2008/09/18 00:04 鉅亨網


【鉅亨網編譯郭照青．綜合外電】 自去年10月高點以來，美國股市已大跌了24%，投資 人或許會認為華爾街簡直糟透了。其實不然。事實上， 大幅跌勢正是市場發揮了效用的訊號。

空頭市場就如同繳稅。心不甘情不願，卻又無可避 免，但這最終卻是必要之惡。正猶如每個人都要繳稅， 以維持政府的運作，投資人如果想累積長期的財富，就 得承受偶爾的代價。

這是因為空頭市場可以讓投資人了解一項投資最重 要的觀念：風險與預期報酬之間的關係。

沒有風險 那來報酬

要知道，長期持有股票，其報酬率極可能高過投資 絕對安全的一個月期公債。但是別忘了，股市表現並非 年年勝過短期公債。虧損其實猶如家常便飯。

由1926年至2007年的82年間，S&P 500指數有23年的 報酬率為負數。而且這些跌幅往往堪稱嚴重：例如由 2000年3月至2002年10月，股市市值大跌了逾49%。

亦即，華爾街沒有穩贏策略。重點是：投資人固然 希望投資股市最好不要虧損，但是沒有大跌的風險，股 市就無法提供較高的潛在報酬率。

這種觀點稱為「風險溢價」。這項名辭指的便是， 高於絕對安全資產所能提供的報酬率。

股市報酬就好像戰利品--以負傷為代價，獲取額外 的報酬。風險越大，可能的報酬也就越多。

在多頭市場中，投資人往往忽略了這種關係。投資 人往往誤以為，在特定時間推升了股價的利多消息，將 永遠都會發生效用。但是這就是空頭市場的功用了--提 醒投資人太過樂觀的風險。

這種稅 別想逃

那麼是否有可能逃避虧損，只享受這項溢價？千萬 別幻想能準確進出股市。就好比稅收將財富由富人分配 給了窮人，市場就是有辦法將缺少投資計劃者的財富轉 給有計劃者。

Morningstar公司於2005年的研究結果顯示，在該公 司追蹤的17類基金中，基金投資人實際的報酬，低於基 金公布的報酬率。

這是什麼原因呢？進場時機不對：投資人一味追求 報酬率，但是卻選擇了錯誤的時機進場。甚至他們還誤 以為有能力避免虧損。

前麥哲倫基金經理人彼得林區曾說：「投資人因為 預期回檔所虧損的資金，較真正回檔走勢產生的虧損， 要多得多。」

當然，這類缺少紀律，本身也是一種風險--一種瓦 解長期策略的風險。不幸的是，承受這種風險，是不會 有溢價的。