文：大紀元首發 中國股市仍徘徊4年最低點 外媒探金融劇烈震盪內幕
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隨著投資者希望最糟糕的現金緊縮已經過去，中國股市週四(27日)搜尋著一個立足點，但仍徘徊在4年最低點，同時人們擔憂最近市場的動盪將迎來更加嚴峻的資金狀況和更虛弱的經濟增長，遏制了任何樂觀情緒。

對於這場金融動盪的原因以及它對經濟的影響仍然有很多疑問。外媒有分析指出，這場動盪可能並非像人們猜測的那樣，是中共央行故意設計，而其實是長期問題的突然爆發。

華爾街日報：中國股市繼續下跌至四年來最低點

《華爾街日報》6月27日報導說，中國股市週四繼續徘徊在四年來的最低點。基準上海綜合指數收低1.49%降至1950.01，這是自從2009年1月15日以來的最低點。當天的波動幅度在1942.37和1980.54之間。

深圳綜合指數收低1.6%，降至886.91。

分析師稱，市場可能在未來幾個交易日維持區間震盪，直到新鮮催化劑的出現。

「我不會看好第三季度的市場，由於最近幾週的影響因素還沒有逆轉，比如預期未來幾個月重啟IPO市場，以及疲軟的經濟基礎。」 東吳證券分析師鄧文元說。

格林威治時間07點46分，基準七天加權平均回購利率，中國貨幣市場短期資金成本指標，為6.74%，比週三的7.29%下降。

金屬和煤礦公司股票遭到拋售 。中國五礦稀土跌4.8％達到14.51元。江西銅業跌1.7％達到15.70元，中國神華能源跌1.9％達到16.67元。

銀行股票回升，隨著流動性緊縮放鬆。中國銀行上升2.7%達到2.65元，中國招商銀行上升2.44%達到10.92元，中國工商銀行上升1.9%達到3.81元。

財富：貨幣緊縮是突然爆發 中國貨幣當局手足無措

美國《財富》雜誌6月27日發表加州克萊蒙‧麥肯納學院政治學教授裴敏欣的評論說，中國最糟糕的信貸緊縮似乎已經過去。在中國央行6月25日發佈一份安撫聲明驅散投資者對於中國銀行同業借貸市場流動性缺乏的擔憂之後，中國股市停止了暴跌，中國銀行同業拆息從逾20%下降到大約6%(但是仍然是最近恐慌之前平均利率的兩到三倍)。中國的雷曼時刻，至少目前，似乎已經避免。

但是，許多問題仍然存在：甚麼是中國銀行系統動盪的原因？以及它對於中國經濟的影響是甚麼？

對於是甚麼造成最近的中國銀行同業拆借市場的緊張，各種理論層出不窮。外界廣泛猜測央行故意設計了一場人為的信貸緊縮以打擊中國影子銀行領域。 這種解釋在經濟學家和投資者當中很流行，說央行跟影子銀行系統在進行一場高風險的遊戲，並且得到中共新領導層的支持。因為銀行同業貸款構成影子銀行系統借款的很大一部份，央行通過讓這樣的貸款變得緊張從而發出一個強大的信息說，央行將不再容忍高風險行為以及維持中國信貸泡沫的膨脹。一些分析家甚至暗示說，這是由中共政府要開始去槓桿化過程而打響的第一槍。

但是裴敏欣認為，一個更合理的解釋是，這個事件是一個長期形成的問題突然爆發，而中國貨幣當局對此手足無措。

中共長期以來容忍影子銀行

《財富》文章說，長期以來，中國影子銀行系統的增長被視為中國金融領域的風險來源。它的未支付信貸相當於正規銀行領域資產負債表的10-15%。中共決策者充分意識到這個領域當中的高風險活動，但是選擇無所作為，因為這個系統提供一些有用的功能並且具有強大的利益集團。

地方政府，房地產開發商和私營企業無法從國有銀行獲得貸款，但是可以通過支付更高的利率從影子銀行系統獲得資金。通過兜售由借款人向追求高回報的儲戶發行的理財產品，國有銀行和投資公司收取盈利豐厚的交易費。當這個遊戲順利進行的時候，許多富人和有權勢的人大筆賺錢，但是風險在金融領域積累。

隨著類似的金融動盪事件發生，信心可能迅速蒸發，掀起一個退出市場的恐慌。即使複雜的和能幹的監管機構也常常對這樣的意外和破壞性事件準備不足。文章說，如果人們從這個方面分析最近的中國同業拆借市場的起落，人們可能能夠對於這場短期恐慌的背後原因獲得一個更好的瞭解，並避免過度反應或過度解讀這個事件。

中共仍面臨信貸泡沫破裂 或帶來更劇烈動盪

《財富》文章認為，在這次金融動盪當中，那種認為央行故意設計緊縮以打擊影子銀行系統的想法在政治上不太合理。只有政治局常委可能做出這樣的決定。但是政治局常委不太可能授權這樣的行動，在這樣一個微妙的時刻。

文章說，要實施任何一種有意義的針對影子銀行系統的改革，中共領導人將首先必須在最高層達成共識，克服來自利益集團的阻力，並設計複雜的計劃來應對改革的後果。所有這些需要時間和激烈的討價還價。基於央行迅速的撤退，很顯然最高領導層現在還沒有這樣的計劃。

但是，這並不意味著北京可以推遲處理銀行系統大規模的風險太久。最近中國金融領域的腥風血雨應該能夠促使中共最高領導人思考，他們在今年秋天開會的時候必須有一個更加全面的金融去槓桿化計劃。否則，他們幾乎肯定將面臨中國信貸泡沫破裂，這樣的情形將讓上週的動盪看起來微不足道。

路透社：增長放緩 債務仍然增長

路透社6月27日報導說，中共當局震驚的看到，即使世界第二大經濟體已經從雙位數的增長放緩，但是債務仍然保持增長，其中許多造成風險積累和金融不平衡，而幾乎無助於生產力和經濟增長。

因此，分析家認為，北京甚至有可能達不到它今年7.5%的增長目標，其已經是20年來的最低點，因此發出信息要求銀行不要再依賴廉價的現金來資助高風險業務。

「最糟糕的流動性緊縮，特別是許多市場參與者的困惑和恐慌，可能已經過去。」瑞銀經濟學家在報告中說。 「但是，市場情緒的改善和銀行同業拆息的下降並不意味著宏觀和貨幣政策的逆轉。在未來幾個月，我們預計信貸增長將放緩，經濟當中的融資成本將升高。」

貨幣收緊和利率飆升 攪亂國內和國際市場

上週，中國央行允許貨幣市場狀況收緊和利率飆升，點燃了信貸緊縮的擔憂並攪亂了國內和國際市場。

央行稍後採取行動平息人們對緊縮可能失控演變成全面金融危機的擔憂，但是清楚表示，現金狀況在收緊，銀行應該改善貨幣管理和借貸做法。

週四，央行選擇不從貨幣市場抽出現金，幫助利率連續第五天下降，而大陸股票，包括受到打擊的金融股，本週第一次出現高開。

現金狀況的逐漸改善開始啟動股市，但是它可能不是持久的。滬深300指數收低0.4%，過去一週損失9%。但是，上海證券交易所金融股收漲0.5%。

資金成本升高 或最終轉嫁給借款人

路透社報導引述摩根大通中國首席經濟學家朱海濱說， 「我們預期銀行同業拆息將下降，但是不是降到緊縮之前的同樣水平。」

「更高的資金成本可能最終轉嫁給借款人。如果借貸利率更高，它將給已經虛弱的企業領域和經濟活動施加下行性壓力。」

幾家中國媒體報導說，大銀行的某些分支要麼暫停借貸給企業和個人，要麼收緊和延長信貸程序。現在還不清楚，銀行感受到的資金緊張已經達到甚麼程度。不過，中國建設銀行回應說，它們還沒有停止提供新貸款或借貸給其他銀行。

【大紀元2013年06月28日訊】

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