外資秃鷹首度空襲 F股全倒

記者張志榮、呂淑美、黃鳳丹／台北報導

　台股首度遭到「外資圈放空型sell side」機構看空個股的研究報告「空襲」！來自美國加州的格勞克斯研究（Glaucus Reach）昨（24）日一早發布報告指出，中國最大EVA（發泡塑膠）廠F-再生因實際營收較帳面數字少了約90％，給予「強烈賣出」評等與「0元」目標價，引發F-再生股價盤中幾乎90度急殺跌停鎖住，拖累F股股價全倒。

　外資圈sell side看空個股的研究報告不少，但格勞克斯研究這次在昨天一早8點10分，透過大型國際公關公司將F-再生研究報告大剌剌發給媒體，且標示著「強烈賣出」投資評等與「0元」目標價等相當極端字眼，昨天開盤原本還跌不多，但10點半過後直線下殺跌停至80.5元鎖住，拖累昨日59家上市櫃F股幾乎全面重挫、近半數跌幅超過2％

　根據格勞克斯研究的說法，在蒐集多項公開稅收與土地交易記錄後，發現F-再生的實際營收比在財報中揭露的數字要少90％，且考量F-再生的債務問題嚴重，故給予「0元」投資評等，這也創下台股史上外資圈sell side給予單一個股最低目標價紀錄。

　格勞克斯研究的大膽喊空F-再生，引起公司、證交所、投資人三方的高度關注，F-再生如何針對格勞克斯研究種種質疑提出反駁，及證交所如何拿捏資本市場管制措施，都是接下來的觀察重點。

　格勞克斯研究認為應趕快賣出F-再生的原因包括：一、資本支出過度誇大，其中主要包括下列3項：福建工廠土地收購成本誇大4倍、福建擴建工程費用誇大了3倍、江蘇土地收購成本誇大2.5倍。

　二、政府稅收記錄顯示公司的淨利誇大10倍，在2010至2013年繳給福建省晉江市政府的稅僅2,800至8,000萬人民幣，佔在台揭露金額的4％至12％。

　三、普通商品獲利好到讓人不可置信，由於F-再生將舊鞋底進行廢料回收後轉為EVA發泡片材的「技術含量」過程非常低，但稅前獲利率卻跟微軟一樣，2010至2012年稅前獲利率約33％，但同期當地私人企業卻僅有7％，ASP確實有起人疑竇之處。

　四、沒有真正理由的連續性融資，F-再生在2011年IPO獲得大量資金挹注後，2012年各做了1次現金增資與可轉債發行，以及超過10億元的銀行債務。

　五、截至2013年12月底止，F-再生在中國境內仍有36億元未償還負債，包括18億元債務及18億元無擔保境內債權人的各種貿易應付帳款。

　F-再生（1337）因財報疑慮重創股價，昨日F股成了重災區，59檔F股，9檔盤中跌停、50檔收黑。

　原本F股是今年當紅炸子雞，據統計，今年以來F股股價表現，包含F-綠悅、F-鮮活、F-安瑞、F-駿吉、F-亞德、F-永冠等14檔，經過昨日重挫後，累計今年來漲幅仍都還超過2成，其中F-綠悅更飆漲逾77％稱冠、F-鮮活與F-安瑞漲幅也逼近50％。

　法人指出，這些公司多屬於新形態概念股，各式各樣、題材非常多元，加上具股本小、籌碼輕的特性，只要獲利報佳音，主力、中實戶一進場拉抬，股價自然能平步青雲。

　此外，在政府祭出二代健保2％的補充保費等政策後，讓F族群因屬於海外公司，除權息股利所得算在境外所得，不僅有600萬元免稅額的保障，也不要繳納健保補充保費，資金流向F族群，種種原因都讓F股異軍突起。對於 F-再生事件，多位投資專家認為，應屬個別公司問題，不要過度負面解讀F股。

日期：2014年04月25日