＊ 飛劍飛龍．文摘 http://goo.gl/V9GYI ＊

中國經濟外媒預測悲觀：在中共即將進行5年一次的新領導班子換屆之際，外媒犀利指出，當前中國經濟放緩的關鍵問題在於：國有資本超重負擔、民營企業萎縮、系統低效和缺少創新、貪婪的統治階層只關心中飽私囊和穩固自己的地位。



9月初歐美股市飆上數年來的高點，中國A股市場今年則下跌20％左右。中共中央最新公佈了總計一萬億人民幣的基礎建設計畫，除上海、香港股市振奮飆升外，沒有引起國際市場太多的反應，焦點大多集中在歐洲央行和美國央行美聯儲的身上。

紐約一向言論犀利的《商業內線》(Business Insider)評道，近來(中國)已經有很多地方政府都宣佈了大規模投資計畫，最多的有4萬億(兆)人民幣……「我們已經記不清了，但已公佈的投資總額的確將近10萬億人民幣。這些計畫實際上沒有人太當回事。大多數人判斷，許多項目將無法獲得足夠的資金，而另一些人認為，地方政府故意誇大投資規模。」而國際經濟專家則質疑，「如此大規模的刺激方案將有引發通貨膨脹、房地產泡沫和阻礙產業結構調整等改革的擔憂。」

英國《金融時報》也表示，中國經濟最大的危機可能就是地方政府的債務問題，稱「這些城市的領導們談論的刺激計畫十分虛偽。」

一般外媒認為，中共即將進行10年一次的領導班子換屆，新一屆領導人可能將專注於經濟改革，但選擇有限。由於勞力成本上漲和人民幣走強，侵蝕中國低成本製造基地的競爭優勢，已經導致中國經濟出現結構性放緩。

儘管國際上還有些分析師認為，中國實際經濟活動的提振作用被滯後，應該會從10月份開始體現。但持這樣樂觀看法的人越來越少了。道瓊資深專欄作家馬提旭(Alen Mattich)就認為：很顯然，中國經濟正在遭遇硬著陸。大多數人認為，中國的GDP增速只有達到6～7％，才能避免社會動盪，因為中國國內的一大部分人口仍在為擺脫嚴重貧困而努力。諮詢公司Lombard Street Research甚至大膽計算出，第二季度中國經濟按年率僅增長1％。

9月7日，又有兩家銀行下調中國今年國內生產總值GDP增幅預期：瑞士銀行UBS和荷蘭國際銀行ING，各由8.0％、8.1％降到7.5％。此前，美銀美林(Bank of America Merill Lynch)、高盛(Goldman Sachs)等都往下調動過。

中國經濟快速下滑

綜觀8月份公佈的經濟數據顯示，採購經理人指數(PMI)疲軟、出口增長乏力、工廠倒閉、大宗商品價格下跌，這一切讓看空者不乏擔憂的理由。

中國經濟連續10個月處於萎縮狀態，顯示中國製造業持續面臨困境。8月份的中國製造業採購經理人指數從7月的49.3跌至47.8；8月的就業指數是 47.7，該指數連續六個月低於50榮枯線。而且中國企業的裁員潮繼續蔓延，包括阿迪達斯、摩托羅拉等國際知名品牌也都大規模裁員。

8月份出口訂單指數從7月的46.7降到44.7；反映經濟活躍程度的重要指標鐵路貨運量也出現大滑坡。二季度鐵路貨運量從3.5億噸降到大約3億噸。

從最近鐵礦石價格的下跌趨勢或許可以看出，中國的投資榮景可能已經結束。8月底，鐵礦石價格下降到了每噸90.5美元，較去年同期下降了50％以上，為2009年12月以來的最低值。去年，中國的鋼鐵產業消耗的鐵礦石佔全球總消耗量的54％左右。

美國之音報導，中國兩個重要的經濟龍頭地區珠江三角洲和長江三角洲的民營企業普遍遇到用工荒、資金荒和電荒，以及高稅費、高成本的「三荒兩高」難題。以珠三角東莞市為例，今年上半年該地區經濟增長只有2.5％，東莞沙田鎮同期經濟增長為負11.6％。

中國政府發現已經很難再掀起像2009年時銀行信貸投放的熱潮。Lombard Street指出，中國目前的利率水準已經讓借款人不堪重負，而圍繞經濟前景的擔憂引發的資本外流使得銀行很難吸引到存款用於放貸。

馬提旭寫到，由於中國經濟嚴重依賴投資和出口而非內需，中國的儲蓄過多。而中國為拯救自身，更加注重通過投資來帶動增長，以及加大對基礎設施和工業出口的投入。

隨之而來的結果是，中國成為了有史以來經濟失衡最嚴重的大型經濟體之一。中國的投資支出占GDP的比例甚至超過了1920年代的美國和1980年代的日本，這種情況分別導致了美國和日本嚴重的經濟危機。

先前，中國政府開支使用不當，鉅額的基礎設施建設經費被浪費，多半用來滿足政治需要或被盜用。

房地產泡沫壓力大

美國財經網站「MarketWatch」專欄作家史提芬(Craig Stephen)在〈中國政策失靈的風險〉(Risks of Policy Inaction in China)文中提到，中國在巨大的商品庫存和房地產泡沫的壓力下，經濟正迅速放緩。

國家統計局跟蹤的70個城市裡面，有49個城市的新房價格在7月份上漲，這個數字高於6月份的25個城市，也是去年5月份以來房價上漲城市數量最多的月份。但除了要注意銀行的真實不良貸款率之外，房地產市場－－以及整個經濟－－也面臨著明顯的阻礙因素。雖然7月份房價資料顯示市場還在運轉，但它仍然處於一場前所未有的建築浪潮的末期。

位於倫敦的權威經濟機構凱投宏觀(Capital Economics)通過計算得出，中國過去15年建設了9000多萬套房產，足以容納德國、法國和英國人口的總和。另外，雖然開發商近幾個月可能消耗了一部分庫存，但肯定很難指望它們以此前的規模恢復建設。

首先，他們必須應對現有庫存構成的威脅。7月底大約還有200萬套空置住房等著出售，另外還有3000萬套房子正在建設。凱投宏觀認為這足以滿足未來三、四年的住宅需求。

雖然減少房地產投資可能有利於資源合理配置，但這也帶來了其他一些問題。凱投宏觀的疑問是：考慮到房地產的重要性，中國經濟真的能在樓市沒有反彈的情況下實現復甦嗎？

房地產市場的供過於求顯然給房地產價格和銀行壞帳資產撥備帶來了嚴重威脅。

應收帳款、資金鏈出問題

A股市場之前下跌了20％，逼近2000點的心理支撐位，上一次發生這種情況是在2009年年初。

分析師提出普遍認為，可能損害盈利的另一個因素是不斷擴大的企業信貸危機。全球性經紀公司傑富瑞(Jefferies)在一份策略報告中警告說，收益質量正在惡化，針對應收帳款和庫存進行減記的可能性正在上升。

上海股指成分股截至6月底止中期業績，發現剔除金融股，27支上海股指成分股整體應收帳達3831億元人民幣，較去年底狂升近24％。還有新的「三角債」問題的報告。緩慢的銷售導致一些支付活動延期，最後公司之間互相欠債，同時還欠著銀行的錢。明顯資金鏈出現問題。香港海通國際環球投資策略部副總裁郭家耀說，企業拖欠款情況一層壓一層，導致多個環節出現應收帳升、現金流減少，並反映到股價。

中國，不僅是供應鏈的現金流緊張。投資者也注意到：地方政府要求徵收更多稅。許多大型企業的稅率上漲已經超過預期。公司管理層解釋說，這是因為一些當地政府要求地方子公司繳納全額稅款，而沒有了他們曾經獲得的高新企業優惠稅率。為什麼？這些企業很簡單的被告知：政府今年需要錢。

與此同時，企業利潤增長卻在變緩。根據國家統計局，7月中國規模以上工業企業利潤同比下降5.4％，連續四個月下跌。

現金流的問題也可從中國人民銀行的操作上窺見一斑。根據多種消息來源，9月初，中國人民銀行利用逆回購操作，向金融系統注入2780億人民幣，這是自1月以來最大規模的現金注入。

紐約梅隆銀行的外匯策略師德瑞克(Simon Derrick)在一份報告中稱，中國外匯儲備從去年6月到今年6月只增長了1.32％。

「相比之下，2001年以來，中國外匯儲備年增長率一直在30％多一點，在最新資料出來之前，最低的增長月份分別是今年3月的8.5％，2011年12月的11.7％和2001年3月的12.1％。」增長方式真正的轉折點是從去年第三季度開始的。

對於這樣一個高度依賴出口的國家，現金流問題不僅是國內信貸供應和投資的問題，而且也和海外需求密切相關。政府能調節前者，卻對後者無能為力。

逃離人民幣

另外一些國際分析人士強調說，中國當地投資者並非僅僅逃離股市，他們還在逃離人民幣。

這一點從新的熱錢流出和最近人民幣走低的跡象中就可以看出來。遠期人民幣匯率繼續以比即期人民幣匯率低的價格交易。

經紀公司里昂證券(CLSA)說，今年中國的資本外流現象越來越嚴重。外匯儲備從2月末3.31萬億美元的峰值降到了6月末的3.24萬億美元，下降了700億美元。

中國問題遠比經濟問題沉重

《外交政策》(Foreign Policy)一篇題為〈你所知道有關中國的一切都是錯的〉(Everything You Think You Know About China Is Wrong )報導中寫道：當前，中國的經濟放緩既不是週期性的，也不是外圍對中國產品需求的減弱導致的。中國的經濟問題比這要來得深：國有資本超重負擔、民營企業萎縮、系統低效和缺少創新、貪婪的精英統治階層只關心中飽私囊和穩固自己的地位、發展嚴重滯後的金融產業、日益嚴重的生態問題和人口壓力。(新紀元週刊292期，記者王樺報導)◇

本文轉自第292期【新紀元週刊】「焦點新聞」欄目
http://mag.epochtimes.com/b5/294/11203.htm

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