今年的經濟成長預估可達五．八七％，不但比過去三年的負二．一八％、三．五九％、與三．三一％好得多，還追上了二千年的五．八六％，是非常不錯的一年。細看今年一到八月的工業產出成長了一三．二％，出口成長二四．九％，進口成長三五％，都與二千年的數字相當，尤其做為景氣是否穩定復甦的重要指標─民間投資，今年成長率超過了二○％。因此，如果說二千年的經濟是表現不錯的一年，那麼今年的表現決不多讓。可是事實是否如此？
首先，今年的民間消費依然疲弱，預估成長只有二．七％，因為消費占ＧＤＰ的比率很高，有六成，所以對ＧＤＰ成長的貢獻率就有一．六個百分點。相對於二千年民間消費成長率有五．二％，單就這一項對該年的經濟成長就貢獻了三．一個百分點。換言之，今年的民間消費如果能跟二千年一樣，今年的經濟成長會衝到七％以上。可是事實並非如此，那與二千年比較一定有其他因素互相抵消，才使得兩年的成長率相同。
對經常注意台灣經濟成長的研究者，不難發現有一項因素不易捉摸，但有時對經濟成長的影響程度會大到出乎意料，就是存貨變動。今年經濟五．八七％的成長中有一．二個百分點是來自存貨的增加。這顯然是因為今年許多原料價格大漲，包括石油等，廠商大量累積存貨的影響。相對之下，二千年原材料價格看跌，廠商當然就先消耗存貨再說。當年存貨下跌使經濟成長下滑了一．二個百分點。如果這兩年的存貨都不變，不增不減，那麼二千年的經濟成長是七．一％，而今年的成長卻只剩四．六％，表現大打折扣。
還有一項因素也被忽略了，就是貿易順差。過去三年來，台灣每年都有龐大的貿易順差。更重要的是經過物價調整後（經濟成長是根據實質ＧＤＰ計算），這項數字每年都增加，成為支撐經濟成長的主要來源。這裡出現了一個重要問題，就是今年一到八月按美元計算的貿易順差，因為民間投資表現優異，導致進口機器設備大增，只有去年的四八％。但預估對經濟成長仍有○．七個百分點的貢獻。那這項貢獻完全來自物價調整。也就是以新台幣計算的出口物價這幾年每年都跌幅可觀，實質出口及順差經過調整後每年都增加，但這項增加出口廠商是感覺不到的。
綜合而言，今年經濟成長看似亮麗，但就像看身體檢查報告一樣，並無單一指標就可以完全正確反映身體的全貌。在今年不錯的成長背後其實有不扎實的一面。展望明年，存貨不會一直增加，實質貿易順差不易再持續上升。看來明年的經濟成長有得「拚」。 （台灣金融研訓院院長）