高油價對債市的影響

提供／AIG友邦投顧

目前的油價水準，其對全球經濟的實質影響性仍屬輕微。出口石油的新興國家反將受益於高油價。美國企業獲利良好，美國高收益債券已逐漸走出信評調降的陰霾而上漲，未受高油價嚴重打擊。隨著能源使用效益日漸提高，我們可以用更少的能源來達成一個單位的經濟增長。資料顯示，扣除通膨因素後，目前的油價已較80年代的油價低6成。天達資產管理公司的能源分析師認為，除非國際油價來到1974至1985年間平均價(57美元，經通膨調整後價格)的1.5倍，才會嚴重影響全球經濟表現。故以目前的油價水準，其對全球經濟的實質影響性仍屬輕微。




雖然美國為高油價所苦，但也並非所有國家都深受其害，首先受惠的就是依賴出口原油的國家，例如俄羅斯、委內瑞拉等，受惠於油價維持高檔，新興市場第二大債市俄羅斯今年上半年出口值高達1137億美元，較去年同期的805億美元，成長高達41.24%。使得經常帳盈餘也提升至464億美元，較去年同期增加201億美元。自紐約9月原油期貨價格於6月20日再度收在每桶60美元之上，新興市場債市價格續漲，從6月20日至7月28日止，美林新興市場債券(美元計價)指數，上漲1.20%。

由於美國企業獲利良好，美國高收益債券已逐漸走出信評調降的陰霾，第三季以來截至7月28日為止，高收益債券漲幅領先政府公債與投資等級公司債，且年初以來的表現也已後來居上。根據Thomson整理分析師預估的資料，S&P500已公布財報的375家公司中有71%超出市場預期，創2004年第1季以來新高，顯示企業獲利狀況優異，支撐高收益債券走高。在6月20日至7月28日這段期間，美林美國高收益債券指數上漲2.24%，美林投資等級公司債指數及抵押債券指數亦分別小漲0.35%及0.12%。僅美林美國政府債券指數小跌0.08%。顯示高油價並未明顯打擊債券市場表現，而高收益債券更是在企業獲利良好的加持下，強勢上漲，年初以來的表現也已後來居上超越美國政府公債及投資等級公司債。

由表二及表三可見，6月20日至7月28日為止，即使油價維持在高檔，大聯美國收益基金及大聯全球高收益債券基金仍然上漲。而在北海布蘭特原油價格於2004年7月底突破每桶40美元價位後的一年，大聯美國收益基金績效也有8.94%，而大聯全球高收益債券基金更是高達兩位數的上漲。