2023-09-29 12:06:35piggy

小朱日記 20230928_撲朔迷離的美國債市

截至9/29美國十年公債殖利率衝高至4.58%,是自2007年以來新高,美國還有至少1次的升息空間,不只如此,美國債信評等也是一個落井下石,近在眼前的美國政府關門泡沫劇一演再演,兩黨惡鬥沒有終點。

 

BB等級公司債殖利率7.54%,對企業來說,現在美元的發債成本極高,便宜的美元資金已經看不到了,對市場的意義,借貸資金會逐漸枯竭,因為借貸成本極高。利率升到這裡,過去低利率發行的債券價格大跌,因為可以買高利率何必屈就低利率債券?以會計準則市價評價來看,原來持有的債券就是跌價損失。美國維持高利率也會影響新興市場,因為資金會向高利率靠攏,所以美元維持強勢貨幣,新興國家面臨匯率跌價以及必須用更高利率才能吸引到資金,若繼續維持低利率,跌價的貨幣就會有通膨的風險,這就是全球資金的競合。

 

到底美國殖利率會升到哪裡?現在沒有人說得準,因為現在的信心脆弱,只要市場風吹草動就會助長殖利率往上,如果拋售潮出來,更會把債券殖利率往上帶但可以確定,美國升息趨近結束,在殖利率竄高尾聲,最後的贏家是在高利率囤積大量的固定收益資產,因為債券不似定存,從短債1年到長債30年期都有,所以偶爾會聽到債券存續期間管理,指的就是在不同階段調整債券的到期區間,例如現在短債美國3M公債殖利率5.48%10Y公債還高,所以才會有殖利率曲線倒掛現象,在美國尚未看到殖利率下降的趨勢前,投資短債會優於長債,因為Carry實質利率就是比較高,等到未來降息開始,再轉移到長債賺長存續期帶來的利差收斂。

 

所以現在的債市投資策略,應該有兩大方向,一個是降低利率的敏感度,信用債會優於利率債,選企業債會比公債佳,主要是企業債的利率較高,因為多了風險貼水,但是投資等級企業債的違約率很低,所以承擔的風險不高。其二是降低存續期間,可以配置在短天期的券種來降低利率風險,因為現在是殖利率竄高階段,短債優於長債,享有較高的殖利率卻不用承擔較高的風險,標準的風險與報酬不對稱,所以債券的操作可以透過主動式的調整,在這個階段先以Carry高殖利率優先,等未來看到降息或殖利率往下走的風向,再調整到利率債與長債。