美國次級房貸風暴（Subprime）宛如金融市場生了一場大病，從二月份就已突顯出來徵狀，卻遲至7月份才猛爆發出來，是什麼因素讓連專業素稱的金融機構都無法預警？
套一句PIMCO投資長Bill.Gross對市場形容的一句話：「整個債券市場像一隻便秘的貓頭鷹！」是的，就是低流動性出了問題，讓原來應該是避險的債券工具反而陷入自身的流動性陷阱…

最近陸續引爆的歐美金融機構中箭落馬，受傷的主因就是投資與次級房貸相關的抵押擔保債券(CDO) *，這是現代債券衍生性商品的一類，把不同債信等級的抵押債權，包裝成證券化商品，最後分批出售給投資人。

為何次級房貸風暴無法第一時間解決？反而拖到雪球愈滾愈大才由央行出面，其實有不得以的苦衷…
舉個例子，就像癌症，癌細胞也是由正常細胞病變而成，當人們長期不正當的作息或飲食習慣，導致身體長期無法負荷就會生病。次級房貸也很類似，當為了追求營業利益，金融機構美化帳面的作法就是大量放款與提高利差收益，於是浮濫的次級房貸就跟兩年前台灣卡債風暴如出一轍。

如果癌症發現的早，治癒率高，但是拖過了黃金治療期，就被迫要以破壞性的治療，譬如放療化療來消滅癌細胞，但是同時也會傷到正常的細胞。而次級房貸要立刻解決也不是三天兩天的事，因為很多瑕疵的貸款案件已經被包裝在CDO中，這些衍生性金融商品又被切割賣到不同人的手上，就更難去還原回來。
於是，要死就一起死，導致連優級的房貸都受到波連…美國就這樣咚不愣咚倒了近50家房屋貸款公司，其中不乏慘遭錯殺的正常營運公司，例如美國房屋貸款公司（AHM，全美第十大）。

這次全球金融市場大地震，有人比擬成1998年的LTCM事件（長期資本管理公司的避險基金），因為當時也是因為債券違約事件，導致流動性不足。這回換成是債券的衍生性金融商品，讓我們深刻體會到，任何再高超的財務工程、再高的預期回報或再低的風險商品，都還有其弱點，惟有建立合理的資產配置才是投資人趨吉避凶的良策。

*CDO延伸閱讀：http://mypaper.pchome.com.tw/news/timmyju/3/1280091746/20070223001445/#centerFlag