《全球出現赤字潮經濟復蘇蒙陰影？》

按美國法律程式，奧巴馬的財政預算須得到國會批准，雖然目前民主黨在國會佔據優勢，但在參議院，由於不久前贏得了麻塞諸塞州的補選，共和黨已取得可阻撓議案通過的40個席位。未來圍繞著高開支、高赤字、高失業問題，共和黨和民主黨勢必展開激烈的拉鋸戰。

去年9月《經濟學人》撰文就警告稱，儘管自上世紀30年代來最嚴重的“金融風暴”逐漸遠去，但嚴重的政府赤字將形成另一場經濟危機。從目前看，繼迪拜危機之後，全球對希臘、西班牙等國赤字程度的擔憂，似乎有向歐元區蔓延之勢；而從希臘到歐盟，從歐盟到美國，各國都推出了多副“猛藥”削減政府赤字。但在經濟復蘇脆弱的形勢下，各國推出的削減赤字計畫，面臨諸多障礙與風險，這也是籠罩在全球經濟復蘇上空的一層陰影。

如果說2009年各國擔心全球經濟還未“觸底”的話，那麼進入2010年以來，各國開始擔憂因經濟刺激計畫帶來的全球性赤字問題。從迪拜到希臘，從希臘到歐元區，從英國到美國，歐美核心發達經濟體國家的巨額政府赤字，就像慢性發展的惡性“腫瘤”，侵蝕著尚未全面復蘇的全球經濟。

按歐盟制定的《穩定與增長公約》，歐元區成員國必須遵守赤字控制在GDP的3%這樣的標準。儘管這只是一個靈活的參考數值，但自去年應對金融危機以來，歐元區以及美國等發達經濟體的政府赤字都超過、甚至遠超GDP3%的參考“警戒線”。

相關資料顯示，希臘2009年政府赤字占GDP比例超過12%，愛爾蘭2009年政府赤字占GDP比例約為10.75%，西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超10%，位居歐元區赤字前三位。而從目前看，三國赤字危機似乎有向整個歐元區蔓延之勢。此外，法國2010年預算赤字將占GDP的8.2%；德國2010年預算赤字將占GDP的5.5%，2010年歐元區總體赤字可能會超過GDP的7%，歐盟27個成員國中有20國出現赤字超標問題，歐盟為此頻頻發出預警信號。

同樣，自奧巴馬提出2010年~2011年財政預算以來，美國的巨額赤字也備受關注。白宮預計，聯邦政府2010財年赤字將達1.6萬億美元，占GDP的10.6%，這是自二戰以來的最高比例。

穆迪投資公司3日警告稱，若美國經濟增長低於預期，或政府不採取更嚴措施解決赤字，美國所處最高級AAA級主權信用評級將承受壓力。

進入2010年以來，希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙成為繼迪拜之後引發全球擔憂、進而引發金融動盪的幾個國家。1月以來，面對希臘政府赤字資料的出臺，歐元一度大幅跳水、而面對2009年西班牙赤字也超GDP10%的高危赤字狀況，國際貨幣基金組織、歐洲央行以及標準普爾等機構紛紛表示擔憂。西班牙或葡萄牙是否會步希臘後塵陷入財政危機，一時成為各方關注的焦點。

歐元區龐大的赤字問題，已成為全球復蘇面臨的最大風險之一。歐洲央行擔心，歐元區政府赤字的擴張，可能會誘發主權評級的下調，使金融市場信心因此遭受衝擊；各國必須設法把政府赤字降至於“警戒線”以下。

全球性赤字高企，伴隨的正是全球性債務的高漲。早在去年9月，《經濟學人》雜誌就開始關注因政府財政赤字帶來的全球債務危機，建立了一個“全球政府債務鐘”，即時獲悉全球公債情況。截至2010年2月，全球各國負債總額突破36萬億美元；按“全球政府債務鐘”的統計預測，2011年全球債務將超40萬億美元。“債務鐘”顯示，包括美國、加拿大、日本以及歐元區是負債狀況最糟糕的國家。

《福布斯》雜誌封面以“全球債務炸彈”為題，對全球債務持續膨脹現象進行了探討。分析認為，一方面因債務國財政收支境況差，不得不“借債度日”；另一方面因經濟衰退導致政府必須發更多債，依靠公共開支刺激經濟。對全球來說，如果各國GDP不能以正常的速度保持增長，新舊債務必然壓制經濟增長，而低增長又讓償還債務陷入難以為繼的惡性循環，這是一種可怕的結局。為了防止陷入債務危機的惡性循環，負債大國必須約束自己和改變不良開支行為。一旦大量債務到了償還期限卻無力償還之時，就會重演類似迪拜一樣的債務危機，導致美國等一批債務國“走向地獄”。

隨著2010年預算的陸續出臺，各國政府都急於向公眾表明，政府在對抗高失業的同時，致力於控制開支。但從當前形勢看，全球經濟復蘇步伐脆弱，發達國家失業率居高不下，各國試圖在“保增長”、“保就業”與“削赤字”三者之間取得平衡，顯得困難重重。

有經濟學家認為，如果希臘“破產”，對歐元區僅是一個“問題”；而如果西班牙“破產”，對歐元區則是一場“災難”。鑒此，歐盟已要求各成員國提交削減赤字計畫，嚴防赤字引發進一步危機。

為了減少赤字，英國政府甚至還打算出手政府固定資產，以此籌集資金。

希臘向歐委會提交削減赤字的計畫，提出在2010年使赤字占GDP的比例下降4個百分點，降至8.7%。此後，2011年降至5.6%、2012年降至2.8%，2013年降至2%。為此，希臘公佈一系列應對措施，包括政府部門未來一年內停止招聘新公務員、公務員工資削減10%等。

鑒於西班牙是歐元區第四大經濟體，其“破產”的破壞性要比希臘大得多，國際社會更關注西班牙的削減赤字方案。進入2月以來，西班牙推出了“緊縮計畫”與增稅措施，1、2010年預算砍掉占GDP0.5%的開支，2010年公共部門壓縮就業人數10%；計畫從2010年7月提高商品增值稅一到兩個百分點，對儲蓄收入實行累進稅。

歐盟各國高調推出的削赤“猛藥”效果，還存在很大的不確定性，有些成員國的削減赤字方案也存在很大風險，而類似希臘或西班牙等國赤字引發任何的“風吹草動”，都會傳導至整個歐盟。由於歐盟經濟復蘇脆弱，各國削減赤字可能遏制增長；如果經濟增長放緩，反過來可能減少稅收，增加預算赤字。此外，歐盟成員國為化解赤字危機所採取的增稅、解聘、減薪等措施直接觸及不同階層的利益，甚至還會助長失業率上升，這也成為各國政府朝野角力的“主戰場”。

奧巴馬提交了總額超過3.8萬億美元的2011財年預算報告。從奧巴馬的預算開支看，儘管高失業和高赤字是兩難選題，但奧巴馬還是以應對高失業為第一要務，預算案的主題是創造就業。

為了平息外界對高赤字的擔憂，奧巴馬也採取了一系列“開源節流”舉措，包括凍結部分政府開支專案，如美國宇航局重返月球計畫；向大型銀行機構徵收額外費用；對高收入者和大企業徵收超過1.37萬億美元的稅費等。

很顯然，為了備戰今年11月的國會中期選舉，為了解決迫在眉睫的高失業問題，拉攏選票，奧巴馬選擇了先顧眼前政治利益、暫時拖延削減赤字的“迂回戰術”。對接近4萬億美元的龐大開支來說，奧巴馬推出的“開源節流”措施，不過是杯水車薪。

對奧巴馬的削減赤字方案，很多分析都認為，美國削減政府赤字，在未來10年都是一項“政治形象工程”，幾乎是一項“不可能完成的任務”，奧巴馬的承諾無疑是“一紙空文”，而他為此要付出的代價就是：眾多政治承諾的“赤字化”，進而出現選民信任的“赤字化”。

按美國法律程式，奧巴馬的財政預算須得到國會批准，雖然目前民主黨在國會佔據優勢，但在參議院，由於不久前贏得了麻塞諸塞州的補選，共和黨已取得可阻撓議案通過的40個席位。未來圍繞著高開支、高赤字、高失業問題，共和黨和民主黨勢必展開激烈的拉鋸戰。

面對歐美政府赤字“猛於虎”的局面，從歐洲到美國，頻現的赤字擔憂，預示著未來全球經濟復蘇存在不確定性；全球巨額債務將導致後續經濟刺激乏力，美國經濟甚至還有可能陷入10年衰退。

如何看待歐美國家的赤字危機？歐美應該如何化解因赤字帶來的金融動盪？

希臘危機是自迪拜債務危機之後，對歐元的又一次打擊。自去年12月25日以來，截至今年1月底，歐元兌美元(1.3484,-0.0005,-0.04%)貶值8.4%，這都是迪拜、希臘兩國“主權債務危機”所賜。考慮到歐洲只有保加利亞的赤字在3%的“警戒線”以下，這就說明整個歐洲的赤字情況都很嚴重。而要控制赤字，就必須必削減政府支出。

對於化解歐盟赤字危機的辦法，我認為最好的辦法是歐盟把在IMF中的黃金變現；這樣一來，可以增加歐洲的貨幣投放數量，有利於振興歐洲經濟。

美國赤字帶來的“財政窟窿”更大。美國整體債務近80萬億美元，超過GDP的550%，包括聯邦債務、地方債務和政府支援企業(GSE)債務，占GDP的比例為140%，居民債務占GDP的比例為100%，公司債務占GDP的比例為320%。問題還在於，美國新債還在不斷增加。

至於奧巴馬的削減赤字計畫，增稅是減赤的選擇之一，但奧巴馬沒有削減占GDP重要地位的國防軍費支出，凸顯了美國會繼續借軍事實力維護霸主的考慮，但也恰恰是這點將導致美國經濟徹底失敗。如果奧巴馬大幅削減軍事開支，放寬高科技出口，減少石油儲備，開採近海石油，那美國經濟必將力挽狂瀾。

全球範圍內的政府赤字會帶來怎樣的後果？如何看待美元國債的長期收益情況？

從目前來看，由於政府赤字與政府債務的存在，很多國家缺乏後續刺激經濟的力度。這主要是受信用評級機構的下調威脅，因為一國主權信用評級一旦被下調，它就面臨著資金流出、本幣貶值、融資難與成本上升、股價與樓價齊跌。

三大評級機構對美國的主權信用評級依然維持AAA級，但2月4日就已發出警告，到2013～2015年，如果赤字不減少，美國的主權信用可能會被下調。

在這之前，日本、歐洲等發達主權信用評級被下調或調為負面，都成為一種常態，這表明資金流出、再流進美國已成必然。由於奧巴馬拿美國金融業開刀，拖累了美股，熱錢流出美股，然後流進美國國債，導致美國國債價格上升、收益率下降。考慮到美元上升的時間前兩輪分別為9個月、8個月。所以，我認為這輪美元升值週期是7個月，從去年12月初到今年6月底結束，美元指數終點大概可到85左右。所以，如果中國從4月份開始逐步減倉美國國債，買進歐元、東南亞貨幣及其這些地區的股票，可以期待30%左右的獲利空間；如果減倉3000億美元美國國債，可能增加1000億美元左右的厚利。

如何看待美國經濟的復蘇？制約復蘇的隱患有哪些？

此前就做過預測分析，這一輪美國很可能陷入長達10年以上的衰退，美國GDP總量將從14萬多億美元縮減到8.5萬億美元左右，這才是美國經濟大衰退的底部。至於從債務上考慮，我認為美國只有削減三分之二以上的債務後，才是安全的“底部”。從資本市場來看，道鐘斯指數可能跌倒4000點一帶，不排除回到3000點一帶的成交密集區。因為美國是金融大國，只有等到股指回到該區域，才是不再縮水區域，也才是美國經濟之底。

制約經濟復蘇的關鍵因素是債務危機。一方面指發達國家居民的債務纏身，進而影響消費；另一方面是指全球範圍內的債務沉重，導致無力投資。再加上各國受國際信用評級的監督，進一步加大刺激力度變得很難。

從經濟學一般原理上說，政府赤字對經濟發展並非不利。問題的關鍵在於，美國借債實在太多，而且還在沿著“負債累累”的道路繼續走下去。未來10年之內，美國聯邦政府“借債”額度將達到8.5萬美元，美國政府深陷入巨額債務泥潭的局面。

謹慎購買美國的長期債券。美國政府為了應對赤字問題，必然要通過發行債券或增加貨幣量填補“赤字窟窿”，普通民眾在一定時期內都要面對通貨膨脹的風險，使得長期債券收益的風險性變大。當然，當前美國國債市場還沒有因赤字出現動盪，甚至最近的收益率還在上升。但基於更長期約2.5%的通脹率來說，投資美國國債是一種危險的“自我陶醉”。

確保全球化的投資視角，不完全依賴美國經濟與美元。一方面是因為美國經濟的不確定在增加，另外美元也存在暴跌的風險。報導指出，最讓人放心的投資品，或許可以考慮一些黃金產品。普通民眾若有閒錢，可持有一些美國以外的股票與債權，因為很多美國公司的藍籌股都是全球性的。

充分利用合法手段避稅。在美國，類似“401K”計畫(一種延遲納稅的退休金帳戶)、“529”計畫(父母為孩子上大學設立的教育儲蓄計畫)，都是不錯的推遲納稅或免稅的方式。為了“收窄”政府赤字缺口，個稅遲早是要上漲的，尤其是當債權利率飛漲之時。

如果可以的話，購房可選擇相對低息、30年固定利率的按揭方式。

必須嚴肅考慮自己的風險投資組合。當前，好多股票價格不是很昂貴，但也不是很廉價。我們生活在一個“風險時代”，實在是太少的投資者能從風險投資中獲益，或許很多人應該從“風險投資”中脫身變現。

在很多經濟學家看來，政府赤字會在經濟增長中得到化解。但一國的巨額赤字與債務危害顯而易見：政府被迫步步舉債，下一代為此將背上沉重負擔。一旦承受能力超越極限，就會出現“國家破產”的局面。一般來說，化解赤字的方式可細化為五種。

1.     加稅。在經濟境況不好的情況下，這種方式在政治上會遭到公眾抵制，對政治家來說具有很大壓力。

2.     削減開支。合理地削減政府開支是經濟狀況不好時減少赤字的最直接方式。目前，歐盟多國宣佈的減赤方案，都是從削減開支入手的。

3.     向公眾“借錢”，即通過主權信用向公眾發行政府債券。這種方式取決於公眾對主權信用的認可程度，一旦一國財政赤字嚴重，就會出現公眾不願或無意購買政府債券的情況。

4.     向央行“借錢”，即把政府債券賣給央行籌資。這是各國經常使用的手段與方式，但一旦持續性地向央行發行債券，就等於變相地增加貨幣供給，進而會導致通貨膨脹。

5.     向富裕國或國外機構“借錢”。目前，歐元區的多個成員國都在借助歐洲央行充裕的流動性，來化解政府赤字與債務危機的。同樣，美國借助美元的世界流通貨幣地位，借助自身的主權信用，一直在向全球輸出大量的美元債券。