2011-04-03 19:34:08期指贏家
《操作生涯不是夢》第六章 股票市場的指標 1-- 3
《操作生涯不是夢》第六章 股票市場的指標 ---1
37.新高－新低指數
股票與期貨交易者原來是屬於兩個完全不同的體系，他們運用不同的分析工具，交易不同的市場。可是，當股價指數期貨在1982年推出之後，兩者之間的圍墻開始崩塌。雙方對於這種新交易工具的興致都很高。一位態度嚴肅的交易者，必須精通這兩個體系的分析方法。
精明的股票交易者採用隨機指標、移動平均線與其他的期貨分析工具。期貨與選擇權交易者也採用股票市場的指標來分析股價指數的交易，這包括：新高－新低指數(New High-New Low Index，它可能是股票市場的最佳領先指標)、交易者指數(Traders'Index，簡稱TRIN)與其他的指標。
新高－新低指數的結構
新高－新低指數(NH-NL)是衡量市場領導股的家數。它計算股票創最近一年來新高或新低的家數。創新高價的股票是屬於強勢領導股，創新低價的股票是屬於弱勢領導股。當NH-NL與價格維持相同方向的走勢，可以確認當時的趨勢。當它與價格之間發生背離，可以顯示股票市場的頭部與底部。
NH-NL是衡量創新高家數與創新低家數的差值，計算過程很簡單。
NH-NL＝創新高家數－創新低家數【BINGO 收集整理】
大部分的資訊服務公司都提供新高與新低家數的資料。你必須確定這些資料是涵蓋最近52個星期的期間。某些資料仍然採用古老的“行曆方法”(Calendar method)，它們是由每年的年初起算。
利用柱狀圖的方式繪制NH-NL，並繪制一條水平的基準線（零線）。如果某天的NH大於NL，當天的讀數為正值，繪制在零線上側。如果某天的NH小於NL，當天的讀數為負值，繪制在零線下側，如果NH等於NL，則讀數為零。
群眾心理
當某支股票的價格創一年來的新高，代表一群多頭正在追價。當某支股票的價格創一年來的新低，代表一群空頭正在倒貨。
NH-NL是追蹤市場中最強勢與最弱勢的股票，並比較它們的家數。它衡量最強勢領導股與弱勢領導股之間的力量差異。所以，NH-NL是股票市場的領先指標。類似如S&P500等大盤指數，它們通常都會遵循NH-NL的趨勢（參考圖37－1）。
圖37－1 新高－新低指數：股價創最近一年來新高的股票，它們是屬於強勢的領導股；股價創最近一年來新低的股票，它們是屬於弱勢的領導股。NH-NL是比較創新高與創新低的家數差值，藉以衡量市場領導者的方向與強度。
1987年的夏天，多頭市場在熱烈的行情下創出最後一個峰位，只要價格走勢的新高受到NH-NL的新高所確認（A、B、C、D與E），就可以繼續持有股票。當價格在八月份創的峰位，NH－HL發生空頭的背離（E－F），這是賣出訊號。
在九月份的跌勢中，許多交易者逢低買進，過去五年來的經驗告訴他們，股價拉回就是買點。可是，NH－HL呈現疲軟的走勢，G點的峰位僅有100家，非常弱勢的表現，指標在十月份翻為負值（H點）。在歷史性的大崩盤之前，NH－HL不斷顯示賣出訊號。
你可以把“紐約證交所”的2000支股票視為是2000人的兵團。如果每支股票都代表一位戰士，新高與新低就代表軍官，新高是帶領士兵上攻的軍官，新低是帶領士兵叛逃的軍官。根據軍事專家的說法，沒有壞士兵，只有壞軍官。NH-NL顯示領導上攻的軍官比較多或領導叛逃的軍官比較多。
當NH-NL上昇而穿越零線，代表多頭領導者比較強勁。當NH-NL下降而穿越零線，代表空頭領導者比較強勁。如果價格漲勢創新高而NH-NL也上昇創新高，代表多頭領導家數增加，上昇趨勢應該可以持續發展。如果行情上漲而NH-NL萎縮，上昇走勢可能發生問題。當軍官紛紛叛逃時，整個兵團可能隨之瓦解。如果NH-NL在價格跌勢中創新低，下降趨勢應該持續發展。當軍官們身先士卒往下逃跑，整個兵團勢必潰敗。如果股價下跌而NH-NL回昇，代表叛逃的軍官開始歸隊，這將重新集結兵力，向上攻堅（參考圖37－2與37－3）。
圖37－2 新高－新低指數：1987年10月，股票市場發生大崩盤，創新低的家數暴增（A點），大約是1300家。經過跌深反彈之後，價格又跌回低點（B點）。當時，報章媒體充滿一些極度悲觀的論調，甚至懷疑西方的金融制度是否發生根本的變化。可是，NH－HL的訊息卻相當樂觀，創新低的家數明顯縮減，軍官們拒絕叛逃。價格在十二月份重新測試低點（C點）。NH-NL呈現更強烈的多頭背離。最後，NH－HL向上穿越零線（D點），展開為期2年的多頭市場。
圖37－3 新高－新低指數：NH-NL與價格之間的背離現象，是最理想的交易訊號，這份走勢圖顯示1989年小崩盤之前的情況，以及隨後的復興走勢。
行情在八月份創新高（A點），NH-NL也創新高，顯示價格應該進一步上漲。可是，九月份的漲勢發生空頭的背離（B點），這是賣出訊號。市場勉強攀昇，十月份再創新高（C點），但指標的峰位持續下降，再度顯示賣出訊號。在崩盤發生的前一天，NH-NL翻為負值，強烈確認賣出訊號。
在十月份的低點（D點）之后，發生跌深的反彈，然後價格兩度測試十月份的低點（E與F）。在這兩個位置，NH-NL的底部都高於十月份，這是多頭背離的買進訊號，顯示新的上昇趨勢即將開始。
交易法則
NH-NL可以提供三種訊號，按照重要性的順序說明如下：價格與指標之間的背離，指標的斜率，以及指標高於或低於零線的位置。
只要價格峰位受到NH-NL新高的確認，漲勢應該可以繼續發展，雖然中間可能夾著折返的走勢；當價格低點伴隨著NH-NL的新低，空頭掌握主導權，下降趨勢應該繼續發展。NH-NL與大盤指數之間的背離現象，是最理想的交易訊號，喪失領導股的趨勢，很可能發生反轉。【BINGO 收集整理】
1.如果大盤指數創新高而NH-NL的峰位下滑，這構成空頭的背離。雖然價格創新高，但多頭的領導力量減退。空頭背離代表上昇趨勢的結束。如果NH-NL最後一個峰位的讀數為＋100或以下，可能形成主要的反轉，這是放空的機會。如果最後一個峰位的讀數遠高於＋100,則多頭的領導者仍然有足夠的力量防止價格暴跌。
2.如果大盤指數創新低而NH-NL的谷底墊高，這構成多頭的背離。雖然價格創新低，但空頭的領導力量減退。空頭背離代表下降趨勢的結束。如果NH-NL最後一個谷底的讀數在－100或以內，代表空頭已經耗盡力氣，價格可能形成主要的向上反轉。如果最後一個谷底的讀數遠低於－100,則空頭的餘威猶存，下跌趨勢可能暫停，但不會反轉。請記住，在股票市場中，底部多頭背離的發展速度遠快於頭部的空頭背離，所以，買進的手腳要很快，賣出可以慢慢來。
NH-NL的斜率是由最近幾天的柱狀圖決定，如果價格上漲而NH-NL向上，這可以確認上昇趨勢。如果價格與NH-NL同時下降，這可以確認下降趨勢。
3.在漲勢中，如果NH-NL上昇，可以繼續持有多頭部位或加碼。在價格漲勢或橫向走勢中，如果NH-NL下降，短線的多頭部位應該獲利了結。在跌勢中，如果NH-NL下降，代表空頭領導權轉強，可以繼續持有空頭部位，甚至加碼。如果價格繼續下跌而NH-NL回昇，下降趨勢將有問題----這是回補空頭部位的時機。
4.在橫向走勢中，如果NH-NL上昇，這是多頭的買進訊號。雖然士兵們仍然在壕溝內準備，但軍官們已經沖向山頂。反之，如果NH-NL在橫向走勢中下降，這是放空訊號，雖然士兵們仍然堅守陣地，但軍官們已經紛紛叛逃。士兵們不是傻瓜----如果軍官叛逃，他們也不會留下來作戰。
NH-NL與零線的位置關係，可以顯示多頭或空頭的相對主導地位。如果NH-NL位在零線之上，代表多頭領導者多於空頭，最好由多方進行交易。如果NH-NL位在零線之下，代表空頭領導者的力量比較強，最好由空方進行交易。在多頭行情中，NH-NL可以處在零線以上長達數個月之久。同理，在空頭行情中，NH-NL可以處在零線以下長達數個月之久。
5.如果NH-NL的讀數維持負值長達數個月，然後向上翻昇而穿越零線，可能代表多頭走勢開始的訊號。在這種情況下，應該尋找買進的機會，透過擺蕩指標判斷進場的時機。如果NH-NL的讀數維持正值長達數個月，然後下滑而穿越零線，代表空頭走勢開始的訊號。在這種情況下，應該尋找放空的機會，透過擺盪指標判斷進場的時機。
再論NH-NL
在傳統的技術分析中，交易者經常採用10天與30天簡單移動平均把NH-NL平滑化。當10天均線向上穿越30天均線，代表買進訊號；當10天均線向下穿越30天均線，代表賣出訊號。事實上，NH-NL本身的訊號比較清楚，但如果一定要把NH-NL平滑化，還是採用指數移動平均（EMA）。
主要的“交易所”每天都會公布創新高與創新低的家數，包括：紐約證交所（NYSE）、美國證交所（AMEX）、店頭市場（NASDAQ）與倫敦證交所。雖然，大多數的海外證券交易所都不公布這類的資料，但透過電腦的協助，交易者很容易自行處理，你只要取得相關“交易所”最近一年來的全部價格資料，然後每天進行登錄與更新。
如果某個股票市場僅由少數幾支股票主導，NH-NL顯然不適用。以意大利的“米蘭交易所”為例，掛牌股票雖然有數百支，但其中兩支股票----FLAT與Generale----就占總市值的70%左右。股票市場完全受制於這兩支股票。
《操作生涯不是夢》第六章 股票市場的指標 ---2
交易者指數（Traders'Index，簡稱TRIN）是股票市場的領先指標，它是衡量市場主導群的樂觀程度，藉以判斷主要漲勢與跌勢的反轉位置。市場頭部經常發生過度的樂觀，市場底部經常發生過度的悲觀。
TRIN是衡量漲／跌家數的比率，並比較漲／跌成交量的比率。這個指標是由阿姆斯(Richard Arms)設計。大多數的報價系統都提供這項指標，你只要在終端機上按幾個鍵，就可以知道當時的TRIN，不論透過手工或電腦，TRIN都很容易計算。
近年來，由於市場的種種發展----例如：選擇權的掛牌、指數套利……等----使得TRIN的運用發生變化。所以，TRIN當初的解釋也需要調整，但它仍然是股票市場中最佳的指標之一，不論是個股、指數期貨或選擇權，TRIN都有助於判斷交易的時機。
TRIN的結構
TRIN的計算需要運用四項資料：上漲與下跌的家數，以及它們的成交量。“紐約證交所”與其他的數個交易所，每個交易時段都會隨時公布這類的資料。
TRIN＝（上漲家數÷下跌家數）÷（上漲成交量÷下跌成交量）
TRIN是比較“漲／跌家數比率”與“漲／跌成交量比率”之間的關係（請參考圖38－1的工作底稿）。如果上漲與下跌家數都為1000家，成交量也都是10000萬股，則TRIN為1，如果上漲家數為1500家，成交量為15000萬股，下跌家數為500家，成交量為5000萬股，TRIN也是1。
相對於上漲家數來說，如果上漲成交量特別高，則TRIN將下降。相對於下跌家數來說，如果下跌成交量特別高，則TRIN將上昇。
在上昇趨勢中，上漲股票成交量的擴大程度，在比率上經常超過上漲家數。如果漲／跌家數比率為2:1，漲／跌成交量比率為4:1，則TRIN等於0.5(2/1:4/1)。TRIN的讀數偏低，代表多頭非常樂觀，可能有超漲的問題，價格接近頭部。
在下跌趨勢中，下跌股票成交量的擴大程度，在比率上經常超過下跌家數。如果漲／跌家數比率為1:2，漲／跌成交量比率為1:4，則TRIN等於2(1/2:1/4)，TRIN的讀數偏高，代表空頭非常樂觀，可能有超跌的問題，價格接近底部。
圖38－1 交易者指數(TRIN)：工作底稿：TRIN比較“漲／跌家數比率”與“漲／跌成交量比率”之間的關係。利用指數移動平均加以平滑之後，效果比較理想，目前是採用13天的EMA。
TRIN讀數的每天變化通常很大，利用移動平均加以平滑之後，訊號比較理想。交易者可以採用TRIN每天讀數的13天指數移動平均（參考第25節），這可以過濾每天波動的雜音，凸顯指標的真正趨勢。在本章的剩余部分中，當我們提及TRIN時，都是指每天讀數的13天EMA。
將TRIN繪制為圖形，橫軸代表時間（日期），縱軸代表指標的刻度，小的指標讀數置於上側，大的讀數置於下側。另外，設定兩條水平狀的基準線，分別代表超買（偏低的讀數）與超賣（偏高的讀數）。當TRIN上昇（換言之，讀數減少）而超過上方的基準線，代表行情超買而接近頭部。當TRIN下降（換言之，讀數增加）而超過下方的基準線，代表行情超賣而接近底部。
兩條基準線的位置設定，取決於股票是處於多頭、空頭或橫向的走勢中。在多頭市場中，超買線（上側）通常設定在0.65或0.70，超賣線（下側）設定在0.90或0.95。在空頭市場中，超買線通常設定在0.70或0.75，超賣線設定在1.00或1.10。當你閱讀本書時，這些讀數可能已經發生變化，但你不妨把它們當成為起點，然後進行調整。
繪制基準線的最佳方法，是檢視過去六個月的大盤指數（例如：S&P500）與TRIN。標示股價指數的所有重要頭部與底部，然後在TRIN的圖形中繪制兩條水平線，讓它們分別切割TRIN的對應頭部與底部。於是，當TRIN未來再進入這兩個極端區域，你知道市場已經進入反轉區，超買線與超賣線應該每隔3個月調整一次。
群眾心理
股票市場是一隻“狂熱／沮喪”的野獸----擺蕩在陶醉的狂熱與恐懼的沮喪之間。它的情緒呈現循環性的發展。在沮喪的谷底，情緒將逐漸好轉。當情緒演變為狂熱時，又開始樂極生悲。交易者可以利用TRIN判斷股票市場的狂熱／沮喪循環階段，然後針對反轉下賭注（參考圖38－2）。【BINGO 收集整理】
群眾非常短視而情緒化，趨勢的發展經常超乎合理的預期，因為群眾是憑感覺行事，在非理性沖動的刺激下急奔。當交易群眾跑累了，趨勢就反轉。TRIN可以反映交易群眾的疲態。
上昇趨勢發展到某種程度，多頭將沉醉在狂熱的情緒中，他們大量買進，上漲股票的成交量與上漲家數之間失去合理的關係。於是，TRIN將上昇而穿越超買基準線，代表群眾的樂觀程度已經到達頭部的水準。
在下降趨勢中，空頭大量拋售股票，下跌股票的成交量與下跌家數之間失去合理的關係。於是，TRIN將下降而穿越超賣基準線，代表悲觀的看法過度反應，行情即將向上反轉。
38－2 交易者指數（TRIN）：如果上漲股票成交量的擴大程度，在比率上超過上漲家數，這可以反映多頭的狂熱，TRIN將進入超買區。當TRIN反轉而向下穿越超買基準線，這是賣出訊號。同理，如果下跌股票成交量的擴大程度，在比率上遠超過下跌家數，TRIN將進入超賣區。當TRIN反轉而向上穿越超賣基準線，這是買進訊號。
如果TRIN與S&P500之間發生背離的現象，這是最強烈的交易訊號。股價指數在十月份所形成的頭部，高於九月份的頭部水準，但TRIN的峰位下滑，這是強烈的賣出訊號。經過十月份的下跌之後，大盤於十一月份再度測試底部，但TRIN的底部墊高，顯示空頭已經放盡力氣。這個多頭背離是明確的買進訊號。在圖形的最右端，股價走勢強勁，但TRIN完全沒有超買的問題----繼續持有多頭部位。
如果我們觀察郊外住宅區通往市內的地鐵站，在交通的尖峰時段，它的情況就類似於TRIN。早晨，離站的月台將擠滿了人，傍晚，到站的月台將擠滿了人。人數最多的時候代表趨勢的巔峰----或是前往市內，或是返回住家。你只要衡量月台上的人數，就可以知道趨勢的反轉。在股票市場中，TRIN就是扮演這種功能。
TRIN可以辨識上昇趨勢與下降趨勢的尖峰時段，它在股票市場的頭部顯示極端樂觀的訊號。在行情底部顯示極端悲觀的訊號。TRIN可以反映市場群眾的情緒起伏，專業玩家擅長利用這類的資訊，他們針對極端的情緒做反向的操作，因為樂極生悲而否極泰來。
《操作生涯不是夢》第六章 股票市場的指標 ---3
TRIN的刻度是呈顛倒狀，偏高的讀數代表底部，偏低的讀數代表頭部。在中性的行情下，讀數大約介於0.75到0.85之間，中性讀數之所以小於1.0，這是因為上漲股票的成交量通常大於下跌股票，人們比較習慣做多，放空股票往往有一些限制。
TRIN不是一種機械性的指標----在不同的市況下，相同的讀數代表不同的意義。相對於多頭市場而言，空頭市場中的超買／超賣讀數比較低。舉例來說，在多頭市場的初期階段，0.60的讀數是代表強勢，你應該掌握每一個買進的機會。可是，這個相同的讀數0.60若發生在空頭行情的反彈中，它代表重要的放空機會。所以，交易者應該每隔六個月調整一次超買與超賣的基準線。
1.當TRIN離開超賣區，這是買進的訊號。指標向上穿越超賣基準線，代表空頭已經耗盡力氣。不要試圖猜測底部，這時候買進比較安全。
2.當TRIN離開超買區，這是賣出的訊號。指標向下穿越超買基準線，代表多頭已經氣喘如熊。不要試圖猜測頭部，這時候放空比較安全。
3.在實際的運用上，TRIN最好配合“新高－新低指數”（參閱第37節）。如果TRIN向下進入超賣區而NH-NL創新低，這代表空頭的主導力量很強，下降趨勢應該持續發展。如果TRIN處於超賣區而NH-NL出現多頭的背離，這代表重要的底部。當TRIN與NH-NL的訊號相互確認，交易者可以建立比較大的部位。
4.如果TRIN向上進入超買區而NH-NL創新高，這代表多頭的主導力量很強，上昇趨勢應該持續發展。如果TRIN處於超買區而NH-NL出現空頭的背離，這代表重要的頭部。在這種情況下，交易者可以建立比較大的空頭部位。
當TRIN與價格之間發生背離的現象，這代表最強烈的交易訊號。
5.股價指數創新高而TRIN的峰位下滑，代表多頭的氣力放盡。如果多頭買進的股數下降，上昇趨勢顯然有問題。TRIN與股價指數之間的空頭背離，代表強烈的賣出訊號。
6.股價指數創新低而TRIN的谷底墊高，代表空頭拋售的股票數量減少。當空頭的力量減弱，行情正在蘊釀漲勢。TRIN與股價指數之間的多頭背離，代表強烈的買進訊號。
再論TRIN
每個交易時段內，“紐約證交所”隨時會公布漲／跌家數與成交量的資料，當日沖銷者可以運用盤中的TRIN。
只要“交易所”提供必要的計算資料，TRIN可以適用於任何的股票市場。對於海外的交易所來說，首先運用TRIN的交易者將擁有相對的優勢。
騰落線
騰落線(Advance/Decline line，簡稱A/D線）是衡量群眾對於漲勢與跌勢的參與程度。如果創新高家數與創新低家數是代表軍官，則“道瓊斯工業指數”的成分股就是將軍，騰落線顯示士兵們追隨領導者的程度。如果騰落線配合“道瓊斯指數”創新高或新低，當時的趨勢比較可能繼續發展。
有關騰落線的計算，每天把上漲家數減去下跌家數（不理會價格不變者）：如果上漲家數多於下跌家數，結果是正值；如果上漲家數少於下跌家數，結果是負值。舉例來說，如果總共的股票有1900家，其中900家上漲，700家下跌，300家不變，當天的騰落值是＋200(900-700)。騰落線是將每天的騰落值，加上前一天的累積值。
分析者應該注意騰落線的形態（峰位與谷底），絕對水準相對不重要，因為讀數本身主要上是取決於所設定的起算日期，不論漲勢或跌勢，參與的股票家數愈多，趨勢的持續力道愈強。如果股價指數與騰落線都創新高，顯示漲勢受到廣泛的支持，應該會繼續發展。如果股價指數創新高而騰落線的峰位下滑，顯示參與的家數減少，漲勢可能接近尾聲。反之，如果股價指數創新低而騰落線的谷底墊高，顯示下跌的家數減少，跌勢可能接近尾聲。這些訊號通常發生在趨勢反轉之前的數個星期，甚至於數個月。
最活絡股票
最活絡的股票是指“紐約證交所”每天成交量最大的15支股票。根據這15支股票所計算的騰落線，稱為“最活絡股票指標”（Most Active Stock Indicator，簡稱MAS）。金融報紙每天都會刊載這15支股票。許多大資本額的股票經常上榜，例如：IBM。其他的股票只有發生重大利多或利空消息時才會上榜。MAS是一種“大錢”(Big money)指標----它顯示大錢看多或看空。
在這15支最活絡的股票中，每天的MAS是計算其上漲家數減去下跌家數。舉例來說，如果其中有9家上漲，4家下跌，2家維持不變，則當天的MAS是5(9-4)。然後，每天的MAS加上前一天的總數，即是累積的MAS線。
如果MAS與大盤的走勢方向相同，代表趨勢受到“大錢”的支持而應該繼續發展，如果MAS與大盤的走勢方向相反，代表“大錢”認為目前的趨勢將反轉。如果MAS與股價指數之間發生背離的現象，趨勢反轉的可能性很高。
其他的股票市場指標
僅有少數的股票市場指標禁得起時間的考驗。NH-NL與TRIN可能是最有效的股票市場指標，其次是騰落線與MAS。
老舊的股票書籍談到許多有趣的指標，但它們大多不適用於目前的市場。股票市場多年來的演變，已經淘汰許多指標。
根據“低價股成交量”為基礎的指標，現在已經不適用。因為美國股票市場的平均成交量增加10倍，而“道瓊斯指數”上漲6倍。“交易所會員融券比率”與“尋常報價商融券比率”也沒有意義了。因為選擇權的交易非常普遍，目前，這些融券行為大多與市場間的套利有關。“畸零股的資料”也沒有什麼參考價值，因為小額的散戶大多透過共同基金進行投資。“畸零股融券比率”也是如此，因為小額的賭徒有賣出選擇權可供押賣。