多慮的人行 花式的降息

2019.11.22 / 國際經貿 / 編輯室報告

全球經濟放緩，在財經界的強烈預期下，做為第二大經濟體的中國，近期也趕上降息的列車。圖／中新社

文／康彰榮

全球經濟放緩日益明顯，多國央行因此普遍進入貨幣寬鬆的降息週期。在財經界的強烈預期之下，做為第二大經濟體的中國，近期也趕上降息的列車，但不同於其他央行的直接調降基準利率，人行小心翼翼地從多個政策利率下手，且調整幅度微弱，其防範「大水漫灌」不言而喻，但如此的「花式降息」策略能否達到刺激經濟的作用，仍有待來日檢驗。

人行在最近短短的16天之內，四度調整政策性利率，分別是11月5日調降中期借貸便利（MLF）利率5個基點、18日調降逆回購利率5個基點、19日調降國庫現金利率2個基點，以及20日調降貸款市場報價利率（LPR）5個基點，引導市場利率下行的意圖相當明顯，但真正能帶動資金全面寬鬆的基準利率，卻仍不動如山，顯然在當前大陸通膨率攀高和國際經濟局勢渾沌不明之際，人行在評估全面降息之後是否會升高金融風險，有更嚴謹的考量。

各國央行調整利率，以1碼（25基點）和半碼（12.5基點）為主，如此的降息幅度，可以刺激資金需求者的借貸意願，帶動銀行的放貸規模，讓更多的資金流入市場，提振經濟景氣回升。但人行本月以來下調政策利率幅度，最多僅5基點也就是0.2碼，即使LPR從8月推出以來至今一年期利率累計下調15基點，但也只有半碼多，能否帶動市場貸款的熱情，成效恐怕有限。近期人行的「花式降息」措施，目的應是單純為了引導貸款利率下行，要說刺激經濟，力道還遠遠不足。

人行近年創造出許多新的貨幣工具，如MLF、TMLF（定向中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）、SLO（短期流動性調節工具）、PSL（抵押補充貸款）到最近的LPR，常讓外界看得眼花撩亂，但簡單來說，就是由人行扮演權威的「水庫閘口管理員」，利用這些定向和定期的新貨幣工具，對貨幣市場進行總量調控，易放易收，避免因全面降息而出現「大水漫灌」、資金流到股市房市等非實體經濟領域，進而達到風險控管的目的。

大陸最近一次降息已要追溯到2015年10月了，目前一年期貸款基準利率為4.35％，存款基準利率為1.5％。以最近人行的動作來看，最貼近市場的LPR一年期最新利率已降至4.15％，若金融機構願意配合執行，形同市場利率已低於基準利率20個基點。從此跡象預估，LPR再持續調降幾次，人行降息也許就水到渠成了。