橙的電子(4554 TT)-國內汽車無線胎壓偵測器專業製造商

一、           公司簡介：
1.       橙的電子(4554 TT)為國內汽車無線胎壓偵測器專業製造商，主要產品為無線胎壓監測器系統(Tire Pressure Monitoring Systems 以下簡稱TPMS)，毛利率高達40~45%；其相關系列產品包含胎壓監測器及TPMS 套裝組等產品，毛利率約30~35%。橙的銷售區域集中在美洲約82%、其次為台灣9.2%、歐洲0.7%及其他8.1%。以營運項目來分，約80%為AM產品，銷往歐美；20%為OE產品，主要供應中國汽車市場。橙的兩大客戶為SMP(50.2%)及Dorman(20.1%)。
2.       供應給GM的 OE 的TOOL和AM的TOOL有什麼不一樣：主要是GM不用想採用原有OE大廠供應商的流程，所以自行找ORANGE開發跟AM一樣的方式的TOOL，但不能印ORANGE的名字。所以GM的東西是專用型，只供GM原廠使用。一年出1.5萬支。
 
二、          TPMS產業近況及趨勢分析
汽車安全意識抬頭，各國陸續立法將TPMS列入標配：時程分別為－美國2005年、歐盟及台灣預計2014年、韓國2015年、日本2017年、中國2018年、印度2019年。目前TPMS之AM市場主要只有在美國，而美國自2005年實施標配後，電池壽命只有2~3年，已開始陸續出現汰換潮，亦為近年橙的電子營收呈現大幅度成長之因(2010~2013年營收YoY分別為144%、81%、19%及31%)。未來主要著眼於中國市場，2Q14中國政府已舉行TPMS標配實施公聽會，預計4Q14送審批、3年後正式實施，故橙的電子團隊於2014/4進駐上海成立銷售子公司。
 
目前TPMS AM市場主要在北美，自北美2007年開始實施TPMS標配法規以來，以TPMS壽命約3~5年來推估，2010~2012年開始陸續進入淘汰潮，通常新車第一次可能是回原廠修，但由於原廠與副廠價差約2~3倍(含人工)，故第二次換輪胎時，消費者選擇AUTOPARTS店或輪胎店機率較大，屆時即為AM市場之商機。其產業趨勢向上，但實質效益為逐步發酵，推估大幅成長年度應落在2015~2016年之後。

三、          橙的電子營運現況及發展
1.    公司三大核心技術：無線、電源管理、高溫
2.    橙的電子2013年營收3.93億元(YoY+31%)，稅前盈餘0.58億元(YoY+43.9%)，稅後EPS為3.26元(當時股本1.06億元)。
3.    1H14營收1.68億元(YoY-2.3%)，毛利率成長0.5個百分點至40%，自結稅後獲利0.16億元(YoY-11%)，稅後EPS為1.11元(股本1.43億元)，主要是因(1)台灣遷廠至中科(2)4月成立中國銷售子公司)，使得費用增加約200萬元。展望2H14，進入旺季，上下半年營收比約4:6，預估全年營收4.2億元(YoY+6.9%)，稅後盈餘0.43億元(YoY-4.6%)，稅後EPS為3.02元(以股本1.43億元計算)。
 
四、          橙的電子未來發展方向
1.    目前全球OE TPMS被五大廠寡佔：SCHRADER、SIEMENS、DILL、NAPA、MYERS，其中一個NAPA就是賣橙的產品。NAPA就像燦坤，所有汽車零件都有賣，為了要管理，神腦就出現了，就是SMP，全國都要有ware house，才能隨時補貨給NAPA各分店。所以對NAPA的單一產品裡，為了方便管理，就由SMP去全球車廠買TPMS供應，後來SMP也使用泛用型TPMS才省去到各車廠採購之流程。
2.    橙的也有出UNIVERSAL(三年時間做市場驗證)，主要是希望由原本的AUTOPARTS和WHOLE SALER（都只用ONE BY ONE）擴戰場到輪胎店，其競爭優勢為打出OE品牌供應商形象。
3.    2015~2016年成長動能：
(1)     美國通路方面，在car dealer有做新佈局，2013年陸續收回經銷權，轉由橙的在美子公司銷售（原本市場狀況為：因為一般汽車駕駛人不懂tpms，輪胎壞了都回原廠去修，故car dealr在TPMS的AM 市佔高達50%），意即橙的海外營運策略轉為自己深耕當地市場，建立品牌形象，教育客戶。預計3Q15將有實質效益顯現。
(2)     2015年開始，澳門捷運(國際標)由三菱重工得標，其TPMS即採用橙的產品。
(3)     今年台灣三菱colt plus車款及明年得利卡等車款
(4)     今年開始車美仕為第三大客戶
4.    預計9/5興櫃掛牌價為58元