高盛 (Goldman Sachs) 近日指出，過去這一波全球經濟疲軟，並非單純新的市場動盪，而是由 2007-08 年美國房市泡沫破裂引發的金融災難，所掀起的第三波全球金融危機。其特徵包括原物料價格摔至谷底、中國及其他新興市場國家經濟停滯，以及通貨膨脹低落。

高盛駐倫敦總體經濟研究部歐洲主任 Peter Oppenheimer 等人上週發布報告寫到，這場全球金融災難的前 2 波危機，分別是銀行體系崩潰與歐洲債務；而目前面臨的第三波金融危機，根源則來自化解前兩波危機所採取的行動。該行分析師們認為，這些問題都包含在過去 1、20 年的債務超級循環。

高盛的論點是：由債務引發的前兩波金融危機爆發後，全球央行都趕緊降息因應；這樣的行動，鼓勵投資人借貸給中國等新興市場國家，儘管報酬微薄。如今利率看升，這些放款人也準備退場，投資人撤出大宗商品；而新興市場國家的經濟，卻與大宗商品發展息息相關。

高盛分析師寫到：「新興市場經濟體走軟所引發的不確定性增加，加上大宗商品價格下跌，以及美國利率可能升高，令資產價格漲勢能否持續產生新的疑慮。這就造成新一波的『全球金融危機』。」

在之前危機過後的低利率政策期間，中國投資爆炸成長，但當中許多可能是效益極低的投資，甚至是浪費。一旦經濟成長減緩，意味累積的債務更難償還，或至少得經歷一段痛苦的調整期。高盛並指出，這些投資的報酬能否持續令人擔憂，在加上通貨緊縮勢力已開始發展。

高盛補充，這三波金融危機持續相互影響，加重經濟復甦難度。其中新興市場崩潰，在不好的時機點衝擊到歐洲；正如歐債危機在 2010 及 2011 年時，造成美國經濟復甦脫軌。

如今美國開始討論升息，公債殖利率因而看漲，使得投資人對新興市場的興趣降低，目光及資金也轉向已開發國家。這造成新興市場國家及企業更難籌資，借貸成本升高，償債能力也下降，進而拖累全球經濟成長速度。高盛警告，這第三波金融危機還不會結束，除非新興市場的所有過度舉債都解決完畢。