歐元區財長在5月16日晚批准了對葡萄牙的援助方案，而對眼下債務病情最重的希臘，也表示願意給該國政府更多時間來償還貸款。受上述消息的提振，歐元兌美元匯率16日從七周低位回升，希臘在17日的國債拍賣中也進展順利。分析人士認為，歐元總體走強的趨勢未來有可能會得到延續，原因是希臘等二線國家導致歐元區銀行業系統性風險再現的可能性不大，而且市場焦點已轉移至美國債務觸頂及其可能引發的危機上。

在6月中旬，葡萄牙需要償還近50億歐元(71億美元)到期債務，此次救助將幫助葡萄牙解決燃眉之急。未來三年葡萄牙將獲得780億歐元援助資金，其中歐盟負責提供520億歐元，國際貨幣基金組織提供260億歐元。為獲得援助，葡萄牙需要進一步採取開源節流和緊縮財政措施，以便在2013年將財政赤字佔國內生產總值比例減至3%。這批期限總計7年半的貸款，前三年平均利率在5 .0%左右，餘下時間的利率在5 .2%左右；最終利率在貸款實際到位時才能確定，但根據當前的市場利率可得出上述數據。

歐元區財長們去年他們同意為希臘提供的1100億歐元的救助資金不夠讓其撐到2012年。討論的結果是，財長們拒絕給希臘提供新的貸款，但表示願意給希臘政府更多時間來償還1100億歐元的貸款，前提條件是要立即開始私有化進程，籌集500億歐元的資金。

受上述消息提振，希臘在17日的國債拍賣中進展順利。其拍賣的16.25億歐元債券收益率為4.06%，較之前略為下降。歐元區集團主席容克表示，歐元區不會考慮希臘債務重組，但也不排除對希臘債務進行“重新打包”的可能性，但“重新打包”必須是在採取額外減赤措施後的最終選擇。“重新打包”是深受歐盟喜愛的一個詞，指的是要求債券持有人主動接受期限更長的新債券，這是相對比較溫和的一種債務重組形式。

目前希臘需要採取額外措施，加大減赤力度，並進一步推進私有化進程，以幫助其實現2011年的減赤目標。希臘必須加快採取財政緊縮和結構性改革措施，並立即開始私有化進程，因為私有化改革將為希臘帶來500億歐元收入，佔希臘國內生產總值的20%。希臘的債務明年會達到3750億歐元，相當於其年度經濟產出的166%。上周彭博社的調查顯示，超過85%的國際投資者認為希臘將會出現債務違約。(未來幾個月內歐元將觸及1.50美元。)

美國財政部在5月16日宣佈，美國已經達到法定的14.3萬億美元債務上限。財長蓋特納提醒國會應儘快修改立法提高債務上限，避免出現“災難性的經濟後果”。美國總統奧巴馬此前也警告國會，若不提高美國債務上限，會引起投資者質疑美國信貸價值，最終導致比2008年金融海嘯更嚴重的經濟衰退。

美元自5月來展現難得一見的強勢，美元指數累計已上揚約4%。但另一方面，美國政府14.3兆美元舉債上限即將到頂，民主、共和兩黨對解決預算赤字問題仍然僵持不下，如果美國無法再舉債，除了美國經濟將陷入衰退外，美國國債亦可能違約，債信評等遭到調降的風險也將大增，美元中長期仍將呈現走貶趨勢。

匯豐資源豐富國家債券基金經理人表示，近期商品行情重挫，加上歐債危機惡化，促使資金轉進美元避險，而美國債務總額已到頂，國際貨幣基金(IMF)也預估美國國債規模將在2012年超越GDP，一旦利率上升，美債泡沫恐將浮現。因此，當市場回歸理性，審視各國財務結構後，債務體質好的國家將重新獲得全球資金青睞。

一個國家的財務體質是否健全，可由債務負擔程度，以及償債能力來觀察。在資源財挹注下，資源豐富國家的財政結構大幅改善，債務占其GDP比重遠低於非資源豐富國。根據彭博社統計工業國債務占GDP比率，日本、美國及義大利占比均達100%以上，反觀澳洲及紐西蘭等國家的比重還不到35%。資源國家擁有充沛的資源當後盾，全球經濟重返成長軌道，資源需求激勵，再加上資源愈來愈稀少，資源價格易漲難跌，資源國家透過大量的資源出口，累積了龐大財富。此外，隨著商品價格走升，資源國家貨幣也隨之升值。

雖然近期全球股、債市以及商品市場走勢皆趨於震盪，但只要景氣持續復甦的趨勢不變，原物料的長期需求仍將持續成長，對於想參與資源成長契機，但又擔心進場投資時點拿捏不準，以及波動風險太高的投資人而言，資源國家債券將是投資首選標的。美國債務問題被市場推上風口浪尖，很多投資者擔憂美國可能出現債務違約。但專家表示，投資者不必擔憂美國政府會走上違約之路，美國仍然可以拍賣新國債在籌集資金，甚至動用財政部的收入。

據悉，在此前的12個月裏，奧巴馬政府的凈利息開支為2,130億美元。而財政部的總收入是凈利息開支的10倍，具體而言，過去12個月裏，美國財政部的收入為2.27萬億美元，其中包括4月的2,900億美元。市場不要擔心債務上限問題，目前有三個非常現實的問題更應該值得投資者和美國民眾去擔憂。

問題一：美元貶值與通脹上升不可避免。自2008年金融危機以來，美元一直處在不穩定狀態，但總體趨勢在下降。過去12個月，英鎊兌美元累計上漲約20%。澳元兌美元也不斷走強，升幅約30%。令人驚訝的是，即使身陷歐債危機旋窩的歐元，去年兌美元也上漲接近35%。

有些人喜歡美元疲軟的優勢，這可以增加美國的出口競爭力，國外看到了疲軟的美元的優勢。當然，對於像麥當勞這樣的在跨國公司獲得了高額利潤，因為擁有很多海外業務。但另一面，由於貨幣惡化，進口商品變得越來越貴，而且還產生了通貨膨脹。2010年類似國庫券、票據和債券的各種債務服務的平均利率超過3%。如果每年將14.29萬億美元的債務的利率增加幾個基本點或是幾千億美元，那麼到2020年，利息將到達1萬億美元，或是將近去年全年稅收收入的一半。為此，提高利率以抵消美元貶值對資金短缺的政府來說是不實際的。這意味著美元將繼續下降，通貨膨脹將泛濫成災。

問題二：削減政府預算是一個兩難的局面。如上所述，任何債務上限的辯論都將不會導致違約。但如果不提高債務上限，聯邦總開支在未來一年裏需下降超過1萬億美元，美國是被迫“量入為出”的。有人拍手叫好，稱其姍姍來遲。但無論這些削減對美國的長期健康來說有多麼重要，都將產生很多短期的陣痛。

美國郵政服務公司擬通過買斷，在2011年底前裁員3萬人。此外，在2010年，紐約市宣佈了日益增加的財政赤字將導致1.1萬工作人員被解雇，包括消防隊員和教師。即使將整個軍事預算削減到零，美國將“只”節省約6,900億美元，僅為1.5萬億美元預算缺口的一半。如果取消了每年花在醫療保險和醫療補助上的近8,000億美元，然而，這將達到平衡的預算。

問題三：美國政府可以從社保中竊取資金。在美國國會批準更高的債務上限之前，美國財政部如何去挖政府項目金庫，來縮小消費差距的呢？財政部長蓋特納16日表示，他將立即暫停兩個大規模的政府養老金計劃的投資，以使政府能夠繼續借款。所以，投資者擔憂美國債務上限是沒有必要的，這只是政治伎倆。在美國兩黨就是否提高債務上限爭論不休之際，美國國債已經勢不可擋地觸及14.29萬億美元上限，就在5月16日美國國債“撞線”的這一天，美國財政部官員宣佈將國家債務違約的最後期限推遲到8月2日。

美國財政部雖然使出了緩兵之計，但奧巴馬政府提高債務上限的用意似乎已懸念不大。對於美國而言，用新債補舊債是它的慣用做法，其代價無非是繼續通過美元貶值稀釋龐大的債務負擔，保持較低的國內通脹水準。因此，美國債多了不愁，倒是不斷為其“寅吃卯糧”買單的新興經濟體恐怕還要繼續承壓。

美國有4個方法可以消化其巨大的債務負擔：第一，增印美鈔，美國兩次量化寬鬆政策加印了9000億美元；第二，美元貶值；第三，適度通脹；第四，超低利率，雖然美國政府一直宣稱強勢的美元對其經濟發展更加有利，但實際上卻是口是心非。以上4則方法是美國轉嫁自身危機、將自身債務國際化的通常做法。

從美國政府層層提高債務海平面看，所謂債務上限對於債務違約的制衡已經形同虛設。數據顯示，從1960年至今，美國債務上限共上調78次，平均每8個月上調一次。新世紀以來，美國已經10次上調債務上限，目前的美國債務額較2005年1月已經翻番。美國總統奧巴馬表示，若美國國會在8月份之前沒有調高債務上限，美國可能陷入另一個經濟衰退期，全球經濟體系也可能被擾亂。這的確惹人憂愁，全球金融體系的重要支柱開始輕輕搖晃。

不提高上限，美國財政將面臨進一步削減的命運，經濟運行將受到衝擊，整個國計民生都將受到破壞性干擾。因而，美聯儲主席伯南克言之鑿鑿，不提高債務上限對美國而言是場災難。但是，美國政府會否因挽救危機而引發新的危機？還是將災難拋給了未來，拋給了廣大被動買單的新興經濟體。

如果美國國會允許上調債務上限，中國持有的美元資產貶值或成定局。即便上調債務上限被否決，美量化寬鬆政策將更加兇猛，美元將遭進一步打壓，中國所持美元資產將進一步縮水。更值得警惕的是，美國政府很可能將在金融危機期間接管的不良資產重新私有化並變現，這將引發資本市場新一輪的恐慌，對持有美國兩萬4000多億美元債券的中國來說，問題將更加棘手。

美國債務已經是前所未有的龐大，而去槓桿化措施迄今卻尚未施行。美國是還有舉債空間，但並非毫無止盡。美國依靠獨大獨強的國力，毫不理會自身的財政赤字和貿易赤字問題，又利用美元過份的特權，無限舉債成為“債務帝國”。由於歐債危機引爆，美國國債危機也已出現，繼續調高舉債上限，治標不治本，麻煩開始了。

當美元成為全球定價貨幣進入所謂“美元時代”後，法國總統戴高樂抨擊說：美元在世界上已享有“過份的特權”。當時他指的是，美元既是美國主權貨幣，同時又是國際儲備及定價貨幣，這使美國佔盡國際匯兌及貿易上一切好處。這種“過份的特權”，從前只是在國際匯兌、貿易和結算上佔盡好處而已，但隨著國際經貿情勢發展，這種“過份的特權”已演變為美元造成了美國的“債務帝國”。

美國可以透過種種施壓，讓對美的順差國以其順差來購買美國的債務，用以彌補它的國際收支和國內財政這兩大赤字。美國靠這種手段，可以無休無止地不理會政府的財政赤字和貿易赤字，而一直負債下去，並可選擇性脅迫特定國家貨幣升值，美國在“廣場協議”時逼迫日圓大幅升值，一舉解決了當時的經濟對手，就是個例子。這也證明瞭“債務帝國”的運作模式，的確使得美元“過份的特權”已到了極大化的程度。

這種“債務帝國”的模式使得美國得到了下列好處：1>由於美國可以用各種方式替美債找到買主，它的雙赤字問題可以不必去面對，當這個問題已不存在。美國可大肆花錢並實施減稅以討好富人，還可以低廉的價格進口商品，使那些窮人也有生活可過。過去二十年美國出現“大中庸時代”，低通貨膨脹、低物價、低工資、低利率也全都出現。

2>由於美債可以持續找到買主，而且殖利率極低，美國遂可一直負債下去，以新債養舊債。在國際貨幣體系裏這造成美元的長期走貶，但美元走貶又等於稀釋掉債務的絕對值，這等於過去的債務已越變越少。換個角度而言，這等於美國以一種變相的方式向別的國家抽稅，買美債越多的國家被抽的稅越多。過去五十年裏，美國已提高舉債上限75次之多，證明瞭無限舉債是可運作的。既然可運作，美國當然不必理會或去設法加以扭轉。 

3>美國債務的無限增加造成美元氾濫，美元的氾濫又造成投機資本的大增、美國干預全球市場的籌碼大增，美國財務金融部門反因此而更加坐大。“債務帝國”的終極意義在此。美國可以無限舉債，對世界創造出一種特例，世界各國對政府赤字及國家債務都焦頭爛額。以歐諸五國(PIIGS，即葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘及西班牙)為例，希臘不知節制，以至於債務日增，最後公債殖利率升到將近20%的水準，這是無法維持下去的，國家到了破產邊緣。

顯然，美國在當今世界體系裏已創造出一個“不負責任”的國家模式，而美國的不負責任或許還可靠著美國的獨大獨強撐下去，一些沒有美國這種籌碼的國家即難免穿幫。當今世界各國的“債務”已成了新的主要問題，主因即在於2008年次貸風暴及金融海嘯後遺症。金融海嘯原因乃是美國債務擴大，利率極低，房貸及衍生性金融商品氾濫，遂使得問題爆發。而美國為了救經濟，所採取的卻是“把致病之因當做救病之藥”，持續以量化寬鬆之名擴大政府債務，印鈔票救經濟。

最近連續三年，美國政府債務皆每年超過一兆美元。這種舉債的方式永遠無法落實到實體經濟上，只能在股市等虛擬領域製造數字而已。美國及歐洲其他國家對政府債務不加理會，最後終於由歐債危機引爆，現在終於要燒到美國自己的頭上。 

當前許多國家都出現債務危機，歐諸五國皆公債殖利率漸升，最高逼近20%水準，只有向歐洲央行及國際貨幣基金組織尋求紓困。而就在此時，國際貨幣基金組織總裁史特勞斯-卡恩因涉嫌強暴案被捕，這個性醜聞官司有可能延緩紓困進程。而在美國，已於5月16日達到14.3兆美元舉債上限。美元的國債危機今年初其實已經開始浮現，奧巴馬提了12年內削減4兆美元赤字的方案，但內容空洞。

共和黨國會則主要以減少政府支出特別是削減福利支出的方式，計劃10年內削減4.4兆美元赤字。由於白宮與國會無法對話，美國意圖再度調高舉債上限之議一路推遲。如果無法提高舉債上限，到了8月2日美國政府經費即全用完，將付不出利息給公債持有人，這也就是說屆時美國會爆發債務違約這種破天荒的事件。目前美國財政部只是透過會計帳的東挪西補，包括從兩項聯邦員工退休基金尋找財源來墊借。 

目前美國國債危機已現，雖然它仍可藉調高舉債上限而讓問題勉強過關，但這只是治標，治本仍要靠削減軍費等來解決，而這幾乎是不可能的。因此，美國債務危機還會一直存續下去，它的公債殖利率也只好調高，而美國這個債務帝國的麻煩已然真正開始了....