6146耕興 by mingda 2018.6.1
6146耕興 by mingda 2018.6.1
1. 免責聲明:本篇內容為本人投資筆記，資料來源為公開資訊，分享供網友參考，非涉及投資策略。
2. 耕興1997年成立，2002年上櫃，股本9.15億，董監持股28.8%，外資持股52.3%，1000張以上股東佔49.54%。
(1) 耕興介紹:
http://www.sporton.com.tw/page.aspx?uid=135
(2) 股權分佈：(前十大股東資料)
友興投資持有約26%
其餘皆基金公司
3. 2017年董監事及經理人酬金各為5.05%、0.21%、4.54%共佔稅後純益9.8%，2016年共佔5.99%，增加不少，不過黃董個人薪水還是零元。
4. 2018Q1財務數字流動比350%~速動比324%~負債比24%~流動速動比為歷年高點~負債為歷年低點，表示銀彈充足。
5. ROE:2017ROE為20.95%，2007~2017年都在20.72%(2012年)~29.73%(2014年)。
6. 2018Q1財報: (與去年同期相比)
(1) 資產負債表:
現金15.89億元，不動產廠房設備增加1.2億元，負債方面應付款也少了1.5億元，權益增加2.3億元。
(2) 損益表:
毛利率(45%，去年45%)及淨利率(27%，去年24%)與去年相比算不錯，今年Q1匯損261萬(去年匯損3314萬)比去年好很多，去年因為有處分韓國廠5267萬，今年Q1賺1.61元比去年1.60相當，第一季表現算不錯。
7. 2017年賺7.71元(歷史次高)，配現金股息6.1元、股票股利0.1元(2010年後現金股息皆4元以上，配息率皆在70%以上)，現金殖利率4%。
8. 營業比重：測試報告87.75%、零件9.13%、安規3.12% (2016年)。亞洲81%，美洲16%，歐洲4%
產品及發展現況:
(1) 耕興產品簡介:本公司主要從事電子電氣產品電磁相容認證、安規檢測服務、無線網通認 證、手機認證、數位電視認證及防磁零組件之銷售。所謂電磁相容（EMC； Electromagnetic Compatibility），係指電子電氣產品在操作時，會幅射出電磁波， 電磁波為一種「非游離幅射」，會對其他電子產品正常操作產生干擾，甚至對 人體產生危害，影響所及包括飛機的導航設備、汽車的控制系統，甚至對人體 的心律調整器也會產生影響，為排除電磁干擾的影響，創造出電磁相容（EMC） 的環境，其可遵循之方法為降低電子電氣產品的電磁干擾（EMI）及提高電子 電氣產品的電磁耐受性（EMS）。先進國家如歐盟各國等大都雙管齊下，對 EMI 及 EMS 皆立法管制，以保護人民生命財產安全。而列入 EMC 管制的對象除了 電腦商品及家電商品外，還包括通訊、玩具、NC 工具機、醫療器材，甚至機 車、汽車、飛機等，各國多採漸進式方式加以管制。
所謂產品安全驗證，也就是一般所稱的安規（Safety），凡產品之材料性質、 構造及使用方法等，易引起電擊（Electric shock）、能量傷害（Energy hazards）、 火災（Fire）、機械性傷害（Mechanical and heat hazards）、幅射傷害(Radiation hazards)及化學傷害（Chemical hazards）之虞者，均應列入安規之檢測範圍。世 界各國如台灣、美國、歐盟各國、日本、中國大陸等均已對 Safety 立法管制， 以維護人身安全、環境衛生及公共危險之防範。列入 Safety 管制的產品包括資 訊、家電、通訊、玩具、工業機械、醫療器材、機車、汽車產品等。
在環保意識抬頭與人身安全訴求升高的今日，各國政府為促使行銷於市場 之商品符合安全、健康環保之基本要求，電磁波干擾的管制（EMC）與安全規 格（Safety）的檢測，成為所有電子電氣產品行銷各國的第一道關卡；EMC 及 Safety 檢驗與電子高科技產業的成長息息相關，產品製造廠商要在競爭激烈的 全球市場中創造營運高峰，除了加速開發新產品之外，更須學習 EMI、EMS 之 設計技術。電子產業由於產品生命週期短，世代交替快速，能通過產品驗證才 是業務成長的要件，否則一旦研發完成的產品無法取得 EMC 及 Safety 驗證， 要耗時數月才能重新修改完成量產，早已喪失市場先機。
(2) 台灣方面: 持續對 4G/LTE 及網通最新技術規格的佈局和更充足的產能做投資。
(3) 大陸方面:為保持耕興長期的競爭優勢與營運成長動能，預期昆山自有廠房將於 2018 年第二季完工後，除增加 4G/LTE 產能外，並預留未來手機 5G 的檢測空間，同時 引進汽車電子的檢測團隊，掌握未來智慧車發展的檢測商機，讓本公司電子檢測 的服務邊界，由消費性電子產品，擴充到汽車電子，為公司未來營運提供另一成 長來源，同時，持續擴展深圳及西安實驗室的 4G/LTE 的產能，公司繼續三年短、 - 4 - 中、長期計畫中的第二年計畫。
(4) 海外方面: 落實在地化服務，持續拓展中國市場的檢測服務項目和規模，並強化東南亞的接 單和取證業務，同時配合美國製造的政策，增設美國實驗室，提供美國當地客戶 的檢測服務；同時配合德國服務據點的成立，提供歐洲當地電信營運商 Field Trial(實場檢測)的服務。
9. 市場佔有率：國內同業中，唯有本公司為目前唯一上市櫃公司，其餘均為未上市、櫃公司 或財團法人機構，因此市場資料取得不易，但從 2017 年美國 FCC 網站登錄 資料顯示，耕興手機測試發證量為 209 件，市占率為 15.64%，無線網通的 測試發證量為 1,324 件，市占率為 17.5%，已連續四年保持測試發證量及市 占率第一的成績，即可證明本公司在全世界檢測市場的競爭力。雖然如此， 但因公司在新技術檢測的研發和資本投資一直維持相當的領先，因此能有效 及持續掌握新產品的高市場佔有率。
10. 研發費用:106年44829千元，105年44133千元，107年3月底9003千元。
產業發展重點如下:
(1) 手機多模組:下一波電子產品的大趨勢（Next big things)將是物聯網的 運用和智慧化含無線通訊的複合性產品，因此高規格的手機和更快速的無線 網通產品將會是下階段的主流產品，因此一台高規手機因具有多頻（FDD 有 28Band，TDD 有 12 Band）多模(例如三模為 GSM、TDS-CDMA、TDD-LTE， 五模為 GSM、WCDMA、FDD-LTE、TD-SCDMA 和 TDD-LTE)的特性和功能， 同時可執行包括 2G、2.5G、3G、3.5G 和 4G 等功能，故檢測項目更多更複雜； 一般測項包含強制性法規的 EMC、RF，天線的 OTA、SAR 和符合性的通訊 協定等，因此測試時間長，故檢測認證費用通常接近千萬，再加上使用 802.11ac wave2WiFi 最新技術和同時具備 WiFi 和 4G/LTE 的無線網通產品，其檢測技 術的複雜度和所需時間均較傳統 WiFi 產品增加，因此目前只有本公司有足夠 的技術和產能能提供國內外業者，以滿足其檢測需求。
(2) 物聯網:本公司已針對物聯網（IOT）的未來發展，其應用在穿戴式裝置、 智慧家庭/家電、醫療物聯網與車聯網等領域的檢測法規和技術作完整佈局， 且去年已有少量產品完成測試，累積此經驗為下階段產品的檢測做好準備。
(3) 5G:由於 4G LTE 產業整體發展高峰已過，LTE 技術已近生命週期後段，因此主要國 際大廠近來皆大力投資 5G(第五代行動通訊)技術發展與產業整備，從 2017 年 12 月 3GPP 完成 Release15 的第一部分非獨立式 5GNR 標準後，3GPP Release15 的第 二部分，包含全新 5G 核心網路獨立式(Standalone)5GNR 系統標準依計劃將會在 今年 6 月出爐，因此正式宣告從今年起實現 5G 時代的來臨。以 5G 為核心的應用， 包含行動終端、人工智慧 AI、物聯網(IOT)等產業前景的發展趨勢將會非常明確， 本公司掌握此趨勢並著手提早規劃和佈局今年下半年以後 5G 和相關產業的檢測 商機，為本公司未來的營運提供更大的成長貢獻。
11. 不利因素: 近年來實驗室競爭激烈，部分不肖實驗室低價搶單，屢屢發現不實報告，其中不 乏測試報告內容造假，不同產品之測試報告沿用同一份數據，部分規模較小之實驗室 甚至無相關設備亦能出具測試報告，某些實驗室更號稱可縮短檢測時間而搶得客戶訂 單，但實際上卻是漏測、少測或偽造符合法規限制值之測試數據以降低測試時數，類 似違法的案例時有所聞，增加本公司業務接單上的困難度；由於耕興在 FCC 等各國產 品認證申請案件眾多，有部分實驗室號稱與耕興有合作關係可提供耕興之測試報告， 實際上卻屢遭認證組織查獲並通報偽造耕興報告，在如此惡質的外部競爭環境下，影 響本公司獲利目標的達成，經營團隊正視問題之嚴重性，積極與相關權責機構溝通， 要求加強實驗室管理，汰除問題實驗室，避免劣幣趨逐良幣，影響台灣檢測市場在國 際上之公信力，2017 年 1 月起國家通訊傳播委員會(NCC)已要求委託之審驗機構上傳 相關低功率射頻電機技術設備檢測報告，其他電信終端設備亦陸續修法納入要求，期 許未來經濟部標準檢驗局可採行相關作法，在公開平台揭露相關測試結果，減少實驗 室問題報告之發生，導正檢測產業之行為，杜絕劣幣趨逐良幣之現象。
12. 員工平均33歲，服務年資5.7年，人數649人。
13. 相關新聞及其他部落格資料：
(1)財報狗
(2)201805法說會
http://mops.twse.com.tw/nas/STR/614620180530M001.pptx
(3)201804新聞-耕興Q2起營運增溫；看好5G、物聯網動能
14. 總結：
a. 黃董持股始終如一，且未支薪，長期觀察下是穩健的經營者，公司專注本業經營。
b. 董事及經理人酬勞變多，列觀察。
c.107Q1財報未大幅成長，但整體財務管控良好。
d.帳上現金15億元，已做好近軍美德及東南亞準備。
15. 後續觀察:
a.海外(美德及東南亞)發展進度? 持續觀察
b.海外設點太多是否會影響公司資源配置及獲利? 持續觀察
c.大陸昆山廠房施工進度?
d.5G發展進度?
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