2003-10-29 16:17:13東方亮
(財經透視)楊瀾之困：下一步出什么牌
楊瀾之困：下一步出什么牌
----陽光文化入主成報之后
10月16日，胡潤公開了他第五份中國內地富豪榜，從2000年起一直榜上有名的陽光文化﹙307﹚主席楊瀾黯然下榜。
2000年1月，楊瀾動用3500萬元的資金，與友利電訊主席高振順聯手收購良記，并于當年5月初易名為陽光文化，香港股市終于揚起了一面楊瀾的旗幟，楊瀾也擁有了一場“紙上富貴”，開始了她的“富豪”生涯。在2000年中國50富豪榜中，楊瀾排38位，其時是中國內地最富有的女人；在2001年中國大陸100首富企業家中，楊瀾排56位；在2002年中國富豪榜排名71名，那時的資產是1.1億美元。
楊瀾入主陽光文化將近4年，陽光文化一直錄得經營虧損，最新的財政年度的虧損額更高達36486.4萬元。2003年對楊瀾來說，更不尋常，年初將另一家上市公司成報傳媒﹙8010，后改名現代旌旗﹚收于麾下，但不到一年，又通過實物代息的形勢揮刀斬纜，割斷與現代旌旗的關系，期間更經歷了陽光衛視一度被內地叫停、出售陽光衛視以及一場董事危機，人們關心的是，楊瀾下一步會出什么牌？
一、入主成報
去年12月9日，陽光文化向成報傳媒的大股東中策、錦興和東方魅力收購其合共持有的成報傳媒55%的股權，并于今年2月向成報傳媒提出全面收購，陽光持成報的股權增至75%，并于4月將成報傳媒改名為現代旌旗。
引人注目的是，中策、錦興和東方魅力為在香港有“殼王”之稱的陳國強所控，陳國強為陽光文化所開出的收購條件，幾近“白送”，陽光取得75%的成報傳媒的股權，幾乎沒花一分真金白銀，全部以陽光向中策、錦興和東方魅力發行新股完成。收購完成后，三家公司分別獲發陽光股份為：中策5.498億股；錦興4.768億股；東魅5.218億股。
陳國強「殼王」之稱，并非浪得虛名，在2000年最高峰時，其德祥系所擁有的上市公司，曾經多達15家，現在仍有10家。陳國強當日出售成報傳媒給陽光文化時，除了只能收取陽光文化股權外，而且還設有一段禁售期，限制陳國強不能在短期內出售陽光文化股權。就是這樣，陳國強也賣，可見陳國強出售成報的心情之迫切。
楊瀾卻有如“拾到寶”。陽光入主成報，目的是“真正把陽光文化打造成一個包含電視、音樂、錄像、報紙、雜志出版及分銷網絡在內之‘地跨大中華，輻射全世界’的現代跨媒體集團”。不過，陽光收購成報之時，成報總負債已達1.91 億元，連續兩個財政年度合共虧損3.23億港元，而上個財政年度的虧損勁增130.85%至3.44億港元，資本負債比率高達90.48%。
收購完成之后，到6月31日的本年度第一季度，現代旌旗繼續出血，虧損額2282.6萬元。雖較去年同期的3508.3萬元減少了35%，但主要是減少了經營成本所致，期間旌旗的銷售成本只有3776.1萬元，較去年同期的5216.5萬元減少了28%。然而，減少成本的同時，營業額卻被迫一并減少，金額由去年同期的4400.1萬元大減至2868.2萬元，而廣告收入亦緻及去年同期的一半。在SARS疫隻沖擊期間，成報每月虧損一度增至逾千萬元。
天算也罷，人算也罷，陽光或許低估了現代旌旗的開銷。為了籌措成報的運營資金，陽光入主現代旌旗后，曾經三度向來自內地的私人投資者大折讓配股集資，4月集資1980萬港元；而6月的集資計劃最終打了折扣，原計劃集資1780萬港元，因為一名私人投資者以“需要更多時間作財務上的安排”為由，大幅減少認購的規模，最終只籌到1373萬港元。
二、出售衛視
除了現代旌旗本身的配股集資，作為現代旌旗新的控股公司的陽光文化，卻和以往慣用的集資手法有所不同，今年以來沒有發行過新股集資，而是在今年6月向來自內地的星美傳媒出售旗下陽光衛視70%的股權，集資8000萬元。
雖然在2002年6月，陽光文化的全名已經由“陽光文化網絡電視控股有限公司”易名為“陽光文化媒體集團有限公司”，意即由電視向跨媒體的轉型。但在一年之后，陽光出售陽光衛視，還是驚動了兩地，有傳媒稱陽光此舉是“楊瀾賣仔”。沒有人會否認陽光衛視是楊瀾、吳征一手抱大的，也是陽光文化最大的品牌。楊瀾在一個場合自己也承認，陽光衛視對于陽光文化功不可沒。可是，陽光還是把陽光衛視賣了。
今年6月20日，陽光發出公告，披露了一宗與星美傳媒達成的交易，由覃輝全資擁有的星美傳媒，以8000萬元人民幣的代價，分別收購陽光旗下陽光衛視和陽光文化網絡70%的股權，陽光同時為星美制作36個月的電視節目。
根據陽光提供的材料，陽光衛視上兩個財政年度，分別虧損3230萬和1970萬港元，負債凈值分別為3230萬和5190萬港元。
對這個問題，楊瀾有一次提及，認為這是正常的商業運作。不過，作為一個短期無法盈利的頻道，一天24小時滾動播出，吳征指出，衛星電視頻道燒錢驚人，作為民營企業，而且在缺乏支持的情況下，實在難以堅守下去，陽光衛視三年虧損2億多。覃輝收購陽光衛視，也答應了楊瀾一個條件，保證三年內陽光衛視的純利，不會少于3000萬港元。
無論陽光出售衛視是不是“楊瀾賣仔”，陽光衛視的主導者，不再是楊瀾，而是覃輝，在覃輝的媒體架構中，電視臺是唯一缺憾，現在，覃輝終于有了，覃輝擁有陽光衛視的另一面，是楊瀾從衛星電視經營者，轉變為電視內容提供商。
角色的轉換，盡管陽光文化會有許多新的定位加以潤色，但楊瀾的初衷，和今天的景況相比，或許已經走的太遠太遠，楊瀾和覃輝的結盟，甚至被解讀為“迫不得已”和“被收編”，楊瀾在放下一副再也挑不起來的重擔感到輕松的同時，或許還會有一份心疼、惋惜。
三、揮刀斬纜
9月15日，吳征在陽光股東特別大會時表示，集團已度過最艱難時期。然而，話音未落，陽光及現代旌旗于上個月底雙雙停牌，市場傳出陽光將放芈現代旌旗。一手抱大的陽光衛視都可以放棄，放棄現代旌旗，或許不會比放棄衛視更困難。
進入10月，此一消息得到證實，陽光文化入主成報不到一年，便作出了揮刀斬纜的決定。陽光文化是以實物代息的方式，割斷和現代旌旗的關系。10月3日，陽光發出公告，向股東派發手上所有的現代旌旗股份作為特別股息，陽光股東可按每持有一萬股陽光股份，分派約255股現代旌旗股份。該批股份占現代旌旗已發行股本約63.7%，完成重組后，陽光文化在現代旌旗的持股量將降至零，公眾持股量則由36.3%大幅增至60.6%，以現代旌旗停牌前收報0.35港元計算，陽光股東獲分派的股份市值，接近1.23億港元。
控股公司向股東派發所持股份，并不鮮見，一般被視為回饋股東的安排。像九倉 (004)早前便向股東派發少量有芈寬頻(1097)股份， 而最近遭監管機構緊盯的大凌集團(211)，亦建議分派手持的活力世界(8100)、山河控股(8127 )及彩虹國際(8079)股份。無論九倉還是大凌，派股之后其控股或主要股東的地位，仍會維持不變。因此，像陽光采取這樣的方式徹底放芈現代旌旗控股權的，實為近年罕見。
其實，回饋股東并非陽光派股的最真實的動機。陽光在公告中稱，經“審慎檢討”，陽光與現代旌旗的整合，“未必能繼續配合本集團﹙指陽光﹚之最新業務發展方向”。不合則離，陽光斬纜的動機，從下或可略見一斑：吳征稱，交易完成后，陽光不用再與處于虧損的現代旌旗業務合并報表。
這對陽光來說，無疑是一種大解脫。陽光及現代旌旗至今年三月底止年度，均勁蝕超過三億元，其中陽光去年的帳目，只攤占現代旌旗去年三個月的虧損，若現代旌旗的帳目于今個財政年度全面入帳，陽光的虧損將更不堪。
今年3月底，陽光有形資產凈值約2.89億元，其中三成來自現代旌旗，現在陽光和現代旌旗割席，陽光資產凈值將會大減至2億元左右。這對陽光顯然不利，但是，陽光目前的策略，為免互相拖累，只有將旌旗從陽光剝離，先救陽光，再救旌旗。
中國有句古訓：魚相與躍于岸，相濡以沫，相泃以濕，毋寧相忘于江湖。
四、旌旗飄搖
陽光揮刀斬纜，其所持的現代旌旗63.7%將會降到零。假如陽光實物代息的方案得以實施，就旌旗目前的股權結構，在完成分派后，并無單一股東持有旌旗三成以上權益，有關規定似乎未能大派用場，而旌旗在通告亦表明「沒有人士因建議分派須提出全面股份收購建議」。也就是說，現代旌旗將失去大股東。
目前，陽光最大單一股東為美國上市的新浪網﹙占14.74%股權﹚，按派股比例，可獲6171.71萬股旌旗，但陽光的的派息方案有約定，海外股東將不會接獲現代旌旗股份，陽光將代這些股東盡快在市場出售，并將所得派予這些股東，這些約定，將使陽光的大股東，不再扮演現代旌旗的大股東的角色。
除了新浪，陽光文化目前并無一個股東的持股比例超過10%。陳國強所控的中策、錦興和東魅分別持有7.048、5.748和6.688億股陽光，可獲分派。按派股比例，中策將可獲派發1797.24、1465.74和1705.44萬股旌旗，若合并可派4968.42萬股。即使這樣，陳國強系仍比旌旗現在的大第二大股東彭熾輝目前所持的5000萬股為少。而且，陳國強系所持有陽光，正是陽光向其收購現代旌旗前身成報傳媒的代價，「殼王」當初如此迫切將成報出手，陳國強還會再玩嗎？這是懸念之一。
旌旗今年引入的投資者彭彭熾輝，目前持有5000萬股旌旗，為第二大股東，但彭氏的身世到目前還是一個謎，至于他是否會因此成為單一大股東，這是懸念之二。
吳征已經放出風聲，會在約半年時間內，即現代旌旗的控制權落實后，退出陽光文化的日常管理運作，專注現代旌旗。吳征表示，現代旌旗管理層有意成為公司的大股東。陽光五名中有吳征和李宗揚兩人加入旌旗的董事會，吳、李實益持有4.759億股陽光，可獲分派1213.68萬股旌旗，此等股份讓吳征等人難似現在這樣左右公司的決策。
要落實旌旗的控制權，有消息指吳征將于一兩個月內，以私人控股公司購入新浪和中策將攤分的旌旗股份，并在市場吸納旌旗股票，成為現代旌旗第一大股東，控股比例將介乎20至30%。不過，現代旌旗10月21日就此發表的聲明，令人不置可否，聲明指吳征現時未有與任何人士購入該公司股份事宜，訂立協議或備忘錄，然而，吳征作為該公司管理層，不時考慮購入該公司股權。
陽光盡派旌旗股份，使旌旗的股權結構極為分散，有如“戰國時代”，城頭飄揚大王旗，不再曬漫陽光的旌旗，下一步會姓什么呢？
表一
陽光文化三年來發股集資
宣布日期 配售股份 配股價 ($) 備注
2002年12月10日 1,548,401,700 0.360 收購成報股權
2002年11月20日 138,030,000 0.065 收購海津
2002年11月20日 285,714,286 0.070 收購Top Action
2002年10月21日 940,000,000 0.060 集資5,470萬港元
2002年9月16日 300,000,000 0.100 集資3000萬港元
2002年4月15日 458,715,596 0.131 收購北京京文唱片
2002年3月11日 1,000,000,000 0.150 集資9760萬港元
2002年2月11日 100,000,000 0.150 收購檯灣SEC60%股權
2001年12月6日 673,000,000 0.100 集資6500萬港元
2001年9月11日 500,000,000 0.120 收購Capital Channel
表二
陽光系主要財務數据
1、陽光文化
03-3-31 02-3-31 01-3-31 00-3-31
百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元
營業額 184.49 246.91 96.31 73.77
經營業務溢利/(虧損) (347.06) (71.65) (125.97) (34.42)
除稅前溢利/(虧損) (370.38) (69.82) (127.81) (35.28)
除稅後溢利/(虧損) (364.86) (69.62) (125.83) (35.28)
每股盈利 (仙) (3.39) (0.95) (2.24) (3.38)
總資產 609.42 498.78 347.65 118.38
總負債 223.79 95.17 162.13 37.47
總股本 385.62 403.62 185.51 80.90
負債與權益比率 58.03% 23.58% 87.40% 46.31%
資產與權益比率 158.03% 123.58% 187.40% 146.32%
2、現代旌旗
03-3-31 02-3-31 01-3-31 00-3-31
百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元
營業額 170.85 71.49 948.38 10.38
經營業務溢利/(虧損) (334.43) (143.64) (164.87) (80.72)
除稅前溢利/(虧損) (343.74) (149.01) (174.26) (79.82)
除稅後溢利/(虧損) (343.74) (148.89) (174.26) (79.82)
每股盈利 (仙) (98.00) (133.77) (279.89) (157.23)
總資產 190.58 446.82 198.51 121.14
總負債 104.42 190.66 104.72 49.24
總股本 86.15 256.16 93.79 71.90
負債與權益比率 121.21% 74.43% 111.66% 68.48%
資產與權益比率 221.21% 174.43% 211.66% 168.48%
表三、現代旌旗股權結構
陽光文化 63.73%
彭熾輝 9.07%
郁文婷 3.24%
李榮偉 2.70%
公眾人士 21.26%
----陽光文化入主成報之后
10月16日，胡潤公開了他第五份中國內地富豪榜，從2000年起一直榜上有名的陽光文化﹙307﹚主席楊瀾黯然下榜。
2000年1月，楊瀾動用3500萬元的資金，與友利電訊主席高振順聯手收購良記，并于當年5月初易名為陽光文化，香港股市終于揚起了一面楊瀾的旗幟，楊瀾也擁有了一場“紙上富貴”，開始了她的“富豪”生涯。在2000年中國50富豪榜中，楊瀾排38位，其時是中國內地最富有的女人；在2001年中國大陸100首富企業家中，楊瀾排56位；在2002年中國富豪榜排名71名，那時的資產是1.1億美元。
楊瀾入主陽光文化將近4年，陽光文化一直錄得經營虧損，最新的財政年度的虧損額更高達36486.4萬元。2003年對楊瀾來說，更不尋常，年初將另一家上市公司成報傳媒﹙8010，后改名現代旌旗﹚收于麾下，但不到一年，又通過實物代息的形勢揮刀斬纜，割斷與現代旌旗的關系，期間更經歷了陽光衛視一度被內地叫停、出售陽光衛視以及一場董事危機，人們關心的是，楊瀾下一步會出什么牌？
一、入主成報
去年12月9日，陽光文化向成報傳媒的大股東中策、錦興和東方魅力收購其合共持有的成報傳媒55%的股權，并于今年2月向成報傳媒提出全面收購，陽光持成報的股權增至75%，并于4月將成報傳媒改名為現代旌旗。
引人注目的是，中策、錦興和東方魅力為在香港有“殼王”之稱的陳國強所控，陳國強為陽光文化所開出的收購條件，幾近“白送”，陽光取得75%的成報傳媒的股權，幾乎沒花一分真金白銀，全部以陽光向中策、錦興和東方魅力發行新股完成。收購完成后，三家公司分別獲發陽光股份為：中策5.498億股；錦興4.768億股；東魅5.218億股。
陳國強「殼王」之稱，并非浪得虛名，在2000年最高峰時，其德祥系所擁有的上市公司，曾經多達15家，現在仍有10家。陳國強當日出售成報傳媒給陽光文化時，除了只能收取陽光文化股權外，而且還設有一段禁售期，限制陳國強不能在短期內出售陽光文化股權。就是這樣，陳國強也賣，可見陳國強出售成報的心情之迫切。
楊瀾卻有如“拾到寶”。陽光入主成報，目的是“真正把陽光文化打造成一個包含電視、音樂、錄像、報紙、雜志出版及分銷網絡在內之‘地跨大中華，輻射全世界’的現代跨媒體集團”。不過，陽光收購成報之時，成報總負債已達1.91 億元，連續兩個財政年度合共虧損3.23億港元，而上個財政年度的虧損勁增130.85%至3.44億港元，資本負債比率高達90.48%。
收購完成之后，到6月31日的本年度第一季度，現代旌旗繼續出血，虧損額2282.6萬元。雖較去年同期的3508.3萬元減少了35%，但主要是減少了經營成本所致，期間旌旗的銷售成本只有3776.1萬元，較去年同期的5216.5萬元減少了28%。然而，減少成本的同時，營業額卻被迫一并減少，金額由去年同期的4400.1萬元大減至2868.2萬元，而廣告收入亦緻及去年同期的一半。在SARS疫隻沖擊期間，成報每月虧損一度增至逾千萬元。
天算也罷，人算也罷，陽光或許低估了現代旌旗的開銷。為了籌措成報的運營資金，陽光入主現代旌旗后，曾經三度向來自內地的私人投資者大折讓配股集資，4月集資1980萬港元；而6月的集資計劃最終打了折扣，原計劃集資1780萬港元，因為一名私人投資者以“需要更多時間作財務上的安排”為由，大幅減少認購的規模，最終只籌到1373萬港元。
二、出售衛視
除了現代旌旗本身的配股集資，作為現代旌旗新的控股公司的陽光文化，卻和以往慣用的集資手法有所不同，今年以來沒有發行過新股集資，而是在今年6月向來自內地的星美傳媒出售旗下陽光衛視70%的股權，集資8000萬元。
雖然在2002年6月，陽光文化的全名已經由“陽光文化網絡電視控股有限公司”易名為“陽光文化媒體集團有限公司”，意即由電視向跨媒體的轉型。但在一年之后，陽光出售陽光衛視，還是驚動了兩地，有傳媒稱陽光此舉是“楊瀾賣仔”。沒有人會否認陽光衛視是楊瀾、吳征一手抱大的，也是陽光文化最大的品牌。楊瀾在一個場合自己也承認，陽光衛視對于陽光文化功不可沒。可是，陽光還是把陽光衛視賣了。
今年6月20日，陽光發出公告，披露了一宗與星美傳媒達成的交易，由覃輝全資擁有的星美傳媒，以8000萬元人民幣的代價，分別收購陽光旗下陽光衛視和陽光文化網絡70%的股權，陽光同時為星美制作36個月的電視節目。
根據陽光提供的材料，陽光衛視上兩個財政年度，分別虧損3230萬和1970萬港元，負債凈值分別為3230萬和5190萬港元。
對這個問題，楊瀾有一次提及，認為這是正常的商業運作。不過，作為一個短期無法盈利的頻道，一天24小時滾動播出，吳征指出，衛星電視頻道燒錢驚人，作為民營企業，而且在缺乏支持的情況下，實在難以堅守下去，陽光衛視三年虧損2億多。覃輝收購陽光衛視，也答應了楊瀾一個條件，保證三年內陽光衛視的純利，不會少于3000萬港元。
無論陽光出售衛視是不是“楊瀾賣仔”，陽光衛視的主導者，不再是楊瀾，而是覃輝，在覃輝的媒體架構中，電視臺是唯一缺憾，現在，覃輝終于有了，覃輝擁有陽光衛視的另一面，是楊瀾從衛星電視經營者，轉變為電視內容提供商。
角色的轉換，盡管陽光文化會有許多新的定位加以潤色，但楊瀾的初衷，和今天的景況相比，或許已經走的太遠太遠，楊瀾和覃輝的結盟，甚至被解讀為“迫不得已”和“被收編”，楊瀾在放下一副再也挑不起來的重擔感到輕松的同時，或許還會有一份心疼、惋惜。
三、揮刀斬纜
9月15日，吳征在陽光股東特別大會時表示，集團已度過最艱難時期。然而，話音未落，陽光及現代旌旗于上個月底雙雙停牌，市場傳出陽光將放芈現代旌旗。一手抱大的陽光衛視都可以放棄，放棄現代旌旗，或許不會比放棄衛視更困難。
進入10月，此一消息得到證實，陽光文化入主成報不到一年，便作出了揮刀斬纜的決定。陽光文化是以實物代息的方式，割斷和現代旌旗的關系。10月3日，陽光發出公告，向股東派發手上所有的現代旌旗股份作為特別股息，陽光股東可按每持有一萬股陽光股份，分派約255股現代旌旗股份。該批股份占現代旌旗已發行股本約63.7%，完成重組后，陽光文化在現代旌旗的持股量將降至零，公眾持股量則由36.3%大幅增至60.6%，以現代旌旗停牌前收報0.35港元計算，陽光股東獲分派的股份市值，接近1.23億港元。
控股公司向股東派發所持股份，并不鮮見，一般被視為回饋股東的安排。像九倉 (004)早前便向股東派發少量有芈寬頻(1097)股份， 而最近遭監管機構緊盯的大凌集團(211)，亦建議分派手持的活力世界(8100)、山河控股(8127 )及彩虹國際(8079)股份。無論九倉還是大凌，派股之后其控股或主要股東的地位，仍會維持不變。因此，像陽光采取這樣的方式徹底放芈現代旌旗控股權的，實為近年罕見。
其實，回饋股東并非陽光派股的最真實的動機。陽光在公告中稱，經“審慎檢討”，陽光與現代旌旗的整合，“未必能繼續配合本集團﹙指陽光﹚之最新業務發展方向”。不合則離，陽光斬纜的動機，從下或可略見一斑：吳征稱，交易完成后，陽光不用再與處于虧損的現代旌旗業務合并報表。
這對陽光來說，無疑是一種大解脫。陽光及現代旌旗至今年三月底止年度，均勁蝕超過三億元，其中陽光去年的帳目，只攤占現代旌旗去年三個月的虧損，若現代旌旗的帳目于今個財政年度全面入帳，陽光的虧損將更不堪。
今年3月底，陽光有形資產凈值約2.89億元，其中三成來自現代旌旗，現在陽光和現代旌旗割席，陽光資產凈值將會大減至2億元左右。這對陽光顯然不利，但是，陽光目前的策略，為免互相拖累，只有將旌旗從陽光剝離，先救陽光，再救旌旗。
中國有句古訓：魚相與躍于岸，相濡以沫，相泃以濕，毋寧相忘于江湖。
四、旌旗飄搖
陽光揮刀斬纜，其所持的現代旌旗63.7%將會降到零。假如陽光實物代息的方案得以實施，就旌旗目前的股權結構，在完成分派后，并無單一股東持有旌旗三成以上權益，有關規定似乎未能大派用場，而旌旗在通告亦表明「沒有人士因建議分派須提出全面股份收購建議」。也就是說，現代旌旗將失去大股東。
目前，陽光最大單一股東為美國上市的新浪網﹙占14.74%股權﹚，按派股比例，可獲6171.71萬股旌旗，但陽光的的派息方案有約定，海外股東將不會接獲現代旌旗股份，陽光將代這些股東盡快在市場出售，并將所得派予這些股東，這些約定，將使陽光的大股東，不再扮演現代旌旗的大股東的角色。
除了新浪，陽光文化目前并無一個股東的持股比例超過10%。陳國強所控的中策、錦興和東魅分別持有7.048、5.748和6.688億股陽光，可獲分派。按派股比例，中策將可獲派發1797.24、1465.74和1705.44萬股旌旗，若合并可派4968.42萬股。即使這樣，陳國強系仍比旌旗現在的大第二大股東彭熾輝目前所持的5000萬股為少。而且，陳國強系所持有陽光，正是陽光向其收購現代旌旗前身成報傳媒的代價，「殼王」當初如此迫切將成報出手，陳國強還會再玩嗎？這是懸念之一。
旌旗今年引入的投資者彭彭熾輝，目前持有5000萬股旌旗，為第二大股東，但彭氏的身世到目前還是一個謎，至于他是否會因此成為單一大股東，這是懸念之二。
吳征已經放出風聲，會在約半年時間內，即現代旌旗的控制權落實后，退出陽光文化的日常管理運作，專注現代旌旗。吳征表示，現代旌旗管理層有意成為公司的大股東。陽光五名中有吳征和李宗揚兩人加入旌旗的董事會，吳、李實益持有4.759億股陽光，可獲分派1213.68萬股旌旗，此等股份讓吳征等人難似現在這樣左右公司的決策。
要落實旌旗的控制權，有消息指吳征將于一兩個月內，以私人控股公司購入新浪和中策將攤分的旌旗股份，并在市場吸納旌旗股票，成為現代旌旗第一大股東，控股比例將介乎20至30%。不過，現代旌旗10月21日就此發表的聲明，令人不置可否，聲明指吳征現時未有與任何人士購入該公司股份事宜，訂立協議或備忘錄，然而，吳征作為該公司管理層，不時考慮購入該公司股權。
陽光盡派旌旗股份，使旌旗的股權結構極為分散，有如“戰國時代”，城頭飄揚大王旗，不再曬漫陽光的旌旗，下一步會姓什么呢？
表一
陽光文化三年來發股集資
宣布日期 配售股份 配股價 ($) 備注
2002年12月10日 1,548,401,700 0.360 收購成報股權
2002年11月20日 138,030,000 0.065 收購海津
2002年11月20日 285,714,286 0.070 收購Top Action
2002年10月21日 940,000,000 0.060 集資5,470萬港元
2002年9月16日 300,000,000 0.100 集資3000萬港元
2002年4月15日 458,715,596 0.131 收購北京京文唱片
2002年3月11日 1,000,000,000 0.150 集資9760萬港元
2002年2月11日 100,000,000 0.150 收購檯灣SEC60%股權
2001年12月6日 673,000,000 0.100 集資6500萬港元
2001年9月11日 500,000,000 0.120 收購Capital Channel
表二
陽光系主要財務數据
1、陽光文化
03-3-31 02-3-31 01-3-31 00-3-31
百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元
營業額 184.49 246.91 96.31 73.77
經營業務溢利/(虧損) (347.06) (71.65) (125.97) (34.42)
除稅前溢利/(虧損) (370.38) (69.82) (127.81) (35.28)
除稅後溢利/(虧損) (364.86) (69.62) (125.83) (35.28)
每股盈利 (仙) (3.39) (0.95) (2.24) (3.38)
總資產 609.42 498.78 347.65 118.38
總負債 223.79 95.17 162.13 37.47
總股本 385.62 403.62 185.51 80.90
負債與權益比率 58.03% 23.58% 87.40% 46.31%
資產與權益比率 158.03% 123.58% 187.40% 146.32%
2、現代旌旗
03-3-31 02-3-31 01-3-31 00-3-31
百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元
營業額 170.85 71.49 948.38 10.38
經營業務溢利/(虧損) (334.43) (143.64) (164.87) (80.72)
除稅前溢利/(虧損) (343.74) (149.01) (174.26) (79.82)
除稅後溢利/(虧損) (343.74) (148.89) (174.26) (79.82)
每股盈利 (仙) (98.00) (133.77) (279.89) (157.23)
總資產 190.58 446.82 198.51 121.14
總負債 104.42 190.66 104.72 49.24
總股本 86.15 256.16 93.79 71.90
負債與權益比率 121.21% 74.43% 111.66% 68.48%
資產與權益比率 221.21% 174.43% 211.66% 168.48%
表三、現代旌旗股權結構
陽光文化 63.73%
彭熾輝 9.07%
郁文婷 3.24%
李榮偉 2.70%
公眾人士 21.26%