工商社論

日前，主計處公布八月份台灣地區躉售物價指數年增率為一○．三四％，為二十三年來的新高。造成物價膨脹的主要原因之一為進口油價大漲；此外，其他大宗物資進口價格也因國際原物料價格上漲而增加許多。另一方面，由於七、八月颱風頻頻來襲，導致國內蔬果價格高居不下，八月份消費者物價指數也上升二．五三％，遠超過主計處對全年消費者物價上漲率的預期(一．三三％)。有學者認為如果再加上公教人員調薪的影響，下一步一般人員的薪資與房租也會跟著上漲，消費者物價指數將會進一步攀高。
在通貨膨脹壓力日增的情況下，理論上央行應考慮調高利率，以緊縮貨幣供給的方式，來抑制通貨膨脹。由於目前通貨膨脹率已超過國內的名目利率，使得實質利率為負，造成社會大眾儲蓄意願的低落，長期下會使資金來源不足。同時，負的利率也會使社會財富由一般的存款大眾轉移到少數的借款人手中，造成所得分配的惡化。因此，部分學界人士建議央行微幅調高利率可以理解。事實上，美國聯準會今年已調升利率二次，使得美國的利率水準已高過台灣。以目前台灣銀行的美元存款一年期利率一．七八％來看，明顯的高於國內一年期定期存款的利率(一．四％)。顯然目前台灣的利率水準在國際上是偏低的，因此台灣的利率是有向上調整的空間。
不過，我們也要指出，由於這次的通貨膨脹的主要來源，是由於國際油價及大宗物資價格上漲所導致，這是一個非常典型的成本推動的通貨膨脹。以民國六十三年國際油價第一次大漲的經驗來看，如果我們對於成本推動的通貨膨脹處理不慎，很可能就會引起停滯性的通貨膨脹，亦即物價上升與經濟衰退同時發生。而央行採用緊縮貨幣供給的政策，固然可以抑制通貨膨脹，但另一方面也會因為利率上升，而使國內的消費與投資降低，而導致國內經濟的衰退。尤其是今年主計處預估民間投資成長率在停滯數年之後，今年將可以達到二位數字，甚至超過二○％以上的成長，如果利率上升過多，造成對資本形成的阻礙，則很可能會導致經濟成長率的減緩。更何況，台灣經濟歷經上一波的嚴重衰退，仍有許多企業處境相當艱困。因此我們認為有關調升利率之議，現階段無需急於採行。當然，央行可設法誘導銀行，在貸款利率水準不變的前提下，微幅調升存款利率，以提升儲蓄意願，並照顧社會存款大眾的生計。
其實，要抑制進口原物料(原油)成本推動的通貨膨脹，一個較佳的方式，就是以新台幣升值的方式，來調整貿易條件，降低進口成本，達到抑制通貨膨脹的目標。
根據日前報載，美國財政部次長泰勒在智利首都聖地牙哥參加APEC財長會議期間，曾關切新台幣匯率升值的問題。因為台灣近年來外貿持續順差，且外匯存底迅速累積，所以美方認為新台幣有升值的空間。其實到今年七月底為止，我國擁有的外匯存底為二三○四億美元，僅次於日本與大陸，高居全球第三名，再加上去年全年貿易順差為一七○億美元，預估今年情況也不差。
既然我國的順差持續存在，而雖然我們每年有部分的資本流出，但在外匯存底快速累積的情況下，表示目前新台幣匯率的確被低估。新台幣匯率低估必然造成進口原物料價格偏高，導致國內通貨膨脹的壓力。因此，政府似乎應該考慮讓新台幣適度升值。
當然，或許有些人會擔心新台幣升值可能會造成出口減緩，對經濟成長不利。但是，以今年台灣出口的成長力道來看，似乎不必太擔心此一問題。依財政部海關統計資料顯示，今年前八個月台灣出口成長率高達二四．九％，而其中對亞洲出口成長率更高達三二％。尤其是我國目前出口市場有三分之一以上集中在大陸與香港，而對大陸與香港的出口主要是來自兩岸台商整合生產所需，這些出口較不易受到匯率調整的影響。因此，只要新台幣升值的幅度不大，就不必擔心對出口的影響。
總而言之，由於國際原物料價格大漲，造成對台灣通貨膨脹的壓力，我們認為若不妥善處理，未來如果工資、房租等物價持續跟進，則對台灣經濟會造成重大影響。主管機關應審慎考慮調整匯率，以因應通貨膨脹可能帶來的威脅。