱錢稅或許將是未來央行打擊熱錢的一道防線。

陳德霖點出目前熱錢危害，已讓資產泡沫化成為亞洲穩定金融的頭號風險，但升息竟反而可能引進更多熱錢的無奈。也因此，從近期韓國擬以「原幣換股」管制，限令外資匯入原幣，只有在進行股票、實質投資時才得以轉換為當地貨幣的作法，未來也不排除同樣列為央行打擊炒匯者的重要遏止工具。彭淮南不斷釋放出國際間對打擊炒匯的重要訊號，似乎已有為日後啟動選擇性外匯管制措施、打擊熱錢的合理性「預作暖身準備」，至於何時啟動這些工具，就看不怕死的熱錢何時來叩關了。


央行想課熱錢稅 非全球首例
＊ 聯合晚報╱記者楊美玲、曾桂香/台北報導 2010.01.13

我國央行想課熱錢稅並非全球首例，歷過去年以來的金融海嘯，各國都想管制短進短出的國際熱錢，以穩定自己國家金融秩序及交易安全。

去年11月在G20財長會議結束後，英國首相布朗（Gordon Brown）曾提出課徵跨國金融交易稅建議，當時法國附和英國的想法，希望因此能夠遏阻國際間投機資本的流竄。

但西方國家對熱錢稅就只是流於紙上談兵，西方國家仍有很多擁護古典經濟學自由市場及國際化資金自由流動的信徒，因此很難在主張自由主義的西方國家取得共識。一些過去曾深受國際熱錢衝擊外匯市場安定的新興國家，像東南亞及拉丁美洲國家，都曾短暫執行過此項熱錢稅；馬來西亞曾於1997年亞洲金融危機時，對匯入該國的熱錢，明訂至少需停留一年以上才可匯出的規定，否則就需要繳稅。巴西於去年10月也要求外資匯入投資股、債市須付2%稅額，以避免資產泡沫發生。


小檔案／熱錢稅
＊ 聯合晚報╱記者楊美玲/整理 2010.01.13

「熱錢稅」也就是所謂的「杜賓稅」 (Tobin tax)，是由諾貝爾經濟學獎得主杜賓 (James Tobin)在1970年代提出的一項金融交易稅。主要是針對投機性短期 (一年內)外匯買賣，進行課稅徵收懲罰性的稅項，以杜絕短期投機交易，可使得匯率較能反映長期預期，而非短期預期，並且能保留國家經濟的貨幣政策自主性。

主張國際化及自由化的經濟學者多半不贊同熱錢稅的課徵，但去年全球遭逢嚴重的金融風暴衝擊後，對於來自大型金融機構或者套利的衍生性金融商品，例如對沖基金短進短出的資金，有所忌憚，認為這來自國外資金進入一國資本市場短線炒股炒匯，甚至炒作各種資產，都會傷害到該國經濟發展，因此去年G-20會議，就有歐洲國家提出懲罰外資短短出的熱錢稅議題，但目前西方國家都還未實施熱錢稅。


外資皮：央行趕一步 我們動一下
＊ 聯合晚報╱記者蔡佳容/台北報導 2010.01.13

怎麼動？轉進場買一點股票、債券或房地產。

央行對「熱錢」似乎越來越感冒，中央銀行總裁彭淮南再度出馬發表意見，外界解讀課徵「熱錢稅」意味濃厚。外資恐怕因此大受衝擊?外資主管指出，央行已明確向外資表示新台幣匯率31.5元的底線，剩下的也只能道德勸說，而此「嚇阻」方式行之有年，這次並沒有比過去嚴重，認為要課徵熱錢稅並不是那麼容易的事。

外資形容，央行至今也只是在權限範圍內道德勸說，此做法就像是警察驅趕臨時停車一樣，央行趕一步，外資就動一下，轉進場買一點股票、債券或房地產。如果要課「熱錢稅」必先解決定義上的間題。一家港系外資主管指出，央行至少得先對「熱錢」做出定義，什麼叫熱錢? 例如匯入一周不買就算熱錢，這樣也才有依據可以遵守。但「熱錢」的定義也不是那麼容易。花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂指出，央還還必須先定義何謂異常進出、或正常進出，接著，若真正走到財政部修法課稅，也還有很多實務上的問題，因此短時間內台灣應不會有「熱錢稅」。

國際熱錢持續流竄，巴黎證券預估，2010年亞洲除日本外市場，熱錢將再湧入350億美元(約1.1兆元新台幣)，加上中國QDII即將來台，外界普遍解讀，央行擔憂外資趁機炒作，因此祭出「彭16條」，甚至放出課徵熱錢稅的壓力，以先發制人。不過，摩根大通證券董事長林照寰認為，彭總裁的立場「始終如一」，這次並不能算是特別大的動作，而對外資進出是否真會造成影響還有待觀察。

外資主管指出，央行嚇阻行之有年，也確實可收到實際成效，而這次央行的動作跟過去差不多。且據了解，央行也已經明確告知外資底線在哪裡，例如31.5元的匯率，因此整體而言對外資進出影響不大。


央行打熱錢 擬採選擇性資本管理
＊ 經濟日報╱記者藍鈞達、傅沁怡／台北報導 2010.01.13

中央銀行面臨資產價格泡沫化疑慮，已針對熱錢短期進出擬妥「選擇性資本移動管理」措施，將藉由提高交易成本、降低利得誘因等作為嚇阻熱錢，不排除近期召開臨時理事會討論後實施。

外資連續買超台股15日後昨天轉為小幅賣超，但累計近期流入資金可觀。央行重視熱錢流入後帶來的資產價格泡沫化疑慮，及對股市穩定的干擾，曾多次要求匯入外資不買股就離開，或以道德勸說因應。

央行總裁彭淮南昨天再度發布新聞稿，透過整理近期國際組織、各國官員和學者對亞洲資產泡沫及管制國際資本移動的16條意見，重申亞洲新興經濟因市場淺碟，易因資金大量進出造成資產價格波動，必要時應採取資本管制手段，例如仿效巴西開徵熱錢稅。

相關人士以強烈語氣指出：「熱錢就是熱錢，熱錢不會變成長期投資。」據了解，央行可能採取的措施，包括要求外資匯入後，一定比重的金額在限期內投資股票，否則便依規定比率強制無息轉存央行或限期匯出。

另一可能方式是要求外資投入股市的投資本金，需在結售滿一定期間後才能匯出。

央行高層官員昨天僅強調熱錢的目的就在賺取短期暴利；對抗熱錢方式有很多，央行「道義說服」是其中一種。央行須提醒投資人，包括熱錢投資人，「央行已經正視相關問題」。

據昨天發布的新聞稿，主要內容有三：首先是國際資本移動可能造成亞洲資產泡沫，中國、香港和南韓似已出現此問題；二是新興國家必要時應使用資本管制手段；三是跨境金融交易課稅，類似巴西熱錢稅是可思考的方向。


打熱錢 彭三條變16條
＊ 經濟日報╱記者／藍鈞達、傅沁怡 2010.01.13

中央銀行擬妥抗熱錢方案，除在匯市的干預一波接一波，從盤中電話關切交易量、收盤前買匯調節，和盤後把集中交易的銀行找來喝咖啡；央行總裁彭淮南親擬新聞稿中，整理的「外界觀點」，也由「彭三條」一路擴充至「16條」。

從央行多次發布新聞稿對熱錢「道德勸說」的內容來看，彭淮南似乎對諾貝爾經濟學獎得主史蒂格里茲（Joseph Stiglitz）情有獨鍾，認為史蒂格里茲的意見最讓他「心有戚戚焉」，三次引用外界對熱錢論點時，都選用他的談話。

彭淮南這次鐵了心要「做點什麼」，避免熱錢持續流入造成台灣資產價格泡沬化。問題是要怎麼做？從管制資本帳的方向來看，央行開放資本帳前的措施，值得參考。

央行和財政部民國84年2月取消外資投資股市總額度100億美元限制，和調高外資機構投資上市公司持股比率時，曾採取配套，要求匯入後的一定期限（當時是三個月）內，投資股票金額不得低於匯入資金的75%，否則央行得於必要時，強制將未達比率部分資金無息轉存央行。

對央行來說，當然不希望走回資本帳管制老路，免得被說是「開自由化倒車」，另一方面，央行可以取消相關限制，在穩定金融的前提下，自然也能回復部分限制，彭淮南在亞洲金融風暴期間，下令關閉原本已開放的無本金交割遠期外匯（NDF）市場，便是最佳範例。


新聞分析／央行出手 時機到了
＊ 經濟日報╱記者／張正 2010.01.13

去年以來，經濟復甦步調來得比預期快，國際熱錢逐利而行，近期大量湧向復甦最快的亞洲地區，加上先前各國政府因應金融風暴所採取的寬鬆貨幣與財政政策，形成通貨膨脹溫床，亞洲各國普遍面臨貨幣升值與資產價格膨脹問題。

亞洲各國中央銀行難在過早升息，可能扼殺經濟復甦生機，但若太遲動作，坐令熱錢流入帶來的資產價格膨脹，一旦形成資產價格泡沫，要再戳破，為時已晚，並可能導致經濟的二度衰退，為禍更劇。

我國央行面對兩難處境，已幾度暗示，因應熱錢大軍，不排除採取必要的資本管制措施，央行還引述國際組織與各國央行人士的談話，強調資產膨脹的嚴重性與打擊熱錢的必要性，顯示央行不但已感受到沈重的壓力，也藉此為央行接下可能的動作暖身與背書。

央行明白，光是高分貝喊話與道德勸說，難敵熱錢逐利的最根本誘因。

觀察當前環境與相關談話，央行進一步打擊熱錢的措施，出手時機已成熟。