PIMCO多元收益債經理人繆伯恩：看好新興債與美金融企業債

撰文/龔招健/ Money錢雜誌

為了刺激景氣，全球各國相繼祭出動態的擴張性財政及寬鬆貨幣政策，對於債券的影響也不一致，各年期績效表現優異的PIMCO 多元收益債券基金投資團隊經理人柯帝斯．繆伯恩（Curtis A. Mewbourne）接受本刊專訪時指出，目前PIMCO 加碼新興國家的巴西、墨西哥、俄羅斯等主權債及公司債，此外也看好美國金融企業債。

繆伯恩指出，全球經濟呈現不均衡的復甦，歐元區在未來6~12個月，經濟成長率約是零到負值，經濟衰退可能還要持續3~5年；美國在房市復甦、寬鬆貨幣政策支持下，經濟成長率約2~3% ；新興國家如巴西、墨西哥、印度、中國等，經濟仍呈現高成長，平均可達5%，中國經濟成長率甚至可達7.5%。由於全球景氣復甦腳步不一，繆伯恩強調，債券資產配置也應依各地區結構面、政策面及價值面等3大面向綜合研判，才能兼顧風險及收益。

布局新興債、美國金融能源債

繆伯恩強調，在當前大環境下，「政策」是投資關鍵。他表示， PIMCO 研判，美國聯準會（Fed）的量化寬鬆政策，可望延續到2014年，主要理由是美國經濟成長率仍低、失業率仍高，大型企業營收負成長，而各主要國家都在施行量化寬鬆政策，美國不可能在短期內退場。

在投資配置上，繆伯恩說， PIMCO 依據各地區不同的經濟情勢及利率政策，從中發掘具有價值的標的，像是新興國家的巴西、墨西哥、俄羅斯等主權債及公司債，因為實質利率高於其他地區，是目前PIMCO 加碼的國家。整體而言，新興市場公司債今年以來表現又優於新興市場主權債。

而在成熟國家當中，美國的經濟復甦最為穩健， PIMCO 持續看好美國金融企業債，且偏好投資級金融企業債。繆伯恩分析，近年來美國房地產的復甦，相當程度緩解了聯邦政府財政支出減少的衝擊，承作房地產放款的金融公司更直接受惠，也帶動美國金融企業債的亮麗表現。

營建統計資料顯示， 美國房屋庫存處於歷史低位，有利於美國房市持續復甦，PIMCO 預估美國房價未來2年將上漲5~10%，而房市的復甦可望貢獻美國2013年GDP 成長0.75~1%。

由於技術的革新，美國頁岩油、頁岩氣成功大量開採，美國降低對石油進口的依賴，也讓一般製造業、石化業大幅降低營運成本，恢復活力，並且帶動相關的油氣運輸、管線舖設需求，這些跟能源相關的企業債也是PIMCO 多元收益債券基金布局的標的。

日本結構改革挑戰重重

至於日本，繆伯恩認為可以用「穩定的不均衡」來形容，意指不均衡的狀態暫時穩住，但長期結構的不均衡持續擴大，未來的發展值得持續關注。「由於安倍政府的超級寬鬆貨幣政策挹助，日圓急貶，外銷導向的大型出口企業獲利明顯改善，已帶動日本經濟成長，今年預期實質成長可達1~2%，但經濟結構是否有因此改善，有待觀察。」

繆伯恩強調，從日本國債近期的疲弱表現看來，安倍政府上台以來所採取的貨幣政策存在高風險，短期之內或許有效，但解決不了長期存在的結構不均衡，必須另外採取結構改革方案，這也將是未來日本經濟復甦成敗的關鍵。

「由於日本國債占GDP 比重超過200%，殖利率最近又升高（意指債券價格下跌），日本政府全部稅收用來還債都不夠。而日本國債價格若進一步下跌，會讓那些未及時出售國債部位的日本銀行、保險公司蒙受巨額帳面損失。這些都是安倍政府接下來必須克服或防範的重大風險，挑戰重重。」

◎更多精采內容請看：《Money錢》NO.69 2013年6月號