截至8/28，年初以來美國高收益債券漲幅38.19%、歐洲高收益債60.92%，對照美國S&P500指數13.91%、德國法蘭克福指數14.70%、MSCI新興市場指數50.15%，各位看到甚麼？

很明顯，今年以來高收益債券報酬遠遠打敗股市，這是一個很弔詭的結果，Why?

在推銷基金的人，可能只從報酬率來做訴求，或是高配息來吸引客戶的注意。但是，機警的客戶應該要懷疑：為何高收益債券報酬率爆衝高於股票？

一般我們合理推論：一是高收益漲幅已經Over，另一個可能是股票還有上漲空間…

但是，就目前手上還有高收益債券的客戶，到底是要出還是續抱？

我認為現在市場氛圍有溫水煮青蛙的風險，因為客戶已經習慣領這樣高配息的債券，要他轉去穩健保守的債券談何容易？這是人性，也是巴菲特不段提到人性的貪婪。

但是債券的報酬並不能只看配息，而且存在潛在風險！關鍵在淨值的起伏，這也是為何年初以來高收益債券報酬率高漲的主因。

在去年金融風暴之後，很多企業發行的債券被打落水狗，信評已無太大意義，因為全部都歸於垃圾評價，以致於價格與價值極不對稱！加上企業籌資困難，在市場上流通的公司債供給量極度萎縮。但是因為各國央行紛紛降低利率，導致市場上極寬鬆的貨幣供給，這些資金無處可去，又怕股票高風險，於是大量流向公司債。在此前提下，願意承擔風險的人獲得最大報酬，但是隨著高收益債券價格水漲船高，加上企業發債又慢慢衝高發行量，目前要在這個市場再獲得超額報酬機會已低，反倒是貪婪背後的危機，無知的獵物已慢慢進到佈下的陷阱…

原本公司債最大風險就是違約倒閉，但誰還在看違約值？就算各家信評機構下修違約值，但不代表這市場就無違約風險(信評機構已成為最大風險)，就算企業不違約，但是高收益債價格疊到比股票價格還高時，另一個泡破正在形成，最近漲幅最大的正是ccc等級的債券(被當成寶)，就是一個很諷刺的案例，通常這代表投資人已經失去理性。

目前所有銀行、保險公司前線銷售人員開口閉口都是高收益債券，套一句巴頓將軍說的：當所有人都是採取同一個模式在思考，代表沒人在思考。

高收益債券泡沫還沒破滅，甚至還可能越吹越大，但是我知道這市場已經變成賭徒群聚，我不會放任何一毛錢進去，還會把資金轉到高評等債券，我知道未來這又會是另一個上課的案例。