歷時六年的美國量化寬鬆政策於今年10月正式退場，接續而來的是美元走強與升息循環啟動的新投資年代，為因應升息前震盪與升息後的全球股市輪漲機會，富蘭克林華美投信再度與富蘭克林坦伯頓投資管理有限公司合作推出「富蘭克林華美全球成長基金」，該基金係由富蘭克林坦伯頓全球股票團隊完全支援，並提供新台幣、美元多重幣別選擇，保管銀行為合作金庫，基金預計自12月15日開始募集，募集上限為200億。

2015年加碼全球股市　升息前價值型股票表現佳

富蘭克林華美投信表示：從歷史經驗來看，升息前進場全球股市均能有正報酬表現，且價值型股票漲幅多優於成長型股票，即便在1994年升息期間遭逢全球股市下跌，價值型股票表現亦相對抗跌（表一）。現階段布局標的，首選價值型股票，不但可以避開股價偏貴的標的，還可以享受景氣循環的加持。

富蘭克林坦伯頓全球股票團隊執行副總裁彼得‧溫赫斯特(Peter Wilmshurst)：觀察本波股市多頭自2009年以來延續近六個年頭，全球股市本益比雖已自2008年的低點10倍反彈，但截至今年九月底本益比僅15.8倍，仍遠低於長期平均值的20.1倍，且多數國家股市股價淨值比仍低於過去20年平均值，全球股票評價面仍具吸引力，加上全球景氣持續擴張，資金由債轉股趨勢成型，可望持續推升股市多頭行情。

此外，統計1975至2013年共39個年度，MSCI世界價值指數表現勝過MSCI世界指數的年度共有27年、勝率將近七成，而MSCI世界價值指數累積總報酬率達10,293%，是MSCI世界指數6,750%漲幅的一倍半(理柏資訊，美元計價至2014年6月底)，顯示價值投資的長期績效亮麗。

歐股全年漲相佳　美國股匯市續強

富蘭克林華美全球成長基金經理人王棋正表示：分析各季度表現，歐股可望在貨幣寬鬆政策預期下率先表現。現階段歐洲貨越南文翻譯幣政策維持寬鬆，未來財政政策是否由緊縮為寬鬆，只剩時間問題，預料第一季歐元區推出量化寬鬆政策機率將大幅提高，有利歐股上半年表現；下半年則可望因經濟好轉情況超過市場預期，持續支撐歐股表現，預估歐股全年表現平均。

王棋正表示：市場預期聯準會最快將在2015年第二、三季開始升息，升息代表對景氣的肯定，在美國企業獲利提高、配發股利意願加強與資金回流美國下，對美股及美元明年走勢均維持樂看法，惟觀察越南文翻譯美國近期公布的經濟數據表現良好，可能加速升息的預期心理，須留意升息前美股波動提高，不過在民間消費穩定增長、企業資本支出穩定加速等基本面支撐下，美股表現將呈現逐季走強，尤其看好下半年表現。

佈局側重歐美　看好金融、醫療、科技產業

富蘭克林坦伯頓全球股票團隊執行副總裁彼得‧溫赫斯特(Peter Wilmshurst)表示：現階段坦伯頓團隊的全球股票投資組合配置以歐越南文翻譯美為主，合計比重約八成，於歐洲投資比重約四成，較大盤大幅加碼，主要是看好歐股評價面其他區域股票仍遭到低估，且歐洲企業盈餘仍落後美國，企業獲利具成長爆發潛力，看好歐股未來仍具補漲潛能，經理團隊也在美國與亞越南文翻譯洲找尋評價低廉的個股機會，產業佈局側重金融、醫療與能源產業，精選各產業龍頭績優股。

富蘭克林華美全球成長基金經理人王棋正表示：我們同步看好歐美金融業表現，美國金融業利差可望因升息而擴大，加上升息初期，景氣熱度高、信貸加速、壞帳比率低，這階段往往是金融股景氣最佳的狀態，若銜接到2016，美國房市再出現新一波景氣攀升，金融股更是受惠標的越南文翻譯。歐洲部分，在央行積極透過降息與擴大資產收購，活絡信貸市場等政策支持下，亦有助於銀行股表現，目前MSCI歐洲金融指數股價淨值比僅1.0倍，相較於MSCI世界指數的2倍與MSCI世界金融指數的1.2倍明顯偏低，深具補漲潛力。

富蘭克林坦伯頓全球股票團隊　70年價值投資經驗

富蘭克林華美全球成長基金複委任富蘭克林坦伯頓投資管理有限公司投資管理，其所屬集團累積逾六十年投資管理及客戶服務經驗，為兼具廣度與深度的跨國性投資管理公司。富蘭克林坦伯頓全球越南文翻譯股票團隊是全球最大且最具經驗的專業團隊之一，自1940年成立以來，便以由下而上的價值選股哲學及嚴謹的投資流程著稱，該團隊同時也是富蘭克林坦伯頓成長基金的投資團隊，截至2013年12月底，其所管理的資產規模已達1271億美元（資料來源：富蘭克林坦伯頓基金集團）。

富蘭克林華美投信表示：有鑑於價值型股票在未來升息環境中，表現可望更勝一籌，富蘭克林華美全球成長基金透過深度越南文翻譯的研究，判斷公司的價值，尋找本益比或股價帳面價值較低的股票，謹守「低買高賣」的原則並長期持有，隨著市場資金由債市轉往股市的動能加溫，且開始大幅流入全球股票基金，預料股市多頭還可持續一段時間，建議投資人增持全球股票型基金，多元掌握股市漲升契機。

歷時六年的美國量化寬鬆政策越南文翻譯於今年10月正式退場，接續而來的是美元走強與升息循環啟動的新投資年代，為因應升息前震盪與升息後的全球股市輪漲機會，富蘭克林華美投信再度與富蘭克林坦伯頓投資管理有限公司合作推出「富蘭克林華美全球成長基金」，該基金係由富蘭克林坦伯頓全球股票團隊完全支援，並提供新台幣、美元多重幣別選擇，保管銀行越南文翻譯為合作金庫，基金預計自12月15日開始募集，募集上限為200億。

2015年加碼全球股市　升息前價值型股票表現佳

富蘭克林華美投信表示：從歷史經驗來看，升息前進場全球股市均能有正報酬表現，且價值型股票漲幅多優於成長型股票，即便在1994年升息期間遭逢全球股市下跌，價值型股票表現亦相對抗跌（越南文翻譯表一）。現階段布局標的，首選價值型股票，不但可以避開股價偏貴的標的，還可以享受景氣循環的加持。

富蘭克林坦伯頓全球股票團隊執行副總裁彼得‧溫赫斯特(Peter Wilmshurst)：觀察本波股市多頭自2009年以來越南文翻譯延續近六個年頭，全球股市本益比雖已自2008年的低點10倍反彈，但截至今年九月底本益比僅15.8倍，仍遠低於長期平均值的20.1倍，且多數國家股市股價淨值比仍低於過去20年平均值，全球股票評價面仍具吸引力，加上全球景氣持續擴張，資金由債轉股趨勢成型，可望持續推升股市多頭行情。

此外，統計1975至2013年共39個年度，MSCI世界價值指數表現勝過MSCI世界指數的年度共有27年、勝率將近七成越南文翻譯，而MSCI世界價值指數累積總報酬率達10,293%，是MSCI世界指數6,750%漲幅的一倍半(理柏資訊，美元計價至2014年6月底)，顯示價值投資的長期績效亮麗。

歐股全年漲相佳　美國股匯市續強

富蘭克林華美全球成長基金經理人王棋正表示：分析各季度表現，歐股可望在貨幣寬鬆政策預期下率先表現。現階段歐洲越南文翻譯貨幣政策維持寬鬆，未來財政政策是否由緊縮為寬鬆，只剩時間問題，預料第一越南文翻譯季歐元區推出量化寬鬆政策機率將大幅提高，有利歐股上半年表現；下半年則可望因經濟好轉情況超過市場預期，持續支撐歐股表現，預估歐股全年表現平均。

王棋正表示：市場預期聯準會最快將在2015年第二、三季開始升息，升息代表對景氣的肯定，在美國企業獲利提高、配發股利意願加強與資金回流美國下，對美股及美元明年走勢均維持樂看法，惟觀察美國近期公布的經濟數據表現良好，可能加速升息的預期心理，須留意升息前越南文翻譯美股波動提高，不過在民間消費穩定增長、企業資本支出穩定加速等基本面支撐下，美股表現將呈現逐季走強，尤其看好下半年表現。

佈局側重歐美　看好金融、醫療、科技產業

富蘭克林坦伯頓全球股票團隊執行副總裁彼得‧溫赫斯特(Peter Wilmshurst)表示：現階段坦伯頓團隊的全球股票投資組合配越南文翻譯置以歐美為主，合計比重約八成，於歐洲投資比重約四成，較大盤大幅加碼，主要是看好歐股評價面其他區域股票仍遭到低估，且歐洲企業盈餘仍落後美國，越南文翻譯業獲利具成長爆發潛力，看好歐股未來仍具補漲潛能，經理團隊也在美國與亞洲找尋評價低廉的個股機會，產業佈局側重金融、醫療與能源產業，精選各產業龍頭績優股。

富蘭克林華美全球成長基金經理人王棋正表示：我們同步看好歐美金融業表現，美國金融業利差可望因升息而擴大，加上越南文翻譯升息初期，景氣熱度高、信貸加速、壞帳比率低，這階段往往是金融股景氣最佳的狀態，若銜接到2016，美國房市再出現新一波景氣攀升，金融股更是受惠標的。歐洲部分，在央行積極透過降息與擴大資產收購，活絡信貸市場等政策越南文翻譯支持下，亦有助於銀行股表現，目前MSCI歐洲金融指數股價淨值比僅1.0倍，相較於MSCI世界指數的2倍與MSCI世界金融指數的1.2倍明顯偏低，深越南文翻譯具補漲潛力。

富蘭克林坦伯頓全球股票團隊　70年價值投資經驗

富蘭克林華美全球成長基金複委任富蘭克林坦伯頓投資管理有限公司投資管理，其所屬集團累積逾六十年投資管理及客越南文翻譯戶服務經驗，為兼具廣度與深度的跨國性投資管理公司。富蘭克林坦伯頓全球股票團隊是全球最大且最具經驗的專業團隊之一，自1940年成立以來，便以由下而上的價值選股哲學及嚴謹的投資流程著稱，該團隊同時也是富蘭克林坦伯頓越南文翻譯成長基金的投資團隊，截至2013年12月底，其所管理的資產規模已達1271億美元（資料來源：富蘭克林坦伯頓基金集團）。

富蘭克林華美投信表示：有鑑於價值型越南文翻譯股票在未來升息環境中，表現可望更勝一籌，富蘭克林華美全球成長基金透過深度的研究，判斷公司的價值，尋找本益比或股價帳面價值較低的股票，謹守「低買高賣」的原則並長期持有，隨著市場資金由債市轉往股市的動能越南文翻譯加溫，且開始大幅流入全球股票基金，預料股市多頭還可持續一段時間，建議投資人增持全球股票型基金，多元掌握股市漲升契機。

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近來國際金融市場真不穩定！由於石油價格爆跌、美國對俄羅斯介入鳥克蘭政局的制裁，導致今年以來，俄羅斯盧布相對美元已經貶值82%、股市大跌50.1%。不僅俄羅斯當前面臨金融危機，甚至讓人質疑是否引發國際金融風暴？1997年同樣因俄羅斯金融危機，導致一些著名金融機構巨幅虧損，致使危機外擴至海外，爆發亞洲金融風暴。

石油價格跌到每桶60美元附近，相對每桶成本近100美元的俄羅斯，的確對其經濟、金融造成莫大的衝擊。俄羅斯每年有2／3的出口貿易額是來自石油和天然氣等能源產品，油價巨幅下跌，將造成其貿易出現驚人逆差。再者，俄羅斯的政府開支高度依賴能源產品收入（約為一半），因此將造成政府大幅的預算赤字。在實質經濟轉差的逆流，驅動盧布走貶，物價因進口成本的上升而引起通貨膨脹的預期。

在上述交乘效果下，引發資金外流、銀行存款提領的異常現象，觸動股市大跌、盧布狂貶的惡性循環。而俄羅斯政府為了防止資金外流與通膨壓力，該國央行將主要利率上調至17%，而此大幅提高利率，又可能對經濟成長給予重重一擊。

要分析這把「俄」火的連環燒的程度，首先，如果油價繼續處理低檔，則惡火還會延燒；倘若回覆到每桶80美元，則火勢暫歇。

其次，要問俄羅斯政府是否有還不起債務的可能？資金外移是否嚴重到引發金融風暴？經過觀察俄羅斯政府債券的結構、外匯存底（目前約為4000億美元）、政府對銀行的救援措施（注入流動性、放鬆資本計提要求與資本重組），目前尚未出現無法清償債務的恐慌；而資金外移、存款提領的現象，投資人、存款戶則處於觀望階段，視這把惡火的火勢而定。

綜合而言，目前尚未觀察到會引發國際金融風暴的明顯跡象，但是對於這把惡火的兇勢，則不容小覷。另外，來自西方對於俄羅越南文翻譯斯介入烏克蘭政局的持續制裁，再加上俄羅斯金融不穩定、經濟衰退，是否衝擊普丁政權，也是必須注意之處。

油價巨跌、「俄」火連環燒，是否有併發症？首先，要注意歐美大型銀行受影響程度。筆者觀察對能源產業放款較多、持有俄羅斯與新興市場債券較大部位的歐美銀行的股價表現，包括：巴克萊、蘇格蘭皇家、匯豐、渣打、法國巴黎、法國興業、裕信、摩根大通、高盛等，近一週來股價下跌5%到19%，可見這把「俄」火有延燒波及到歐美大型銀行之勢。一旦石油價格持續在低檔，這些歐美銀行就需因應信用風險、市場風險，提到備抵呆帳、越南文翻譯投資損失，嚴重的話可能在壓力測試下，有增資需求。倘若此情境發生勢必會影響這些歐美銀行的資金配置，可能引發將原本在亞洲、新興市場股市資金，獲利了解，回流歐美救援。另外，持有俄羅斯政府債券部位較高者，大部是私募基金，當俄羅斯金融持續不穩定，有可能有被贖回之壓力，亦有可能從亞洲、新興市場股市調錢因應。因此，我國政府在觀察俄羅斯金融危機的影響，不能僅調查金融機構持有俄羅斯債券或債權的額度，還需注意這把「俄」火波及歐美銀行、私募基金，而對我國股市、金融機構的整體影響程度。

再者，我國投資人與金融機構過去喜愛高收益越南文翻譯債，而全球高收益債近來亦受到些許影響，近三個月來平均價格下跌約為4%。而未來美元持續走升、明年可能升息效應，高收益債有可能會受到較大負面衝擊，因此投資人與金融機構還需關注高收益債的走勢，因應調整投資組合。

（作者為國立交通大學財金所教授）

近來國際金融市場真不穩定！由於石油價格爆跌、美國對俄羅斯介入鳥克蘭政局的制裁，導致今年以來，俄羅斯盧布相對美元已經貶值82%、股市大跌50.1%。不僅俄羅斯當前面臨金融危機，甚至讓人質疑是否引發國際金融風暴？1997年同樣因俄羅斯金融危機，導致一些著名金融機構越南文翻譯巨幅虧損，致使危機外擴至海外，爆發亞洲金融風暴。

石油價格跌到每桶60美元附近，相對每桶成本近100美元的俄羅斯，的確對其經濟、金融造成莫大的衝擊。俄羅斯每年有2／3的出口貿易額是來自石油和天然氣等能源產品，油價巨幅下跌，將造成其貿易出現驚人逆差。再者，俄羅斯的政府開支高度依賴能源產品收入（約為一半），因此將造成政府大幅的預算赤字。在實質經濟轉差的逆流，驅動盧布走貶，物價越南文翻譯因進口成本的上升而引起通貨膨脹的預期。

在上述交乘效果下，引發資金外流、銀越南文翻譯存款提領的異常現象，觸動股市大跌、盧布狂貶的惡性循環。而俄羅斯政府為了防止資金外流與通膨壓力，該國央行將主要利率上調至17%，而此大幅提高利率，又可能對經濟成長給予重重一擊。

要分析這把「俄」火的連環燒的程度，首先，如果油價繼續處理低檔，則惡火還會延燒；倘若回覆到每桶80美元，則火勢暫歇。

其次，要問俄羅斯政府是否有還不起債務的可能？資金外移是否嚴重到引發金融風暴？經過觀察俄羅斯政府債券的結構、外匯存底（目前約為4000億美元）、政府對銀行的救援措施（注入流動性、越南文翻譯放鬆資本計提要求與資本重組），目前尚未出現無法清償債務的恐慌；而資金外移、存款提領的現象，投資人、存款戶則處於觀望階段，視這把惡火的火勢而定。

綜合而言，目前尚未觀察到會引發國際金融風暴的明顯跡象，但是對於這把惡火的兇勢，則不容小覷。另外，來自西方對於俄羅斯介入烏克蘭政局的持續制裁，再加上俄羅斯金融不穩定、經濟衰退，是否衝擊普丁政權，也是必須注意之處。

油價巨跌、「俄」火連環燒，是否有併越南文翻譯發症？首先，要注意歐美大型銀行受影響程度。筆者觀察對能源產業放款較多、持有俄羅斯與新興市場債券較大部位的歐美銀行的股價表現，包括：巴克萊、蘇格蘭皇家、匯豐、渣打、法國巴黎、法國興業、裕信、摩根大通、高盛等，近一週來股價越南文翻譯下跌5%到19%，可見這把「俄」火有延燒波及到歐美大型銀行之勢。一旦石油價格持續在低檔，這些歐美銀行就需因應信用風險、市場風險，提到備抵呆帳、投資損失，嚴重的話可能在壓力測試下，有增資需求。倘若此情境發生勢越南文翻譯必會影響這些歐美銀行的資金配置，可能引發將原本在亞洲、新興市場股市資金，獲利了解，回流歐美救援。另外，持有俄羅斯政府債券部位較高者，大部是私募基金，當俄羅斯金融持續不穩定，有可能有被贖回之壓力，亦有可能從亞洲、新興市場股市調錢因應。因此，我國政府在觀察俄羅斯金融危機的影響，不能僅調越南文翻譯查金融機構持有俄羅斯債券或債權的額度，還需注意這把「俄」火波及歐美銀行、私募基金，而對我國股市、金融機構的整體影響程度。

再者，我國投資人與金融機構過去喜愛高收益債，而全球高收益債近來亦受到些許影響，近三個月來平均價格下跌約為4%。而未來美元持續走升、明年可能升息效應，高收益債有可能會受到較大負越南文翻譯面衝擊，因此投資人與金融機構還需關注高收益債的走勢，因應調整投資組合。

（作者為國立交通大學財金所教授）

近來國際金融市場真不穩定！由於石油價格爆跌、美國對俄羅斯介入鳥克蘭政局的制裁，導致今年以來，俄羅斯盧布相對美元已經貶值82%、股市大跌50.1%。不僅俄羅斯當前面臨金融危機，甚至讓人質疑是否引發國際金融風暴？1997年同樣因俄羅斯金融危機，導致一些著名金越南文翻譯融機構巨幅虧損，致使危機外擴至海外，爆發亞洲金融風暴。

石油價格跌到每桶60美元附近，相對每桶成本近100美元的俄羅斯，的確對其經濟、金融造成莫大的衝擊。俄羅斯每年有2／3的出口貿易額是來自石油和天然氣等能源產品，油價巨幅下跌，將造成其貿易出現驚人逆差。再者，俄羅斯的政府開支高度依賴能源產品收入（約為一半越南文翻譯），因此將造成政府大幅的預算赤字。在實質經濟轉差的逆流，驅動盧布走貶，物價因進口成本的上升而引起通貨膨脹的預期。

在上述交乘效果下，引發資金外流、銀行存款提領的異常現象，觸動股市大跌、盧布狂貶的惡性循環。而俄羅斯政府為了越南文翻譯防止資金外流與通膨壓力，該國央行將主要利率上調至17%，而此大幅提高利率，又可能對經濟成長給予重重一擊。

要分析這把「俄」火的連環燒的程度越南文翻譯，首先，如果油價繼續處理低檔，則惡火還會延燒；倘若回覆到每桶80美元，則火勢暫歇。

其次，要問俄羅斯政府是否有還不起債務的可能？資金外移是否嚴重到引發金融風暴？經過觀察俄羅斯政府債券的結構、外匯存底（目前約為4000億美元）、政府對銀行的救援措施（注入流動性、放越南文翻譯鬆資本計提要求與資本重組），目前尚未出現無法清償債務的恐慌；而資金外移、存款提領的現象，投資人、存款戶則處於觀望階段，視這把惡火的火勢而定。

綜合而言，目前尚未觀察到會引發國際越南文翻譯金融風暴的明顯跡象，但是對於這把惡火的兇勢，則不容小覷。另外，來自西方對於俄羅斯介入烏克蘭政局的持續制裁，再加上俄羅斯金融不穩定、經濟衰退，是否衝擊普丁政權，也是必須注意之處。

油價巨跌、「俄」火連環燒，是否有併發症？首先，要注意歐美大型銀行受影響程度。筆者觀察對能源產業放款較多、越南文翻譯有俄羅斯與新興市場債券較大部位的歐美銀行的股價表現，包括：巴克萊、蘇格蘭皇家、匯豐、渣打、法國巴黎、法國興業、裕信、摩根大通、高盛等，近一週來股價下跌5%到19%，可見這把「俄」火有延燒波及到歐美大型銀行之勢。一越南文翻譯旦石油價格持續在低檔，這些歐美銀行就需因應信用風險、市場風險，提到備抵呆帳、投資損失，嚴重的話可能在壓力測試下，有增資需求。倘若此情境發生勢必會影響這些歐美銀行的資金配置，可能引發將原本在亞洲、新興市場股市資金，獲利了解，回流歐美救援。另外，持有俄羅斯政府債券部位較高者，大部越南文翻譯是私募基金，當俄羅斯金融持續不穩定，有可能有被贖回之壓力，亦有可能從亞洲、新興市場股市調錢因應。因此，我國政府在觀察俄羅斯金融危機的影越南文翻譯，不能僅調查金融機構持有俄羅斯債券或債權的額度，還需注意這把「俄」火波及歐美銀行、私募基金，而對我國股市、金融機構的整體影響程度。

再者，我國投資人與金融機越南文翻譯構過去喜愛高收益債，而全球高收益債近來亦受到些許影響，近三個月來平均價格下跌約為4%。而未來美元持續走升、明年可能升息效應，高收益債有可能會受到較大負面衝擊，因此投資人與金融機構還需關注高收益債的走勢越南文翻譯，因應調整投資組合。

（作者為國立交通大學財金所教授）