能源期貨商品及合約規格

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石油生產過剩，多到快要無處可放，引爆20日紐約油價狂跌到負值。圖／路透

商店賣東西，正常情況下不會出錢請買家把東西帶走。石油市場20日卻出現這種令人瞠目結舌的現象：美國西德州中級原油（WTI）5月交割的期貨價格跌到每桶負37.63美元。這是說，今天到加油站加油，不只不必付錢，加油站還倒貼錢給我們嗎？當然不是。負值期貨油價主要是反映石油供給過剩儲放容量接近極限，加以期貨到期日來到的壓力所致。

❶賣方為什麼要付錢給買方？

對一些生產商而言，花錢讓買家取走石油從長遠看比停產或找地方儲存，成本更便宜。因為關閉油井可能會造成永久損害，未來重啟油井更不經濟。交易商購買石油期貨是為押注價格走勢，本來就沒打算交割實物。油價大跌讓他們措手不及，面臨找地方存油，或是割肉賣出的抉擇，然而，儲油的空間已經稀少又昂貴，只有選擇割肉。

❷為何生產過剩？

新冠疫情或價格戰，只有其中一個因素，就足以撼動能源市場，如今卻是禍不單行。隨著冠狀病毒在全球傳播，各國暫停經濟活動實施封鎖，石油需求遭嚴重侵蝕。全球兩大石油生產國沙烏地阿拉伯和俄羅斯卻開始較勁，雙方一度減產協議談不攏展開玩命生產，向市場再投入創紀錄的原油。

❸後來不是達成減產協議了嗎？

是的。石油輸出國組織（OPEC）、俄羅斯、美國和G20達成協議。但只要求將總產量削減約10%，幅度實在太小而且動作已經太慢。

❹期貨合約與負油價有什麼關係？

超級低的負油價出現在期貨之上。期貨是石油用戶用來因應價格波動的避險工具，同時也是一種投機操作。合約有期限，不想平倉或實物交割的交易商就要在到期前賣掉，所以我們看到5月WTI合約將於21日到期的前一天，交易商面臨最大壓力，以深度負數的價格賣出，總好過用自家浴缸來裝油。

❺石油儲存出了什麼問題？

自供應開始過剩、價格下滑以來，儲油設施就朝著滿載方向發展。奧克拉荷馬州的庫欣是美國的重要儲油中心和WTI合約的交割地點，這裡的儲油量自2月底以來升至48%，達到近5,500萬桶。此區的實際可運作的儲存容量只有7,600萬桶。川普政府擔心石油破產可能產生的連鎖反應，正在考慮付錢給石油生產商，預購尚未開採出來的石油，讓他們暫時將留在地下。

❻油價跌到似無極限，將造成通貨緊縮？

美國過去十年間，聯準會（Fed）已經很難把通貨膨脹率維持在2%或是更高水準。Fed進行通膨預測時一般不會考慮油價短期波動，但是如此大幅地下挫很難忽視。用來衡量美國未來十年通膨水準的十年期損益平衡利率兩周來首次跌至1%以下，發出通縮警訊。

❼對美國消費者負油價有何意義？

加油站的油雖然不會免費，但確實會變便宜。全美汽油平均價格過去一年下跌超過1美元，至每加侖1.81美元。自2月下旬以來，也每天都在下跌。期貨價格的下跌要花數周時間才能反映到加油站。而且，汽油零售價包括賦稅，因此沒辦法低到哪裡去。