2015-05-14 14:29:52期指贏家
炒匯技巧初探(八十一)
什么是MTF交易所模式？
2015-04-10 14:23:43
MTF(Multilateral Trading Facility)多边交易是一种创新型的交易技术，曾用于设计伦敦证交所(London Stock Exchange)、德意志交易所(Deutsche Brse)以及泛欧证券交易所(Euronext)等。有别于其他金融券商的交易技术，MTF系统中所有交易者都处于一个绝对平等的状态，不存有任何优先级以及任何的“区别对待”。凡市场流动性提供者，无论主次，都将得到完全公平的交易机会。目前英国外汇经纪商LMAX采用这一技术，同时LMAX也是一间交易所。很多人认为目前LMAX的模式就是ECN，但是LMAX的概念实际上是交易所概念。
MTF
ECN是电子自动撮合成交模式。在ECN平台上，交易者的订单都直接且匿名的挂在这个网络上，买卖价格由参与这个ECN上的所有交易者竞价产生，包括个人投资者、小型银行、投资机构和对冲基金。由于ECN的平台研发和维护昂贵，几乎所有市面上ECN都对投资者资金要求有很高的门槛，比方说5万美元以上，并会要求每月最小交易量。
一些ECN平台仅提供软件服务，然后由各个公司购买软件，然后在软件中加入报价，和MT4平台概念一样。购买软件的公司在加入报价的时候可以拉大点差，作为自己的手续费收入之外的一项额外收入。但是这并不是一个最关键的问题，最需要关注的问题是他们平台的设计。
以采用ECN平台的Currenex为例。Currenex在设计软件的时候自动将报价者分给两个级别：一个是主要的流动性提供者，大型银行，例如汇丰、高盛、摩根大通等；另一个级别包括小型银行、投资机构、对冲基金和个人投资者。
由于这个级别的区分，对于大型银行的特别照顾，造成了ECN的致命问题：大型银行要求在订单撮合之前首先向他们确认，之后再向客户确认，在市场波动大、客户所在网络距离服务器远或者客户网络速度不够快的情况下造成接单延迟，从而造成大的滑点或者重新报价。
STP之前实际上是一个技术词，意思是通过直接交易处理系统将所有订单发送到报价银行，由报价银行撮合、对从或者接单，所以客户是只可以接受价格，不可以制定价格的。目前因为MT4平台多使用STP技术而将此名词转换成直接交易处理平台的代名词。
MTF
ECN是电子自动撮合成交模式。在ECN平台上，交易者的订单都直接且匿名的挂在这个网络上，买卖价格由参与这个ECN上的所有交易者竞价产生，包括个人投资者、小型银行、投资机构和对冲基金。由于ECN的平台研发和维护昂贵，几乎所有市面上ECN都对投资者资金要求有很高的门槛，比方说5万美元以上，并会要求每月最小交易量。
一些ECN平台仅提供软件服务，然后由各个公司购买软件，然后在软件中加入报价，和MT4平台概念一样。购买软件的公司在加入报价的时候可以拉大点差，作为自己的手续费收入之外的一项额外收入。但是这并不是一个最关键的问题，最需要关注的问题是他们平台的设计。
以采用ECN平台的Currenex为例。Currenex在设计软件的时候自动将报价者分给两个级别：一个是主要的流动性提供者，大型银行，例如汇丰、高盛、摩根大通等；另一个级别包括小型银行、投资机构、对冲基金和个人投资者。
由于这个级别的区分，对于大型银行的特别照顾，造成了ECN的致命问题：大型银行要求在订单撮合之前首先向他们确认，之后再向客户确认，在市场波动大、客户所在网络距离服务器远或者客户网络速度不够快的情况下造成接单延迟，从而造成大的滑点或者重新报价。
STP之前实际上是一个技术词，意思是通过直接交易处理系统将所有订单发送到报价银行，由报价银行撮合、对从或者接单，所以客户是只可以接受价格，不可以制定价格的。目前因为MT4平台多使用STP技术而将此名词转换成直接交易处理平台的代名词。
而MTF技术将为所有流动性提供者创建一个“虚拟”的集中区域即多品种交易区(Multi-assets Area)。此区域融合了所有流动性提供者的订单，包括央行，投行，跨国企业，对冲基金，机构及个体交易者，并在此进行全盘撮合和成交。与其他交易方式的不同点在于：“虚拟”集中区域汇集的均是真实的订单(市价单或者限价单)，而非报价。
首先，所有的单子都是市价单或者限价单(包括来自银行的订单)，并不是某个经纪商平台上的报价。其次就是成交方式：交易所接收到订单的时候，系统会直接在交易所内将订单以可成交的最优价格配对成交，无一例外。然后再同时将确认信息同时传达给银行和客户。这样就节省了信息在银行和服务器之间反复来回所花掉的时间。因此，MTF系统中所有的集中和撮合都会在3万百秒之一(3 million seconds)内完成。
美国非农数据的重要性
2015-04-10 14:31:24
数据的重要性取决于市场的焦点。过往市场对一些经济数据尤其敏感，特别是重头戏的贸易数据、净资本流入、国内生产总值等，甚至是领先指标、每周首次申领失业救济金人数等，都可以借此数据大炒特炒一番。
但现时部份数据的影响力已经大减，投资者对屡创新高的贸易赤字开始感到麻木，对同创新高的净资本流入亦毫无惊喜。现时市场所关注的，已经从贸赤的老问题转移至通货膨胀的问题之上，所以对有关通货膨胀之数据如消费者物价指数、生产者物价指数之重视程度越加提高。
由此可见，数据之影响力会随着市场焦点而转移。唯有一个数据的影响力却历久不衰，说的就是美国就业报告中的非农业就业新增职位。就业报告通常被誉为能够令外汇市场做出反应的所有经济指标中的“XO”，它是市场最为敏感的月度经济指标，其中外汇市场特别重视的是随季节性调整的每月就业人数的变化情况，这组数字由美国劳工部在每月的第一个星期五公布。
该份报告提供了包括与就业相关的信息，分别由两个独立的调查结果而得出来，包括了企业调查和家庭调查。企业调查是由劳工统计局与州政府的就业安全机构合作汇编，根据的样本包括约38万个非农业机构，提供有关非农业部门的就业情况，平均每小时工作和总小时指数，又称薪资调查(Payroll survey)；其中家庭调查资料是由美国普查局(Census Bureau)先作当期人口调查(Current Population Survey)，主要以抽样所得的6万户家庭作为调查对象，然后劳工统计局(BLS)再统计出失业率。提供有关劳动力、家庭就业和失业率。而非农业就业人数则衡量在所有非农业工业中有收入人员的数字，例如制造业和服务业等。因此非农就业人数能反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减低生产，经济正在步入萧条及衰退。当社会经济繁荣时，消费自然随之而增加，消费性以及服务性行业的职位也就增多。当非农业就业数字大幅增加时，反映出经济发展相当健康，理论上对汇率应该有利。因此，该数据是观察美国社会经济和金融发展状况的一项重要指标。如果该数据长期向好，美元通常会受到支撑而走强。
能够称得上“XO”，当然因为它有翻天覆地的能力。由于数字本身的好坏预示着美国经济前景的好坏。因此，在数据公布前的一、两天，只要市场上有任何关于这数值的猜测时，市场便会风起云涌。远的不说，数月前尤记得非农公布前两天的一家调查机构 ADP 预测非农数据，该数据显示美国公司6月预计新增工作岗位36.8万，5月为增加12.2万，暗示美国经济依然非常强劲，上述数据迫使许多分析师调整原先对美国劳工部6月非农就业人口增幅的预估，即市美元受到热烈追捧。新增就业人数大幅增加，可能会巩固市场对于FED再度升息25个基点以对抗通货膨胀的预期。如果就业人口大幅增加伴随着失业率下降，FED决策者将更加警惕，因为这可能代表通胀压力将加重。结果数据令人相当失望，6月非农就业人口只增加 12.1万人，结果美元在紧接的一个星期犹如坐过山车一样，升得快，跌得更快。平均来说，作为美国第一大数据，非农业就业人数，平均也有大概 192 点的波幅，美元走势是龙是虫，还看非农。
分析人士普遍认为，非农就业数据将对美联储是否决定在未来几个月降息产生影响。近期美国公布的一系列数据，包括未决房屋销售，ISM制造业报告等，并没有改变市场对美国经济前景的看法。
但现时部份数据的影响力已经大减，投资者对屡创新高的贸易赤字开始感到麻木，对同创新高的净资本流入亦毫无惊喜。现时市场所关注的，已经从贸赤的老问题转移至通货膨胀的问题之上，所以对有关通货膨胀之数据如消费者物价指数、生产者物价指数之重视程度越加提高。
由此可见，数据之影响力会随着市场焦点而转移。唯有一个数据的影响力却历久不衰，说的就是美国就业报告中的非农业就业新增职位。就业报告通常被誉为能够令外汇市场做出反应的所有经济指标中的“XO”，它是市场最为敏感的月度经济指标，其中外汇市场特别重视的是随季节性调整的每月就业人数的变化情况，这组数字由美国劳工部在每月的第一个星期五公布。
该份报告提供了包括与就业相关的信息，分别由两个独立的调查结果而得出来，包括了企业调查和家庭调查。企业调查是由劳工统计局与州政府的就业安全机构合作汇编，根据的样本包括约38万个非农业机构，提供有关非农业部门的就业情况，平均每小时工作和总小时指数，又称薪资调查(Payroll survey)；其中家庭调查资料是由美国普查局(Census Bureau)先作当期人口调查(Current Population Survey)，主要以抽样所得的6万户家庭作为调查对象，然后劳工统计局(BLS)再统计出失业率。提供有关劳动力、家庭就业和失业率。而非农业就业人数则衡量在所有非农业工业中有收入人员的数字，例如制造业和服务业等。因此非农就业人数能反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减低生产，经济正在步入萧条及衰退。当社会经济繁荣时，消费自然随之而增加，消费性以及服务性行业的职位也就增多。当非农业就业数字大幅增加时，反映出经济发展相当健康，理论上对汇率应该有利。因此，该数据是观察美国社会经济和金融发展状况的一项重要指标。如果该数据长期向好，美元通常会受到支撑而走强。
能够称得上“XO”，当然因为它有翻天覆地的能力。由于数字本身的好坏预示着美国经济前景的好坏。因此，在数据公布前的一、两天，只要市场上有任何关于这数值的猜测时，市场便会风起云涌。远的不说，数月前尤记得非农公布前两天的一家调查机构 ADP 预测非农数据，该数据显示美国公司6月预计新增工作岗位36.8万，5月为增加12.2万，暗示美国经济依然非常强劲，上述数据迫使许多分析师调整原先对美国劳工部6月非农就业人口增幅的预估，即市美元受到热烈追捧。新增就业人数大幅增加，可能会巩固市场对于FED再度升息25个基点以对抗通货膨胀的预期。如果就业人口大幅增加伴随着失业率下降，FED决策者将更加警惕，因为这可能代表通胀压力将加重。结果数据令人相当失望，6月非农就业人口只增加 12.1万人，结果美元在紧接的一个星期犹如坐过山车一样，升得快，跌得更快。平均来说，作为美国第一大数据，非农业就业人数，平均也有大概 192 点的波幅，美元走势是龙是虫，还看非农。
分析人士普遍认为，非农就业数据将对美联储是否决定在未来几个月降息产生影响。近期美国公布的一系列数据，包括未决房屋销售，ISM制造业报告等，并没有改变市场对美国经济前景的看法。
五大理财辟邪方法规避金融骗局
2015-04-14 15:41:36
没有规矩不成方圆，理财投资也不例外，当然，政府已经出台了相当多的措施，保障金融机构能够拥有正常的经营资质，将它们纳入监管系统。但是上有天网恢恢疏而不漏，下有道高一尺魔高一丈，写着“经营毛绒玩具”的厂家都在生产大型游乐器械，不法分子钻漏洞的能力真是令人汗颜。法律监督体系是一定会完善的，但是对于我们个人来说，一定要时刻记住保护好自己。以下五点，你必须注意：
一、货比三家，调查的涵盖范围尽量广！
不论何时，我们都要做到先了解整个市场的总体行情，再来具体地配置理财产品，这个理财市场上鱼目混珠的理财产品还是太多了。对于理财产品还是要做到货比三家。否则很容易在短时间内就被一家机构“忽悠”，另外还要注意不要买“人情险”“人情理财产品”，要学会说“你的产品我觉得还不错，但是我想再看看，如果觉得合适我会联系您的，可以给我一张您的名片吗？”这样留有缓冲余地的托词。
二、区分产品性质和购买场所
在银行里购买的理财产品请不非都是银行的，由银行负责。实际上，现在很多都是银行代销其他金融机构的产品，这些并非是银行的产品。所以说我们在配置理财产品的时候最重要的是要看产品的发行方，另外，监管方、产品合作方、托管方、代销方……都是不一样的，我们需要挨个看下来，配置理财产品最容易犯的错误就是认“购买地”，其实购买地和产品的出处并没有直接的关系。同样，券商理财产品可以出现在第三方理财平台上。(其实，绝大多数品种的理财产品都能出现在第三方理财平台，这也就是为什么很多人搞不清楚第三方理财是何方神圣的原因。)
三、看清产品说明书的相关概念，不要混淆
有的高分红是以牺牲本金为代价的，所谓的分红，只是现金支付比率。所以切记投资者要看清楚利润的分配方式是怎么样的，以宜盛财富月月盈为例，其不算是“每月返还类”理财产品，它是固定收益类的理财产品，通过按月支付投资收益的方式，到最后一个月的时候归还本金和最后一个月的利息，月支付率在0.77%-1.05%，既不是“分红”，也不属于“现金支付比率”，只是利息的分期、定期返还，和另外一款宜盛宝是一个性质，只不过宜盛宝采取的是到期一次返还，月月盈采取的是分期返还。如果是“高分红”，请看清楚利益分配方式是不是以牺牲本金为代价，如果只是定期支付的收益是固定的，那就相当于杀鸡取软，杀羊吃肉，太可怕了，一定不是你想看到的。
四、随时巡查暗访，相信真金不怕火炼
最简单的问题，“跑得了和尚跑不了庙”我们起码可以做到去投资的机构看一看，或者派代表看一看。很多跑路的P2P机构事后查证，公司地址从来都是个空壳子。因此，自己的资金，还是要自己去关心，有的危险能够防止，就要尽量去防止。
五、求助专业机构帮忙给出建议
往往没有第三方监管机构的时候，企业的暗箱操作就会比较多，因为没有了制约。而第三方理财机构也就是在这样的背景下产生的。在国外，由于第三方理财机构通常扮演着公平、独立、客观的第三人角色，可以站在投资者的立场上全方位地分析理财问题，给出财产配合建议而深受欢迎。虽然第三方在中国的发展历史不算太长，但是其地位已经日益显现，如果有条件，投资者可以就近询问第三方理财机构理财师的意见。
一、货比三家，调查的涵盖范围尽量广！
不论何时，我们都要做到先了解整个市场的总体行情，再来具体地配置理财产品，这个理财市场上鱼目混珠的理财产品还是太多了。对于理财产品还是要做到货比三家。否则很容易在短时间内就被一家机构“忽悠”，另外还要注意不要买“人情险”“人情理财产品”，要学会说“你的产品我觉得还不错，但是我想再看看，如果觉得合适我会联系您的，可以给我一张您的名片吗？”这样留有缓冲余地的托词。
二、区分产品性质和购买场所
在银行里购买的理财产品请不非都是银行的，由银行负责。实际上，现在很多都是银行代销其他金融机构的产品，这些并非是银行的产品。所以说我们在配置理财产品的时候最重要的是要看产品的发行方，另外，监管方、产品合作方、托管方、代销方……都是不一样的，我们需要挨个看下来，配置理财产品最容易犯的错误就是认“购买地”，其实购买地和产品的出处并没有直接的关系。同样，券商理财产品可以出现在第三方理财平台上。(其实，绝大多数品种的理财产品都能出现在第三方理财平台，这也就是为什么很多人搞不清楚第三方理财是何方神圣的原因。)
三、看清产品说明书的相关概念，不要混淆
有的高分红是以牺牲本金为代价的，所谓的分红，只是现金支付比率。所以切记投资者要看清楚利润的分配方式是怎么样的，以宜盛财富月月盈为例，其不算是“每月返还类”理财产品，它是固定收益类的理财产品，通过按月支付投资收益的方式，到最后一个月的时候归还本金和最后一个月的利息，月支付率在0.77%-1.05%，既不是“分红”，也不属于“现金支付比率”，只是利息的分期、定期返还，和另外一款宜盛宝是一个性质，只不过宜盛宝采取的是到期一次返还，月月盈采取的是分期返还。如果是“高分红”，请看清楚利益分配方式是不是以牺牲本金为代价，如果只是定期支付的收益是固定的，那就相当于杀鸡取软，杀羊吃肉，太可怕了，一定不是你想看到的。
四、随时巡查暗访，相信真金不怕火炼
最简单的问题，“跑得了和尚跑不了庙”我们起码可以做到去投资的机构看一看，或者派代表看一看。很多跑路的P2P机构事后查证，公司地址从来都是个空壳子。因此，自己的资金，还是要自己去关心，有的危险能够防止，就要尽量去防止。
五、求助专业机构帮忙给出建议
往往没有第三方监管机构的时候，企业的暗箱操作就会比较多，因为没有了制约。而第三方理财机构也就是在这样的背景下产生的。在国外，由于第三方理财机构通常扮演着公平、独立、客观的第三人角色，可以站在投资者的立场上全方位地分析理财问题，给出财产配合建议而深受欢迎。虽然第三方在中国的发展历史不算太长，但是其地位已经日益显现，如果有条件，投资者可以就近询问第三方理财机构理财师的意见。
为什么外汇“菜鸟”赢得越多亏得越多？
2015-04-27 09:51:08
如果你现在是外汇交易“菜鸟”，看到这篇文章的时候，你的态度肯定只有两种，要么非常有同感地点头，因为你已经经历过这些；要么就是摇头不赞同，因为你觉得以下的事情都不会发生在你身上。可是，该来的总是会来，它们最终还是会发生。
外汇交易“菜鸟”通常体验过这样的时间表：
● 不懂任何交易知识，只是满怀希望开始交易。
● 学习其他人的技巧，然后决定拿来试试。
● 盈利了，你很高兴。
● 再次交易，又盈利了，你更加高兴了，因为你没有想到这么简单。
● 继续盈利！你高兴地都要跳起来了！
在这个时候，你觉得交易非常可行，于是开始投入更多的资金。
● 又盈利了！一切都太顺利！你无法控制地时时查看自己的账户余额。
● 然后你做了一次愚蠢的尝试，投入了过多资金。结果这一次没有成功，你亏损了不少。
● 又亏损。之前的盈利都去了哪里？你感到心烦意乱，到底发生了什么？
● 你的思路不再混乱，逐渐的你只剩下一种报复心理：“我一定要赢回那些钱，那本来都是我的。”
● 你继续亏损。
● 还在亏…
● 你的账户所剩无几。但是你仍抱有希望，因为曾经真的有盈利。你继续尝试交易，但是投入的会少一点。
从这时开始，你可能会在交易中有一些盈利或者亏损，但是无论哪一种结果，都没有你想象的那么震撼，因为很难回到刚开始的状态。你甚至对这整件事都感到很压抑。
你可能会想：“我之前赚了很多，那些钱真的是我的。但是我又亏了，钱也没有了。我真是大笨蛋！”
这是事实。可是，我们大家在交易初期都曾是这样的笨蛋。
不管你读到过什么，不管别人告诫过你什么，也不管你是怎么想的，最终你都会完全无视这些经验之谈，走上这条必经之路。
仿佛你不得不经历这么一段糟糕的时期，才能开始你真正的交易之旅。
就好像交易的命运之神想要将你击倒，以让你知晓外汇市场翻云覆雨，随时都能打败你。因此你才能吸取教训，在以后的交易中更加谨慎小心。
外汇交易“菜鸟”通常体验过这样的时间表：
● 不懂任何交易知识，只是满怀希望开始交易。
● 学习其他人的技巧，然后决定拿来试试。
● 盈利了，你很高兴。
● 再次交易，又盈利了，你更加高兴了，因为你没有想到这么简单。
● 继续盈利！你高兴地都要跳起来了！
在这个时候，你觉得交易非常可行，于是开始投入更多的资金。
● 又盈利了！一切都太顺利！你无法控制地时时查看自己的账户余额。
● 然后你做了一次愚蠢的尝试，投入了过多资金。结果这一次没有成功，你亏损了不少。
● 又亏损。之前的盈利都去了哪里？你感到心烦意乱，到底发生了什么？
● 你的思路不再混乱，逐渐的你只剩下一种报复心理：“我一定要赢回那些钱，那本来都是我的。”
● 你继续亏损。
● 还在亏…
● 你的账户所剩无几。但是你仍抱有希望，因为曾经真的有盈利。你继续尝试交易，但是投入的会少一点。
从这时开始，你可能会在交易中有一些盈利或者亏损，但是无论哪一种结果，都没有你想象的那么震撼，因为很难回到刚开始的状态。你甚至对这整件事都感到很压抑。
你可能会想：“我之前赚了很多，那些钱真的是我的。但是我又亏了，钱也没有了。我真是大笨蛋！”
这是事实。可是，我们大家在交易初期都曾是这样的笨蛋。
不管你读到过什么，不管别人告诫过你什么，也不管你是怎么想的，最终你都会完全无视这些经验之谈，走上这条必经之路。
仿佛你不得不经历这么一段糟糕的时期，才能开始你真正的交易之旅。
就好像交易的命运之神想要将你击倒，以让你知晓外汇市场翻云覆雨，随时都能打败你。因此你才能吸取教训，在以后的交易中更加谨慎小心。
PSL、LTRO、QE 有什么不一样？
2015-04-29 08:50:31
随着经济增速不断下滑，中国央行货币政策是否会进一步宽松，引发各方猜想。
彭博新闻社今日则报道，中国央行今年将加大PSL规模，同时允许更多银行参与其中。《华尔街日报》今日援引知情人士称，央行正考虑推出中国版LTRO。国泰君安分析师则在此前报告中称，央行曲线注资政策性银行与定向QE类似。
QE、LTRO、PSL、MLF、SLF，央行的这些货币政策工具到底有何不同？华尔街见闻综合多位分析师报告，帮您理清这团乱麻。
PSL与中国央行再贷款的差异
1)是否需要抵押品：PSL需要抵押品，而再贷款则是无抵押信用贷款。
2)期限：央行去年四月向国开行注入了1万亿进入“同业往来”项下的PSL资金，期限长达3年。而再贷款都是短期，基本上最长不超过1年。具体划分为20天、3个月、6个月内、1年期4个档次，3个月类型的最多。
3)工具性质不同：从货币政策调控框架的角度理解，PSL演化为央行的货币政策工具，可以引导市场中期利率。而再贷款是信贷政策工具，仅仅提供资金，对市场利率没有引导作用。
PSL与欧洲央行的LTRO不同
PSL定向了资金的去处，比如发给国开行的PSL就定向支持棚改，因此具有较强的资金配置指导功能。而LTRO并没有明确的指引，尽管欧央行希望银行用这些钱去买国债、放贷款，但事实证明，很多欧洲的银行都将LTRO资金重新存入欧洲央行。
另外，LTRO对象是商业银行而非政策性银行，而PSL投放的国开行则为中国政策性银行。
LTRO与QE的区别
民生证券研究院执行院长管清友分析称，两者都是利用扩大央行的资产负债表缓解流动性紧张。区别在于：
1)LTRO有到期期限，央行资产负债表不是永久扩张(欧洲是三年)。而央行QE则是永久性扩张资产负债表。
2)LTRO释放的规模由银行需求量决定，而QE是央行预先确定的规模。
3)LTRO提供的流动性是有资金成本的。从这三点特性来看，LTRO更像一个长期限的逆回购，只是中国版LTRO对应抵押品可能是地方政府债券。
MLF与LTRO的区别
MLF也与LTRO相似，都为银行提供了流动性，并压低了银行间市场利率。区别是：MLF期限一般为3个月，尽管央行会对大部分到期金额进行展期，但商业银行对资金滚动续做的预期并不稳定。LTRO则期限更长、利率更低。
让我们用更简洁的图表形式来进行比较：
央行研究局首席经济学家马骏对近日市场传言的有关中国版QE的传闻予以否认。他称，央行手中有包括定向再贷款、利率、存款准备金率和各种流动性调节工具，足以维持合理的流动性，保持货币和信贷的平稳增长，没有必要以直接购买新发地方债的QE手段来投放基础货币。何况，法律也规定央行不得直接向政府提供融资。
《中国人民银行法》第二十九条规定，中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。从这个意义上来说，中国央行购买政府债券似乎仍有法律障碍，中国版LTRO也许是中国央行百宝囊中的新工具。
彭博新闻社今日则报道，中国央行今年将加大PSL规模，同时允许更多银行参与其中。《华尔街日报》今日援引知情人士称，央行正考虑推出中国版LTRO。国泰君安分析师则在此前报告中称，央行曲线注资政策性银行与定向QE类似。
QE、LTRO、PSL、MLF、SLF，央行的这些货币政策工具到底有何不同？华尔街见闻综合多位分析师报告，帮您理清这团乱麻。
PSL与中国央行再贷款的差异
1)是否需要抵押品：PSL需要抵押品，而再贷款则是无抵押信用贷款。
2)期限：央行去年四月向国开行注入了1万亿进入“同业往来”项下的PSL资金，期限长达3年。而再贷款都是短期，基本上最长不超过1年。具体划分为20天、3个月、6个月内、1年期4个档次，3个月类型的最多。
3)工具性质不同：从货币政策调控框架的角度理解，PSL演化为央行的货币政策工具，可以引导市场中期利率。而再贷款是信贷政策工具，仅仅提供资金，对市场利率没有引导作用。
PSL与欧洲央行的LTRO不同
PSL定向了资金的去处，比如发给国开行的PSL就定向支持棚改，因此具有较强的资金配置指导功能。而LTRO并没有明确的指引，尽管欧央行希望银行用这些钱去买国债、放贷款，但事实证明，很多欧洲的银行都将LTRO资金重新存入欧洲央行。
另外，LTRO对象是商业银行而非政策性银行，而PSL投放的国开行则为中国政策性银行。
LTRO与QE的区别
民生证券研究院执行院长管清友分析称，两者都是利用扩大央行的资产负债表缓解流动性紧张。区别在于：
1)LTRO有到期期限，央行资产负债表不是永久扩张(欧洲是三年)。而央行QE则是永久性扩张资产负债表。
2)LTRO释放的规模由银行需求量决定，而QE是央行预先确定的规模。
3)LTRO提供的流动性是有资金成本的。从这三点特性来看，LTRO更像一个长期限的逆回购，只是中国版LTRO对应抵押品可能是地方政府债券。
MLF与LTRO的区别
MLF也与LTRO相似，都为银行提供了流动性，并压低了银行间市场利率。区别是：MLF期限一般为3个月，尽管央行会对大部分到期金额进行展期，但商业银行对资金滚动续做的预期并不稳定。LTRO则期限更长、利率更低。
让我们用更简洁的图表形式来进行比较：
央行研究局首席经济学家马骏对近日市场传言的有关中国版QE的传闻予以否认。他称，央行手中有包括定向再贷款、利率、存款准备金率和各种流动性调节工具，足以维持合理的流动性，保持货币和信贷的平稳增长，没有必要以直接购买新发地方债的QE手段来投放基础货币。何况，法律也规定央行不得直接向政府提供融资。
《中国人民银行法》第二十九条规定，中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。从这个意义上来说，中国央行购买政府债券似乎仍有法律障碍，中国版LTRO也许是中国央行百宝囊中的新工具。
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