2012-01-20 16:36:53期指贏家
一個投機者的告白！（安德烈*科斯托蘭尼-德國知名投資大師）
一個投機者的告白！（安德烈*科斯托蘭尼-德國知名投資大師）
原料：投機家對投機家
原料投機中，長線（買入）總有短線（賣出）相呼應。一位投機人士把賭注押在價格上漲上，就會有另一位投機人士押價格下跌，這是個充滿巨大風險的交易。一般情況下，投機期貨意味著只須投入相對少量的金錢，大量購買銅、小麥或諸如此類的東西，在這種情況下，支付的金額不是買價，而是為將來發生的交易所支付的一種擔保。股票指數、外匯和債券的期貨交易同樣如此。
因為賣主以後才交貨，買主也是以後才收貨，所以期貨交易也稱「未來交易」。由於投入的資金少，這種業務的風險根本無從估計。如果商品的指數和原先期望的方向只差幾個百分點，持有人必須立即補繳資金，才能繼續保有原先數額的擔保。如果不補繳資金，立刻就會被結清交易，而把之前已經付過的資金全部賠光。
有形資產：是收藏？還是投機？
理論上，只有了解自己經營的有形資產，並且經驗豐富，才能賺錢。我說從理論上講，是因為我所列舉的諸如名畫、舊瓷器、舊家俱、鉆石、郵票和硬幣，只有收藏家才是真正的行家，他們熱愛這些東西，一起起床，一起入睡。但收藏家無法成為投機人士，因為他和收藏品難舍難分。雖然從賬面上看，收藏家獲得了巨額利潤，但卻不從中賺錢。相反地，低價買進，然後再高價賣出的投機人士，從來不會努力了解那些東西。
房地產：大投機家的事
唯一帶來利潤的有形資產投資，便是房地產。房產所有人住在自己的房子裡，就可以收取或節省房租。我在巴黎有兩處住宅，在蔚藍海岸有座房子，在布達佩斯有處宅邸。只有位於巴黎聖路易島（Ile Saint-Louis）的住宅被我租出去，其它三處房產一直是我自己居住。根據這一經驗，我只能建議每個家庭，購買自己居住的住宅。這應該是第一項投資，因為這樣一來就不必受制於出租人，或是受房租上漲的影響。
我相信一件事，房地產市場和股票市場雖然完全不同，但其運轉和其它投機市場一樣，遵循著相同的規則，有榮景、低迷和過度發展等時期。
想投機房地產，必須有巨額資金和良好信譽，因為購買房產的部分資金是向銀行或第三者籌措的。
我的結論是，資金雄厚，且熟悉房地產市場的投機人士，可以試試運氣。很多人，例如唐納*川普（Donald Trump）靠房地產業致富。其它人如榮格&S231;史耐德（Juergen Schneider）卻因此破產，必須在監獄了卻殘生。就和其它的投機行為一樣，發財和破產緊緊相依。關於房地產市場，我知道的不多，因為股票才是我的王國。
股票：本身就是投機對象
無疑地，能為投機人士創造廣闊投資天地的是股票市場。全世界共有十萬多家上市公司，分布在全球各個國家。大家可以針對某個行業的繁榮和衰退、某個競爭對手戰勝另一個競爭對手、某個國家的法律變更、大選、社會發展趨勢、未來時裝的發展趨勢，還有新技術的發展進行投機。有的公司在白天找運氣，有的則在全球碰運氣。
大家總能找到被低估的公司。前面提過的億萬富翁巴菲特就是靠這發財的。或者找到被高估的公司，進行投機，大家可以利用「轉機股」發財，像我就曾以克賴斯勒的股票作投機（我在其危機時，以每股三美元買了克賴斯勒的股票，現在每股的價格為一百五十美元）。還有像微軟或戴爾電腦（Dell）的「飆昇股票」，利用這種股票，大家同樣可以發財。
奇幻的證券交易所，
證券交易所，
對某些人來說，意味著財富，
對某些人來說，卻意味著毀滅。
言辭尖刻的人說，魔鬼創造了證券交易所，為的是告訴大家，他們和上帝一樣，也能無中生有。錯了！魔鬼並未創造證券交易所，證券交易所是自行發展成的，在大樹下，在華爾街，或在大街拐角處，或在咖啡廳里，為的是以後能夠搬進宮殿。
荷蘭印度和英國東印度
英國對印度公司的海上霸主地位和荷蘭成為強勁對手，感到惴惴不安。於是建立英國的「東印度公司」，試圖打破荷蘭的壟斷地位，重新建立自由競爭，但是，「東印度公司」並未能動搖荷蘭公司的獨尊地位。西方強權開始在本土、海上和證券交易所進行激烈爭戰。如果荷蘭的印度公司和英國的東印度公司今天都還在的話，他們或許\會試著收購對方。
受運輸費用的影響，這家或那家公司的股票上漲或下跌，運抵的貨物愈來愈貴，而且總是超過大家的預期，投機人士一天比一天激動。對荷蘭印度公司來說，一六八八年發生的一場災難，對我們也具有特殊意義，因為這是有史以來第一次「股票崩盤」。
基於這個原因，加拿大的鈾礦業在五○年代也經曆同樣的命運。盡管核子科學長足發展，但始終沒有出現獲利，看來也沒希望在未來某天有所改變；投機人士不得不為他們的幻想付出昂貴代價。在一九五七年的股票崩盤中，鈾礦股票因之前的炒作而掉了九○％的價值，損失慘重，加拿大證交所很長一段時間無法恢復元氣。雖然鄰國華爾街的股市看漲，卻無法恢復原先的基礎。類似的原因也讓其它投機人士在巴黎證券交易所破產，他們被騙，以為撒哈拉沙漠的石油開採業會帶來豐厚的利潤，但發生在阿爾及利亞的政治事件和國有化，令他們的希望化為泡影。
混亂中的混亂
自十七世紀中葉起，阿姆斯特丹的證券交易所就已類似現代證券交易所。當時就已有人從事期貨和期權交易，有結算日、補償交易指數、展期交易和貼現交易、買空財團和賣空集團。阿姆斯特丹是歐洲最重要的國債市場，細膩講究的期貨交易在阿姆斯特丹證券交易所中誕生。經紀人和坐在鄰近咖啡館里等候交易結果的客戶間，有交易員和聯絡員。各種影響行情的謠言、錯誤的警報及各種伎倆早已出現，讓有眼光的謀士得以利用行情漲跌獲取利益。
受人矚目的印度公司股票不斷攀昇，尤其當某大機構操縱上漲行情時，股票更加看漲。貨船延期返回的坏消息，本來是無任何危險的普通消息，但在大家都感到振奮時傳來，便顯得很不恰當。受害人當中有詩人、哲學家和狂熱的投機人士維加（Jose de la Vega），他是阿姆斯特丹西班牙籍猶太難民之子（和紐約十萬名德國難民子女一樣）。他的作品《混亂中的混亂》既是一部哲學著作，也是一篇報導。書中描述十七世紀阿姆斯特丹證券交易所的真實情景。我多次閱讀此書的德文版，一九一二年的翻譯版本，值得向每位投機人士推荐。維加曾經三次靠投機發財，然後又失去財產，證明他完全有資格評論這個題目。
資本主義的神經系統
就算魔鬼未曾創造出證券交易所，他也一定淌過這灘混水，把「人」變成將證券交易所化成賭場的「賭徒」。對許\多人來說，證券交易所是沒有音樂的蒙地卡羅，是賭場，可以整晚在緊張刺激的氣氛中賺一大筆錢。對我來說，證券交易所是充滿各種音樂的蒙地卡羅，只不過必須帶上天線，才能捕捉到音樂，分辨出音樂的旋律。
證券交易所其實是神經中樞，甚至是資本主義經濟制度的引擎。在商品和外匯交易所中，這間賭場大廳負責調配商品和制定合理、透明的價格，他為生產商、制造者及進出口商提供機會，避免各種價格風險。玩家和投機人士關心成交量，遺憾的是，玩家或寄生蟲（我也這麼稱呼他們）占成交量的比重是如此之大，以至於有時只是他們的交易活動，就會不合理地操縱行情漲跌。
交易人士的游樂場
證券交易所還有更多內容，這里是交易人士的游樂場，充滿經紀人、交易員、市場調控者、玩家、投資者、大大小小的投機人士、銀行家和金融家、新聞記者和偶爾光臨的旁觀人士。當然，並不是所有人都親自到證券交易所來，多數人只把錢送過來，有時，也會把錢撤回去。他們的投資反映出憂慮和希望。證券交易所不僅是證券、外匯或商品的中繼站，也是消息、新聞發布和駁斥謠言、熱門訣竅、內線消息和蜚短流長的傳播場所。
我常去證券交易所，因為其它地方都不像這里，能看到這麼多傻瓜。並不是我對傻瓜感興趣，而是為了進行和他們截然不同的動作。
遺憾的是，法國畫家多米耶（Daumier）筆下精彩絕倫的大廳型證券交易所，已漸漸絕跡，逐漸變成電子證券交易所。一九八六年，這股潮流波及倫敦皇家證券交易所，不久前又占領巴黎證券交易所，在法蘭克福，多數的交易已經在電腦系統上進行。看來，證券交易所之母的華爾街，變成由無聲無息的電腦屏幕組成的電子交易所，只是時間早晚的問題。
經濟的溫度計？
許\多外行人總是稱證券市場是經濟的溫度計，其實不然。證券市場無法顯示當前的經濟狀況，也預測不了未來經濟的發展趨勢。要證明這點，我不必追溯遠古的曆史，過去五年就是最好例子。一方面，德國經濟成長持平，失業率高居不下，而另一方面，證券市場卻增加了三倍，前社民黨主席奧斯卡拉封丹在上屆聯邦議院選舉前的競選演說中，不斷對此大加抨擊。其實他對證券市場一無所知，也對經濟一竅不通。
相反地，在美國，經濟因為就業充分而繁榮，證券市場跟著景氣發展。那里同樣有過經濟高度發展，而證券市場卻蕭條的情景發生。經濟和證券交易並不一定平行發展，但這不是說二者沒有任何關係。我想引用一個多年前見過的老例子，令我印象深刻。
我認為，長遠來看，經濟和證券市場所的發展方向相同，但在過程中，卻有可能選擇完全相反的方向。
指數有什麼道理，
這裡一切取決於一件事，
就看是傻瓜比股票多，
還是股票比傻瓜多。
每天，證券評論員都費盡心思解釋當天指數的變化，然而影響指數上揚或下跌的因素卻難以勝數。
利率提高，股價下跌；利潤高過預期，XY的指數便可能看漲，而ABC的股票卻下跌，因為盡管利潤高過預期，專家卻看到該企業面臨艱困的未來。而下一份報紙的評論卻指出，同一檔股票指數下跌的原因在於獲利了結。另一天，美元堅挺是指數上揚的原因，但第二天，在同一份報紙的評論中，美元是指數下跌的關鍵。對投機人士來說，這些評論完全多余，而且毫無用處。專家引用報章評論，尋找合乎邏輯的因素，但證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。
證券市場像漂亮的女人或天氣一樣任性，擅長利用各種光怪陸離的魔術吸引獵物，大家對其不抱希望時，證券市場也一樣冷淡對待。我建議大家應該冷靜，不要在意證券市場喜怒無常的脾氣，尤其不要為此尋找合乎邏輯的解釋。
評論員可能局限於三個因素，因為供過於求，證券交易走勢疲軟；或因為需求大於供給，證券交易行情堅挺，或因為供需平衡，證券交易沒有變化。
從短期至中期來看，絕對不是好的股票一定看漲，不好的股票肯定下跌，情況可能完全相反。一家企業也許\獲利豐厚，可以支付紅利，還有良好的發展前景，但只有需求大於供給時，才會在證券市場中看漲，這是證券交易邏輯的唯一條件。
傻瓜、股票，誰多？
直到今天，我還清楚記得第一次到巴黎證券交易所時的情景。一位老先生朝我走來：「年輕人，我沒見過你。你是誰？」我回答︰「我第一次到證券交易所，我是X公司的實習生。」「你的上司是我的朋友，我現在教你一些非常重要的東西。你看看周圍，這裡的一切都取決於一件事，就看這裡的傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多。」
這條座右銘也成為我的信條，我們可以這樣解釋，行情趨勢要看賣方賣股票的情況，是否比買方買股票急迫。如果股票持有者迫於心理或物質上的壓力，被迫出售股票，而資金所有者雖然想買，卻無購買壓力，行情就會下跌。
反之，如果資金所有者迫切尋找股票，而股票持有者並沒有物質或心理上的壓力，要出售股票，行情就會上漲。我一直記住這條準則，一切取決於供給和需求。我全部的證券交易理論都以此為基礎。
這個事實每位證券交易人士都須銘記在心，否則就不會明白，為什麼有時指數會出現完全不合邏輯的波動。
原料投機中，長線（買入）總有短線（賣出）相呼應。一位投機人士把賭注押在價格上漲上，就會有另一位投機人士押價格下跌，這是個充滿巨大風險的交易。一般情況下，投機期貨意味著只須投入相對少量的金錢，大量購買銅、小麥或諸如此類的東西，在這種情況下，支付的金額不是買價，而是為將來發生的交易所支付的一種擔保。股票指數、外匯和債券的期貨交易同樣如此。
因為賣主以後才交貨，買主也是以後才收貨，所以期貨交易也稱「未來交易」。由於投入的資金少，這種業務的風險根本無從估計。如果商品的指數和原先期望的方向只差幾個百分點，持有人必須立即補繳資金，才能繼續保有原先數額的擔保。如果不補繳資金，立刻就會被結清交易，而把之前已經付過的資金全部賠光。
有形資產：是收藏？還是投機？
理論上，只有了解自己經營的有形資產，並且經驗豐富，才能賺錢。我說從理論上講，是因為我所列舉的諸如名畫、舊瓷器、舊家俱、鉆石、郵票和硬幣，只有收藏家才是真正的行家，他們熱愛這些東西，一起起床，一起入睡。但收藏家無法成為投機人士，因為他和收藏品難舍難分。雖然從賬面上看，收藏家獲得了巨額利潤，但卻不從中賺錢。相反地，低價買進，然後再高價賣出的投機人士，從來不會努力了解那些東西。
房地產：大投機家的事
唯一帶來利潤的有形資產投資，便是房地產。房產所有人住在自己的房子裡，就可以收取或節省房租。我在巴黎有兩處住宅，在蔚藍海岸有座房子，在布達佩斯有處宅邸。只有位於巴黎聖路易島（Ile Saint-Louis）的住宅被我租出去，其它三處房產一直是我自己居住。根據這一經驗，我只能建議每個家庭，購買自己居住的住宅。這應該是第一項投資，因為這樣一來就不必受制於出租人，或是受房租上漲的影響。
我相信一件事，房地產市場和股票市場雖然完全不同，但其運轉和其它投機市場一樣，遵循著相同的規則，有榮景、低迷和過度發展等時期。
想投機房地產，必須有巨額資金和良好信譽，因為購買房產的部分資金是向銀行或第三者籌措的。
我的結論是，資金雄厚，且熟悉房地產市場的投機人士，可以試試運氣。很多人，例如唐納*川普（Donald Trump）靠房地產業致富。其它人如榮格&S231;史耐德（Juergen Schneider）卻因此破產，必須在監獄了卻殘生。就和其它的投機行為一樣，發財和破產緊緊相依。關於房地產市場，我知道的不多，因為股票才是我的王國。
股票：本身就是投機對象
無疑地，能為投機人士創造廣闊投資天地的是股票市場。全世界共有十萬多家上市公司，分布在全球各個國家。大家可以針對某個行業的繁榮和衰退、某個競爭對手戰勝另一個競爭對手、某個國家的法律變更、大選、社會發展趨勢、未來時裝的發展趨勢，還有新技術的發展進行投機。有的公司在白天找運氣，有的則在全球碰運氣。
大家總能找到被低估的公司。前面提過的億萬富翁巴菲特就是靠這發財的。或者找到被高估的公司，進行投機，大家可以利用「轉機股」發財，像我就曾以克賴斯勒的股票作投機（我在其危機時，以每股三美元買了克賴斯勒的股票，現在每股的價格為一百五十美元）。還有像微軟或戴爾電腦（Dell）的「飆昇股票」，利用這種股票，大家同樣可以發財。
奇幻的證券交易所，
證券交易所，
對某些人來說，意味著財富，
對某些人來說，卻意味著毀滅。
言辭尖刻的人說，魔鬼創造了證券交易所，為的是告訴大家，他們和上帝一樣，也能無中生有。錯了！魔鬼並未創造證券交易所，證券交易所是自行發展成的，在大樹下，在華爾街，或在大街拐角處，或在咖啡廳里，為的是以後能夠搬進宮殿。
荷蘭印度和英國東印度
英國對印度公司的海上霸主地位和荷蘭成為強勁對手，感到惴惴不安。於是建立英國的「東印度公司」，試圖打破荷蘭的壟斷地位，重新建立自由競爭，但是，「東印度公司」並未能動搖荷蘭公司的獨尊地位。西方強權開始在本土、海上和證券交易所進行激烈爭戰。如果荷蘭的印度公司和英國的東印度公司今天都還在的話，他們或許\會試著收購對方。
受運輸費用的影響，這家或那家公司的股票上漲或下跌，運抵的貨物愈來愈貴，而且總是超過大家的預期，投機人士一天比一天激動。對荷蘭印度公司來說，一六八八年發生的一場災難，對我們也具有特殊意義，因為這是有史以來第一次「股票崩盤」。
基於這個原因，加拿大的鈾礦業在五○年代也經曆同樣的命運。盡管核子科學長足發展，但始終沒有出現獲利，看來也沒希望在未來某天有所改變；投機人士不得不為他們的幻想付出昂貴代價。在一九五七年的股票崩盤中，鈾礦股票因之前的炒作而掉了九○％的價值，損失慘重，加拿大證交所很長一段時間無法恢復元氣。雖然鄰國華爾街的股市看漲，卻無法恢復原先的基礎。類似的原因也讓其它投機人士在巴黎證券交易所破產，他們被騙，以為撒哈拉沙漠的石油開採業會帶來豐厚的利潤，但發生在阿爾及利亞的政治事件和國有化，令他們的希望化為泡影。
混亂中的混亂
自十七世紀中葉起，阿姆斯特丹的證券交易所就已類似現代證券交易所。當時就已有人從事期貨和期權交易，有結算日、補償交易指數、展期交易和貼現交易、買空財團和賣空集團。阿姆斯特丹是歐洲最重要的國債市場，細膩講究的期貨交易在阿姆斯特丹證券交易所中誕生。經紀人和坐在鄰近咖啡館里等候交易結果的客戶間，有交易員和聯絡員。各種影響行情的謠言、錯誤的警報及各種伎倆早已出現，讓有眼光的謀士得以利用行情漲跌獲取利益。
受人矚目的印度公司股票不斷攀昇，尤其當某大機構操縱上漲行情時，股票更加看漲。貨船延期返回的坏消息，本來是無任何危險的普通消息，但在大家都感到振奮時傳來，便顯得很不恰當。受害人當中有詩人、哲學家和狂熱的投機人士維加（Jose de la Vega），他是阿姆斯特丹西班牙籍猶太難民之子（和紐約十萬名德國難民子女一樣）。他的作品《混亂中的混亂》既是一部哲學著作，也是一篇報導。書中描述十七世紀阿姆斯特丹證券交易所的真實情景。我多次閱讀此書的德文版，一九一二年的翻譯版本，值得向每位投機人士推荐。維加曾經三次靠投機發財，然後又失去財產，證明他完全有資格評論這個題目。
資本主義的神經系統
就算魔鬼未曾創造出證券交易所，他也一定淌過這灘混水，把「人」變成將證券交易所化成賭場的「賭徒」。對許\多人來說，證券交易所是沒有音樂的蒙地卡羅，是賭場，可以整晚在緊張刺激的氣氛中賺一大筆錢。對我來說，證券交易所是充滿各種音樂的蒙地卡羅，只不過必須帶上天線，才能捕捉到音樂，分辨出音樂的旋律。
證券交易所其實是神經中樞，甚至是資本主義經濟制度的引擎。在商品和外匯交易所中，這間賭場大廳負責調配商品和制定合理、透明的價格，他為生產商、制造者及進出口商提供機會，避免各種價格風險。玩家和投機人士關心成交量，遺憾的是，玩家或寄生蟲（我也這麼稱呼他們）占成交量的比重是如此之大，以至於有時只是他們的交易活動，就會不合理地操縱行情漲跌。
交易人士的游樂場
證券交易所還有更多內容，這里是交易人士的游樂場，充滿經紀人、交易員、市場調控者、玩家、投資者、大大小小的投機人士、銀行家和金融家、新聞記者和偶爾光臨的旁觀人士。當然，並不是所有人都親自到證券交易所來，多數人只把錢送過來，有時，也會把錢撤回去。他們的投資反映出憂慮和希望。證券交易所不僅是證券、外匯或商品的中繼站，也是消息、新聞發布和駁斥謠言、熱門訣竅、內線消息和蜚短流長的傳播場所。
我常去證券交易所，因為其它地方都不像這里，能看到這麼多傻瓜。並不是我對傻瓜感興趣，而是為了進行和他們截然不同的動作。
遺憾的是，法國畫家多米耶（Daumier）筆下精彩絕倫的大廳型證券交易所，已漸漸絕跡，逐漸變成電子證券交易所。一九八六年，這股潮流波及倫敦皇家證券交易所，不久前又占領巴黎證券交易所，在法蘭克福，多數的交易已經在電腦系統上進行。看來，證券交易所之母的華爾街，變成由無聲無息的電腦屏幕組成的電子交易所，只是時間早晚的問題。
經濟的溫度計？
許\多外行人總是稱證券市場是經濟的溫度計，其實不然。證券市場無法顯示當前的經濟狀況，也預測不了未來經濟的發展趨勢。要證明這點，我不必追溯遠古的曆史，過去五年就是最好例子。一方面，德國經濟成長持平，失業率高居不下，而另一方面，證券市場卻增加了三倍，前社民黨主席奧斯卡拉封丹在上屆聯邦議院選舉前的競選演說中，不斷對此大加抨擊。其實他對證券市場一無所知，也對經濟一竅不通。
相反地，在美國，經濟因為就業充分而繁榮，證券市場跟著景氣發展。那里同樣有過經濟高度發展，而證券市場卻蕭條的情景發生。經濟和證券交易並不一定平行發展，但這不是說二者沒有任何關係。我想引用一個多年前見過的老例子，令我印象深刻。
我認為，長遠來看，經濟和證券市場所的發展方向相同，但在過程中，卻有可能選擇完全相反的方向。
指數有什麼道理，
這裡一切取決於一件事，
就看是傻瓜比股票多，
還是股票比傻瓜多。
每天，證券評論員都費盡心思解釋當天指數的變化，然而影響指數上揚或下跌的因素卻難以勝數。
利率提高，股價下跌；利潤高過預期，XY的指數便可能看漲，而ABC的股票卻下跌，因為盡管利潤高過預期，專家卻看到該企業面臨艱困的未來。而下一份報紙的評論卻指出，同一檔股票指數下跌的原因在於獲利了結。另一天，美元堅挺是指數上揚的原因，但第二天，在同一份報紙的評論中，美元是指數下跌的關鍵。對投機人士來說，這些評論完全多余，而且毫無用處。專家引用報章評論，尋找合乎邏輯的因素，但證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。
證券市場像漂亮的女人或天氣一樣任性，擅長利用各種光怪陸離的魔術吸引獵物，大家對其不抱希望時，證券市場也一樣冷淡對待。我建議大家應該冷靜，不要在意證券市場喜怒無常的脾氣，尤其不要為此尋找合乎邏輯的解釋。
評論員可能局限於三個因素，因為供過於求，證券交易走勢疲軟；或因為需求大於供給，證券交易行情堅挺，或因為供需平衡，證券交易沒有變化。
從短期至中期來看，絕對不是好的股票一定看漲，不好的股票肯定下跌，情況可能完全相反。一家企業也許\獲利豐厚，可以支付紅利，還有良好的發展前景，但只有需求大於供給時，才會在證券市場中看漲，這是證券交易邏輯的唯一條件。
傻瓜、股票，誰多？
直到今天，我還清楚記得第一次到巴黎證券交易所時的情景。一位老先生朝我走來：「年輕人，我沒見過你。你是誰？」我回答︰「我第一次到證券交易所，我是X公司的實習生。」「你的上司是我的朋友，我現在教你一些非常重要的東西。你看看周圍，這裡的一切都取決於一件事，就看這裡的傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多。」
這條座右銘也成為我的信條，我們可以這樣解釋，行情趨勢要看賣方賣股票的情況，是否比買方買股票急迫。如果股票持有者迫於心理或物質上的壓力，被迫出售股票，而資金所有者雖然想買，卻無購買壓力，行情就會下跌。
反之，如果資金所有者迫切尋找股票，而股票持有者並沒有物質或心理上的壓力，要出售股票，行情就會上漲。我一直記住這條準則，一切取決於供給和需求。我全部的證券交易理論都以此為基礎。
這個事實每位證券交易人士都須銘記在心，否則就不會明白，為什麼有時指數會出現完全不合邏輯的波動。
上一篇：多空臨界點 2012